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Morning session notice 2024年9月30日星期一 方正中期期货研究院京证监许可【2012】75号 观点概览 重要事项:本报告中的信息均源于公开资料，方正中期期货研究院对信息的准确性及完备性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息和意见并不构成所述期货合约的买卖出价和征价，投资者据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关，方正中期期货有限公司不承担因根据本报告操作而导致的损失，敬请投资者注意可能存在的交易风险。本报告版权仅为方正中期期货研究院所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制发布，如引用、转载、刊发，须注明出处为方正中期期货有限公司。 分品种观点详述 评级预测说明：“+”表示：当日收盘价>上日收盘价；“-”表示：当日收盘价<上日收盘价。数字代表当日涨跌幅度范围（以主力合约收盘价计算）。0.5表示：0≤当日涨跌幅<0.5%；1表示：0.5%≤当日涨跌幅<1%；2表示：1%≤当日涨跌幅<2%；3表示：2%≤当日涨跌幅<3%；4表示：3%≤当日涨跌幅<4%；5表示：4%≤当日涨跌幅。评级仅供参考，不构成任何投资建议。 鉴于长假期间不确定性因素较强，建议轻仓过节且留足保证金。 【行情复盘】 近一周股指涨幅巨大，沪指累计上行12.81%，期指主力合约涨幅均达到20%左右。成交持仓方面，四个品种合约总成交持仓均出现明显放量，市场交易情绪高涨。 【重要资讯】 行业来看，31个一级行业全面大涨，行业涨跌显著上升，结合行业在指数中所占权重看，银行、食品饮料、非银金融对300和50带动极强，医药生物、电子、电力设备则显著拉动500和1000。资金方面，主要指数资金日均明显流入。消息面上看，8月工业企业利润明显下滑，累计增速也弱于预期。央行本周公开市场操作净回笼流动性413亿元，短端资金成本国庆假期前正常上升。同时等量续作到期MLF，并调降利率30BP，与调降逆回购利率等逻辑一致，也意味着后期LPR有较大的降价空间。政策方面，周内表现明显超预期。周二央行、金监总局、证监会三部委发布一揽子政策提振经济和金融市场，包括降息、降准、将存量房贷利率、降购房首付比例、设立证券、基金、保险公司互换便利、对银行创设面向资本市场的专项再贷款等，其中降息降准已在周五落地。周四政治局会议态度明显转向，对宽松更加坚决果断，再次强调全面宽松的货币政策和财政政策，同时直接提出对房地产市场、资本市场支持力度加码政策。此外，决策层宣布将向困难群众发放一次性生活补助，并在10月1日前发放完毕。除已确定的政策外，路透等媒体称今年将发行2万亿特别国债用于刺激消费和解决地方债问题。海外投行对中国资产态度大幅转变，高盛等机构转向看多中国股市。总体上看，国内经济修复趋势仍偏慢，短期存在去通胀风险。基建总体稳定但地产风险未减，内需有待提升，外需风险上升，总需求仍表现不佳。但政策力度大幅增加，且仍有继续宽松可能性。海外方面，市场焦点仍是年内美联储降息节奏，美股持续处于高位震荡。地缘政治风险变动不大。风险偏好仍处于高位。 股指 【市场逻辑】 目前经济数据多数维持弱势，显示国内经济修复缓慢，暂时无利多影响。但近期政策宽松程度大超预期，利多效果显著，市场情绪被调动后短期维持强势，潜在政策宽松加码仍可能存在利多。外盘影响有限，风险偏好仍利多。长期来看，基本面风险未彻底消除，企业盈利预期、政策宽松节奏和地产修复、债务化解情况仍是关键。 策略方面，股指确认底部后快速拉升，多头仓位继续持有，中长期焦点仍在IF和IH。期现套利方面，各合约巨幅升水与交易所系统流动性风险有关，正套难度较高，建议维持观望。跨期价差方面，焦点仍位于03和10合约价差，可继续关注上行趋势。