诺德基金王宪彪：注重负债端管理，灵活策略增厚收益

摘要 基金经理简介 基金经理王宪彪，上海财经大学国际商务硕士，9年金融行业从业经验，主要负责债券基金的管理。2018年12月加入诺德基金，专注于债券投资研究相关工作。截至报告期2024年Q2，基金经理王宪彪在管产品2只，合计管理规模131.59亿元。代表产品诺德短债基金当前规模90.51亿元，截至2024年9月19日任职以来年化回报3.35%，同类排名前9.30%（53/570）。 投资理念：基金经理王宪彪将负债管理摆在产品管理过程中的首要位置，同时也会采取灵活策略来增厚产品收益。首先，基金经理王宪彪认为当前市场环境下主要风险点在于资质偏弱信用债的流动性，究其本质为对负债端的管理，如果负债管理能力强，扛过市场波动周期，持有债券到期获取票息也会对产品业绩具备较大的贡献；其次，针对短债产品，负债端管理的主要方式为对高流动性资产的配置，诺德短债整个组合以AA+评级以上资产为主，占比超90%；最后，在注重安全边际与负债管理的同时，主要通过吃票息的方式获取收益，同时会根据市场行情选择二永及中长期利率债来进行一定的波段操作，增厚组合收益。 产品分析——诺德短债A（005350.OF） 产品简介：诺德短债A基金成立于2019年1月25日，基金经理王宪彪自2022年6月开始管理该产品，凭借其丰富的债券市场经验，通过严格的风险控制策略，为投资者提供稳定的收益。截至2024年9月19日，诺德短债年化收益率3.35%， 相对比较基准年化超额收益率2.28%，同类排名前9.30%（53/570）。 业绩特征：收益稳健且回撤控制能力较强：截至2024年9月19日，诺德短债A的任期总回报为7.76%，相对比较基准超额收益2.26%，相对同类平均超额收益率2.12%。回撤控制方面，截至2024年9月19日，诺德短债A的最大回撤为0.18%，最大回撤水平优于同类平均的0.63%。 久期逐步上升，信用水平较高：基金经理在2022Q2至2024Q2期间久期逐步提升，最新报告期2024年Q2久期水平上升至历史最高的1.62年。基金经理于报告期2022年Q2与2022年Q4从未配置过AAA评级以下的债券，虽然AAA以下债券配置比例由2023年Q2至2024年Q2逐步从7.57%提升至9.05%，但整体配置信用评级水平仍然较高，AA+及以上债券整体配置比例超90%。 机构投资者关注度较高 ：截至2024年Q2， 诺德短债机构投资者占比60.42%。2023年Q4、2024年Q1以及2024年Q2分别有11、7以及5只FOF基金持仓诺德短债基金，持仓市值分别为21014.02万元、6397.32万元、6270.54万元。 风险提示：本报告结论完全基于公开的历史数据进行统计、测算，文中部分数据有一定滞后性，同时存在第三方数据提供不准确风险；对基金产品和基金管理人的研究分析结论并不预示其未来表现，也不能保证未来的可持续性，亦不构成投资收益的保证或投资建议。 1基金经理王宪彪 1.1基金经理基本信息 基金经理王宪彪，上海财经大学国际商务硕士，9年金融行业从业经验，2018年12月加入诺德基金，专注于债券投资研究相关工作。截至报告期2024年Q2，基金经理王宪彪在管产品2只，合计管理规模131.59亿元。代表产品诺德短债当前规模90.51亿元，截至2024年9月19日任职以来年化回报3.35%，同类排名前9.30%（53/570）。 投资理念：基金经理王宪彪将负债管理摆在产品管理过程中的首要位置，同时会采取灵活策略来增厚产品收益。首先，基金经理王宪彪认为当前市场环境下主要风险点在于资质偏弱信用债的流动性风险，而流动性风险本质在于负债管理，如果负债管理能力强，扛过市场波动周期，持有债券到期获取票息也会对产品业绩具备较大的贡献；其次，针对短债产品，负债端管理的主要方式为对高流动性资产的配置，诺德短债整个组合以AA+评级以上资产为主，占比超90%；最后，在注重安全边际与负债管理的同时，主要通过吃票息的方式获取收益，同时会根据市场行情选择二永及中长期利率债来进行一定的波段操作，增厚组合收益。 表1：基金经理在管产品一览 2产品分析——诺德短债A（005350.OF） 2.1基本信息：短期纯债基金，以机构投资者为主 诺德短债A基金成立于2019年1月25日，该基金旨在严格控制风险和保持良好流动性的前提下，力争实现超越业绩比较基准的投资收益。基金经理王宪彪自2022年6月开始管理该产品，凭借其丰富的债券市场经验，通过严格的风险控制策略，为投资者提供稳定的收益。截至2024年9月19日，诺德短债年化收益率3.35%，相对比较基准年化超额收益率2.28%，同类排名前9.30%（53/570）。 表2：诺德短债A基本信息 诺德短债规模呈逐期扩大趋势。自基金经理王宪彪任职以来的9个报告期，诺德短债基金规模持续上升，截至报告期2024年Q2，基金的管理规模已达到90.51亿元。诺德短债机构投资者持仓占比较高。自基金经理任职以来的5个报告期内，机构投资者平均持仓比例为69.91%，截至报告期2024年H1，诺德短债机构投资者持有比例为60.42%。 