锌周报：国内政策克制 锌价震荡运行

2024年9月23日 国内政策克制锌价震荡运行 核心观点及策略 上周沪锌主力期价震荡偏强。宏观面看，美联储超预期降息50BP，首申数据强化软着陆预期。国内LPR维持不变，政策维持克制，不过发改委释放积极信号，增收入增政策，持续关注落地情况。 投资咨询业务资格沪证监许可【2015】84号 李婷021-68555105li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 基本面看，临近四季度，部分炼厂着手冬储计划，锌矿需求边际增加，内外加工费维持低位，难有明显上调。锌价反弹修复炼厂利润，但总体维持较大亏损，前期检修企业复产，10月产量预期环比回升，但后续低产状态仍是主旋律。进口方面，台风影响部分进口货源到港，预计推迟至月底，短期对现货升水及月差有所打压，但进口窗口再度关闭，进口持续流入预期不强。需求端看，中秋假期初端消费企业多放假1-3天不等，企业开工率环比下滑，不过黑色系价格反弹且天气转凉，镀锌管企业订单好转但尚未有新增项目释放，铁塔订单稳定，光伏订单好转，护栏、路灯杆、桥梁类订单弱于同期。 黄蕾huang.lei@jyqh.com.cn从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 高慧gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 整体来看，美联储释放流动性且美国经济软着陆预期强化，国内政策克制，宏观情绪反复。基本面支撑韧性犹存，锌矿供应紧张依旧构成冶炼端释放瓶颈，需求边际改善，支撑锌价，但下游高价采买力减弱，锌价反弹阻力增强，短期总体维持震荡格局。跨期看，锌价高位及进口锌流入影响，近期现货升水及月差收敛，但进口持续流入量有限，后期有望重回去库，跨期正套仍可关注。 王工建wang.gj@jyqh.com.cn从业资格号：F3084165投资咨询号：Z0016301 赵凯熙 zhao.kxj@jyqh.com.cn从业资格号：F03112296投资咨询号：Z0021040 策略建议：等待回调做多，跨期正套滚动操作 风险因素：市场情绪转向，进口锌超预期流入 一、交易数据 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 二、行情评述 中秋节后仅三个工作日，沪锌主力换月至ZN2411合约期价延续反弹走势，受美联储超预期降息同时软着陆预期强化提振，市场风险偏好改善，金属普涨，最终收至24170元/吨，周度涨幅1.43%，周五夜间低开低走，收支23700元/吨。伦锌震荡，收至2867美元/吨，周度跌幅达1.12%。 现货市场：截止至9月20日，上海0#锌主流成交价集中在24160~24440元/吨，对2410合约升水100-120元/吨。宁波市场主流品牌0#锌成交价在24205-24470元/吨左右，对2410合约报价升水150元/吨，对上海现货升水30元/吨。广东0#锌主流成交于24065~24410元/吨，对2411合约报价升水190~240元/吨，对上海报价贴水80元/吨，沪粤价差扩大。天津市场0#锌锭主流成交于24180~24470元/吨，0#锌普通对2410合约报升水120~140元/吨附近，紫金对2410合约报升水140~160元/吨附近，津市较沪市平水。总的来看，锌价延续走高，叠加进口锌锭到货预期增加，下游刚需买卖，升水承压，延续小幅回落。 库存方面，截止至9月20日，LME锌锭库存256150吨，周度增加9050吨。上期所库存85612吨，较上周增加3917吨。截止至9月19日，社会库存为11.45万吨，较上周四增加0.11万吨。其中，上海库存录增，进口锌锭仓库到货，叠加节后锌价高位下游刚需采买，库存小增；广东库存增加明显，仓库到货较多，下游需求未见明显改善，库存增加较多；天津库存录减，炼厂检修影响仓库到货，叠加节后下游刚需补库，带动库存回落。 宏观方面，美联储将联邦基金利率下调50bp至4.75%~5.00%，这也是美联储四年来的首次降息。政策声明指出，尽管通胀向2%的目标取得了一些进展，但仍然处于“略高”水平，同时就业和通胀目标的风险处于平衡状态。此外，点阵图显示，美联储预计今年还可能 进一步降息50bp。新闻发布会上美联储主席鲍威尔表示，经济预测摘要中并没有任何迹象表明美联储急于完成降息。货币政策的决定将依赖于未来的数据，降息速度可能根据需要加快、放缓或暂停。美联储并未遵循任何固定的模式，将继续依据每次会议的情况作出决定。鲍威尔还强调，降息50bp不应被视为未来的标准速度。周五美联储理事沃勒表示，如果就业市场状况恶化，可能会考虑再次降息50个基点，后续降息的幅度将取决于未来的经济数据。 美国上周初请失业金人数降至21.9万人，为四个月新低，预期为持平于23万人。至9月7日当周续请失业金人数为183万人，下降1.4万人。 日本央行9月20日召开货币政策会议，决定维持0.25%的政策利率不变。将慎重观察7月底上次会议上敲定的加息的影响。日本央行行长植田和男一直维持年内进一步加息的预期。 19日国家发展改革委召开9月份新闻发布会，发改委政策研究室主任、新闻发言人金贤东发言提到：宏观政策适度加力、更加精准，加强逆周期调节；积极稳妥实施政府和社会资本合作新机制；多渠道增加居民收入，不断提高居民消费能力；加强政策预研储备，适时推出一批操作性强、效果好、让群众和企业可感可及的增量政策举措。