早盘提示

观点概览

本报告中的信息均源于公开资料，方正中期期货研究院对信息的准确性及完备性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关，方正中期期货有限公司不承担因根据本报告操作而导致的损失。

分品种观点详述

股指

• 市场逻辑：经济数据多数维持弱势，国内经济修复缓慢。近期政策宽松程度大超预期，利多效果显著，市场情绪被调动后短期维持强势。外盘影响有限，风险偏好仍利多。长期来看，基本面风险未彻底消除，企业盈利预期、政策宽松节奏和地产修复、债务化解情况仍是关键。
• 策略方面：多头仓位继续持有，中长期焦点仍在IF和IH。期现套利方面，建议维持观望。跨期价差方面，可继续关注03和10合约价差。跨品种方面，IH、IF对IC、IM比价或受到流动性风险限制有所回落，仍可做多并等待上行方向确认。

国债

• 市场逻辑：国内一系列力度政策的推出，权益资产短期回报预期明显增加，使得贵金属的吸引力下降。美国二季度GDP维持坚挺，美债收益率上行，压制金价上涨。上周美联储宣布了自2020年以来的首次降息，将基准利率下调50BP至4.75%-5%区间，幅度超市场预期。美国9月消费者信心创下三年最大跌幅，就业市场进一步出现转弱迹象，且美国7月房价涨幅出现放缓，核心通胀压力下降。黄金开始交易年内再度出现快速降息的可能，本周再创新高。但无论是期货净多持仓还是黄金ETF持仓均明显增加，市场短期多头交易拥挤，技术上已出现超买信号，回调风险逐步加大。中期来看，由于黄金累计涨幅过大，主要央行购金步伐放缓，实物黄金需求开始走弱，美债吸引力开始增强。美股不断创新高以及国内风险偏好的大幅提升，也将削弱贵金属作为无息资产的吸引力。当前市场多头预期趋于一致，需防范短期情绪退潮后可能带来的回调，谨慎追高，逢低吸纳。白银受商品属性支撑，预计将强于黄金走势。

有色金属

铜

• 市场逻辑：铜作为“铜博士”，其对宏观政策预期更为敏感，从长期来与上证指数也有较好的正相关性，情绪仍是当前铜价的主导因素。叠加美联储降息50BP，带动黄金不断创新高，也对铜价起到了短期提振。自身基本面也有阶段性改善。进入9月后国内需求呈现出一定的旺季特征，去库较为顺畅，月去库幅度接近10万吨，下游对价格相对低位的铜采购积极。同时TC加工费再度下降，原料采购的困难以及冶炼厂生产的亏损抑制了部分铜冶炼企业的开工，进而使得电解铜供应阶段性偏紧。9月铜进口整体仍处于亏损，但亏损幅度减少，虽有一定的进口增量，但船只延期到港并没有形成实际供应增量。近5年国庆前下游均有提前备货，节前铜价走势多偏强，今年也没有例外。10月国内炼厂检修将增多，但随着进口铜资源的增多，下游消费预计仍有一定韧性，铜去库趋势有望持续，节奏将逐步放缓。近期铜从低位累计涨幅近8%，一定程度也将抑制下游采购意愿。
• 交易策略：近几日，政策利好频出，地产、金融、就业、消费等多方面均出台支持政策，风险资产继续走升，有色金属波动回升。铅主力合约预计阶段继续在16000-17000之间波动向上，临近十一假期，且节后铅有累库存预期存在，多单逢高宜减仓，轻仓过节为主。铅仍可考虑双卖策略。

铅

• 市场逻辑：原再生铅近期开工率均有所回升供应有所增加，10月因检修结束，预计铅锭增产。从需求来看，铅国庆节前备库的常规预期存在，电动车新国标降低对车重要求，利好铅蓄电池需求，不过目前来看电动车、汽车更换蓄电池仍较为平淡，海合会国家对我国蓄电池反倾销对部分出口型企业开工带来不利影响，国家出台一系列刺激措施，落地仍有待时间情况。进口窗口关闭，对铅精矿进口补充并不有利，8月铅精矿进口环增超22%，铅锭进口也有较大增量。LME铅库存回到20万吨以内，国内铅库存下降，因节前备货情况良好。
• 交易策略：近几日，政策利好频出，地产、金融、就业、消费等多方面均出台支持政策，风险资产继续走升，有色金属波动回升。铅主力合约预计阶段继续在16000-17000之间波动向上，临近十一假期，且节后铅有累库存预期存在，多单逢高宜减仓，轻仓过节为主。铅仍可考虑双卖策略。

