宏观大类及商品月报：货币政策转松，中国资产受追捧

策略摘要 研究员 商品期货：关注贵金属、黑色板块等结构性买入套保机会，其它中性； 蔡劭立0755-23887993caishaoli@htfc.com从业资格号：F3063489投资咨询号：Z0014617 股指期货：买入套保。 核心观点 ■宏观 高聪021-60828524gaocong@htfc.com从业资格号：F3063338投资咨询号：Z0016648 全球经济仍面临考验。领先指标来看，美国、欧洲制造业PMI延续回落；新兴国家中，泰国制造业维持火热，俄罗斯、墨西哥、越南明显降温，中国筑底企稳。美国经济仍具韧性，美国9月非农超预期指向后续降息步伐以25bp为主。中国货币政策提供边际增量，国庆前夕，国内多项政策组合拳接连出台，货币政策转松使得中国资产收到追捧。 ■中观 投资咨询业务资格：证监许可【2 0 1 1】1 2 8 9号 9月延续分化。关注汽车、运输设备、橡塑、电子等行业仍具有韧性。9月中国制造业PMI分行业来看，原材料领跑大类行业，造纸、有色、石油炼焦、通用设备等行业仍具韧性。本轮补库周期迎来终点。 ■微观 国内加码宽松。股指和黑色板块直接受益，尤其是股指迎来大幅的行情升势。后续关注更多财政政策，引导货币政策带动实物工作量。 关注贵金属的机会，地缘风险上升叠加美国降息周期开启，贵金属仍有望表现相对偏强。 ■风险：地缘政治风险（能源板块上行风险）；全球经济超预期下行（风险资产下行风险）；美联储宽松不及预期（风险资产下行风险）；海外流动性风险冲击（风险资产下行风险）。 目录 策略摘要......................................................................................................................................................................................................1核心观点......................................................................................................................................................................................................1量价观察：中国资产普遍走强................................................................................................................................................................4海外宏观展望..............................................................................................................................................................................................5全球制造业面临挑战........................................................................................................................................................................5美国经济仍有韧性.............................................................................................................................................................................5欧洲经济仍弱.....................................................................................................................................................................................6国内宏观展望..............................................................................................................................................................................................8经济结构分化.....................................................................................................................................................................................8大类配置逻辑一、降息周期已来............................................................................................................................................................8关注美联储降息预期的配置机会..................................................................................................................................................10大类配置逻辑二、国内政策显著发力..................................................................................................................................................11政策组合拳提振市场预期..............................................................................................................................................................11大类配置逻辑三、美国大选...................................................................................................................................................................12特朗普主张.......................................................................................................................................................................................13哈里斯主张.......................................................................................................................................................................................14航运、罢工扰动结束，高运力供给仍会施压运价.............................................................................................................................15商品、板块分化.......................................................................................................................................................................................16中观行业现状...................................................................................................................................................................................16国内政策预期提振黑色板块情绪..................................................................................................................................................17贵金属和原油受到地缘情绪提振..................................................................................................................................................19股指、政策暖风吹，股指迎转机..........................................................................................................................................................1910月关注事项...........................................................................................................................................................................................20 图表 图1：国庆假期期间外盘主要资产的表现丨单位：%..................................................................................................................4图2：全球制造业PMI热力图丨单位：%..........