专题测算：上市银行的个人经营贷：高风险占比低

核心要点：1、概况：过去四年个人经营贷规模翻倍至24万亿；样本银行不良率下降58bp至1.26%，但自2023下半年以来有抬升趋势，国有行扩张幅度最大，但集中度（个人经营贷/总贷款）最低（5.1%）。2、房价降幅及抵押类经营贷压力情况：测算全国二手房房价在21年下半年达高点，21年及以后经营贷与楼市、股市挂钩度更大。3、高风险经营贷规模：假设三年还本，21年经营贷需在24年还本，测算21年全市场高风险经营贷规模或超2万亿，占1H24经营贷存续规模的9.3%，上市银行占约50%为1.08万亿，占上市银行24E总贷款的0.6%。4、对资产质量及利润影响：假设1.08万亿在今年违约的概率分别为10%、30%、50%，另外考虑银行对抵押物50%的处置回收规模，处置后转化为不良。24E上市银行整体贷款不良率则分别上升2、8、14bp至1.27%、1.33%、1.39%。5、对利润及拨备影响：不考虑经营贷规模增长带来的利润对冲，仅考虑静态不良增加对利润的冲击，则对24E税前利润的影响分别为-2.2、-6.7、-11.1pcts。静态拨贷比分别较1H24分别下降0.8、14、20bp到2.97%、2.91%、2.85%，风险可控。 一、个人经营贷概况：过去四年规模翻倍、1H24不良率1.26%，较2019年高点下降58bp,但自2023下半年以来有抬升趋势。1、全市场个人经营贷情况：疫情以来净增规模提升，四年翻倍至近24万亿，近两年中长期经营贷净增规模显著高于短期。2、上市银行个人经营贷情况：总规模四年翻倍至近12万亿，国有行占过半。 板块增幅：过去四年国有行扩张最快，规模扩张3.5倍，复合增速超30%；板块集中度（个人经营贷/总贷款）：农商行最高，达14%，大行最低，为5%。 二、高风险的经营贷规模粗测或超2万亿，占1H24经营贷存续规模的9.3%，占上市银行24E总贷款的0.6%。1、时间范围：全国二手房房价或在21年下半年达高点，受抵押物贬值影响，21年高风险经营贷压力更大。2、测算步骤。第一步：测算2021年个人购房贷款投放7.76万亿，根据央行唯一一次披露的全年房贷投放数据（2023年全年投放6.4万亿）、提前还款率、正常还款情况等综合测算，测算2021年个人购房贷款投放规模7.76万亿。；第二步：测算21年个人购房贷款缺口在3.16万亿，通过商品房销售额、首付情况、房贷投放情况，来计算购房贷款缺口为3.16万亿；第三步：测算21年流入房市的经营贷规模在2.21万亿，其中上市银行占约50%。非房贷款中包括经营贷和消费贷，参考2021年净增经营贷占净增非房贷款比重以及相关假设。 三、高风险经营贷对银行经营的影响：风险可控。1、经营贷不良率的测算：假设2021年高风险个人经营贷款（1.08万亿）在今年违约的概率分别为10%、30%、50%，24E上市银行个人经营贷不良率将分别上升0.26、1.07、1.89个点至1.52%、2.33%、3.14%。24E上市银行整体贷款不良率则分别上升2、8、14bp至1.27%、1.33%、1.39%。2、对利润及拨备影响：不考虑经营贷规模增长带来的利润对冲，仅考虑静态不良增加对利润的冲击，则对24E税前利润的影响分别为-2.2、-6.7、-11.1pcts。静态拨贷比分别较1H24分别下降0.8、14、20bp到2.97%、2.91%、2.85%，风险可控。 投资建议：银行股具有稳健和防御性、同时兼具高股息和国有金融机构的投资属性；投资面角度对银行股行情有强支撑，同时银行基本面稳健，详见报告：《银行资金面专题研究|哪些机构在推动银行股涨跌？》、年度策略《稳健中有生机——宏观到客群，客群到收入》。优质城农商行的基本面确定性大，选择估值便宜的城农商行。我们持续推荐江苏银行、常熟银行、瑞丰银行、渝农商行、沪农商行、南京银行和齐鲁银行。二是经济弱复苏、化债受益，高股息率品种，选择大型银行：农行、中行、邮储、工行、建行、交行等。三是如果经济复苏预期较强，选择银行中的核心资产：宁波银行、招商银行、兴业银行。 风险提示：经济下滑超预期；行业数据测算偏差风险；样本统计不足导致与实际情况偏差的风险；研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。 一、个人经营贷概况：过去四年规模翻倍，样本银行不良率较 19年高点下降58bp至1.26% 1、个人经营贷定义：一般3-5年，抵押率一般不超过评估价的7成 定义：个人经营贷款主要是银行向个体工商户、小微企业主等发放的用于合法生产经营信贷需求的个人贷款，主要有信用和非信用之分，非信用主要包括抵质押、担保等。 期限：主要为3-5年期，到期一次还本，也有部分产品最长到10年，新规明确一般不超过5年。《个人贷款管理办法》明确个人经营贷款期限一般不超过五年，对于贷款用途对应的经营现金流回收周期较长的，最长不超过十年；一年期以上流动资金贷款或个人贷款展期期限累计均不得超过原贷款期限的一半。 