白糖周报：政策利空效应叠加现货备货临近 盘面或进入区间震荡
政策利空效应叠加现货备货临近 盘面或进入区间震荡 2016年12月18日（白糖周报） 白糖研究所 李鲜能 执业资格号：F3006941 投资咨询资格号：Z0011971 电话：0771-5553591 E-mail：lixn@chaosqh.com 要点： 南巴西11月下半月生产数据偏空 泰国生产进度偏慢 产糖率偏低 大基金净多持仓减2.1万手至13.6万手 四季度进口量偏低 但配额无明显变化导致明年进口预期偏空 第二批放储公告发布 放储效应偏空 现货报价跟随盘面下调 关注后期现货成交情况 p 3 本周外盘继续下挫，ICE1703收于18.22美分/磅。南巴西11月下半月生产数据偏空，期间榨蔗1968万吨，产糖113万吨，榨量及产糖量均高于预期，而产糖用蔗比仍高达47.34%，榨季累计产糖用蔗比达到46.75%，明显高于预期，令市场对明年产糖量产生一定担忧。截至11月底累计收榨糖厂165家，去年同期仅52家，预计榨季尾声较短，但产糖用蔗比或偏高，累计产糖量将略高于3500万吨。泰国生产则偏慢，截至12月15日，已有35家糖厂开榨，榨蔗量224.8万吨，同比减少419.6万吨，产糖13.8万吨，同比减少24.5万吨，产糖率偏低，仅6.15%，同比下降1个百分点，12月15日，单日产糖量2.9万吨，同比下降2.35万吨。由于开榨较晚，泰国单日产糖量仍需一段时间才能追上往年水平。尽管短期基本面多空兼备，但习惯于提前进场或出场的大基金继续减持净多持仓2.0782万手至13.619万手，其中减持多单1.3476万手，多单已经减至16.6974万手，增持空单0.7306万手至3.0784万手。机构相继下修本榨季供应短缺预期，并预期下榨季或出现供应过剩，基本面的扭转推动大基金削减多头仓位，强势美元也将继续影响大基金的资产配置，盘面走势仍不乐观。 郑糖本周破位下跌，SR1705周五夜盘收于6850元/吨。现货价格跟随盘面下调，周五南宁新糖报价6930元/吨，较上周五降100元/吨，昆明陈糖报价6720元/吨，较上周五降10元/吨。进口方面，外盘继续下挫，配额外进口糖成本下降至6200元/吨附近，但本周未新增巴西糖船运，则已经发运及待运、预计将于1月份到港的巴西糖38.7万吨。预期11月进口量接近10月水平，12月进口量增至二十几万吨，四季度进口量偏低。不过，按照当前内外价差走势，且配额无明显变化，明年进口量将高于先前预期。放储方面，自12月下旬开始投放第二批国家储备糖，数量30万吨，竞卖底价6000元/吨，尽管先前市场已有传闻，但当时预期存在进口削减的配合，现在进口调控不及预期，本榨季第一、第二批累计放储60.8万吨，在国储库存偏高及国家供给侧改革持续推进背景下，本榨季后期放储量或不低于140万吨，放储对市场的利空可能加剧。 前期价格高位，中间商和终端备货稀少，随着价格回调及春节采购的临近，现货成交情况可能逐渐好转，不过部分生产企业资金仍较为紧张，对现货价格的支撑减弱，加上配额及放储双重影响，短期盘面难以走出单边行情，区间交易为宜。 投资机会建议：春节采购临近叠加放储影响 区间交易为宜 p 4 行情回顾：内外盘大幅下挫 本周外盘破位下跌，ICE1703盘中跌破18美分/磅。ICE1703开盘于19.34美分/磅，受原油大涨刺激，周一一度涨至19.84美分/磅，因机构相继下修本榨季供应缺口预期，周二盘面跌破19美分/磅，收盘大跌近2.8%，美联储宣布今年加息，且预计2017年加息次数快于预期，刺激盘面价格跌破18美分/磅，最低跌至17.84美分/磅，尽管周四跌至低位后反弹2.8%，但大基金继续减持多单，周五恢复下跌势头，最终以18.22美分/磅报收。周累计跌幅96个点或4.99%。 本周内盘同样大幅下挫，SR1705跌破6900元/吨。SR1705开盘于7065元/吨，周一盘中最高涨至7171元/吨，但因配额会议并未有预期中的利好，周三盘面大幅下挫189个点，周四一度跌至6868元/吨，受外盘上涨影响，周五收复6900元/吨，最终收于6926元/吨，周下跌153个点或2.16%。周五夜盘受外盘下跌影响，盘面低开低走，低点下移至6840元/吨，以6850元/吨报收。 p 5 外盘：南巴西11月下半月生产数据偏空 南巴西11月下半月生产数据偏空，期间榨蔗1968万吨，产糖113万吨，榨量及产糖量均高于预期，而产糖用蔗比仍高达47.34%，榨季累计产糖用蔗比达到46.75%，明显高于预期，令市场对明年产糖量产生一定担忧。 收榨进度则偏快，截至11月底累计收榨糖厂165家，去年同期仅52家，预计榨季尾声较短，但产糖用蔗比或偏高，累计产糖量将略高于3500万吨。 