新燕啄春泥：C919产业步入放量初期

行业专题报告|国防军工 证券研究报告2024年09月27日 新燕啄春泥：C919产业步入放量初期 国产大飞机专题报告一 核心结论 【核心结论】C919飞机累计订单已超过千架，其中国内三大航空公司披露采购订单超300架，当前产业链的核心矛盾在于较为强劲的产品需求和有限的产能不匹配，因此中国商飞积极推进C919大型客机批生产条件能力（二期）建设项目，同时相关领导也在公开场合表示“C919规划未来五年，年产能计划到达150架”，因此我们有理由相信国产大飞机产业链已步入放量初期，或将在5年内带动相关企业实现业绩增长，通过产业研究我们认为，国产化率高及关键环节有望持续受益。 【报告亮点】本报告从订单，产品路线选择及竞争格局形成，未来市场预测等方面阐述了国产大飞机的市场空间。从国产大飞机的采购模式，国内外配套及定点情况得出结论，国产化率较高及关键环节有望持续受益于国产大飞机放量。 【主要逻辑】 国产大飞机C919累计订单超千架。中国商飞董事长贺东风2023年9月10日表示，C919订单数量已达到1061架，其中国内三大航采购超过300架。C919定位于150座级单通道窄体机市场，是民用航空的主力机型。参考2021年及2022年数据，波音737系列和空客A320系列的销售数量占比都分别在波音和空客销售飞机总架数的75%以上。C919飞机价格相对竞品较低，C919（标准型）的目录价格约为A320NEO的77%，约为B737 Max目录价的80%，未来或能形成“ABC”三足鼎立格局。 分析师杨雨南S080052305000218518390495yangyunan@research.xbmail.com.cn牛先智S080052407000317317303361niuxianzhi@research.xbmail.com.cn 型号谱系发展，开启未来万亿市场空间。中国商飞从2008年成立至今，形成了以ARJ21、C919、C929为主的谱系化产品线，与波音及空客公司的产品谱系类似。未来二十年，预计全球将有约43644架新机交付，价值约6.5万亿美元，中国的航空公司将接收其中的9171架新机，市场价值约1.4万亿美元。 相关研究 国防军工：军工行业研究框架2024-09-02国防军工：星空仰望，多边应用开启商业航天新纪元—商业航天专题报告2024-07-30国防军工：干将发硎，有作其芒：航发产业链23年数据分析—航发产业链2023年年报数据分析2024-07-22 批产建设、国产化高及关键环节有望持续受益。根据公开招投标数据，C919大型客机批生产条件能力（二期）建设项目工程总投资71.25亿元，包括总装和零部件厂房建设；中国商飞建立了较完善的“主制造商-供应商”模式，价值量上，机体制造、发动机、机载设备的价值量分别占比30%-35%、20%-25%、25%-30%，其余系统如内饰等的价值量占比为10%-15%，我们认为，国产化率较高的机体结构环节和复合材料配套等关键环节有望持续受益国产大飞机放量。 风险提示：产能建设及批产放量速度不及预期的风险、政策调整与国际贸易壁垒的风险、外部配套断供的风险。 内容目录 一、需求：C919飞机获国航、南航大订单...........................................................................41.1 C919飞机总订单架次超千架.......................................................................................41.2聚焦最畅销机型，谋求三足鼎立..................................................................................51.3型号谱系发展，开启未来万亿市场空间.......................................................................8二、批产建设、国产化率高及关键环节有望持续受益..........................................................112.1 C919大型客机批生产条件能力（二期）建设项目招标..............................................112.2全球采购，国产化率较高及关键环节有望直接受益...................................................122.3产业政策配套再次出台，保障行业健康发展..............................................................19三、C919产业链相关上市公司梳理....................................................................................20四、风险提示.......................................................................................................................22 图表目录 图1：南方航空ARJ21支线飞机.............................................................................................4图2：东航C919飞机..............................................................................................................4图3：2021-2023年波音各民用机型交付数量.........................................................................5图4：2021-2023年空客各民用机型交付数量.........................................................................5图5：2013-2023年波音空客飞机交付数量............................................................................6图6：中国民用飞机发展历程..................................................................................................6图7：C919飞机的性能优势....................................................................................................7图8：737 MAX飞机家族时间线.............................................................................................8图9：全球各地区客机机队预测...............................................................................................9图10：2023-2042年全球和中国各类型客机交付量和价值预测...........................................10图11：2023-2042年全球单通道喷气客机交付量预测（架）...............................................10图12：2023-2042年中国各类型客机交付量预测.................................................................10图13：C919生产线二期建设项目效果图..............................................................................11图14：LEAP-1C发动机........................................................................................................12图15：C919大型客机国内外供应商示意图..........................................................................12图16：航空产业链盈利能力分布曲线...................................................................................13图17：中国商用飞机有限公司C919项目一级供应商-国内................................................14图18：商飞机体供应商列表定点模式...................................................................................14图19：中国商用飞机有限公司C919项目一级供应商-外资................................................15图20：A380飞机采用复合材料的部件................................................................................16图21：典型复合材料在机身上的应用...................................................................................16 图22：波音公司客机复合材料应用历程................................................................................17图23：空客公司客机复合材料应用历程................................................................................17图24：C919飞机的复合材料应用........................................................................................17图25：C929飞机的复合材料应用........................................................................................17图26：航空复合材料产业链流程图.......................................................................................18 表1：中国民用飞机发展的4个阶段...............................................................