镍

• 市场逻辑：镍基本面滞跌抗涨波动延续。供应来看，9月印尼内贸矿价已如期出现明显下调预计10月内贸矿价将随LME价格有小幅回升，后续关注内贸现货升水变化。镍生铁价格近期价格松动，预计印尼及国内镍生铁9月供应改善。我国精炼镍现货供应偏宽松，8月精炼镍净出口有所收窄，电积镍利润明显收窄或亏损加剧。需求来看，精炼镍近期成交一般，按需采购为主。硫酸镍原料逐渐改善预期，价格近期松动，刚需采购。不锈钢最新社库显示降库存，10月有减产预期。
• 交易策略：国内政策暖风频吹，地产、金融、就业、消费等多方面均出台支持政策，有色金属继

锡

• 市场逻辑：沪锡高开震荡，主力2411合约收于257780元/吨，涨0.14%。现货主流出货在256700-258300元/吨区间，均价在257500元/吨，环比涨2100元/吨。

工业硅

• 市场逻辑：给出期现套利空间，周末期间玻璃销售火爆，部分地区提涨20-40元/吨。

纯碱

• 市场逻辑：上周五晚间纯碱期货盘面偏强运行，主力01合约涨3.58%收于1620元。

焦煤

• 市场逻辑：近期各地炼焦煤价格企稳，市场情绪明显好转。上周钢坯价格持续反弹，钢价全面上涨，钢厂利润改善下采购需求有所加；但焦企在前期多轮提降下大多处于亏损状态，目前仍以限价提涨、利润修复为主，虽对原材料的采购需求有上升，但现有空间不大；本周焦煤供需均有上行，基本面改善下近期走势预计偏强。中长期看，货币政策更多改善市场预期，房地产大方向仍是“止跌回稳、严控增量”，实际终端需求改善可能缺乏想象空间。关注后续政策落地情况，以及未来是否存在财政政策加码。
• 交易策略：近期市场情绪较强下建议维持偏多思路，多单继续持有，上方关注1550元/吨附近下一压力区间。

焦炭

• 市场逻辑：上周密集政策提振市场情绪，预期交易火热下黑色板块连续加注，焦炭期货价格走强。第二轮提涨落地，焦企利润持续修复中；近期召开的中焦协市场分析会上，与会企业一致同意“把减亏放在第一位”本周开工与产量偏稳，需求改善下库存持续去库，后续或将延续限产提价策略；上周钢厂产量均有上行，同时政策利好下激发投机需求，下游需求转好；此外，钢坯价格连续反弹，钢价全面上行，钢厂利润大幅好转，焦炭端供稳需增下往后仍存提涨空间；整体预计短期走势将偏强。中长期看，货币政策更多改善市场预期，房地产大方向仍是“止跌回稳、严控增量”，实际终端需求改善可能缺乏想象空间。关注后续政策落地情况，以及未来是否存在财政政策加码。
• 交易策略：近期市场情绪较强下建议维持偏多思路，多单继续持有，上方关注1550元/吨附近下一压力区间。

甲醇

• 市场逻辑：宏观利好提振市场信心，苯乙烯小幅上涨。供需来看，供应预期先增后减，需求继续跟进改善，但整体弱于往年，对上游拉动欠佳。港口库存水平处于低位，对其有一定支撑。
• 交易策略：宽幅震荡，波动加剧，建议暂时观望，长假来临，注意仓位控制。

苯乙烯

• 市场逻辑：PX在低PXN价差压力下国内外装置检修降负或增多，同时国内宏观气氛回暖，支撑价
• 交易策略：宽幅震荡，波动加剧，建议暂时观望，长假来临，注意仓位控制。

纸浆

• 市场逻辑：上周国内政策大幅转向，带动市场信心好转，纸浆基本面暂时变化不大，进口维持低位，需求持稳，下游成品纸价格及需求未明显好转，外加欧洲经济走弱，因此需求端对价格仍有压制。外盘针叶浆报价持稳，加拿大NBSK价格持稳于750-770美元/吨，北欧NBSK也保持在740-765美元/吨不变，进口成本6000-6200元/吨。阔叶浆延续弱势，Arauco将南美漂阔浆价格下调10美元/吨，主流报价在550-570美元/吨，下跌10美元/吨。国内成品纸市场依然持稳偏弱，白卡纸、文化纸下跌，生活用纸暂稳，市场进入旺季但需求改善还有限。整体看，宏观利好但产业偏弱，两者未能共振，纸浆延续震荡运行。
• 交易策略：关注5600-5900元运行区间，短期若反弹至5900-6000元可尝试卖保。假期轻仓。

