钢铁行业周报：宏观政策利好落地，关注低估值优质钢企

行业观点：政策利好落地，钢价大幅上涨 事件：截至9月27日，五大品种螺纹钢线材、热轧、冷轧、中板价格分别报收3545元/吨、3861元/吨、3341元/吨、3801元/吨、3383元/吨，较上周变化+4.47%、+3.09%、+5.67%、+4.08%、+3.72%。本周五大品种产量823.05万吨，较上周上升15.03万吨。247家钢铁企业日均铁水224.86万吨，较上周上升1.03万吨，高炉产能利用率84.45%，高炉开工率78.23%，较前一周分别上升0.39个百分点和持平。短流程企业，电炉产能利用率43.64%，电炉开工率63.82%，较上周环比增加3.98个百分点和2.77个百分点。库存方面，本周钢材总库存1291.91万吨，其中社会库存下降70.79万吨至912万吨；钢厂库存下降19.53万吨至379.91万吨。需求端，本周五大材合计消费量913.37万吨，环比上升8.16%。其中，螺纹钢、线材、热卷、冷轧、中板本周表观消费量周环比分别变化+15%、+27%、+2%、+4%、+2%。成本端，根据钢联数据对于114家钢厂铁水成本统计，本周样本钢厂铁水成本（不含税）2577元/吨，较上周下降23元/吨。吨钢毛利方面，截至9月27日，高炉螺纹钢、热轧板卷、冷轧板卷吨钢毛利分别为-44元/吨、-241元/吨、-127元/吨，周环比变化+64元/吨、+94元/吨、+64元/吨。根据Mysteel统计的247家钢铁企业盈利率，本周18.61%的样本钢企处于盈利状态，较上周上升8.65个百分点。 观点：本周行业供给端再次回升，但受到“十一”长假临近，整体复产幅度仍然较小。本周五大材产量小幅上升15.03万吨，日均铁水产量上升1.03万吨。 从开工情况看，主要增长点在于短流程企业复工，本周电炉企业产能利用率及开工率增幅高于高炉，进而导致本周螺纹钢产量增加近10万吨。从利润角度看，本周高炉螺纹钢毛利以回升至小幅亏损44元/吨，为今年以来亏损幅度最小值。因此，短期需要关注“十一”长期后，钢铁企业复产节奏。 需求方面，本周五大材表观消费量环比大增8.16%，其中螺纹钢、线材增幅较大。主要表现在产量增加的同时，社会+钢厂库存加速去化。我们认为，当前阶段行业处于终端“十一”假期前的补库阶段，同时钢材价格在前一阶段超跌之后，价格水平偏低且市场存有一定涨价预期，终端客户补库节奏有所加快。 从本周建材成交量来看，本周日均建材成交量14.79万吨，环比大幅增加。需求端未来关注库存能否在“十一”长假后延续去库趋势，进一步验证下游需求强度。 钢材价格方面，本周钢材大幅反弹。我们认为，本周钢价强势表现主要来源于宏观政策预期以及行业阶段性供需错配因素影响。首先，本周央行降准落地，同时市场预期未来仍有强劲财政政策刺激，市场预期由弱转强，钢材价格隐含预期权重提升，钢材价格大涨。同时，目前钢材整体库存水平存于绝对地位，恰逢“十一”假期临近，终端补库需求较强，叠加供给端增幅有限，钢材价格在供需两端均有所支撑。 综合而言，我们认为钢材市场目前在预期驱动下，整体环境表现有所恢复，商家挺价意愿相对较强。同时宏观政策刺激下原材料价格同步上行，为钢材价格在成本端形成有效支撑。我们认为，钢材价格未来一段时间有望保持震荡偏强运行趋势。 股票观点：长期关注优质钢铁资产价值修复机遇 截至9月27日，钢铁（申万）指数报收1966.78点，周上涨17.31%。同期万得全A指数报收4504.41点，周上涨15.13%。 估值角度看，板块整体市净率0.87倍，处于近五年0.45%分位。