量化CTA周报：期债拥挤交易显现

量化CTA周报 p截至9月20日当周，市场回顾本周期指反弹，IH2409上涨0.57%，IF2409上涨0.67%，IC2409上涨0.61%，IM2409上涨0.52%。 操作评级： p本周股指反弹，结构间差异缩窄。持仓量方面，IF和IH因子波动逐渐减小的情况下逐渐下行，IM和IC前半周相对企稳但从后半周开始边际回落，IM和IF净空头明显增加，同样显示对冲需求强烈。 p从高频宏观基本面因子评分来看，期指方面，通胀指标3分，流动性指标4分，估值指标3分，市场情绪指标0分。期债方面，通胀指标7分，流动性指标5分，市场情绪指标8分。期限结构方面，IM各合约基差贴水年化收敛至9%至12%，IC收敛至5%至7%，小盘基本持平；IF和IH新主力合约贴水年华快速走高，显示出对冲需求偏强。 宏观金融组王锴 期货投资咨询号Z0016943 p金融衍生品量化CTA策略上周净值没有变化，保持空仓观望。长周期方面，8月的金融信贷数据都在进一步弱化基本面的预期。PMI连续的不及预期对于期指仍有一定冲击作用，相较而言对于IC的影响更为明显。持仓量方面，IF和IH因子波动逐渐减小的情况下逐渐下行，IM和IC前半周相对企稳但从后半周开始边际回落，IM和IF净空头明显增加，显示对冲需求强烈。短周期方面，消费、基建、地产同比的周度数据仍然处于低位，综合信号目前受长周期和短周期基本面影响权重较大，偏向中性震荡。期债方面，短期资金面有所放宽，虽然近期大部分经济数据偏弱的表现使得影响系数已经下降，但是经济内生动能偏弱使期债长周期继续回升，即便目前期债在量价上存在前高的阻力，但是持仓量受政策预期影响逐步抬升，目前十年期国债期货受持仓量因子影响升幅较大，综合信号T中性偏强。 gtaxinstitute@essence.com.cn p风险提示：1、经济复苏力度不及预期。2、美联储政策进一步超预期。3、地缘政治风险超预期 期债评分（0~10） 【股债横截面策略】 【策略介绍】 品种池为股指期货和国债期货。其目的是在金融期货盘面内，运用多策略模型择优配置合约，实现净值稳定增长。其中短周期模型聚焦于市场风格，外部因素，资金面三大高频金融数据板块；长周期模型关注市场预期，聚焦于宏观经济数据等低频指标。这一部分我们在之前的系列报告中做过详细的介绍，主要逻辑为从高维数据中选出有效且相对独立的因子，依照主观分析框架，建立具有样本外泛化能力的模型。持仓量主要是考虑机构多空单持仓量进行合成。 1.综合信号强度由3个独立模型的信号加权合成(0-1)。2.原则上取综合信号强度前2位，且数值大于等于0.6的合约做多。取综合信号强度后2位，且数 值小于等于0.4的合约做空。 3.由于持仓量数据受交割日前展期影响较大，屏蔽交割日前7日的信号。 4.日内跌超1%视为止损点。等权重分配资金仓位。连续两个交易日同方向信号将被屏蔽。若策略未达预期，也可根据自身情况止损或止盈。 【国债期货跨品种套利策略】 【策略介绍】 该跨品种套利策略主要基于基本面三因子模型与趋势回归模型产生的信号共振。基本面因子采用Nelson和Siegel提出的瞬时远期利率函数，该模型将利率期限结构分解为水平、斜率和曲率三个部分，分别可以解释实际中的远期利率市场预期、债券的风险溢价以及凸性偏离。该模型只使用三个β参数，具有更高的灵活度来拟合不同周期的收益率曲线： 我们采用PCA主成分分析、最大方差化因子旋转法结合logistic回归构建上述的三因子模型，信号分为三类‘1’即利差较大可能降低，‘0’即利差变动趋势不确定或维持振荡，‘-1’即利差较大可能上升。同时我们运用趋势回归模型过滤信号，产生共振时交易。实际操作中采用久期中性配比调整10-5Y价差，即1:1.8的比例。 数据来源：wind，国投期货 星级说明：红色星级代表预判趋势性上涨，绿色星级代表预判趋势性下跌★☆☆一颗星代表偏多/空，判断趋势有上涨/下跌的驱动，但盘面可操作性不强★★☆两颗星代表持多/空，不仅判断较为明晰的上涨/下跌趋势，且行情正在盘面发酵★★★三颗星代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会白星代表短期多/空趋势处在一种相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主