种子龙头推陈出新，转基因应用值得关注

投资建议：下调目标价至15.9元，维持“增持”评级。隆平高科实现海外业务并表，上调2024年收入和利润预测。预计2024年EPS为0.41元，2025年EPS为0.53元，2026年为0.76元。基于可比公司2025年平均PE约26X，并结合公司种子品种推陈出新能力强及转基因品种储备领先，给予2025年30XPE，下调目标价至15.9元，维持增持评级。

核心观点：

1. 水稻种子龙头，持续推陈出新：隆平高科杂交水稻种子业务全球领先，隆两优、晶两优系列稳健增长，玮两优、臻两优等新锐品牌快速崛起，带动整体销售业绩强劲。公司最新八大水稻新品系在抗稻飞虱、镉低积累等特性上取得突破，有望巩固其杂交水稻种子优势地位。
2. 玉米种子基础扎实，转基因应用是重要看点：公司杂交玉米种子业务中国领先，裕丰303、中科玉505推广面积分列第一和第三。作为国内首批获得转基因玉米品种审定的企业，公司高质量转基因品种在2024年种植过程中受市场欢迎。预计随着转基因玉米推广面积扩大，公司市占率将加速提升，带来业绩增量。
3. 非经营性因素影响缩小，聚焦主业显成效：2024上半年，境外汇率波动导致汇兑损失增加，但公司已推动优化贷款结构以降低财务成本。同时，公司持续剥离低效、非主业参股公司，“瘦身健体”显成效，种业主业更聚焦，非经营性因素影响进一步缩小。

关键数据：

• 预计2024年EPS：0.41元
• 预计2025年EPS：0.53元
• 预计2026年EPS：0.76元
• 2025年目标PE：30X
• 下调后目标价：15.9元（前值24.68元）

研究结论： 公司种子品种推陈出新能力强，转基因品种储备领先，海外业务规模提升，业绩增长可期。非经营性因素影响缩小，种业主业更聚焦。下调目标价至15.9元，维持“增持”评级。

风险提示： 农产品价格大幅波动风险、极端气候变化风险、生物育种政策变动风险。