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Morning session notice 2024年9月26日星期四 方正中期期货研究院京证监许可【2012】75号 观点概览 重要事项:本报告中的信息均源于公开资料，方正中期期货研究院对信息的准确性及完备性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息和意见并不构成所述期货合约的买卖出价和征价，投资者据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关，方正中期期货有限公司不承担因根据本报告操作而导致的损失，敬请投资者注意可能存在的交易风险。本报告版权仅为方正中期期货研究院所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制发布，如引用、转载、刊发，须注明出处为方正中期期货有限公司。 分品种观点详述 评级预测说明：“+”表示：当日收盘价>上日收盘价；“-”表示：当日收盘价<上日收盘价。数字代表当日涨跌幅度范围（以主力合约收盘价计算）。0.5表示：0≤当日涨跌幅<0.5%；1表示：0.5%≤当日涨跌幅<1%；2表示：1%≤当日涨跌幅<2%；3表示：2%≤当日涨跌幅<3%；4表示：3%≤当日涨跌幅<4%；5表示：4%≤当日涨跌幅。评级仅供参考，不构成任何投资建议。 面上看，央行日内公开市场操作净回笼流动性717亿元，短端资金成本有所抬升，尤其是跨节资金成本明显上升。此前到期的MLF今天等量续作，并调降利率30BP，与此前调降逆回购利率等逻辑一致，意味着后期LPR有较大的降价空间。政策方面，决策层宣布将向困难群众发放一次性生活补助，并在10月1日前发放完毕。此前央行、金监总局、证监会等多部委发布一揽子政策提振经济和金融市场，包括降息、降准、将存量房贷利率、降购房首付比例、设立证券、基金、保险公司互换便利、对银行创设面向资本市场的专项再贷款等。总体上看，国内经济修复趋势仍偏慢，短期存在去通胀风险。基建总体稳定但地产风险未减，内需有待提升，外需风险上升，总需求仍表现不佳。但政策力度大幅增加，且仍有继续宽松可能性。海外方面，美联储9月会议超预期降息后，美股持续处于高位震荡。地缘政治风险变动不大。风险偏好仍处于高位。 已公布的数据多数仍维持弱势，国内经济修复缓慢，预期未明显好转，暂时均无利多。近期政策宽松程度大超预期，利多效果显现，市场情绪被调动后短期维持强势，潜在政策宽松加码也有利多。外盘和风险偏好影响偏多。长期来看，基本面风险未彻底消除，企业盈利预期、政策宽松节奏和地产修复、债务化解情况仍是关键。 【市场逻辑】 【市场逻辑】 宏观面政策变化加剧市场波动。供给端利多支持减弱，近期TC持稳，锌精矿当前供给偏紧，精炼锌企业亏损较大，冶炼企业开工率偏低，预计精炼锌9月产量依然偏低。进口窗口有开启，8月锌锭进口增加，9月内强外弱下依然有进口流入增量，近期现货市场因进口资源补充紧张情况有缓解，节前刚需有备货，价格回落后成交有所改善，而反弹后观望回升，升水下滑，成交转淡。SMM七地锌锭库存小幅回升。 国内降准、调降房贷利率等多项利好政策出台，风险资产普涨，股市强于黑色强于有色，作为有色中受黑色影响偏强品种，沪锌显著回升，但随着政策利好情绪消化，且股市回调调整压力有所显现，有色冲高回落。近期锌偏强波动暂可能延续，节前获利了结离场影响也有显现。为防止假期间出现较大波动，可考虑采取反比例价差策略进行保护，避免长期期间外盘波动加大带来的风险。 沪铅主力合约pb10收于16680，涨0.03%。 沪镍主力合约整理，收于128070，涨0.26%。 【重要资讯】 1、据海关数据，2024年8月中国进口镍铁总量52.23万实物吨，8月环比下降36.4%，同比下降42.6%；折合金属量来看，8月进口镍铁总金属量6.5万镍吨，8月环比下降36.3%，同比下降45.7%。 