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Morning session notice 2024年9月25日星期三 方正中期期货研究院京证监许可【2012】75号 观点概览 重要事项:本报告中的信息均源于公开资料，方正中期期货研究院对信息的准确性及完备性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息和意见并不构成所述期货合约的买卖出价和征价，投资者据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关，方正中期期货有限公司不承担因根据本报告操作而导致的损失，敬请投资者注意可能存在的交易风险。本报告版权仅为方正中期期货研究院所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制发布，如引用、转载、刊发，须注明出处为方正中期期货有限公司。 分品种观点详述 评级预测说明：“+”表示：当日收盘价>上日收盘价；“-”表示：当日收盘价<上日收盘价。数字代表当日涨跌幅度范围（以主力合约收盘价计算）。0.5表示：0≤当日涨跌幅<0.5%；1表示：0.5%≤当日涨跌幅<1%；2表示：1%≤当日涨跌幅<2%；3表示：2%≤当日涨跌幅<3%；4表示：3%≤当日涨跌幅<4%；5表示：4%≤当日涨跌幅。评级仅供参考，不构成任何投资建议。 【重要资讯】 行业来看，31个一级行业全面上涨，行业涨跌差异上升，结合行业在指数中所占权重看，银行、食品饮料、非银金融对300和50带动巨大，500和1000则主要受到医药生物、电子、电力设备带动。资金方面，主要指数资金全面显著流入，幅度刷新记录。消息面上看，央行日内公开市场操作净投放流动性4600亿元，短端资金成本变动不大，主要是跨节资金成本稍有上升。今日央行、金监总局、证监会等多部委发布一揽子政策提振经济和金融市场，包括降息、降准、将存量房贷利率、降购房首付比例、设立证券、基金、保险公司互换便利、对银行创设面向资本市场的专项再贷款等。政策集中公布的内容和节奏超出市场预期，令股市、商品大幅上涨，债市收益率反弹。总体上看，国内经济修复趋势仍偏慢，短期存在去通胀风险。基建总体稳定但地产风险未减，内需有待提升，外需风险上升，总需求仍表现不佳。但政策力度大幅增加，且仍有继续宽松可能性。海外方面，美联储9月会议超预期降息后，美股持续处于高位震荡。地缘政治风险变动不大。风险偏好显著上升。 【市场逻辑】 已公布的数据多数仍维持弱势，国内经济修复缓慢，预期未明显好转，暂时均无利多。政策大幅超预期宽松，利多效果初步显现，且市场情绪被调动后，短期或维持高涨，潜在政策宽松加码也仍有利多。外盘和风险偏好影响也偏多。长期来看，基本面风险未彻底消除，企业盈利预期、政策宽松节奏和地产修复、债务化解情况仍是关键。 元指数低位震荡，受国内政策影响人民币汇率日内明显升值。地缘政治风险变动不大。风险偏好显著上升。 【市场逻辑】 策略方面，政策影响叠加获利了结的压力明显放大，上涨走势终结，短期关注调整深度以及何时转为震荡，可适度降低久期和杠杆。期现方面，中长端品种基差总体下行，等待波动减小后的机会。跨期方面，TS和TF次季-隔季、TS当季-次季价差均处于无套利区间下限附近，关注短期机会。曲线方面，关注30-10利差回落持续性，以及曲线重新走陡可能。 【行情回顾】 【重要资讯】 【市场逻辑】 宏观层面带来较多共振扰动，镍基本面滞跌抗涨波动延续。供应来看，9印尼内贸矿价已如期出现明显下调预计10月内贸矿价将随LME价格有小幅回升，后续关注内贸现货升水变化。镍生铁价格近期价格松动，预计印尼及国内镍生铁9月供应改善。我国精炼镍现货供应偏宽松，8月精炼镍净出口有所收窄，电积镍利润明显收窄或亏损加剧。需求来看，精炼镍近期成交一般，按需采购为主。硫酸镍原料逐渐改善预期，价格近期松动，刚需采购。