汽车和汽车零部件行业周报：2024Q3前瞻：自主崛起提速 规模效应加强

本周数据：9月第二周（9.9-9.15）乘用车销量48.1万辆，同比+15.2%，环比+18.4%；新能源乘用车销量25.6万辆，同比+19.1%，环比+18.7%；新能源渗透率53.2%，环比+0.3pct。 本周行情：汽车板块本周表现强于市场。本周A股汽车板块上涨2.35%，在申万子行业中排名第7位，表现强于沪深300（上涨1.50%）。细分板块中，商用载货车、商用载客车、汽车零部件、乘用车分别上涨2.05%、2.02%、1.57%、0.99%，汽车服务、摩托车及其他分别下跌0.11%、0.35%。 本周观点：本月推荐核心组合【比亚迪、伯特利、拓普集团、新泉股份、沪光股份、赛轮轮胎、春风动力】。 2024Q3前瞻：自主崛起提速规模效应加强。乘用车：总量端，乘用车总量环比增长，批发增速<上险。受国补政策拉动，各地相应政策措施出台与跟进，需求从7月起逐步转好，淡季不淡，我们预计2024Q3乘用车批发销量690万辆，同比微增，环比约+10%。结构端，新能源、自主渗透率持续提升，出口环比相对平稳。新能源方面，受益比亚迪Dmi 5.0持续上量及吉利、问界、零跑、理想、蔚来新势力销量提升驱动，预计2024Q3新能源乘用车批发销量310万辆，同比+30%，环比+14%。出口端，2024Q3受运力紧张，海运费上升影响，预计2024Q3乘用车出口销量123万辆，同比+17%，环比持平。价格端，2024Q3价格竞争降温，折扣小幅放开，对盈利影响有限。格局端，分车企看，预计零跑、小鹏、理想、赛力斯、比亚迪、奇瑞、吉利环比表现较好。 零部件：收入端，热销车企产业链预计表现较好；成本端，2024Q3原材料整体下降，海运费增长显著；美元兑人民币汇率稳定，欧元兑人民币汇率环比小幅增长，由于去年同期汇率上行，2024Q3汇兑收益预计同比小幅下降。2024Q3总量、新能源、出口环比表现较好，规模效应+降本加强，不利因素影响有限。 重卡：旺季叠加以旧换新，2024Q3重卡内需持续复苏，7-8月我国重卡批发销量为12.1万辆，同比-8.9%。格局方面，我们预计2024Q3一汽集团表现出色，陕西重汽、东风汽车平稳，中国重汽、北汽福田有所下滑，竞争格局稳定。 摩托车：销量端：我们预计2024Q3中大排摩托车（＞250cc）批发销量为21万辆，同比+37%，环比-14%；中大排摩托车国内销量12万辆，同比+32%，环比-13%；出口销量8.5万辆，同比+45%，环比-15%；成本端：2024Q3原材料整体下降，其中铝价、钢价出现下降；海运费同比上升，汇兑收益预计同比小幅下降。 投资建议：乘用车：看好智能化、全球化加速突破的优质自主，推荐【比亚迪、吉利汽车、赛力斯、江淮汽车】。 零部件：中期成长不断强化，看好新势力产业链+智能电动增量：1、新势力产业链：推荐T链-【拓普集团、新泉股份、双环传动】；推荐华为产业链-【沪光股份、瑞鹄模具、文灿股份、星宇股份】。2、智能化核心主线：推荐智能驾驶-【伯特利、德赛西威】+智能座舱-【上声电子、继峰股份】。 轮胎：推荐龙头【赛轮轮胎】及高成长【森麒麟】。 重卡：天然气重卡上量+需求向上，推荐【中国重汽】。 摩托车：推荐中大排量龙头车企【春风动力】。 风险提示：汽车行业竞争加剧；需求不及预期；智驾进度不及预期。 1周专题：2024Q3业绩前瞻：自主崛起提速海外布局深化 乘用车：新能源同环比高增规模效应加强 1.1.1总量：乘用车总量环比增长批发增速<上险 总量端：2024Q3乘用车总量环比增长。2024Q3，1）零售端，受国补政策拉动，各地相应政策措施出台与跟进，需求从7月起逐步转好，淡季不淡，我们预计2024Q3乘用车国内上险销量564万辆，同比+3%，环比+16%；2）批发端，2024Q3行业终端库存基本稳定，预计2024Q3乘用车批发销量690万辆，同比微增，环比+10%。 