跨品种方面，IH、IF对IC、IM比价或受到流动性风险限制有所回落，仍可做多并等待上行方向确认。 【行情复盘】 近一周国债现券收益率全面飙升，国债期货主力合约相应大幅下跌。成交持仓方面，T、TL成交上升持仓下降，其他品种成交持仓均上升。 国债 一级市场方面，国债和政金债日内共计发行20只，融资金额总计4750亿元，净融资额3278.8亿元。继续关注潜在财政政策加码对国债发行节奏变动和流动性影响。消息 5、美国8月末季调CPI年率2.5%，连续5个月下降，创2021年2月以来最低水平，低于市场预期的2.6%。季调核心CPI年率3.2%，持平于前值和预期值，受租金通胀影响，略超市场预期。6、8月美国季调新增非农就业人数14.2万人，高于前值的8.9万人，但低于预期值的16万人，8月美国失业率4.2%低于前值的4.3%。7、美国8月标普全球制造业PMI终值47.9，预期48.1，前值48。为8个月来新低。美国8月ISM制造业PMI47.2，预期47.5，前值46.8，连续5个月低于50%。8、欧央行降息预期升温，欧元区9月制造业PMI创年内新低，德法均出现加速萎缩，德国制造业进一步恶化，法国服务业出现萎缩。 【市场逻辑】 随着国内一系列力度政策的推出，权益资产短期回报预期明显增加，使得贵金属的吸引力下降。美国二季度GDP维持坚挺，美国至9月21日当周初请失业金人数为5月18日以来单周最低，美债收益率上行，压制金价上涨。上周美联储宣布了自2020年以来的首次降息，将基准利率下调50BP至4.75%-5%区间，幅度超市场预期。除2020年受疫情影响的紧急降息外，上一次降息50BP还要追溯到2008年。美国9月消费者信心创下三年最大跌幅，就业市场进一步出现转弱迹象，且美国7月房价涨幅出现放缓，核心通胀压力下降。点阵图显示在今年年底美联储有望再降息50个基点，黄金开始交易年内再度出现快速降息的可能，本周再创新高。但无论是期货净多持仓还是黄金ETF持仓均明显增加，市场短期多头交易拥挤，技术上已出现超买信号，回调风险逐步加大。中期来看，由于黄金累计涨幅过大，主要央行购金步伐放缓，实物黄金需求开始走弱，美债吸引力开始增强。美股不断创新高以及国内风险偏好的大幅提升，也将削弱贵金属作为无息资产的吸引力。当前市场多头预期趋于一致，需防范短期情绪退潮后可能带来的回调，谨慎追高，逢低吸纳。白银受商品属性支撑，预计将强于黄金走势。 机降准0.25-0.5%。政策利率7天逆回购操作利率下调20BP，从1.7%下降至1.5%，超出市场预期。3、据海关总署数据显示，2024年8月中国进口阳极铜7.59万吨，环比增加7.35%，同比增加9.34%；2024年1-8月累计进口阳极铜61.1万吨，累计同比减少14.1%。4、根据海关总署公布的最新数据，2024年8月中国铜废料及碎料进口量达169547吨，环比下降12.9%，同比上升8.63%。5、国家统计局最新数据显示，2024年7月全国铜材产量190万吨，同比增长1.27%；1-7月累计产量1236.0万吨,同比下降1.3%。SMM中国铜材企业月度平均开工率8月为65.21%，环比上升0.97个百分点。6、截止9月23日周一，SMM全国主流地区铜库存环比上周四下降2.68万吨至16.58万吨，持续去库且节奏加快，继续刷新春节后新低。7、9月27日SMM进口铜精矿指数（周）报6.47美元/吨，较上一期上涨1.79美元/吨。8、8月份中国制造业采购经理指数为49.1%，连续4个月低于荣枯线。中国物流与采购联合会公布8月份全球制造业采购经理指数，指数与上月持平，连续5个月运行在50%以下，全球制造业继续偏弱运行。8月份全球制造业采购经理指数为48.9%，与上月持平，连续5个月运行在50%以下。9、美国9月标普全球制造业PMI初值47，预期48.5，为9个月来新低。9月标普全球服务业PMI初值为55.4，预期55.3。美国9月Markit制造业PMI创15个月新低，服务业扩张速度放缓。