投资咨询业务资格 证监许可【2012】669号 有色金属 研究员： 郑琼香 0755-83213347 zhengqx@citicsf.com 从业资格号：F0260068 投资咨询号：Z0002147 联系人: 朱文君 021-60812995 zhuwenjun@citicsf.com 从业资格号：F3006678 投资咨询号：Z0012217 联系人: 游洋 021-60812978 youyang@citicsf.com 近期相关报告： 资金或放大基本面利好 沪铝追高仍需谨慎 2016-10-17 复产下的变局 铝价春风或已过 2016-04-07 铝反套可行性分析 2015-12-17 短期挺价 中长期将低位波动 2015-12-05 水无常势 花无常开 2015-07-27 中信期货研究|有色金属策略周报（铝） 2016年12月19日 贸易商持续抛货 沪铝继续下探 策略摘要： 重要的变化： 1. 由于年底回款贸易商积极出货，周内铝价下降约300元/吨 2. 上期所周内一举批复数个交割库，总库容达8.5万吨 3. 铝价下行波及氧化铝，周内涨势有所放缓 4. 国内十余家大型铝企将于今日自发在山东举行会谈，采取措施稳定市场预期 5. 1-11月份，全国房地产开发投资增速比1-10月份回落0.1个百分点,四个月来首次环比回落 6. 欧元区12月制造业PMI初值54.9，创68个月新高 7. 美国11月新屋开工109万，大幅低于预期123万，前值由132.3万修正为134.0万 本周展望： 上周，四川某电解铝厂于上月完成7万吨复产工作，目前达到20万吨满产。广西某电解铝厂开始建设2期30万吨电解铝项目，目前产能30万吨满产。山西某电解铝厂开始复产5万吨产能。该厂运行产能约7万吨，设计产能10万吨。需求方面，随着市场逐渐进入淡季，下游需求逐渐减弱，但数周以来价格不断下探，终端采购意愿略有回暖。结合供需情况，我们认为尽管下游接货意愿有所回升，但贸易商几无挺价动力，因此料下周难有亮眼表现。 走势分析及操作建议： 上周周初由于持货商继续积极抛售，现货价格继续承压，因此沪铝上周持续震荡走弱。连日大跌后下游采购意愿已有一定恢复，但年末需求减弱，采购量有所走弱。且随着运输逐渐改善，库存逐渐进入上升通道，进一步打压升水，因此料下周铝价难有亮眼表现。操作上建议前期空单谨慎持有或平仓离场，正套头寸继续持有。 风险点： 1. 社会库存水平及运输情况 2. 美联储货币政策、美元指数 3. 环保政策对电解铝生产影响 4. 铝厂投产计划偏离预期 中信期货研究|策略周报（铝） 2016年12月19日 2 / 7 一、 本周要闻及市场表现 上周，沪铝1702合约开于13395元/吨。周内沪铝空头十分积极，数次大举集中入场，铝价周内且战且退，多头未能组织一次有效反攻，周内终收于12750元/吨。相比之下，伦铝表现明显更为抗跌，仅于周五夜间受沪铝拖累影响重挫，周内跌38.5美元/吨至1716美元/吨。 现货方面，持货商维持大力抛货，下游观望态度有所松动但需求走弱，采购意愿积极但量有所下降，库存进入上升通道。长江铝锭均价周内跌580元/吨至12970元/吨，南储华南均价周内跌340元/吨至13410元/吨。氧化铝价格上周涨势有所放缓，周内各地涨幅10-30元/吨左右。铝锭价格走弱，华南铝棒加工费上周继续上行，直径120铝棒周内涨160元/吨至1100元/吨，直径178铝棒周内涨160元/吨至1100元/吨。 行业方面，四川某电解铝厂于上月完成7万吨复产工作，目前达到20万吨满产。广西某电解铝厂开始建设2期30万吨电解铝项目，目前产能30万吨满产。山西某电解铝厂开始复产5万吨产能。该厂运行产能约7万吨，设计产能10万吨。上期所周内批复四家交割库，分别位于重庆、浙江诸暨、上海和广东佛山，库容累计达8.5万吨。此外，周内国内十余家大型铝企自发在山东举行会谈，采取措施稳定市场预期，加强行业自律，维护铝行业健康发展。据了解，本次参会企业占全部铝产能70%以上。 美国12 月Markit制造业PMI初值54.2，创2015年3月份以来新高，预期54.5，11月份终值为54.1。欧元区12月制造业PMI初值54.9，创68个月新高；预期53.7，前值53.7。日本12月制造业PMI初值51.9，前值51.3。国内方面，1-11月份，全国房地产开发投资增速比1-10月份回落0.1个百分点,四个月来首次环比回落。11月M2货币供应同比11.4%，预期11.5%，前值11.6%。 综合来看，由于现货持货商维持大力出货，尽管连日大跌后下游采购意愿已有一定恢复，但年末需求减弱，采购量有所走弱。且随着运输逐渐改善，库存逐渐进入上升通道，进一步打压升水，因此料下周铝价难有亮眼表现。