图1：乘用车批发销量及同比增速（万辆；%） 图2：乘用车上险销量及同比增速（万辆；%） 表1：乘用车销量预测 1.1.2结构：新能源、自主渗透率持续提升出口环比相对平稳 新能源方面，受益比亚迪Dmi 5.0持续上量及吉利、问界、零跑、理想、蔚来新势力销量提升驱动，预计2024Q3新能源乘用车上险销量280万辆，同比+41%，环比+21%，新能源上险渗透率49.6%；2024Q3新能源乘用车批发销量310.0万辆，同比+29.5%，环比+14.4%，新能源批发渗透率44.9%。 出口端，2024Q3虽然受运力紧张，海运费上升影响，整体增长仍强劲，预计2024Q3乘用车出口销量123万辆，同比+17%，环比持平。 自主渗透率方面，7-8月受自主新能源份额提升拉动，自主渗透率持续提升。 2024年7月自主乘用车批发销量占比65.8%，8月自主乘用车批发销量占比66.6%，欧系、日系、美系、韩系销量占比分别15.2%、10.2%、6.3%、1.6%，2024M1 -8自主乘用车批发销量占比达63.0%。 图3：新能源乘用车批发销量及同比增速（万辆；%） 图4：新能源乘用车批发渗透率（%） 图5：乘用出口销量及同比增速（万辆；%） 图6：分车系乘用车批发销量占比（%） 表2：乘用车销量预测 1.1.3价格：车企价格竞争降温 2024Q3价格竞争降温，折扣小幅放开，对盈利影响有限。2024Q3，车市新品”价格战”阶段性降温，头部企业的重磅产品发布带动产品供给稳定预期，根据ThinkerCar折扣数据：截至7月下旬，行业整体折扣率为15.52%，环比+0.56pct； 截至8月下旬，行业整体折扣率为15.41%，环比-0.11pct，整体看，2024Q3行业折扣率提升幅度有限；分品牌看，奥迪、宝马折扣回收，东风日产、比亚迪、长安汽车、广汽乘用车、上汽乘用车相比二季度末折扣加大力度较大，伴随2024Q3规模效应加强及各个车企降本的推进，预计”价格战”对车企盈利影响有限。 图7：行业终端折扣率（%） 图8：自主及合资终端折扣率（%） 图9：自主品牌终端折扣率（%） 图10：新势力终端折扣率（%） 图11：日系合资折扣率（%） 图12：欧美系合资终端折扣率（%） 图13：豪华车合资折扣率（%） 图14：二线豪华终端折扣率（%） 1.1.4分车企：优质自主销量向上，龙头、新势力环比表现较优 优质自主销量向上，龙头、新势力环比表现较优。分车企看，我们预计2024Q3销量同比表现较好的车企包括问界、零跑、比亚迪、奇瑞、理想、长城出口、长安新能源及出口、吉利新能源及出口；预计2024Q3销量环比表现较好的车企包括零跑、小鹏、理想、赛力斯、比亚迪、奇瑞、吉利。 图15：2024年7-8月分车企批发销量及同环比增速（辆；%） 图16：2024年7-8月新能源分车企批发销量及同环比增速（辆；%） 零部件：海运费、汇兑略有影响规模效应加强 零部件业绩需求端主要受到汽车销量及重点客户销量影响，成本端主要受到原材料、海运费及汇兑损益影响。 2024Q3原材料整体下降。2024Q3聚丙烯价格同比/环比+2.6%/-1.1%，其中9月份价格同比/环比-3.7%/-1.4%，整体小幅下滑；2024Q3铝价同比提升，环比下降，同比/环比+3.4%/-5.0%，其中9月份铝价同比/环比-0.2%/+1.2%，较年初增长2.2%；2024Q3热轧卷板价格同比/环比-14.6%/-12.6%，其中9月份价格同比/环比-20.3%/-5.7%，大幅下降。 图17：主要原材料价格变化（元/吨） 2024Q3海运费增长显著。2024Q3全球海运费均值为5,120美元，同比/环比+269.7%/+56.9%，增长显著；其中9月海运费达5,041美元，同比/环比+270.7%/-3.8%，预计对出口业务占比较大的公司业绩造成一定的影响。 2024Q3美元兑人民币汇率稳定，欧元兑人民币汇率环比小幅增长，汇兑收益同比小幅下降 。