宏观情绪提振，镍价偏强运行

宏 观 情 绪 提 振 ， 镍 价 偏 强 运 行20241007 作 者 ：黄 忠 夏交易咨询号：Z0010771从业资格号：F02856150769-22119245 从业资格号：F031186760769-22116880 周度观点及策略 周度观点 ◆宏观：国外方面，美联储以50个基点的幅度开启降息周期，降至4.75%至5.00%之间的水平。9月美国非农就业人口增加25.4万人，超出预期15万人；美国9月失业率下降至4.1%，低于预期值4.2%，前值4.2%，劳动力市场强劲数据增强美国经济软着陆信心。国内方面，9月24日，央行宣布降低存款准备金率和政策利率，调整房地产贷款政策，降低存量房贷利率和统一房贷首付比例等政策，为国内经济注入流动性。 ◆供应：印尼矿端支撑或有所松动，镍铁产量进一步释放，镍铁价格也小幅下调；精炼镍方面，8月全国精炼镍产量微降至2.83万吨，比7月略有回落，我国精炼镍现货供应偏宽松，电积镍利润已明显收窄，除了MHP一体化生产精炼镍仍有利润外，其他方式生产精炼镍悉数亏损，但精炼镍产量仍维持高位，且后续仍有新增产能投产，供应压力不减。 ◆需求：不锈钢方面，9月消费旺季不旺，不锈钢终端各行业除白色家电外均无亮点，出口也面临海外反倾销政策及国内税费问题抑制，需求整体难言乐观，关注节后是否有预期内的补库行为；新能源产业链方面，欧美汽车市场电动化进程放缓，对华加征关税，下游材料厂需求增量有限，三元前驱体需求下降。 ◆库存：上周LME镍库存增加912吨至131856吨，周涨0.7%；上期所库存增加1692吨至22638吨，周涨8.08%；精炼镍社会库存为37782吨，较前周增加2467吨，周涨6.99%。海内外库存延续累库趋势。 ◆观点：宏观对于前期的悲观情绪有修复作用，沪镍低位反弹，但政策传导至实体消费仍有较长的链条。行业方面，精炼镍供应压力不减，需求端没有亮眼表现，不锈钢终端需求仍显不足，宏观政策出台后，市场信心备受鼓舞，关注节后是否有与其内的补库行为，新能源需求增量有限，电镍过剩格局难有好转，镍价压力仍较大，宏观情绪释放后，镍价恐丧失上涨驱动，谨慎看待反弹空间，短期宏观主导盘面震荡偏强运行。 ◆策略：沪镍2412逢低短多，参考支撑位128000元/吨。 产业链结构 期现市场 现货价格及基差 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 LME0-3月升贴水和LME3-15月升贴水维持负数。 资料来源：WIND、华联期货研究所 库存端 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 据MYSTEEL调研统计，截至2024年9月27日，上周精炼镍社会库存为37782吨，较前周增加2467吨，周涨6.99%。 交易所库存 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 截至2024年10月4日，上周LME镍库存增加912吨至131856吨，周涨0.7%。截至2024年9月27日，上期所库存增加1692吨至22638吨，周涨8.08%。 LME仓单 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 供应端 镍矿 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 截至2024年9月30日，上周菲律宾1.5%CIF均价为51美元/湿吨，较前周价格下降2美元/湿吨。 资料来源：WIND、华联期货研究所 中国2024年8月镍矿进口量为4930670.29吨，环比增加41.48%，同比减少10.79%。菲律宾是第一大供应国，当月从菲律宾进口镍矿4770245.804吨，环比增加45.73%，同比减少2.4%。 精炼镍 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 据MYSTEEL调研统计，2024年8月国内精炼镍总产量28310吨，同比增加23.86%，环比减少1.84%。当前电解镍项目并未减产，且年内仍有一定体量的新增电解镍项目投产，供应过剩预期不变。2024年7月中国精炼镍表观消费量26029.68吨，环比减少10.07%，同比上升13.54%。 精炼镍 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 中国2024年8月精炼镍进口量为8794.11吨，环比上升107.14%，同比上升28%。 镍生铁 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 据MYSTEEL调研统计，2024年8月中国镍生铁实际产量金属量2.54万吨，环比下降0.94%，同比下降23.15%。2024年7月印尼镍生铁实际产量金属量12.27万吨，环比下降4.16%，同比下降1.45%。2023年全年中国和印尼镍生铁总产量178.8万吨，同比增加15.64%，其中中高镍生铁镍金属产量171.54万吨，同比增加17.86%。 镍生铁 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 中国2024年7月镍铁进口量为820827.414吨，环比增加18.27%，同比增加7.84%。印尼是第一大供应国，当月从印尼进口镍铁792637.608吨。据MYSTEEL调研统计，2024年8月中国镍铁库存折合成镍金属量为1.7万吨，较7月环比上升9.68%。 中间品 湿法中间品 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 据MYSTEEL调研统计，2024年8月印尼MHP产量2.77万镍吨，环比上升2.59%，同比增加51.37%。2024年8月中国镍湿法中间品进口量为12.23万吨，环比下降11.31%，同比上升10.7%。其中自印尼进口量为9.76万吨，环比下降14.94%，同比上升36.96%。 高冰镍 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 据MYSTEEL调研统计，2024年8月印尼高冰镍产量1.47万镍吨，环比减少26.5%，同比减少35.53%。2024年8月中国高冰镍进口量为6.26万吨，环比上升24.68%，同比上升72.32%。 硫酸镍 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 截至2024年9月30日，电池级硫酸镍平均价27955元/吨。 硫酸镍 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 据MYSTEEL调研统计，2024年8月中国硫酸镍实物产量15.71万吨，环比增加5.49%，同比减少3.83%。2024年7月中国硫酸镍进口量为1.36万吨，环比下降7.61%，同比上升13.47%。前期硫酸镍生产镍板企业在出口利润较高的情况下在LME大量套保，所以硫酸镍生产镍板需求增加，带动硫酸镍整体产量下降放缓，但后续随着交货减少的情况下，叠加企业生产硫酸镍利润倒挂，部分企业减产，导致硫酸镍将在7月产量下降。 硫酸镍 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 需求端 不锈钢需求 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 据MYSTEEL调研统计，2024年8月不锈钢粗钢产量335.91万吨，环比上升1.54%，同比上升3.19%。上周全国主流市场不锈钢社会总库存96万吨，环比降低16406吨，周内不锈钢社会库存下降。 正极材料需求 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 据MYSTEEL数据显示，2024年7月中国三元正极材料产量5.6万吨，环比增加19.17%，同比增加5.93%。8月中国磷酸铁锂正极材料产量21.53万吨，环比增加12.6%，同比上升44.8%。 终端需求 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 据中国汽车工业协会发布的数据显示，2024年8月新能源汽车产销分别完成109.2万辆和110万辆，同比上升29.58%和29.98%，环比上升10.92%和11.05%。 THANKS 华联期货与您同行 研究员承诺：本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。免责声明：本资讯产品/报告专为关注期货市场及其投资机会的人士参考使用。我们谨慎相信本资讯产品/报告中的 资料及其来源是可靠的，但并不保证所载信息的完整性和真实性。本资讯产品/报告内容不构成对相关期货品种的最终买卖依据，投资者须独立承担投资风险。本资讯产品/研究报告全部内容不代表协