铁矿石：宏观提振，强势反弹

期货研究 二〇 二2024年9月29日 四年度 铁矿石：宏观提振，强势反弹 张广硕投资咨询从业资格号：Z0020198zhangguangshuo025993@gtjas.com 国马亮投资咨询从业资格号：Z0012837maliang015104@gtjas.com泰君报告导读： 安 期走势回顾 货 研本周铁矿石主力合约I2501价格强势反弹，收于750.0元/吨，成交370.0万手，持仓51.1万手， 究持仓减少6.5万手。 所供应 近期澳巴发运走势有所反复，国内矿山开工率国庆节前趋稳，供给端整体仍延续稳定宽松态势。需求 下游铁水产量触底反弹迹象显现，旺季需求持续有所兑现，但企及高度仍然存在较大不确定性。库存 全国45个港口进口铁矿库存为11443.31，环比减少134.17，日均疏港量326.3，增加24.15。分量方面，澳矿6770.7减12.76，巴西矿5415.63减154.57，贸易矿9685.64减201.65，球团537.69减7.78，精粉1180.12减58.55，块矿1985.85增48.88，粗粉11443.31减134.17。（单位：万吨） 总结及投资建议： 本周宏观预期大幅提振，黑色板块估值得以强势反弹。供应方面，近期澳巴发运走势有所反复，国内矿山开工率国庆节前趋稳，供给端整体仍延续稳定宽松态势；需求方面，下游铁水产量触底反弹迹象显现，旺季需求持续有所兑现，但企及高度仍然存在较大不确定性。综合来看，铁矿产业基本面近期边际上并未发生太大变化，但在宏观层面，“924国新办发布会”及“926政治局会议”所释放出的积极信号在当前资本市场上扭转了投资者的信心与预期，使得市场的风险偏好也大幅回升。短期偏强的交易情绪或有所延续，但中长期而言，铁矿价格的高度仍受到终端需求兑现情况的压制，宽松的基本面现实也未发生实质性扭转，价格向上驱动的持续性仍有待观察。 目录 1.市场回顾及价格表现3 1.1期现走势回顾3 1.2价差变动4 2.供需情况分析6 2.1供应6 2.2需求7 2.3库存7 2.4钢厂利润8 2.5技术分析9 3.总结及投资建议9 （正文） 1.市场回顾及价格表现 1.1期现走势回顾 期货市场： 本周铁矿石主力合约I2501价格强势反弹，收于750.0元/吨，成交370.0万手，持仓51.1万手， 持仓减少6.5万手。 图1：铁矿石主力合约走势图2：螺矿比：主力合约 元吨铁矿石主力合约收价 10 110 100 90 80 70 60 7 6. 6 . 4. 040 3. 30 03– 03–8 03–11 04– 04– 04–8 3 03– 03–8 03–11 04– 04– 04–8 4 主力合约螺矿比 资料来源：MYSTEEL、同花顺、国泰君安期货研究资料来源：MYSTEEL、同花顺、国泰君安期货研究 现货市场： 本周港口现货价格有所回升，青岛港64.5%卡粉上升44元/吨至857元/吨，62.5%BRBF上升51元/ 吨至742元/吨，61.5%PB粉上升46元/吨至731元/吨，61%金布巴粉上升44元/吨至696元/吨，56.5% 超特粉上升54元/吨至629元/吨。 国产矿方面，唐山66%铁精粉上升7元/吨至941元/吨，邯邢66%铁精粉下降9元/吨至861元/吨， 莱芜65%铁精粉下降9元/吨至779元/吨。 本周普氏62%指数收于101.80美金/干吨，较前一周上涨10.45美金/干吨。表1：铁矿主要现货价格周变动 资料来源：MYSTEEL，国泰君安期货研究所 图3：港口进口铁矿石现货价格图4：国产铁矿石现货价格 元吨国产铁精粉66：唐山化 1700 100 1300 1100 900 700 00 300 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 1.2价差变动 现货品种价差： 本周低品矿价格反弹幅度较大，中低品价差继续收窄。表2：现货品种间价差 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 图5：卡粉-PB与PB-超特价差图6：BRBF-PB价差 元吨卡粉––超特 180 160 140 10 100 80 60 元吨– 4 40 3 30 0 1 10 0 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 图7：PB粉块价差图8：国产精粉-PB价差 元吨块–粉 300 0 00 10 元吨铁精粉（唐山）– 300 0 0010 100 00 100 00 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 期现及期货月间价差： 本周，铁矿石主力2501合约较青岛港61.5%PB粉现货贴水58.7元/吨，较前一周缩小11.9元/吨。 铁矿石2501-2505价差为13.5元/吨，较前一周变动+2.5元/吨；铁矿石2505-2509价差为14.0元 /吨，较前一周变动+3.5元/吨表3：期现价差及面月间价差 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 图9：主力合约-PB价差图10：主力合约-普氏指数价差 元吨价差（主力合约–港口现货）： 元吨 元吨价差（主力合约–普氏指数）：元 10期货收价铁矿石 110 100 90 80 70 60 0 40 30 03–403–703–1004–104–404–7 0 –0 –100 –10 –00 –0 10 110 100 90 80 70 60 0 40 30 期货收价 铁矿石 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 2.供需情况分析 2.1供应 外矿发货及国内到港： 截至9月20日，澳大利亚周发货量1762.0万吨，巴西周发货量715.4万吨，合计2477.4万吨， 环比下降197万吨，中国北方到港量1130.8万吨，环比下降159.4万吨。