2024Q3美元兑人民币中间价为7.12， 同比/环比-0.7pct/+0.2pct，欧元兑人民币中间价为7.83，同比/环比+0.4pct/+1.8pct，整体保持稳定；2024Q3欧元兑人民币中间价小幅增长，有望对外币收入较多的公司带来一定汇兑收益 ，但2023Q3美元及欧元兑人民币中间价环比分别+2.3%/+3.1%，我们预计2024Q3相关收益同比小幅下降。 图18：全球海运费均值（美元/FEUU） 图19：美元及欧元兑人民币中间价 2024Q3零部件业绩分化加剧，客户结构影响较大：客户维度，我们预计收入端2024Q3销量同比表现较好的为问界、零跑、比亚迪、奇瑞、理想、长城出口、长安新能源及出口、吉利新能源及出口等产业链；环比表现较好的为零跑、小鹏、理想、赛力斯、比亚迪、奇瑞、吉利等产业链，以及新增量小米产业链；产品维度，1）新能源销量同环比高增，建议关注轻量化、线控制动等与电动化渗透率相关的产业链；2）伴随新势力、华为高端车型销量提升，建议关注空悬、域控制器等智能化渗透率提升的零部件；3）车企降本诉求进一步加强，重点关注座椅、被动安全等国产替代加速的赛道。 重卡：“金九银十”小旺季已至以旧换新政策成效有望显现 随着旺季到来，叠加以旧换新政策刺激，2024Q3重卡内需持续复苏。 1）零售端，受去年同期高基数和季节性因素影响，2024Q3终端销量预计同比小幅下滑。7-8月我国重卡上牌量为8.7万辆，同比-8.9%。以旧换新政策对终端需求的影响生效需要一定时间，9、10月终端销量预计将得到提振。 2）批发端，2024Q3重卡销量增势向上，市场竞争格局稳定。7-8月我国重卡批发销量为12.1万辆，同比-8.9%，其中7月5.8万辆，同比-5.0%，环比-18.3%，同环比均有所下降，为行业终端需求恢复一般且进入淡季所致；8月6.2万辆，同比-12.2%，环比+7.1%，环比增加，同比下滑，随着行业“金九银十”小旺季的到来，需求端有所复苏。销量分车企看，2024Q3一汽集团表现出色，陕西重汽、东风汽车表现平稳，中国重汽、北汽福田有所下滑，总体行业竞争格局保持稳定。7-8月中国重汽重卡销量为3.3万辆，同比-17.7%，市占率为27.3%，同比-2.9pct；一汽集团重卡销量为2.3万辆，同比+1.5%，市占率为18.8%，同比+1.9pct；陕西重汽销量为2.2万辆，同比-0.3%，市占率为18.2%，同比+1.6pct； 东风汽车销量为1.7万辆，同比-6.5%，市占率为14.5%，同比+0.4pct；北汽福田销量为0.9万辆，同比-26.2%，市占率为7.8%，同比-1.8pct。7-8月行业CR5为86.6%，同比-0.9pct，重点企业集中度波动较小。 3）出口端，2024Q3重卡出口维持高基数，出口水平保持稳定。7-8月我国重卡出口量为4.5万辆，同比-5.2%，小幅下滑。其中7月出口2.2万辆，同比-12.9%，环比-8.7%，同环比均略有下降，主要受到俄罗斯报废税预期影响。8月出口2.4万辆，同比+3.2%，环比+9.7%，同环比均有所提升，产品性价比优势仍然显著。 图20：重卡批发销量月度变化情况（辆） 图21：重卡出口量月度变化情况（辆；%） 2024Q3天然气、新能源重卡维持高度景气。天然气重卡方面，天然气价总体稳定，相较燃油车具备经济性，7-8月天然气重卡销量为3.0万辆，同比+2.1%，维持增势；渗透率为34.8%，同比+3.7pct，天然气重卡加速渗透。新能源重卡方面，7-8月新能源重卡销量为1.3万辆，同比+143.9%，同比高增；渗透率为14.8%，同比+9.3pct，政策驱动叠加经济性，新能源重卡维持高度景气。 整体来看，2024Q3需求与政策共振，预计重卡板块盈利能力将稳健提升。 图22：天然气重卡销量及渗透率变动情况（辆；%） 图23：新能源重卡销量及渗透率变动情况（辆；%） 摩托车：消费升级新方向优选中大排自主龙头