不锈钢最新社库显示降库存，10月有减产预期。国外精炼镍波动近期回到12万吨以内，国内期现货库存波动回升。 国内降准、调降房贷利率等多项利好政策出台，虽然部分有提前预期，不过密集同时出台超市场预期，风险资产普涨，有色金属普现回升。镍表现跟随反弹。沪镍主力合约预计会在12-13.5万元之间波动反复，表现区间内波动回升，宏观共振利好溢出阶段主要反映情绪。后续继续关注注意俄罗斯及印尼相关镍政策变化。工业供需导向的相关数据目前来看支持一般。 不锈钢主力合约收于13440，涨1.97%。 【重要资讯】 【市场逻辑】 【行情复盘】 【重要资讯】 中国人民银行宣布，近期将下调存款准备金率0.5个百分点，向金融市场提供长期流动性约1万亿元。降低存量房贷利率和统一房贷最低首付比例，引导商业银行将存量房贷利率降至新发放房贷利率附近，预计平均降幅在0.5个百分点左右。统一首套房和二套房的房贷最低首付比例，将全国层面的二套房贷款最低首付比例由25%下调至15%。将降低中央银行政策利率，7天逆回购操作利率下调0.2个百分点，从目前的1.7%降为1.5%，引导贷款市场报价利率和存款利率同步下行，保持商业银行净息差稳定。 供应方面，周供应小幅增加，主要是新疆地区新增2台开炉。据百川盈孚统计，截至9月19日，中国金属硅开工炉数371台，整体开炉率49.73%。2024年8月中国金属硅整体产量44.46万吨，同比上涨36.01%。下游多晶硅行业整体开工率暂时维持稳定，行业开工率维持在5-6成，随着枯水期临近，预计四季度多晶硅产量将有所下降；8月有机硅产量创年内新高，但后续产量预计将受部分企业产线停车检修影响开始下滑，减量约为1.3万吨左右；铝合金方面，开工率基本维持稳定，总体变化不大，但国庆节前有一定补库需求。出口方面，2024年1-7月金属硅累计出口量41.91万吨，同比增加25.2%。目前企业库存持续回升，交易所库存有所去化。 【交易策略】 盘面震荡反弹，但仍未脱离底部区间。供给端开工小幅下滑，而需求难以大幅上升，产业依然严重过剩。近期宏观情绪多有提振，有色板块波动显著。关注注册仓单变化，盘面依然延续磨底行情，建议暂时观望为主。期权方面可考虑买入虚值看跌期权做保 波动，山东液氯槽车主流成交价为50-100元/吨，环比上涨24.5元/吨。液氯供应变化不大，部分企业存在挺价一定，价格略涨。下游市场开工变化不大，刚需采购不温不火。根据最新的碱、氯价格核算，山东地区氯碱企业盈利略增加。烧碱货源供应较为充裕，产能利用率继续回升，由于检修企业数量减少，加之部分低负荷运行装置恢复，开工上涨至88.29%，较前期提高2.54个百分点，周度折百产量超过80万吨。烧碱厂区库存季节性回升，全国20万吨及以上液碱样本企业厂库库存为32万吨(湿吨)，环比上涨3.56%，大幅高于去年同期水平21.66%。九月份，氯碱装置检修有限。下游需求旺季不旺，刚需难有明显改善。氧化铝市场供应偏紧，且短期产能释放受限，全国运行产能略增加至8610万吨。氧化铝偏强运行，而对烧碱提振不佳，山东地区某大型氧化铝企业液碱订单采购价维持在765元/吨。 烧碱产量稳中有增，企业库存压力增加，下游需求提升受限，供需关系偏宽松。 烧碱期货尚未企稳，短期情绪端扰动增加，重心站稳五日均线后或顺势跟涨，上方空间关注2400-2430附近。 【行情复盘】 尿素期货维持区间震荡走势，盘面小幅高开走高，逐步站稳五日均线支撑，受到市场情绪的提振，午后重心持续走高，接近1800关口。 【重要资讯】 【市场逻辑】 高日产预期下，尿素供应维持宽松态势，而下游需求一般，基本面驱动偏弱。 短期在市场情绪的影响下，尿素期货走势略好转，但上方压力依旧明显，1800-1810附 【市场逻辑】 宏观氛围提振下，聚烯烃震荡走高。供需来看，后期装置检修计划增加，供应预计小幅收缩，下游需求继续跟进有限，工厂刚需备货为主，对聚烯烃价格驱动一般。 【交易策略】 宏观提振下，短期反弹，关注宏观氛围和成本端波动。 