操作上建议前期空单谨慎持有或平仓离场，正套头寸继续持有。 中信期货研究|策略周报（铝） 2016年12月19日 3 / 7 二、上游原料表现 表1：铝土矿、氧化铝价格 项目2016/12/162016/12/9周涨跌澳洲一水52%min CIF 中国 (美元/吨）40400马来西亚 45%min FOB (美元/吨）40400印度 43%min CIF 中国 (美元/吨）3837.50.5广西铝土矿 铝60%min 硅11%max 到厂(人民币/吨)4054050氧化铝 98.5%min 山西 (人民币/吨)2925287550氧化铝 98.5% min 河南(人民币/吨)2975290570氧化铝 98.5% min 广西(人民币/吨)29652835130氧化铝 98.5% min 澳大利亚 CIF 中国 (美元/吨）355.5352.53资料来源：AM中信期货研究部 表2：氧化铝港口库存变化 单位:万吨2016/12/162016/12/9变化量连云港3536-1鲅鱼圈8.510-1.5青岛港2728-1总计70.574-3.5 资料来源：我的有色 中信期货研究部 图1:氧化铝价格走势 20022024026028030032034036038040014001600180020002200240026002800300032002015/7/172015/8/72015/8/282015/9/182015/10/92015/10...2015/11...2015/12...2016/1/12016/1/222016/2/122016/3/42016/3/252016/4/152016/5/62016/5/272016/6/172016/7/82016/7/292016/8/192016/9/92016/9/302016/10...2016/11...2016/12/2氧化铝98.5%mi n 山西(人民币/吨)氧化铝98.5% mi n 河南(人民币/吨)氧化铝98.5% mi n 广西(人民币/吨)氧化铝98.5% mi n 澳大利亚CI F 中国(美元/吨） 资料来源：AM 中信期货研究部 中信期货研究|策略周报（铝） 2016年12月19日 4 / 7 三、期货资金表现 表3：铝期货成交量和持仓量变化* （手）2016/12/162016/12/9周涨跌沪铝成交量22743502699402-15.75%沪铝持仓量7242667038522.90%LME铝成交量63734195142-67.34%LME铝持仓量7621397518541.37% 资料来源：Wind 中信期货研究部 图2:沪铝成交量和持仓量 成交/持仓单位：手/吨 图3:伦铝成交量和持仓量 成交/持仓单位：手/吨 010000020000030000040000050000060000070000080000090000005000001000000150000020000002500000300000035000004000000450000050000002015/9/192015/11/192016/1/192016/3/192016/5/192016/7/192016/9/192016/11/19沪铝周成交量沪铝持仓 6000006500007000007500008000008500000500001000001500002000002500002015/9/192015/11/192016/1/192016/3/192016/5/192016/7/192016/9/192016/11/19LME铝周成交量LME铝持仓 资料来源：Wind 中信期货研究部 四、现货市场 表4：铝主要现货价格和期现价差 2016/12/16 2016/12/9 周涨跌 长江有色 12970 13410 -440 上海物贸 13090 13460 -370 南储华东 12950 13350 -400 南储华南 13410 13470 -60 LME铝 Cash/3M 7.25 4.75 2.50 保税区溢价 110.00 110.00 0.00 资料来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略周报（铝） 2016年12月19日 5 / 7 图4:沪铝活跃合约与长江有色现货价差 单位:元/吨 图5:LME铝升贴水(0-3M) 单位:美元/吨 -400-200020040060080010001200140016002015/2/142015/4/142015/6/142015/8/142015/10/142015/12/142