原油燃料油：利比亚东部政府已承诺解除石油封锁，沙特承诺将按计划在12月1日恢复生产，油价大跌

————利比亚东部政府已承诺解除石油封锁，沙特承诺将按计划在12月1日恢复生产，油价大跌 胡紫阳（投资咨询资格证号：Z0018822）投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号 2024年9月28日 目录 1、逻辑整理和策略推荐2、原油市场动态追踪3、低硫燃料油市场动态追踪4、燃料油市场动态追踪 原油市场逻辑总结 核心观点：•OPEC+延长减产至11月份，9月份因利比亚出口中断、伊拉克和哈萨克斯坦补偿性减产，供给端有缩量驱动，在需求 端亚洲地区原油进口有所回升，但欧洲、美炼化利润回暖，给需求带来一定提振，但东南亚和中国炼厂利润进一步下滑，进料需求依然偏弱，全球原油需求有所好转，库存端上周全球库存下降，上周美联储降息50BP，拉开降息周期的序幕，市场交易重心在短期供应是否紧张与需求疲软之间的权衡，短期市场因对利比亚产量恢复和OPEC+坚持增产的担忧，油价短期回落驱动端： •宏观：美联储FOMC声明将联邦基金利率下调50个基点至4.75%-5.00%，为2020年3月来首次降息。美联储点阵图上调 今年降息预期至四次，明年再降四次。在考虑进一步调整利率时将评估新数据、前景及风险平衡。鲍威尔表示，通胀的上行风险已减弱，未宣布抗通胀已取得胜利。住房通胀是拖累经济的一部分通胀的上行风险已减弱，未宣布抗通胀已取得胜利。住房通胀是拖累经济的一部分。将逐次召开会议来做出决策；若经济保持稳健且通胀保持顽固，可能会更缓慢地调整政策。降息可快可慢甚至暂停，别将50BP的降息视为常态。•供给端：9月份OPEC+整体产量-15万桶/天至3868万桶/天，其中沙特，科威特、阿联酋、阿尔及利亚产量基本稳定， 伊拉克-2万桶/天，尼日利亚+3万桶/天，在OPEC非减产国中，利比亚-17万桶/天，伊朗和委内瑞拉产量稳定。其中伊拉克减产依然不到位高于目标产量33万桶/天。在OPEC+成员国中，俄罗斯产量-4万桶至901万桶/天高于目标产量2万桶/天，哈萨克斯坦+6万桶/天，高于目标产量13万桶/天。在其它国家中，巴西增产8万桶/天，圭亚那产量修复到正常水平。9月份全球原油产量小幅缩减，主要源于利比亚的产量缩减，伊拉克和哈萨克斯坦减产依然未落实。•原油进口：9月份中国进口环比+31万桶/天至1060万桶/天，印度原油进口+30万桶/天，日韩+17万桶/天，东南亚地区 进口-21万桶/天；9月份美国进口量环比+10万桶/天；欧洲进口量-1万桶•炼化利润：中国成品油需求疲软，成品油利润进一步下滑，地炼和主营开工率低迷，主整体进料需求依然疲软；本周 新加坡市场加氢精制，简单加工利润，催化裂化，加氢裂化利润开始回落；美国开工率90.9%，但炼化简单装置，HSK、FCC、焦化利润利润小幅回升；欧洲加氢精制利润以及加氢裂化和催化裂化利润，简单装置炼化利润小幅回升 原油市场逻辑总结 •成品油裂解：短期来看，国内汽油，主营和地炼开工率低迷，供应维持低位，终端需求提振不足，贸易商贸易投机需求冷淡，市场以刚需为主，当前国内汽油库存回升，市场主动去库存的动力增大，原油下跌带来的被动利润修复难以为继，短期依然偏空，建议暂时观望。国内柴油，国内主营和地炼开工率整体仍处于低位，柴油整体供应有所回升，但仍处于低位，终端需求疲软，自身基本面改善有限，裂解已经跌至历史低位，由于市场前期卖出期货空单较多，随着原油反弹，贸易商集中补货，有可能带动价格回升；国际汽油，由于汽油裂解持续低迷，9月份中东、东亚、欧洲汽油出口缩量，导致汽油供应整体收缩，但消费区域进口依然旺盛，短期供应收缩，需求未见缩量，汽油裂解低位，有利于推动汽油裂解走强；国际柴油，柴油现货端供应过剩的局势延续，需求端依然低迷，估值偏低，国际柴油短期驱动依然向下。