9月LPR“降息”预期落空。中国9月1年期LPR为3.35%，5年期以上LPR为3.85%，均与前期持平。 上周沪锌主力期价震荡偏强。宏观面看，美联储超预期降息50BP，首申数据强化软着陆预期。国内LPR维持不变，政策维持克制，不过发改委释放积极信号，增收入增政策，持续关注落地情况。基本面看，临近四季度，部分炼厂着手冬储计划，锌矿需求边际增加，内外加工费维持低位，难有明显上调。锌价反弹修复炼厂利润，但总体维持较大亏损，前期检修企业复产，10月产量预期环比回升，但后续低产状态仍是主旋律。进口方面，台风影响部分进口货源到港，预计推迟至月底，短期对现货升水及月差有所打压，但进口窗口再度关闭，进口持续流入预期不强。需求端看，中秋假期初端消费企业多放假1-3天不等，企业开工率环比下滑，不过黑色系价格反弹且天气转凉，镀锌管企业订单好转但尚未有新增项目释放，铁塔订单稳定，光伏订单好转，护栏、路灯杆、桥梁类订单弱于同期；部分合金企业受台风影响且终端消费未走活；氧化锌企业生产平稳，中秋放假较少。 整体来看，美联储释放流动性且美国经济软着陆预期强化，国内政策克制，宏观情绪反复。基本面支撑韧性犹存，锌矿供应紧张依旧构成冶炼端释放瓶颈，需求边际改善，支撑锌价，但下游高价采买力减弱，锌价反弹阻力增强，短期总体维持震荡格局。跨期看，锌价高位及进口锌流入影响，近期现货升水及月差收敛，但进口持续流入量有限，后期有望重回去库，跨期正套仍可关注。 三、行业要闻 1、ILZSG：2024年7月份全球锌供应过剩量缩减至14000吨，低于6月份的36400吨。前7个月，全球锌供应过剩量为254000吨，而去年同期过剩466000吨。 2、金鼎锌业兰坪铅锌矿260万t/a露天采矿技改扩建工程安全设施设计获得国家矿山安全监察局批复，意味着该项目可正式开工建设。 3、印度斯坦锌业计划于2025年2季度开始扩建新产能，该扩产项目包括基于已有矿山的扩建投资，以及作为绿地投资的一座新建冶炼厂，该厂年产能最高能达到60万吨；剩余的计划产能提升主要来自于现有冶炼厂的扩建工作和瓶颈攻克。HZL目前在印度Rajasthan州运营6座铅锌矿矿山以及3座锌冶炼厂；2024财年（日历年2023年4月至2024年3月），该公司冶炼端共产出精炼锌约91.3万吨，精炼铅约21万吨。 4、New Century披露二季度报，报告显示其2024年第二季度锌精矿产量3.1万吨，环比增加55%，同比增加10.7%，2024年上半年锌精矿产量5.1万吨。 5、2024年8月锌精矿进口35.78万吨，环比减少4.7%，同比减少16.42%，1-8月累计进口244.8万吨，累计同比减少21.03%。8月精炼锌进口2.66万吨，同比减少9.01%，环比增加44.24%，1-8月累计进口26.7万吨，累计同比增加30.72%。 8月镀锌板出口莱昂107.9万吨，环比增加1.82%，同比增加9.13%，1-8月累计出口量830.72万吨，累计同比在呢个价14.93%。 6、Pine Point锌铅原矿将于本季度开始可行性研究，Pine Point指示资源量增加了两倍，达到4950万吨，锌品位为4.22%，铅品位为1.49%。推断资源量总计830万吨，锌品位为4.22%，铅品位为1.69%。根据2022年PEA研究，该矿每年平均将生产3.29亿磅锌和1.41亿磅铅。 四、相关图表 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 数据来源：iFinD,SMM,铜冠金源期货 洞彻风云共创未来 DEDICATED TO THE FUTURE 全国统一客服电话：400-700-0188 总部 上海市浦东新区源深路273号电话：021-68559999（总机）传真：021-68550055 上海营业部上海市虹口区逸仙路158号305、307室电话：021-68400688 深圳分公司深圳市罗湖区建设路1072号东方广场2104A、2105室电话：0755-82874655 江苏分公司地址：江苏省南京市江北新区华创路68号景枫乐创中心B2栋1302室电话：025-57910813 铜陵营业部 安徽省铜陵市义安大道1287号财富广场A906室电话：0562-5819717 芜湖营业部 安徽省芜湖市镜湖区北京中路7号伟星时代金融中心1002室电话：0553-5111762 郑州营业部河南省郑州市未来大道69号未来公寓1201室电话：0371-65613449 大连营业部 辽宁省大连市沙河口区会展路67号3单元17层4号电话：0411-84803386 杭州营业部 地址：浙江省杭州市上城区九堡街道九源路9号1幢12楼1205室电话：0571-89700168 免责声明 本报告仅向特定客户传送，未经铜冠金源期货投资咨询部授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任。本报告中的信息均来源于公开可获得资料，铜冠金源期货投资咨询部力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。 本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。