生猪

• 市场逻辑：国庆节前一周，农产品板块领跌，生猪期价大幅下挫。上周央行、金管总局、证监会联合新闻发布会释放重大宏观利好，股市及商品市场大涨，农产品金融属性较弱，生猪期价回落。本周生猪现货整体高位震荡回落。近期屠宰环比增幅较大，令市场恐高情绪增加，养殖户出栏增加。周末全国生猪现货价格持续走低，全国均价17.70元/公斤左右，环比上周五跌0.15元/公斤左右。期价截止收盘主力11合约收于16880元/吨，环比前一周跌5.04%。基差11（河南）900元/吨左右。9月全月屠宰量环比明显反弹，并创出年内新高，反应市场猪源供应较为充足，近期仔猪价格呈现季节性下跌，部分地区破400元/头。
• 交易策略：上周国内宏观释放重大利好，叠加美联储降息50bp落地后，短期集中利多因素或令商品压力减轻，农产品板块有望出现止跌。但生猪期价转为震荡下行对板块补跌，现货价格大幅回落后持续调整，远月合约对现货贴水扩大。基本面上，9月份集团厂出栏月环比小幅反弹6%-9%，散户出栏预计增加，当前屠宰水平自低位开始反弹明显，二育养殖户出栏有所增加。中期供需基本面上，此前产业链供大于求局面逐步得以改善，三季度消费大概率环比继续好转，按照能繁母猪存栏环比变化往后10个月做线性外推，生猪出栏有望在9月份可能难有明显增加，当前下游冻品库存处于低位，四季度或将利多白条价格。期价上，目前整体估值得以向上修复，基本面供需环比边际继续改善

玉米

• 市场逻辑：外盘市场，基本面偏弱依然构成压制。基本面情况来看，全球玉米库存以及美玉米继续累库表现，外盘期价整体仍然承压。北半球新季玉米进入收获季，季节性供应压力仍然比较明显，短期期价或震荡偏弱。国内市场来看，新季玉米即将面临上市压力，部分区域的开秤价偏低，施压市场，不过目前有市场反馈新季玉米产量兑现不及预期，可能会对短期价格形成支撑，不过价格持续性仍需关注需求的进一步变化，考虑到新粮的上市压力，玉米价格的持续上行空间仍然受限。玉米淀粉市场来看，现货端变化有限，依然是成本与消费的博弈，库存同比略高构成相对压力，期价来看，成本端玉米期价波动反复的情况下，淀粉期价也跟随波动反复。
• 交易策略：玉米11合约压力区间参考2300-2320，支撑区间参考2050-2100；玉米淀粉压力区间参考2780-2800，支撑区间参考2450-2500。

玉米淀粉

• 市场逻辑：外盘市场，基本面偏弱依然构成压制。基本面情况来看，全球玉米库存以及美玉米继续累库表现，外盘期价整体仍然承压。北半球新季玉米进入收获季，季节性供应压力仍然比较明显，短期期价或震荡偏弱。国内市场来看，新季玉米即将面临上市压力，部分区域的开秤价偏低，施压市场，不过目前有市场反馈新季玉米产量兑现不及预期，可能会对短期价格形成支撑，不过价格持续性仍需关注需求的进一步变化，考虑到新粮的上市压力，玉米价格的持续上行空间仍然受限。玉米淀粉市场来看，现货端变化有限，依然是成本与消费的博弈，库存同比略高构成相对压力，期价来看，成本端玉米期价波动反复的情况下，淀粉期价也跟随波动反复。
• 交易策略：玉米11合约压力区间参考2300-2320，支撑区间参考2050-2100；玉米淀粉压力区间参考2780-2800，支撑区间参考2450-2500。

红富士苹果

• 市场逻辑：市场情绪表现反复，期价走势也有所反复。目前市场聚焦于近月的分歧与新季的兑现。近月合约的分歧，主要是体现了市场对于新季晚熟红富士苹果上市初期的量价担忧。目前阶段来看，晚熟红富士苹果的上市量偏少，同时质量表现一般，增加了市场对于10合约上量的担忧，进而带动了价格的上涨。此外，早熟苹果供应进入后期，好货量偏少，强化了晚熟红富士苹果上市初期的支撑。新季兑现情况来看，市场前期预期，数量端是微幅增加的情况，质量端是同比明显提升的情况。从近期消息面反馈来看，暂未看到明显偏离预期的情况，不过新季苹果上市节奏也会影响市场预期，当下市场对于新季的兑现分歧有所增加，期价波动率也将有所上升。当前市场表现来看，对于新季预期有收敛的态势，对期价形成支撑，后期关注新季最终兑现情况所带来的预期差。新季上市节奏的干扰对期价或形成先支撑后压力的影响。
• 交易策略：市场情绪显著改善，短期2501合约转为对现货升水，10000-10500点以上逢高离场。

红枣

• 市场逻辑：当前宏观市场情绪显著走强，但农产品市场缺乏有效利多题材提振，新季红枣坐果情况良好，存大幅恢复性增产预期，据Mysteel初步统计，2024产季新疆灰枣产量为56.32万吨，较2023产季增加23.08万吨，增幅67.10%。丰产预期对红枣期价压力仍存。但需求端近期中秋、国庆备货启动，叠加价格走低后消费有一定恢复性增长，市场走货有所好转。且产区天气方面，局部产区出现大风和降雨，天气升水对枣价产生一定支撑，枣价跌幅放缓。后续关注9-10月产区是否存在过量降雨影响红枣品质。
• 交易策略：市场情绪显著改善，短期2501合约转为对现货升水，10000-10500点以上逢高离场。