收购美国医疗耗材公司GRI，看好医疗并购协同效益显现

事项：稳健医疗以1.2亿美元现金收购GlobalResourcesInternational,Inc.（GRI）75.2%股权。

标的概况
GRI为全球性医疗耗材和工业防护企业，2023年收入超1.5亿美元，净利率6.6%。业务覆盖美国（约70%收入）、欧洲（20%）、亚洲（10%），产品包括手术包、防护服等，生产基地遍布中国、美国、越南等，总仓储面积超7万平方米。收购市盈率约16倍，对应估值2亿美元，股权估值1.6亿美元。

核心观点

1. 协同效应：GRI与稳健医疗在产品、渠道、规模上互补，填补海外产能空白，推动北美业务扩张。
2. 业务亮点：
   • 消费品业务：2024年计划新开100家门店，聚焦品类与坪效提升，提出出海战略。
   • 医疗业务：短期防疫产品需求收缩，但第二季度收入重回增长，中长期通过并购实现产品与渠道协同。

投资建议
看好医疗并购协同及消费品利润率提升，预计2024-2026年归母净利润8.1/10.2/11.4亿元（同比增长40.1%/25.5%/11.9%）。2025年防疫产品基数效应消退，降本增效与并购协同逐步显现，维持目标价34-36元（对应2025年PE20-21x），评级“优于大市”。

风险提示
海外需求疲软、新客户开拓不及预期、系统性风险。