其中，冶钢原料当前市净率1.39倍，处于近五年的16.96%分位；普钢当前市净率0.70倍，处于近五年10.89%分位；特钢当前市净率1.34倍，处于近五年7.80%分位。 本周钢铁板块大涨。本周，除宏观政策驱动外，证监会将发布上市公司市值管 理指引，长期破净公司要制定价值提升计划。目前，普钢板块整体估值低于1倍PB，且部分公司经过多年发展，具备了一定的抗周期及长期稳定发展能力，公司质地优异。在市场情绪转好的过程中，此类优质钢铁企业估值有望得到修复。建议关注：华菱钢铁，包钢股份、新钢股份、新兴铸管。 从行业基本面角度看，目前行业供需两端走势有所错配，同时目前成材利润修复较为明显，叠加宏观预期走强驱动，钢材价格支撑较强，未来或震荡上行，板块目前估值水平历史低位，基本面阶段性底部显现，产业政策端暂定产能置换、纳入碳排放权交易或为行业未来产能出清带来一定想象空间。 长期看，国务院印发《2024-2025年节能降碳行动方案》的通知，明确2025年底80%钢铁产能完成超低排放改造。我们认为，目前钢铁企业正在加快超低排放改造工作，但部分企业在行业利润较低情况下或难以完成超低排放改造。环保或是未来制约钢铁企业生产的重要因素。另外，钢铁行业即将纳入碳排放权交易，或进一步增加环保水平较弱企业的运营成本。因此，长期来看，优质的钢铁资产价值或得到重塑。建议关注：华菱钢铁、南钢股份、宝钢股份、新钢股份、中信特钢、久立特材。另外，能源、高端制造业高景气度有望助力特钢企业盈利稳定，建议关注：久立特材、常宝股份、盛德鑫泰、武进不锈。 风险提示：钢铁企业大面积复产，国内经济复苏不及预期，原材料价格大幅上涨等。 一、本周行情回顾 图表1五大钢材品种价格汇总（元/吨） 图表2钢材细分品种价格汇总（元/吨） 图表3原材料价格汇总（元/吨） 二、行业重点数据追踪 （一）生产 图表4五大钢材品种产量情况（万吨） 图表5 247年钢铁企业日均铁水产量（万吨） 图表6高炉企业产能利用率情况（%） 图表7高炉企业开工利用率情况（%） 图表8独立电弧炉钢厂产能利用率情况（%） 图表9独立电弧炉钢厂开工率情况（%） 图表10螺纹钢周度产量（万吨） 图表11线材周度产量（万吨） 图表12热轧周度产量（万吨） 图表13冷轧板卷周度产量（万吨） 图表14中厚板周度产量（万吨） （二）五大品种钢材消费量 图表15五大品种钢材消费量（万吨） 图表16螺纹钢消费量（万吨） 图表17线材消费量（万吨） 图表18热轧板卷消费量（万吨） 图表19冷轧板卷消费量（万吨） 图表20中厚板消费量（万吨） （三）库存情况 1、钢材社会库存 图表21五大品种钢材社会库存（万吨） 图表22螺纹钢社会库存（万吨） 图表23线材社会库存（万吨） 图表24热轧板卷社会库存（万吨） 图表25冷轧板卷社会库存（万吨） 图表26中厚板社会库存（万吨） 2、钢材钢厂库存 图表27五大品种钢材钢厂库存（万吨） 图表28螺纹钢钢厂库存（万吨） 图表29线材钢厂库存（万吨） 图表30热轧板卷钢厂库存（万吨） 图表31冷轧板卷钢厂库存（万吨） 图表32中厚板钢厂库存（万吨） 3、原材料库存 图表33钢厂铁矿石库存（万吨） 图表34钢厂铁矿平均可用天数（天） 图表35铁矿石港口库存（万吨） 图表36 247家钢铁企业炼焦煤库存（万吨） 图表37 247家钢铁企业焦炭库存（万吨） 图表38 247家钢铁企业焦炭库存可用天数（天） （四）盈利情况 图表39 247家钢铁企业盈利企业比例 图表40钢材吨钢毛利 三、钢铁企业估值一览 图表41钢铁板块市净率水平一览（数据截至2024年9月27日） 四、风险提示 钢铁企业大面积复产，国内经济复苏不及预期，原材料价格大幅上涨等。