血液制品专题研究：血液制品行业盈利水平改善，未来成长空间广阔

血液制品行业盈利水平改善，未来成长空间广阔——血液制品专题研究 投资评级:看好 投资要点 ➢我国血液制品行业未来成长空间广阔 分析师：史伟龙执业登记编号：A0190523050007shiweilong@yd.com.cn 血液制品属于生物制品行业的细分行业，主要以健康人血浆或经特异免疫的人血浆为原料，采用生物学工艺或分离纯化技术制备的生物活性制剂，是不可或缺的国家重要战略性储备物资及重大疾病急救药品。根据北京欧立信调研中心统计数据，2023年我国血液制品市场规模超500亿元，预计到2030年我国血液制品市场规模将达到950亿元。 ➢血液制品行业总体发展向好，盈利水平改善 2024上半年，血液制品原料血浆采集良好，产品销售市场需求景气，血液制品行业总体发展趋势持续向好。2024H1，血液制品(申万)行业毛利率为48.81%，同比+2.86pct；净利率为30.87%，同比+3.04pct。行业盈利水平显著改善。血液制品(申万)行业销售费用率自2020年开始一路下降。2024H1，血液制品(申万)行业销售费用率为6.38%，同比-2.29pct。 ➢血液制品企业通过兼并收购等方式，行业集中度不断提高 资料来源：Wind，源达信息证券研究所 我国从2001年起不再批准新的血液制品生产企业，实行血液制品生产企业总量控制。近年我国血液制品企业通过兼并收购等方式，使我国血液制品行业集中度不断提升，目前已形成天坛生物、上海莱士、泰邦生物、华兰生物、派林生物为行业第一梯队千吨级大型血液制品企业的竞争格局，但相比欧美成熟国家行业集中度偏低。长远来看，参照欧美成熟市场发展趋势，中国血制品行业将走上政策引导及市场竞争推动下的行业整合之路，拥有资源、资金、规模等大公司优势愈发明显，领先企业与一般企业之间的分化日益加剧，血液制品行业集中度将进一步提高。 ➢投资建议 受益于中国老龄化人口的增加、医疗专业人员对血液制品临床价值认知的全面提升、血液制品企业对医学教育的持续投入和海外市场的拓展，血液制品市场呈现持续增长态势。随着近几年临床医生与社会大众对血液制品的关注和了解，血液制品相关临床治疗价值被进一步熟知，血液制品行业获得较高的社会关注度和发展机会。建议关注天坛生物、派林生物、上海莱士。 ➢风险提示 市场拓展不及预期风险；产品价格波动风险；成本上升风险；血制品安全风险；相关政策风险。 目录 一、血液制品概述........................................................................................................................3二、政策规范行业发展，血浆站及采浆量有望继续增长...............................................................4三、行业盈利能力改善.................................................................................................................6四、重点公司...............................................................................................................................71.天坛生物......................................................................................................................................................72.派林生物......................................................................................................................................................83.上海莱士......................................................................................................................................................9五、投资建议.............................................................................................................................11六、风险提示.............................................................................................................................11 图表目录 图1：血液制品产业链..................................................................................................................................................4图2：2019-2024中国单采血浆站数量及增速............................................................................................................5图3：2019-2024中国单采浆量及增速.......................................................................................................................5图4：2019-2024H1血液制品(申万)行业毛利率及净利率（%）...............................................................................6图5：2019-2024H1血液制品(申万)行业销售费用率（%）.......................................................................................6图6：血液制品(申万)行业十年PE-Bands...................................................................................................................7图7：2019-2024H1天坛生物营业收入及增速............................................................................................................8图8：2019-2024H1天坛生物归母净利润及增速.........................................................................................................8图9：2019-2024H1派林生物营业收入及增速............................................................................................................9图10：2019-2024H1派林生物归母净利润及增速.......................................................................................................9图11：2019-2024H1上海莱士营业收入及增速.........................................................................................................10图12：2019-2024H1上海莱士归母净利润及增速.....................................................................................................10 表1：主要血液制品及用途..........................................................................................................................................3表2：近年血液制品相关政策文件...............................................................................................................................5表3：血液制品（申万）行业公司经营情况及Wind一致预期....................................................................................7表4：公司及下属子公司可生产产品品种及产品数量................................................................................................10 一、血液制品概述 血液制品属于生物制品行业的细分行业，主要以健康人血浆或经特异免疫的人血浆为原料，采用生物学工艺或分离纯化技术制备的生物活性制剂，在医疗抢救及某些特定疾病预防和治疗上，血液制品有着其他药品不可替代的重要作用，属于不可或缺的国家重要战略性储备物资及重大疾病急救药品。目前，我国血制品主要分为白蛋白类、免疫球蛋白类和凝血因子类。 血液制品起源于20世纪40年代二战期间，经过多年的快速发展，产品品种已由最初的人血白蛋白发展到人血白蛋白、免疫球蛋白和凝血因子类等20多个品种，2023年全球采浆量超6.5万吨，国外企业数量从20世纪末超100家至目前仅剩不到20家血液制品企业，其中美国5家，欧洲8家，而且CSL Behring、Baxter、Grifols、Octapharma等几家大型企业的产品就占了血液制品市场份额的80%左右，行业整体呈寡头垄断格局。根据北京欧立信调研中心统计数据，2023年全球血液制品市场规模约500亿美元，预计到2030年全球血液制品市场规模超900亿美元。 中国血液制品始于上世纪60年代。我国从2001年起不再批准新的血液制品生产企业，实行血液制品生产企业总量控制，国家对血液制品行业严格监管，我国采浆量仅占全球采浆量约18%，产品种类最多的企业仅14种，我国血液制品行业长期处于供不应求的状态。根据北京欧立信调研中心统计数据，2023年我国血液制品市场规模超500亿元，预计到2030年我国血液制品市场规模将达到9