锌周报：国内政策克制 锌价震荡运行

核心观点及策略

• 沪锌主力期价上周震荡偏强，受美联储超预期降息50BP及美国经济软着陆预期强化提振，市场风险偏好改善。国内LPR维持不变，政策克制，发改委释放积极信号但需关注落地情况。
• 基本面方面，炼厂冬储计划启动，锌矿需求边际增加，加工费低位；锌价反弹修复炼厂利润但亏损仍存，检修企业复产导致10月产量预期环比回升，后续低产状态为主。进口受台风影响推迟到港，短期打压现货升水及月差，但进口窗口关闭，持续流入预期不强。需求端中秋假期开工率下滑，但黑色系反弹和天气转凉带动镀锌管订单好转，铁塔订单稳定，光伏订单好转，其他需求弱于同期。
• 整体来看，宏观情绪反复，基本面支撑韧性犹存，但下游高价采买力减弱，锌价反弹阻力增强，短期维持震荡格局。跨期正套仍可关注，后期有望重回去库。
• 策略建议：等待回调做多，跨期正套滚动操作。
• 风险因素：市场情绪转向，进口锌超预期流入。

交易数据

• 沪锌主力合约周度涨幅1.43%，收至24170元/吨；伦锌周度跌幅1.12%，收至2867美元/吨。
• 现货市场：上海0#锌主流成交价24160-24440元/吨，对2410合约升水100-120元/吨；宁波、广东、天津市场升水承压，沪粤价差扩大。
• 库存：LME锌锭库存增9050吨至256150吨；上期所库存增3917吨至85612吨；社会库存增0.11万吨至11.45万吨，上海库存增，广东库存增明显，天津库存减。

行业要闻

• 全球锌供应过剩量7月缩减至14000吨，前7个月累计过剩254000吨。
• 金鼎锌业兰坪铅锌矿技改扩建工程获批复。
• 印度斯坦锌业计划2025年Q2扩产至60万吨精炼锌。
• New Century二季度锌精矿产量环比增55%。
• 8月精炼锌进口2.66万吨，同比减9.01%，环比增44.24%；镀锌板出口环比增1.82%。
• Pine Point锌铅原矿可行性研究启动，资源量增加两倍。

研究结论

• 短期锌价维持震荡格局，宏观情绪与基本面支撑交织，下游高价采买力减弱制约反弹。跨期正套可关注，后期库存或重归去库趋势。