国产矿产能利用率： 截至9月20日，全国266座矿山产能利用率为63.28%，环比上升0.55%。铁矿石运价： 巴西图巴朗-青岛(BCI-C3)运费为28.3美金，环比上升0.03美金，西澳-青岛(BCI-C5)运费为11.55 美金，环比下降0.24美金。 近期澳巴发运走势有所反复，国内矿山开工率国庆节前趋稳，供给端整体仍延续稳定宽松态势。 图11：澳巴周度发货量图12：中国铁矿石到港量 万吨澳、巴西铁矿石发货量：14个港口合计（周） 3000 800 600 400 00 0001800 1600 1400 万吨中国铁矿石到港量：中国北方港（周） 1800 1600 1400 100 1000 800 600 400 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 图13：国产矿产能利用率图14：铁矿石运费 矿山产能利用率：全国16矿山企业（66座矿山）（周） 70 68 66 64 6 60 8 6 4 0 0–90–103–303–703–1004–104–404–8 美元吨铁矿石国际运价图巴朗–青岛 60铁矿石国际运价西澳–青岛30 0 40 0 30 1 0 1010 01–1 01–3 01– 01–7 01–9 01–11 0–1 0–3 0– 0–7 0–9 0–11 03–1 03–3 03– 03–7 03–9 03–11 04–1 04–3 04– 04–7 04–9 0 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 2.2需求 截至9月27日，Mysteel统计全国247钢厂高炉产能利用率为84.45%，环比上升0.39%。 本周Mysteel统计分品种周度产量合计为823.05万吨，环比继续走高，其中螺纹钢和线材贡献主要环比增量。 下游铁水产量触底反弹迹象显现，旺季需求持续有所兑现，但企及高度仍然存在较大不确定性。图15：钢厂产能利用率图16：样本钢厂烧结粉总日耗 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 2.3库存 全国45个港口进口铁矿库存为11443.31，环比减少134.17，日均疏港量326.3，增加24.15。分量方面，澳矿6770.7减12.76，巴西矿5415.63减154.57，贸易矿9685.64减201.65，球团537.69减7.78，精粉1180.12减58.55，块矿1985.85增48.88，粗粉11443.31减134.17。（单位：万吨） 图17：进口矿港口库存图18：日均疏港量 万吨进口铁矿石港口总库存：4个港口总计（周） 16000 1000 14000 万吨日均疏港量 340 30 300 13000 1000 11000 80 60 40 10000 0 03–8 03–1003–104–04– 04–7 04–9 03–8 03–1003–1 04– 04– 04–7 04–9 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 图19：钢厂进口矿库存可用天数图20：钢厂进口矿烧结粉总库存 日进口矿均可用天数：64样本钢厂（周） 30 8 6 4 0 18 16 14 1 万吨进口矿烧结粉矿总库存：64样本钢厂（周） 1700 1600 100 1400 1300 100 1100 1000 900 800 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 2.4钢厂利润 本周原料价格强势反弹，钢厂面利润下挫。 面利润方面，截至9月27日，螺纹钢2501合约面利润为-211.08元/吨，较上周下降33.79元 /吨；热卷2401合约面利润-172.08元/吨，较上周下降7.79元/吨。 现货利润方面，截至9月27日，螺纹钢现货利润为114.57元/吨，较上一周下降22.17元/吨；热卷现货利润为-35.43元/吨，较上一周上升47.83元/吨。 100 图21：螺纹主力合约面利润图22：热卷主力合约面利润 / 100 ( 2501) / ( 2501) 50 50 0 0 -50 -50 -100 -100 -150 -150 -200 -200 -250 -250 -300 24 -224 -324 -424 -524 -624 -724 -8 -300 24 -224 -324 -424 -524 -624 -724 -8 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 图23：螺纹现货利润图24：热卷现货利润 元吨螺纹现货利润 400 300 元吨热卷现货利润 400 300 0000 100 0 –100 –00 –300 –400 100 0 –100 –00 –300 –400 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 2.5技术分析 本周铁矿石主力合约I2501价格震荡回调，收于750.0元/吨，短期上方压力位参考855元/吨，下方支撑位参考630元/吨。 图25：铁矿石主力合约日K线走势 资料来源：文华财经，国泰君安期货研究所 3.总结及投资建议 本周宏观预期大幅提振，黑色板块估值得以强势反弹。供应方面，近期澳巴发运走势有所反复，国内矿山开工率国庆节前趋稳，供给端整体仍延续稳定宽松态势；需求方面，下游铁水产量触底反弹迹象显现，旺季需求持续有所兑现，但企及高度仍然存在较大不确定性。综合来看，铁矿产业基本面近期边际上并未发生太大变化，但在宏观层面，“924国新办发布会”及“926政治局会议”所释放出的积极信号在当前资本市场上扭转了投资者的信心与预期，使得市场的风险偏好也大幅回升。短期偏强的交易情绪或有所延续，但中长期而言，铁矿价格的高度仍受到终端需求兑现情况的压制，宽松的基本面现实也未发生实质性扭