图表1：南巴西榨蔗量双周对比（单位：万吨） 图表2：南巴西产糖量双周对比（单位：万吨） 资料来源：UNICA，混沌天成研究院 p 6 外盘：泰国生产进度偏慢 产糖率偏低 泰国行业数据显示，自12月6日开榨截至12月15日，泰国已有35家糖厂开榨，同比增加1家，累计榨蔗量224.8万吨，同比减少419.6万吨，产糖13.8万吨，同比减少24.5万吨，甘蔗糖分10.73%，同比提高0.62个百分点，产糖率偏低，仅6.15%，同比下降1个百分点，12月15日，单日产糖量2.9万吨，同比下降2.35万吨。 由于开榨较晚，单日产糖量仍需一段时间才能追上往年水平。 图表3：泰国单日产糖量对比（单位：万吨） 资料来源：sugarzone，混沌天成研究院 p 7 外盘：大基金净多持仓减2.1万手至13.6万手 12月13日止当周，大基金大幅减持净多持仓2.0782万手至13.619万手，其中减持多单1.3476万手，多单已经减至16.6974万手，增持空单0.7306万手至3.0784万手。 机构相继下修本榨季供应短缺预期，并预期下榨季或出现供应过剩，基本面的扭转推动大基金继续削减多头仓位，强势美元也将继续影响大基金的资产配置，糖市波动或仍将剧烈。 图表4：CFTC大基金持仓(单位：万手) 图表5：CFTC大基金净持仓与价格对比 资料来源：CFTC，混沌天成研究院 p 8 内盘：四季度进口量偏低 但配额无明显变化导致明年进口预期偏空 外盘继续下挫，配额外进口糖成本已下降至6200元/吨附近，进口利润可观，但本周未新增巴西糖船运，则已经发运及待运、预计将于1月份到港的巴西糖38.7万吨。 根据船运数据，预期11月进口量接近10月水平，12月进口量增至二十几万吨，四季度进口量偏低。不过，按照当前内外价差走势，且配额无明显变化，明年进口量将高于先前预期。 图表6：进口糖盈亏变化（单位：元/吨） 图表7：我国食糖单月进口量（单位：万吨） 资料来源：混沌天成研究院 p 9 内盘：第二批放储公告发布 放储效应偏空 根据周五相关部门公告，自12月下旬开始投放第二批国家储备糖，数量30万吨，竞卖底价为6000元/吨，尽管先前市场已有传闻此批放储，但当时预期存在进口削减的配合，现在证实进口调控不及预期，放储对市场的利空可能加剧。 15/16榨季国储糖期末库存近700万吨，16/17榨季还将新增约40万吨古巴糖，本榨季第一、第二批累计放储60.8万吨，在国储库存偏高及国家供给侧改革持续推进背景下，本榨季后期放储量或不低于140万吨，今明两个榨季连续放储概率大。近年放储成交价与现货价相关关系无规律，但价格已处于高位，且预期今明两个榨季国产糖继续增产，放储效应偏空。 图表8：广西单月产糖量对比(单位：万吨) 图表9：近年我国食糖放储情况 资料来源：混沌天成研究院 p 10 内盘：现货报价跟随盘面下调 关注后期现货成交情况 本周现货价格跟随盘面下调。南宁新糖周一报价上调10元/吨至7040元/吨后，报价开始震荡下调，周五报价6930元/吨，较上周五降100元/吨，昆明陈糖周一报价上调70元/吨至6800元/吨，此后报价一路下调，周五报价6720元/吨，较上周五降10元/吨。本周前期成交偏清淡，周五成交偏好。 前期价格高位，中间商和终端备货稀少，随着价格回调及春节采购的临近，现货成交情况可能逐渐好转，不过部分生产企业资金仍较为紧张，对现货价格的支撑减弱。 图表10：国内白糖现货价格走势(单位：元/吨) 资料来源：混沌天成研究院 p 11 分析师简介 李鲜能，广西大学制糖工程硕士，现任混沌天成白糖研究员，具有较深入的蔗区调研及白糖研究经验。 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述证券或期货的买卖出价或征价，投资者据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制发布。如引用、刊发，须注明出处为混沌天成期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 联系我们 混沌天成期货股份有限公司 全国客户服务热线：4001 100 166 公司总部 地址：广东省深圳市福田区深南大道与金田路交界西南深圳国际交易广场2612-16室 联系电话：4001 100 166 佛山南海营业部 地址：广东省佛山市南海区桂城南海大道北51号财汇大厦11层1101室 联系电话：0757-86231228 南宁营业部 地址：广西省南宁市青秀区金湖路38号永鑫大厦5楼 联系电话：0771-5553516 上海营业部 地址：上海市浦东新区杨高南路759号陆家嘴世纪金融广场2号楼702-703室 联系电话：021-61838622-801 杭州营业部 地址：浙江省杭州市解放东路37号财富金融中心2幢12层05、06单元 联系电话：0571-86050331 北京营业部 地址：北京市丰台区广安路9号国投财富广场3号楼12A层11-15室 联系电话：010-63397961