【行情复盘】 期货市场：夜盘，苯乙烯震荡，EB11合约收8528元/吨，涨1.09%，持仓变化-2312手。现货市场：苯乙烯现货价震荡调整，华东市场价格为8950元/吨，华南市场价格为9025元/吨。 【重要资讯】 （1）成本端：美联储9月降息50个Bp，叠加美国飓风影响，短期对油价有支撑，但市场对需求前景担忧，中长期仍拖累其价格走势；纯苯供需基本面尚可，对苯乙烯有支撑。 （2）供应端：供应预计先增后缩。天津大沽50万吨装置9月19日已投料重启，预计近期出产品；浙石化180万吨苯乙烯装置10月中旬乙苯脱氢装置停车检修，预计停车40-50天左右，另60万吨PO/SM装置计划11月初检修，预计40天左右，目前部分贸易合约已经通知取消；盛虹炼化PO/SM新装置计划9月底附近投料试车。截止9月19日，周度开工率71.76%，周度环比+0.03%。 （3）需求端：下游需求小幅回暖，整体恢复力度有限。截至9月19日，PS开工率59.28%，周度环比+1.06%，EPS开工率44.53%，周度环比-6.57%，ABS开工率61.89%，周度环比+0.50%。 （4）库存端：截止9月18日，华东港口库存为2.94万吨，周环比下降0.21万吨，9月18日当周周期到港2.49万吨，提货2.41万吨，下周期计划到船2.49万吨，绝对库存量维持低位。 （5）8月苯乙烯进口量为1.52万吨，环比下降56.10%，同比下降77.10%，1-8月累计进口量为18.47万吨，同比下降71.65%；8月苯乙烯出口量为1.08万吨，环比下降61.50%，同比下降68.43%，1-8月累计出口量为23.72万吨，同比下降13.29%。 【市场逻辑】 宏观氛围转好，商品集体走暖，苯乙烯跟随上涨。供需来看，原料纯苯基本面偏强，叠加苯乙烯港口库存低位，对其有支撑，然需求跟进缓慢，部分刚需订单跟进，对上游拉动欠佳。 【交易策略】 局部略高或略低，品牌不同价格略有差异。 【重要资讯】 （1）短纤：截至9月20日，开工率78.3%（-3.9%），因天气原因部分装置短停导致开工下降，整体行业维持在相对低位运行。三房巷短停，江苏某厂重启一套120吨/天产线，上海远纺14万吨装置9月26日重启；工厂库存17.8天（+0.5天），产销回归清淡，工厂库存回升。旺季不旺，下游谨慎刚需为主，截至9月20日，涤纱开机率为66%（+0.0%），开机持平，整体开工维持相对低位。纯涤纱成品库存20.7天（-0.6天），走货降库存。 （2）瓶片：新装置仍将陆续投产，供应压力持续增大，下游将逐步进入淡季，需求趋弱。截止9月20日开工76%，环比-3.7个百分点。受台风影响，三房巷短停导致行业开工下降，整体开工处于中性偏低水平，上海远纺55万吨和海南逸盛50万吨重启中，开工将回升，同时有新产能投产计划，供应量增加。需求方面，价格止跌反弹，国内外下游和贸易商阶段性补货积极，但大多为年底和明年一二季度的订单，中长期来看，步入淡季需求将走弱。 短纤供需有所好转，但是成品库存均处于高位供应压力仍偏大，绝对价格跟随原料波动；瓶片供增需弱，跟随成本震荡。 短纤和瓶片尝试短线做多。 【行情复盘】 周二晚间，豆一主力01合约上涨，晚间暂收于4159（+4或+0.10%）。国产豆现货价格涨跌情况：哈尔滨国产三等4450（-150或-3.26%），长春国产三等4360（-190或-4.18%），大连国产三等4450（-150或-3.26%），天津国产二等4920（0或0.00%），石家庄国产二等4750（-200或-4.04%）。 【市场消息】 【市场逻辑】 目前国产大豆收割上市，季节性供应压力来临，目前我国国产大豆供过于求，市场成交清淡且结转库存较大。在没有企业托市收购的情况下，预计国产豆价依旧震荡偏弱为主。 【交易逻辑】 豆一品种受政策性收储与拍卖因素影响较大，目前豆一处于相对低位区间，但季节性 价格持续走低，全国均价18.05元/公斤左右，环比上周五跌0.40元/公斤左右。期价截止收盘主力11合约收于17315元/