2、海关统计数据在线查询平台公布的数据显示，中国2024年8月镍矿砂及其精矿进口量为4,930,670.29吨，环比增加41.83%，同比减少10.16%。菲律宾是第一大供应国，当月从菲律宾进口镍矿砂及其精矿4,770,245.804吨，环比上升46.20%，同比下降1.22%。 3、据中国海关总署数据显示，2024年8月未锻压镍进口量为8,969.215吨，环比增加98.00%，同比增长25.38%。出口量12495.746吨，环比减少16.87%，同比增加810.38%。4、2024年9月24日伦敦金属交易所（LME）发布24/253、24/254通告，取消7月3日发布的第24/209号通告中，将于10月3日执行的对芬兰诺里尔斯克工厂的NORILSKNICKEL HARJAVALTA牌阴极镍板及镍豆的交割禁令，该通告立即生效。 【市场逻辑】 宏观层面带来较多共振扰动，镍基本面滞跌抗涨波动延续。供应来看，9印尼内贸矿价已如期出现明显下调预计10月内贸矿价将随LME价格有小幅回升，后续关注内贸现货升水变化。镍生铁价格近期价格松动，预计印尼及国内镍生铁9月供应改善。我国精炼镍现货供应偏宽松，8月精炼镍净出口有所收窄，电积镍利润明显收窄或亏损加剧。需求来看，精炼镍近期成交一般，按需采购为主。硫酸镍原料逐渐改善预期，价格近期松动，刚需采购。不锈钢最新社库显示降库存，10月有减产预期。国外精炼镍波动近期回到12万吨以内，国内期现货库存波动回升。 【交易策略】 国内降准、调降房贷利率等多项利好政策出台，风险资产普涨后，获利了结情绪有所升温，有色金属普现回升后脱离高点。沪镍主力合约预计会在12-13.5万元之间波动反复，表现区间内波动反复，情绪消化走势出现反复。十一假期临近，节日期间不确定性增加，宜轻仓为过节为宜，若担心较大波动，可考虑期权保护。 【行情复盘】 不锈钢主力合约收于13360，跌0.41%。 【重要资讯】 不锈钢现货价格小涨。9月25日江苏无锡304冷轧2.0mm价格：张浦14000，平，北港新材料13450，涨50，宏旺13500，涨50；316L冷轧2.0mm价格：太钢，张浦24900，平。2024年9月19日，全国主流市场不锈钢89仓库口径社会总库存103.13万吨，周环比上升0.68%。其中冷轧不锈钢库存总量67.3万吨，周环比上升0.88%，热轧不锈钢库存总量35.83万吨，周环比上升0.29%。本期全国主流不锈钢89仓库口径社会总库存呈现增量，主要以300系、400系资源增加为主。本周钢厂到货正常，由于中秋假期市场买卖双方多休假2-3日，下游采购备货行为减缓，整体买卖氛围平静，成交略少，因此本周全国不锈钢社会库存呈现增库态势。 不锈钢 【重要资讯】 现货方面，周二富宝锂电网发布数据显示，电池级碳酸锂报74250元/吨，（+250元/吨）；工业级碳酸锂（综合）报72000元/吨，（持平）；电池级碳酸锂长协均价70800元/吨，（+50元/吨）；氢氧化锂指数报70083元/吨，（+333元/吨）；锂辉石（非洲SC5%）报435美元/吨，（+5美元/吨）；锂辉石（中国CIF 6%）报785美元/吨，（+5美元/吨）；锂辉石指数（5％≤Li2O＜6％）报5450元/吨，（+225元/吨）；锂云母指数（2％≤Li2O＜4％）报2005元/吨，（+30元/吨）；磷锂铝石（7％≤Li2O＜8％）报7500元/吨，（+100元/吨）；富锂铝电解质指数（1.5%≤Li2O＜5%）报2013元/吨，（持平）；富宝卤水（硫酸锂）折扣系数报77%，系数较昨日持平。 供应方面，上周开始矿石提锂装置开工率显著下降，其中锂辉石提锂企业开工率降至去年同期水平；碳酸锂周度产量12957吨，环比前一周减少697吨，供应减量势头有所加速。库存方面，碳酸锂样本库存126690吨，较前一周下降1614吨，连续四周保持较快下降势头。近期在期货盘面随预期波动的同时，碳酸锂基差波动走强。