图1：基金持有人机构占比 图2：基金规模变化 2.2业绩特征：业绩表现稳健，回撤控制较强 诺德短债基金长期业绩稳定。从绝对收益角度来看，截至2024年9月19日，诺德短债任期总回报为7.76%，任职年化回报3.35%，相对比较基准超额收益2.28%，相对同类平均超额收益率2.12%。 分年度业绩表现来看。诺德短债基金2023年区间回报4.66%，同类排名相较2022年10.47%快速上升至4.55%，表现优于同类平均的3.26%。2024年初至今区间回报2.51%，同类排名前20.10%，优于同类平均的2.16%。 表3：基金历年风险收益特征 回撤控制能力优秀。基金经理王宪彪主要通过久期与负债端管理控制回撤，自基金经理任职以来至2024年9月19日，诺德短债A的最大回撤为0.18%，回撤表现优于同类基金的平均的0.63%。最大回撤发生时间为2024年4月24日至2024年4月29日，仅用7天完成回撤修复。 图3：基金累计收益与滚动回撤图 不同市场行情表现来看，诺德短债在股票和债券的牛熊市中表现均较为突出。在2022年10月28日至2023年1月30日的股票牛市行情中，诺德短债区间涨跌幅0.71%，表现显著优于同类平均的0.08%，同类排名前4.88%（31/635）。在2023年1月30日至2024年2月1日的股票熊市行情中，诺德短债区间涨跌幅4.98%，表现显著优于同类平均的3.46%，同类排名前3.84%（27/704）。 在2022年9月7日至2022年12月16日的债券牛市中，基金区间涨跌幅为0.21%，表现优于同类平均的-0.29%，同类排名10.21%（62/607）。在2022年12月16日至2023年8月24日的债券牛市中，基金区间涨跌幅为3.61%，表现优于同类平均的2.72%，同类排名9.54%（66/692）。 表4：基金牛熊环境下业绩表现 2.3持有体验：长期回报优异，持有一年平均收益4.31% 基金持有一定时期的盈利概率和平均收益：根据历史数据回测结果来看，在任意时点买入该基金的情况下，持有3个月盈利的概率为100%，平均收益为1.01%；持有6个月盈利的概率为100%，平均收益为2.12%；持有1年盈利的概率为100%，平均收益为4.31%。整体来看，该基金持有时间越长，获得收益的概率和平均收益越高，适合投资者中长期持有。 图4：基金正收益交易日占比 图5：基金持有一定时间平均收益与盈利概率 2.4资产配置：主要配置信用债及利率债 诺德短债基金主要配置信用债及利率债。根据基金季报持仓数据，信用债在2022年Q4大幅增配，并在2023年Q2和2024年Q2达到高位，整体波动较小。利率债方面，自2022年Q4至2024年Q2利率债配置比例基本维持在10%左右，2023年Q2达到最低的6.78%，2023年Q4增配至14.93%，自2022年Q4至2024年Q2，利率债平均配置比例为9.50%。 基金经理王宪彪资产配置立足安全边际，储备流动性资产，利率债配置比例长期维持在10%左右，即使市场上有较大的赎回，但对负债端的管理影响较小。 图6：基金资产配置情况（占基金资产净值的比例） 诺德短债基金的杠杆长期处于较低的水平。考虑到负债端管理情况，基金经理王宪彪注重留意安全边际，主要操作方式为维持较低的杠杆比例。自基金经理任职以来的9个报告期内，诺德短债基金的杠杆率保持在100%左右，最新报告期2024年Q2杠杆比率为108.98%。 图7：基金杠杆情况 2.5债券策略：久期逐步上升，信用水平较高 整体久期有所增加。基金经理在2022年Q2至2024年Q2期间逐步提升久期水平，最新报告期2024年Q2久期水平上升至历史最高的1.62年。 图8：基金久期情况 严控风险，信用水平较高。基金经理于报告期2022年Q2与2022年Q4从未配置过AAA评级以下的债券。虽然AAA以下债券的占比在2023年Q2至2024年Q2逐从7.57%提升至9.05%，但诺德短债基金整体配置信用评级水平较高，AA+及以上债券整体配置比例超90%。在市场环境变化时，通过适度信用下沉提高组合的收益潜力。但整体来看，基金经理依然保持了较高的信用评级配置。 图9：基金各期AAA以下债券占比 2.6机构持有情况：深受FOF投资者青睐 诺德短债机构关注度较高。截至2024年Q2，诺德短债机构投资者占比达到60.42%，多只FOF基金持仓诺德短债。综合考虑诺德短债A/C份额，2023年Q4、2024年Q1以及2024年Q2分别有11、7以及5只FOF基金持仓诺德短债基金，持仓市值分别为21014.02万元、6397.32万元以及6270.54万元。 表5：基金被FOF持有情况 3风险提示 本报告结论完全基于公开的历史数据进行统计、测算，文中部分数据有一定滞后性，同时存在第三方数据提供不准确风险；对基金产品和基金管理人的研究分析结论并不预示其未来表现，也不能保证未来的可持续性，亦不构成投资收益的保证或投资建议；产品的表现受宏观环境、行业基本面超预期变动、市场波动、风格转换等多重因素影响，存在一定波动风险，投资者需充分认知自身风险偏好以及风险承受能力，基金有风险，投资需谨慎。