医药行业周报：政策催化不断，全面看多医药创新及多方向医药底部资产

医药周观点：3季度开始，医药板块基本面持续向上，创新催化不断、政策持续鼓励支持，看好板块行情。继续重点关注医药创新（特别是GLP-1）、医疗设备、科学仪器、制剂出海等细分方向。 1）CXO：生物安全法案未纳入参议院2025NDAA，夹带立法途径失效，单独立法方面H.R.8333将进入参议院程序，2024年参议院工作日还有6周，关注参议院排期和投票进程；美联储降息50bp，biotech融资端有望延续上半年改善趋势，以海外客户为主要订单和收入贡献的CXO龙头有望进一步回暖。 2）创新药：2024年医保谈判专家评审工作结束，本周医保局召开企业现场沟通会，看好上市公司重点品种医保谈判顺利推进及后续销售放量。石药集团司美格鲁肽启动肥胖III期临床，这是第四个国产司美格鲁肽在肥胖适应症上以司美格鲁肽为阳性对照药开展III期临床的产品，第一款来自翰宇药业，第二款来自丽珠集团，第三款来自联邦制药，建议关注国内GLP-1赛道药物研发进展。3）中医药：跟踪本周SW二级中药指数下跌0.02%，而同期SW医药生物下跌0.93%。 前期OTC中药企业由于安徽中成药集采征求意见稿跌幅较大，本周有所反弹，建议继续关注后续政策。4）医药上游供应链：创新药全产业链政策落地，伴随投融资底部回升，国内竞争环境开始转好，叠加海外市场开拓，有望带动2024年生科链板块业绩+估值修复，重点关注制药工业端大订单落地以及出海节奏。 5）医疗设备与IVD：国内以旧换新政策逐步落地，有望在24H2释放重大增量需求，关注迈瑞医疗、联影医疗、华大智造、山外山，其次重点关注消费型医疗设备的顺周期复苏反弹，如怡和嘉业、鱼跃医疗；IVD方面，关注国内的集采政策落地后具体情况推进和在海外市场的仪器铺货及单产情况，如迈瑞医疗、新产业和亚辉龙等。6）高值耗材：关注相关领域基本面变化驱动的投资机会，持续看好24H1业绩呈现较强景气度趋势的电生理、外周、神经介入领域的中长期成长空间及国产化率提升机遇。7）仪器设备：随着科学仪器需求端触底回暖，以及特别国债驱动的设备增量/换新订单的扶持，看好下半年及明年科学仪器行业的增速恢复。8）低值耗材：短期关注OEM模式下低耗龙头出海具有持续开拓能力和产品升级的公司，关注相关公司下半年增量客户变化，中长期持续看好GLP-1产业链相关包材、针头产品广阔市场潜力的兑现。9）疫苗血制品：持续看好静丙行业下半年及明年持续较快发展的弹性和确定性，其次关注下半年浆站数量变化驱动的行业份额变革中的潜在受益公司，疫苗方向关注相对稀缺的带疱疫苗放量为国内公司带来的潜在增量业绩。10）医疗服务：后续建议重点关注布局高线城市的刚需医疗服务板块，例如：三博脑科、国际医学等，以及体外基金资产储备充足的相关标的，例如：新里程等；此外，建议重点关注与公立医院形成差异化竞争，或形成优势互补的医疗服务细分板块，例如：固生堂、三星医疗等；11）线下药店：投资建议：目前行业估值处于历史低位，后续建议重点关注相关上市公司，例如：益丰药房、老百姓、大参林以及一心堂等。12)原料药：在传统业务利润释放预期渐明背景下，新兴业务有望成为第二增长极，打开公司成长天花板。建议关注华海药业、仙琚制药、川宁生物、奥翔药业等。 投资建议：建议关注泰格医药、恒瑞医药、百济神州、迈瑞医疗、三友医疗、爱康医疗、圣诺生物、和黄医药、博瑞医药、众生药业、聚光科技、健友股份、诺泰生物、微芯生物、怡和嘉业、康龙化成等。 风险提示：集采压力大于预期风险；产品研发进度不及预期风险；竞争加剧风险；政策监管环境变化风险；药物研发服务市场需求下降的风险。 1周观点更新 1.1CXO板块周观点 本周（9.16-9.20）A+H股CXO板块涨幅前十的公司分别是：南模生物（+12.90%）、康龙化成（H）（+10.92%）、睿智医药（+10.00%）、凯莱英（H）（+9.95%）、药明康德（H）（+7.80%）、康龙化成（+7.33%）、维亚生物（H）（+6.90%）、圣诺生物（+6.15%）、健友股份（+5.65%）、方达控股（H）（+5.45%）。 