•库存端：EIA报告：美国至9月20日当周EIA商业原油库存-447.1万桶，战略原油库存+128.7万桶，炼油厂开工率-1.3%至 90.9%，产量维持1320万桶/天不变，汽油库存-153.8万桶，精炼油库存-222.7万桶，取暖油库存+19.1万桶估值端 •EFS价格判断：10月份沙特出口至亚洲的OSP价格仍将-0.8美元，西北欧库存回落，亚洲库存回落，轻质和中质原油供 应结构性失衡缓和，EFS价格震荡偏强•SC原油价格判断：主营和地炼炼厂开工率持续低迷，国内成品油裂解下滑，进料需求依旧低迷，10月OSP价格下调， EFS走弱，对SC均有一定提振，估值端溢价较高，SC溢价回落的风险增大 燃料油市场逻辑总结 低硫燃料油•核心观点：9月份整体供应有所收紧，主要源于尼日利亚和西北欧市场的供应缩减，中国和日韩进口增加提振了短期 对低硫的需求，但上周新加坡低硫进口增加，结构性失衡出现明显缓解，新加坡低硫裂解回落，库存端上周新加坡和舟山库存小幅下降，国内仓单注册增加，LU溢价回落•驱动端：供给端：9月份中东地区，科威特出口+1.2万吨，但阿联酋进口--2万吨，中东地区溢出+6万吨,9月份非洲地 区，阿尔及利亚-5万吨，尼日利亚-47万吨，9月份非洲净出口-38万吨，9月份巴西出口-64万吨，西北欧出口-45万吨。整体来看，9月份低硫供应有所明显缩量。需求端，低硫加注利润和上周持平，船运市场需求有一定提振。中国低硫出口配额仅100万吨，难以满足国内需求，未来进口将保持旺盛，9月份中国进口+14万吨，提升低硫需求，新加坡进口也有所回升，大多数货集中在10月左右，结构性失衡有所缓解；库存端，新加坡库存-301万桶；舟山-2万吨；•估值端：LU11升水新加坡11纸货+45美元/吨，新加坡低硫近月裂解13.8美元/桶。 高硫燃料油•核心观点：9月份全球高硫出口供应依然上涨，加注利润稳定，发电需求依然高于预期，但进料需求方面，中国、美 国、印度进口整体走强，新加坡和马来西亚浮仓库存高位盘整，基本面好转，上周裂解有所回升，建议暂时观望•驱动端：供给端：9月份，伊朗高硫出口-38万吨，伊拉克供应+72万吨，俄罗斯-6万吨，墨西哥-28万吨，供给端整体 缩量；需求端，在船加注市场，新加坡加注利润稳定，新加坡和马来西亚进口回升，货源充足；在进料加工方面，9月份中国+2万吨，印度+14万吨，美国+38万吨，进料需求大涨；在发电需求方面，沙特-15万吨，阿联酋+16万吨，进入9月份发电需求依然旺盛；库存端，新加坡和马来西亚高硫浮仓库存高位盘整•估值端：FU11升水新加坡11纸货5美元/吨，新加坡近端高硫380裂解为-8.6美元/桶 南华观点 •月差：LU、FU月差走弱 •裂解或者高低硫：观望 •单边：宽幅震荡 原油盘面：全球原油市场月差变化 原油盘面：全球原油市场跨区域价差 来源:同花顺,彭博,南华研究 来源:同花顺,彭博,南华研究 来源:同花顺,彭博,南华研究 来源:同花顺,彭博,南华研究 原油盘面：EFS价格及OSP价格变动 来源:彭博,南华研究 来源:彭博,南华研究 原油供给：OPEC非减产执行国产量 原油供给：OPEC+成员国原油产量 原油供给：美国原油产量及产业变动 原油库存：美国原油库存 来源:同花顺,南华研究 原油库存：其它地区库存及SC仓单 来源:彭博,南华研究 原油库存：全球原油浮仓库存 来源:彭博,南华研究 来源:彭博,南华研究 来源:彭博,南华研究 美国市场炼化利润 来源:彭博,南华研究 来源:彭博,南华研究 来源:彭博,南华研究 西北欧炼厂炼化利润 来源:彭博,南华研究 来源:彭博,南华研究 新加坡炼厂炼化利润 来源:彭博,南华研究 来源:彭博,南华研究 来源:彭博,南华研究 原油需求：美国成品油库存 来源:同花顺,南华研究 来源:同花顺,南华研究 来源:wind,南华研究,同花顺 原油需求：美国成品油裂解利润 来源:彭博,南华研究 来源:彭博,南华研究 来源:彭博,南华研究 原油需求：欧洲成品油库存 来源:彭博,南华研究 来源:彭博,南华研究 来源:彭博,南华研究 原油需求：欧洲成品油裂解 来源:彭博,南华研究 来源:彭博,南华研究 来源:彭博,南华研究 原油需求：新加坡成品油库存 来源:彭博,南华研究 来源:彭博,南华研究 原油需求：新加坡成品油裂解 来源:彭博,南华研究 来源:彭博,南华研究 原油：中国成品油库存 来源:钢联,南华研究 来源:钢联,南华研究 来源:钢联,南华研究 原油：中国成品油裂解及内外价差 来源:同花顺,彭博,南华研究 来源:同花顺,钢联,南华研究 来源:彭博,同花顺,南华研究 低硫燃料油：月差及跨区价差 来源:彭博,同花顺,南华研究 来源:彭博,南华研究 低硫燃料油：裂解价差及高低硫价差 来源:彭博,南华研究 来源:彭博,南华研究 来源:彭博,南华研究 低硫燃料油：国内低硫供应及消费量 低硫燃料油：主要加注口库存变动 来源:彭博,南华研究 来源:南华研究 来源:路透,南华研究 低硫燃料油：舟山燃料油库存及期货仓单变动 高硫燃料油：月差及跨区价差 来源:同花顺,彭博,南华研究 高硫燃料油：裂解价差 高硫燃料油：仓单变动