10、2024年8月份铜板带开工率为71.24%，环比增加3.46个百分点，同比下降5.39个百分点。11、2024年8月份SMM中国电解铜制杆开工率74.09%，环比上升3.57个百分点。12、8月中国铜精矿月度进口量2573566吨，环比增加18.87%，同比下降4.58%。7月中国铜精矿产量14万吨，同比下降2.51%。 【市场逻辑】 上周国内一系列政策利好集中释放，降准，降息，地产端存量房贷的置换以及创设证券，基金，保险公司互换便利工具等明显提振了股票市场，进而带动商品市场风险偏好。铜作为“铜博士”，其对宏观政策预期更为敏感，从长期来与上证指数也有较好的正相关性，情绪仍是当前铜价的主导因素。叠加美联储降息50BP，带动黄金不断创新高，也对铜价起到了短期提振。自身基本面也有阶段性阶段性改善。进入9月后国内需求呈现出一定的旺季特征，去库较为顺畅，月去库幅度接近10万吨，下游对价格相对低位的铜采购积极。同时TC加工费再度下降，从之前的9美元/干吨降至4.7美元/干吨，原料采购的困难以及冶炼厂生产的亏损抑制了部分铜冶炼企业的开工，进而使得电解铜供应阶段性偏紧。9月铜进口整体仍处于亏损，但亏损幅度减少，虽有一定的进口增量，但船只延期到港并没有形成实际供应增量。近5年国庆前下游均有提前备货，节前铜价走势多偏强，今年也没有例外。10月国内炼厂检修将增多，但随着进口铜资源的增多，下游消费预计仍有一定韧性，铜去库趋势有望持续，节奏将逐步放缓。近期铜从低位累计涨幅近8%，一定程度也将抑制下游采购意愿。技术上看，铜主 【市场逻辑】 从供应来看，原再生铅近期开工率均有所回升供应有所增加，10月因检修结束，预计铅锭增产。从需求来看，铅国庆节前备库的常规预期存在，电动车新国标降低对车重要求，利好铅蓄电池需求，不过目前来看电动车、汽车更换蓄电池仍较为平淡，海合会国家对我国蓄电池反倾销对部分出口型企业开工带来不利影响，国家出台一系列刺激措施，落地仍有待时间情况。进口窗口关闭，对铅精矿进口补充并不有利，8月铅精矿进口环增超22%，铅锭进口也有较大增量。LME铅库存回到20万吨以内，国内铅库存下降，因节前备货情况良好。后续继续关注现货市场精废价差变化，尤其关注蓄电池相关需求回升，企业开工，出口变化等情况。 【交易策略】 近几日，政策利好频出，地产、金融、就业、消费等多方面均出台支持政策，风险资产继续走升，有色金属波动回升。铅主力合约预计阶段继续在16000-17000之间波动向上，临近十一假期，且节后铅有累库存预期存在，多单逢高宜减仓，轻仓过节为主。铅仍可考虑双卖策略。 【行情复盘】 沪镍主力合约震荡走升，收于130680，涨1.51%。 【重要资讯】 1、据海关数据，2024年8月中国进口镍铁总量52.23万实物吨，8月环比下降36.4%，同比下降42.6%；折合金属量来看，8月进口镍铁总金属量6.5万镍吨，8月环比下降36.3%，同比下降45.7%。 2、海关统计数据在线查询平台公布的数据显示，中国2024年8月镍矿砂及其精矿进口量为4,930,670.29吨，环比增加41.83%，同比减少10.16%。菲律宾是第一大供应国，当月从菲律宾进口镍矿砂及其精矿4,770,245.804吨，环比上升46.20%，同比下降1.22%。 3、据中国海关总署数据显示，2024年8月未锻压镍进口量为8,969.215吨，环比增加98.00%，同比增长25.38%。出口量12495.746吨，环比减少16.87%，同比增加810.38%。4、2024年9月24日伦敦金属交易所（LME）发布24/253、24/254通告，取消7月3日发布的第24/209号通告中，将于10月3日执行的对芬兰诺里尔斯克工厂的NORILSKNICKEL HARJAVALTA牌阴极镍板及镍豆的交割禁令，该通告立即生效。 【市场逻辑】 宏观层面带来较多共振扰动，镍基本面滞跌抗涨波动延续。供应来看，9月印尼内贸矿价已如期出现明显下调预计10月内贸矿价将随LME价格有小幅回升，后续关注内贸现货升水变化。镍生铁价格