本周（9.16-9.20）海外CXO龙头公司涨跌幅：JUBILANT PHARMOVA（+25.66%）、TWIST BIOSCIENCE（+21.38%）、HIKAL（+13.80%）、DIVI'S LABORATORIES（+6.77%）、LAURUS LABS（+5.13%）、INOTIV（+3.73%）、BACHEM HOLDING AG-REG B（+3.73%）、SIEGFRIED HOLDING AG-REG（+3.66%）、查尔斯河（CHARLES RIVER)（+3.38%）、MEDPACE（2.74%）。 图1：A+H股CXO板块周涨幅TOP10 图2：海外CXO龙头公司周涨幅TOP10 1.2创新药周观点 本周（9.16-9.20）A股SW化学制剂板块下跌0.81%，A股SW其他生物制品板块下跌2.00%；港股SW化学制剂板块下跌2.01%，港股SW其它生物制品板块上涨1.45%。 图3：A股化药生物药周涨幅TOP10 图4：A股化药生物药周跌幅TOP10 图5：H股化药生物药周涨幅TOP10 图6：H股化药生物药周跌幅TOP10 1.3中医药周观点 跟踪本周（9.16-9.20）SW二级中药指数下跌0.02%，而同期SW医药生物下跌0.93%。前期OTC中药企业由于安徽中成药集采征求意见稿跌幅较大，本周有所反弹，建议继续关注后续政策。 图7：A股中药周涨幅TOP10 图8：A股中药周跌幅TOP10 1.4医药上游供应链周观点 核心观点：1）化学试剂：建议关注自主产品品牌提升与平台型运营企业，如泰坦科技和毕得医药；2）生物试剂：建议关注兼具品牌规模效应以及海外增长逻辑确定的企业，如诺唯赞和百普赛斯；3）模式动物：建议关注高端品系小鼠的竞争力以及全球化拓展的企业，如药康生物。 图9：生科链周涨跌幅 1.5IVD周观点 化学发光技术壁垒高，国产化率低，伴随集采政策逐步推广落地、分级诊疗政策进一步推动，有望加速进口替代，提升检测渗透率。从2021安徽化学发光集采结果来看，国产龙头市占率提升明显，且出厂价受影响较小，有利于打破此前化学发光行业的固有格局，加速行业出清，并推动常规品类在三级医院的快速放量。 核心观点：集采为IVD行业的大势所趋，1）关注高端/特色产品放量，海外布局领先的企业如新产业；2关注特色产品优势突出，带动常规品放量的企业如亚辉龙；3）关注具备消费级别大单品的企业如诺辉健康、康为世纪。 图10：IVD周涨幅TOP10 图11：IVD周跌幅TOP10 1.6医疗设备周观点 根据雅培超预期表现以及GLP-1药物在全球范围内的持续放量，我们认为有望和CGM形成互补协同效应，因此建议关注国内CGM市场加速开拓，需重点关注三诺生物CGM产品的FDA获证节奏。 图12：医疗设备周涨幅TOP10 图13：医疗设备周跌幅TOP10 1.7创新器械周观点 核心观点： 国产公司锐意进取集采带来行业变局：器械集采自2019年以来推进节奏较快，随着国采制度趋于完善，降价幅度更加理性，有望牵引集采体系更加合理。集采的推进有望加速器械市场的腾笼换鸟、去伪存真，一方面在价格约束下将驱动国产替代进一步加速，另一方面将为国产公司的拓展真创新方向、打造全球领先的产品组合提供外生压力。近年在国内器械公司发力下，国产化率较低的品类近年出现持续下降，重点品种完成0到1的转变，未来国内进口替代方向大势所趋，国产公司有望在高端市场国产化进程中分享红利。 进口替代方向建议关注电生理、内镜领域：受益于微电生理在射频消融高端耗材方向的技术突破及锦江电子、惠泰医疗在脉冲消融方向的积极进展，外资垄断的电生理房颤领域有望进入国产替代加速阶段，海外厂商传统优势领域的影像、内镜方向也出现较为明显的国产替代趋势，建议关注微电生理、惠泰医疗、澳华内镜、开立医疗。 