天胶周报：沪胶保持多头思路，逢回调买入

2016年12月18日 1 / 17 华泰期货研究所 陈莉 020-87320353  cl@htgwf.com 更多资讯请关注：www.htgwf.com 微信号：华泰期货 华泰期货|天胶周报 沪胶保持多头思路，逢回调买入  胶市概述 上周沪胶继续保持强势格局，突破2万一线，创新高之后，横盘整理。11月份的乘用车销量超预期以及11月份重卡销售继续保持强劲的势头都是支撑胶价坚挺的主要因素。上周美联储加息消息的靴子落地之后，应该是更有利于大宗商品上行，天胶也不例外。就天胶12月份的情况来看，供应短期难释放，需求尚能维持，或依然是易涨难跌的走势。 国内交易所总库存截止12月16日为274819吨（+9950），期货仓单量208860吨（+11720），交易所的仓单及库存依然处于偏高的位置，且在持续的流入，对期价进一步上行依然不利，但短期更加剧了现货市场的紧张格局。青岛保税区库存截至12月中旬继续小幅回升至10.56万吨，今年2月份以来，第三次出现上涨。但就绝对值来看，处于历史低位，反映出现货市场略偏紧的状态。从历年情况来看，到目前的时间点，应该开始步入回升的趋势中，但目前依然没有看到，反应前期工厂生产旺季，采购需求大，而国内进口进来的货还没达到国内，使得流入小于流出，且今年因为国内部分原料加工厂交割品进入交易所，一定程度上消耗了下游工厂的量，使得工厂的需求更需要从保税区里转。且从同比的情况来看，今年库存由同比上升转为同比下降，最近库存的迅速下降，对天胶价格起到了良好的支撑作用。目前保税区库存的小幅增加，但现货价格依然坚挺，该增长因素暂时对胶价起不到压制的作用。 截至上周末，国内全乳胶报价17500元/吨，主力合约期现价差为2200元/吨，价差有明显缩小，反应出现货市场开始跟涨。上周国内人民币现货在期价的带动下，跟涨较为明显和主动。供应方面，云南产区已经停割，海南也将步入全面停割，国内新胶供应有限。上周青岛保税区美金胶报价也出现明显大涨，在沪胶、日胶、新胶连续大涨的带动下泰国原料大幅补涨，从而带动内外盘价格齐涨。上周干胶外盘市场价格整体暴涨250-300美元/吨，由于前期泰国洪水导致原料供应受限，合艾重心市场胶水收购价格积极补涨，从而令美金船货价格大幅上扬。但从国内当前采购气氛来看，由于价格拉涨过快导致下游工厂拿货积极性受到压制，实单船货成交不多。替代品方面：天胶与合成胶价差有所分化，天胶与丁苯的价差已经转为天胶价格升水的格局，而最近因为顺丁供应的紧张，价格大幅上涨，使得顺丁价格依然高于天胶价格，上周价差继续拉大，顺丁因为受到供应减少的影响，后期或将维持坚挺，对天胶价格有的支撑还在加强。后期依然要重点关注原油的走势对合成胶价格的指引。 下游轮胎开工率方面，截止12月16日，全钢胎企业开工率71.19%（-1.46%），半钢胎企业开工率73.50%（+0.11%），上周全钢胎的开工率有所下滑，半钢胎开工率有小幅回升，但整理维持偏高的开工率水平，丝毫不见淡季的痕迹，工厂开工热情还是高涨，反应实际需求的向好。从同比的情况来看，同比重新回升，数据反映下游有好转迹象。下游轮胎出口数据以及汽车产销数据包括重卡销售数据来看，都有向好的迹象。 操作建议：维持多头思路 因国外产区天气原因，供应偏紧格局没有改变，结合下游消费来看，轮胎厂开工率一直可以维持，橡胶12月份供需依然偏紧，支撑胶价上行，目前价位上要重点关注现货价格走势，一但现货价格出现疲弱态势，期现价差拉大或将拖累沪胶走势，带来回调可能。操作上，依然可以维持多头思路，但新单不追高，逢回调买入为主。 ----天胶周报 2016年12月18日 2016年12月18日 2 / 17 华泰期货|天胶周报 本周酷图 轮胎开工率有所企稳；11月份重卡销售继续向好，保税区库存继续小幅增加，关注拐点的形成。轮胎开工率 重卡销量 20%30%40%50%60%70%80%90%2013-06-012014-06-012015-06-012016-06-01全钢胎开工率半钢胎开工率 0200004000060000800001000001200001400001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月重卡销量季节走势2010201120122013201420152016 数据来源：卓创资讯,华泰期货研究所 数据来源：Reuters,华泰期货研究所 青岛保税区库存 上期所库存 0.005.0010.0015.0020.0025.0030.0035.0040.001月15日7月15日20122013201420152016 050000100000150000200000250000300000350000400000050010001500200025003000Jan-11Feb-11Mar-11Apr-11May-11Jun-11Jul-11Aug-11Sep-11Oct-11Nov-11Dec-1120092010201120122013201420152016 数据来源：卓创资讯,华泰期货研究所 数据来源：上期所,华泰期货研究所 轮胎出口 天胶与合成胶价差 1,500.002,000.002,500.003,000.003,500.004,000.004,500.005,000.001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201120122013201420152016 -500005000100001500020000050001000015000200002500030000350004000045000500002010/8/232010/11/222011/2/172011/5/162011/8/82011/11/72012/2/62012/4/262012/7/182012/10/172013/1/142013/4/172013/7/182013/10/222014/1/142014/4/162014/7/112014/10/32014/12/262015/3/202015/6/122015/9/42015/11/272016/2/192016/5/132016/8/52016/10/28天胶丁苯顺丁天胶-丁苯（右）天胶-顺丁（右） 数据来源：Reuters,华泰期货研究所 数据来源：Reuters,华泰期货研究所 2016年12月18日 3 / 17 华泰期货|天胶周报  本周橡胶行业要闻 天胶供应消息 据中国海关总署消息，今年11月份，中国进口橡胶(含天胶橡胶、合成橡胶、胶乳)共计约56万吨，同比增长23%，环比增长24.4%。1-11月份累计进口量达508万吨。卓创预计11月份天胶进口量有望大幅增长，进口量有望达到50万吨。 自12月1日开始的强降雨导致泰国南部遭受洪水侵袭，导致春蓬府、素叻府、洛坤府、甲米府、董里府、博达伦府、宋卡府、也拉府、北大年府、陶公府等10个府遭遇水灾。根据泰国内政部公布的最新灾情，至今88个地区有约58万人受影响，14人死亡。过度的降水已经给泰南带来了洪水灾害，众所周知，泰国南部是天然橡胶的主要生产区域之一，南部天然橡胶种植面积可占到泰国天然橡胶总种植面积的62%-64%，从目前开割面积来看，泰国总开割面积为314万公顷，其中65%集中于南部；从产量占比来看，南部产量可占泰国天然橡胶总产量的70%-71%。 相比北部、东北部和中部，南部除在种植面积上有巨大优势外，南部的单位产胶量也明显高于其他地区，胶林单位产量微250-265公斤/莱/年，而中部胶林单位产量230-250公斤/莱/年，北部及东北部胶林单位产量150-200千克/莱/年（1莱≈2.4亩）。作为泰国天然橡胶的重要产区，南部是天然胶加工厂的集中聚集区域，因此南部天然橡胶种植及生产对泰国天然橡胶行业至关重要。 截至11月底青岛保税区橡胶库存继续小幅反弹，库存总量合计为10.02万吨，较11月中旬增长0.93万吨，涨幅为9.28%。具体来看，天然橡胶库存约6.78万吨，较11月中旬暴增1.24万吨，增幅达22.38%；复合胶0.51万吨，持稳；合成橡胶为2.73万吨，较11月中旬下降0.31万吨，降幅10.19%。整体来看，天然橡胶库存增长迅猛，而合成胶库存则快速下降。而预计未来两个月在产胶旺季的到来下，保税区库存数据有望继续攀升。 中国11月重卡销售量创历史新高，12月仍偏乐观：据悉，今年11月，重卡市场共约销售各类车辆8.8万辆，比去年同期的4.67万辆增长88%，环比今年10月增长26%。据统计，今年1-11月重卡销售总量共计65.38万辆，较去年1-11月增长31%。面对11月重卡销售的火爆，预计12月此种势头仍将延续，全年有望突破74万辆的规模。 2016年11月3日，美国海关发布公告，根据WTO规则及1930年关税法的要求，美国商务部在反补贴初裁执行120天之后暂停征收反补贴税。美国海关自2016年11月2日起将不再对进口自中国的卡客车轮胎征收反补贴税。该暂停征收反补贴税的措施将继续到美国国际贸易委员于联邦公报发布对此案的最终损害裁决时。据了解，美国商务部终裁时间预计是2017年的1月19日；美国国际贸易委员会2月22日将就损害进行投票。 11月，乘用车销量接近260万辆，环比和同比均呈较快增长。1-11月，乘用车销量超过去年全年，增幅比1-10月继续提升。 销售情况简述：11月，乘用车共销售259.02万辆，环比增长10.50%，同比增长17.24%。在乘用车主要品种中，与上月相比，四大类乘用车品种销量呈不同程度增长，交叉型乘用车和运动型多用途乘用车（SUV）增速更快；与上年同期相比，交叉型乘用车销量降幅依然明显，其他品种保持稳定增长。11月，基本型乘用车（轿车）销售128.35万辆，环比增长9.65%，同比增长8.83%；运动型多用途乘用车（SUV）销售101.86 2016年12月18日 4 / 17 华泰期货|天胶周报 万辆，环比增长13.69%，同比增长41.47%；多功能乘用车（MPV）销售23.57万辆，环比增长1.70%，同比增长7.94%；交叉型乘用车销售5.23万辆，环比增长14.08%，同比下降42.91%。 1-11月，乘用车共销售2167.81万辆，同比增长15.57%。其中：基本型乘用车（轿车）销售1089.52万辆，同比增长4.14%；运动型多用途乘用车（SUV）销售793.88万辆，同比增长45.49%；多功能乘用车（MPV）销售222.44万辆，同比增长21.28%；交叉型乘用车销售61.97万辆，同比下降38.30%。 丁二烯有望长期紧缺，或将影响未来橡胶格局：乙烯制备工艺变更造成丁二烯长期供应紧缺。国内97%以上的丁二烯均由石脑油裂解副产的混合碳四抽提而成。但美国页岩油气的持续开发造成乙烷产量激增,价格下降,从而导致全球乙烯制备原料的变更;同时预计未来全球新增乙烯装置中轻质化原料占绝对地位。 以乙烷为代表的轻质化原料制备乙烯将会逐步挤压石脑油裂解工艺,未来丁二烯供应可能会更为趋紧。 丁二烯终端需求稳定,高端产品仍以进口为主。丁二烯的主要下游合成橡胶受汽车行业需求影响较大,国内保有量的逐步提升将会带动轮胎及橡胶的需求持续增长,加上国内对超载