从产业链角度看，碳酸锂期货盘面此前低位企稳有所反弹，产业有低位买入套保或备货以锁定加工利润的需求，买方力量阶段性增强。 商家反馈整体成交不错。 【重要资讯】 据国家发改委，超长期特别国债支持大规模设备更新的两批共1500亿元资金已全部安排到项目，将进一步支持工业、交通运输、物流等10余个领域的设备更新和回收循环利用，预计更新设备超过200万台（套），将进一步为相关领域设备投资注入新的活力。 均降幅在0.5个百分点左右；统一首套房和二套房的房贷最低首付比例，将全国层面的二套房贷款最低首付比例由25%下调至15%；央行将优化保障性住房再贷款政策，此前创设的3000亿元保障性住房再贷款中的央行资金支持比例将由60%提高至100%，增强对银行、收购主体的市场化激励。 【市场逻辑】 政策利好激发的预期交易或将接近尾声，昨日焦炭期价冲高回落。周一周三个别焦企下发二轮提涨意愿，关注后续下游钢厂回应；近期召开的中焦协市场分析会上，与会企业一致同意“把减亏放在第一位”，后续或将保持限产提价的态势；整体看，焦炭基本面持续修复下存在一定向上驱动，但前期市场情绪偏弱导致期现走势有所背离，如今情绪好转，投机交易恢复，双重利好下建议维持偏多思路。往后看，预期交易逐步降温，基本面修复下短期维持震荡走势，但实际宏观情绪偏脆弱，仍需关注实际政策效果落地和投机交易恢复下钢厂备货与复产节奏，以及关注政策公布后焦化企业的限产策略是否改变。 【交易策略】 短期建议偏多对待，上方关注2000元/吨附近的压力区间；投机交易接近尾声，后续关注宏观氛围和下游需求变化情况。 【行情复盘】 【重要资讯】 【市场逻辑】 利好政策密集出台，今日锰硅现货市场价格均较大幅上行。基本面上，节前下游备货需求增加，叠加复产下采购需求有所恢复，上周锰硅需求有所上行；产量方面，上周开工率有所上行，但产量下行；整体供减需增下基本面有所改善，但库存还是以累库为主；锰矿价格下跌，成本端缺乏价格支撑。往后看，市场情绪好转带来的投机交易回暖或将带来一定正向驱动，短期预计走势震荡偏强。 【交易策略】 预计短期走势震荡偏强，偏多思路为主；关注政策实际落地效果和下游需求的改善情 【重要资讯】 市场参与者心态略显一般，国内液碱现货市场气氛尚可，大部分地区报价维稳，跟涨不积极。山东地区报价维持前期水平，32%离子膜碱市场主流价为780-895元/吨，折百价为2438-2797元/吨；50%离子膜碱市场主流价为1390元/吨，折百价为2780元/吨。与期货相比，烧碱现货市场保持深度升水状态，做空基差可谨慎持有。液氯市场止跌企稳，报价小幅上涨，山东液氯槽车主流成交价为100-150元/吨，环比上涨50元/吨。河北、山东、江苏等地区价格均上涨，多数企业生产稳定，货源供应充裕。下游企业开工变化不大，由于库存水平不高，入市接货尚可。根据最新的碱、氯价格核算，山东地区氯碱企业盈利小幅改善。九月份，氯碱装置检修有限，烧碱货源供应较为充裕，产能利用率继续回升。由于检修企业数量减少，加之部分低负荷运行装置恢复，烧碱开工上涨至88.29%，较前期提高2.54个百分点，周度折百产量超过80万吨。烧碱厂区库存季节性回升，达到32万吨(湿吨)，大幅高于去年同期水平21.66%。十月份装置存在一定检修计划，供应端压力或略缓解。下游需求跟进一般，入市采购较为谨慎，持货商存在降价出货意向。尽管主力下游氧化铝偏强运行，但对烧碱提振有限，山东地区某大型氧化铝企业液碱订单采购价维持在765元/吨。 氯碱企业盈利情况尚可，烧碱供应较为充裕，企业库存压力增加，下游需求提升受限，供需关系偏宽松。 【交易策略】 高位基差下，烧碱期货短期仍存在走高可能，激进者可考虑五日均线附近轻仓试多，上方空间关注2400-2430附近。 【行情复盘】 盘面情绪有所降温，上冲动能不足，震荡对待，关注宏观氛围和成本端波动。 宽幅震荡，波动加剧，建议暂时观望。 【重要资讯】 （1）短纤：截至9月20日，开工率78.3%（-3.9%），因天气原因部分装置短停导致开工下降，整体行业维持在相对低位运行，后