国产真创新方向建议关注神经介入领域：器械真创新方向曙光初现，受益于国内较大的患者体量基础，神经介入领域狭窄性脑卒中方向国产公司即将推出自膨载药支架，建议关注赛诺医疗。 科学仪器方向有望受益于下半年设备换新政策催化，看好科学仪器下游需求复苏下的困境反转和业绩兑现，重点关注聚光科技。 图14：创新器械周涨幅TOP10 图15：创新器械周跌幅TOP10 1.8仪器设备板块周观点 科学仪器需求端偏弱，但国产仪器订单上仍能维持增长，并不断推出新产品提高国产仪器的市场覆盖面积，如谱育科技的质谱流式、光谱流式、微波消解仪；禾信仪器的四极杆联用飞行时间质谱；海能技术的高效液相色谱等。我们预计随着后续科学仪器需求端回暖，并且行业有望迎来更多国产支持政策，看好明年科学仪器行业的增速恢复。 仪器设备板块整体逻辑仍是以国产替代仍为主旋律，间奏国企改革、AI+、海外市场等方向谱写新篇章。包括科研仪器、制药装备、医疗设备在内的医药高端制造企业仍处于国产份额提升阶段，通过国企改革降本增效、AI+赋能增量市场和差异化竞争、开辟海外高毛利市场多路径做好业绩高质量增长，建议关注健麾信息、海能技术、聚光科技、华大智造。 图16：仪器设备周涨跌幅 1.9低值耗材板块周观点 低值耗材方向经历了2020-2023年的完整周期，下游去库存逐渐完成，关注行业周期上行带来的投资机会以及部分基本面较强的细分领域的结构性机遇，重点关注有望率先实现走出行业周期并实现业绩反转的采纳股份以及有望受益于GLP-1产业变迁的美好医疗。 图17：低值耗材周涨跌幅 1.10血制品板块周观点 血制品方向重点关注近期急重症领域需求持续扩大带来的静丙需求量提升及高端层析静丙驱动的价格体系上移，短期看，院内静丙短缺态势难以逆转，有望成为相关领域催化因子，关注静丙方向短期变化带来的业绩弹性，重点关注在层析静丙方向有产品布局及产能基础的天坛生物，以及静丙领域传统龙头派林生物、上海莱士、华兰生物等。 图18：血制品周涨跌幅 1.11疫苗板块周观点 主要受新生儿人口下降因素的影响，短期看疫苗板块整体基本面状况尚处于低谷阶段，市场情绪仍然偏弱，疫苗板块持续看好带疱等增量方向，以及HPV方向国产高性价比后发厂商提高渗透率的潜力，重点关注智飞生物、百克生物，万泰生物。 图19：疫苗周涨跌幅 1.12医疗服务周观点 本周（9.16-9.20)申万医院数上涨2.17%，跑赢同期沪深300(+1.32%)，以及创业扳指（+0.09%）。 从各公司中报来看，在当前的经济背景中，刚需医疗服务相关公司相对消费医疗服务的相关公司业绩更具备韧性，虽然面对DRGs的改革，刚需医疗相关的专科以及综合医院需要应对政策改革带来运营上的调整，但整体来说，在需求的刚性以及民营医院应对政策调整的灵活性下，刚需民营医疗服务整体业绩相对稳中有升，也展示了上市公司面对大范围政策调整上存在一定的规模优势，这一点从当期相关上市公司的涨跌幅也有所体现。但部分下线城市医院受到当地医保资金不足的影响，相关风险需要有所考虑。 对于消费医疗板块来看，最具代表性的眼科以及牙科板块受当前消费背景的压制以及行业竞争加剧的影响，大部分上市公司营收端处于个位数增长的范畴，而盈利能力受到消费降级影响（例如：口腔矫治更多向固定矫治倾斜）、政策（例如：种植牙集采以及白内障晶体集采）以及行业竞争加剧（例如：屈光细分各公司客单价下滑）等影响，毛利率有所承压，后续随着行业机构的出清以及消费力的好转有望有所改善。 投资建议：后续建议重点关注布局高线城市的刚需医疗服务板块，例如：三博脑科、国际医学等，以及体外基金资产储备充足的相关标的，例如：新里程等，后续随着公司资金的充裕有望逐步将体外资产收入上市公司体内，提升整体业绩；此外，建议重点关注与公立医院形成差异化竞争，或形成优势互补的医疗服务细分板块，例如：固生堂、三星医疗等。 图20：医院（申万）周涨跌幅 1.13药店周观点 本周（9.16-9