支付方式：《个人贷款管理办法》明确对于个人贷款，明确单次提款金额超过三十万元人民币的个人消费贷款，以及单次提款金额超过五十万元人民币的个人经营贷款，应采用受托支付方式。 抵押率：一般不高于评估价的7成。个人经营贷（抵押）审核通过后，贷款机构会指定其认可的评估机构对该抵押的房产进行价值评估（房产评估价不一定等于其市场价格，一般会根据周边成交价等信息进行综合审慎评估），银行根据评估价按照一定的抵押率进行额度审批，抵押率一般不会高于评估价的7成。 2、全市场个人经营贷：疫情以来净增规模提升，四年翻倍至近24万亿 增量及规模方面：截至1H24，全国个人经营贷款规模达23.8万亿，较2019年末的11.4万亿翻倍。自2020年疫情以来，国家鼓励加大对普惠小微的支持力度，其中包括对个人名义的经营性贷款的支持，2020年单年度净增规模2.3万亿，较2019年单年度净增几乎翻倍，随后3年分别净增2.6万亿、2.7万亿、3.3万亿，均在2.5万亿以上。截至1H24，较年初净增1.65万亿，维持高增长。 结构方面，短期、中长期总规模相近，近两年中长期经营贷净增规模显著高于短期。长期（一年以上）、短期经营贷款（一年及以内）分别为12.8万亿和11万亿,。2022年以来，中长期经营贷款净增额显著高于短期经营贷款，2022、2023、2024上半年中长期经营贷款较短期经营贷款分别多净增0.5、0.66、0.35万亿，可见近两年个人经营贷款新增更多是期限大于1年的中长期经营贷款贡献。 图表1：全国个人经营贷规模及净增（万亿元） 图表2：全国个人经营贷净增规模（万亿元） 3、上市银行个人经营贷：总规模四年翻倍至近12万亿，国有行扩张最快但 占比总贷款最低 总规模：截至1H24，上市银行个人经营贷总规模11.8万亿，国有行占比过半，上市银行占全市场个人经营贷规模50%。A股上市银行披露个人经营贷规模的银行共40家，总规模11.8万亿，其中国有行、股份行、城商行、农商行规模分别为6.7万亿、3.8万亿、0.8万亿、0.4万亿，占比上市银行个人经营贷总规模分别为57%、32.5%、7%、3.5%。根据央行披露数据，1h24境内住户经营贷款规模23.8万亿，测算上市银行占比49.7%。 扩张幅度：过去四年国有行扩张幅度最大，规模扩张超3倍，复合增速超30%。2019年时国有行、股份行规模均在1.9万亿左右，而大行在1H24规模达6.7万亿，较2019年扩张3.5倍，复合增速31.1%。 股份行、城商行、农商行分别扩张2倍、2.1和2.7倍，复合增速分别为16.5%、29.5%、28.1%。 集中度：农商行个人经营贷款集中度最高，达14.3%，大行最低，为5.1%。从个人经营贷集中度（个人经营贷/总贷款）来看，虽国有行扩张幅度最大，但截至1h24大行个人经营贷款集中度最低，仅为5.1%，农商行最高，为14.3%，也体现了近年来农商行普遍做小做散的经营思路。股份行和城商行集中度分别为9.6%和6.4%。 图表3：上市银行个人经营贷规模及集中度概况（按集中度排序） 图表4：上市银行个人经营贷增速（按增长倍数排序） 4、1H24经营贷不良率1.26%，较个贷整体不良率高22bp，较19年下降58bp 整体来看，20家样本银行个人经营贷不良率1.26%，较19年有较大改善，但自2023下半年以来有上升趋势。截至1H24，上市银行披露个人经营贷款不良数据的有20家，以此为样本，经营贷不良率自2019达到高点1.84%，此后自2021-2023维持在1.1%-1.13%之间小幅波动，截至1H24样本银行个人经营贷不良率1.26%，较2019年下降58bp，但较2023上升16bp，维持上升趋势（2023相较1H23上升7bp），自2023下半年以来有抬头趋势。 上市银行个人经营贷款不良率较上市银行个人贷款整体不良率高出22bp：对比上市银行个人贷款不良率，截至1H24，上市银行个人经营贷款不良率较整体个人贷款不良率（1.04%）高出22bp。 板块来看，股份行不良率最低，农商行最高。国有行、股份行、城商行、农商行不良率分别为1.3%、1.02%、1.96%、1.44%（由于样本有限，仅做参考）。个股来看，在样本银行中，招行个人经营贷不良率最低，为0.63%；较2023年末改善幅度较大的有渝农、青农、郑州、成都，环比改善幅度在5bp以上，其中渝农、青农改善幅度在20bp以上。 图表5：上市银行个人经营贷不良率 二、经营贷风险传导路径、房价降幅及抵押类经营贷规模测算 1、经营贷与房贷增速存在一定负相关 个人经营贷配合其他普惠小微贷款，为小微企业主和个体工商户降低了融资成本、加大了资金周转保障，但同时也存在用途违规的现象。 个人经营贷增速与个人购房贷款增速存在较大负相关性，个人经营贷款有用于购房、提前偿还房贷的情况。我们比较了历史住户个人购房贷款与住户经营贷款的关系，可以发现它们存在较高的负相关性，2015-2016棚改去库存时期个人住房贷款高增，经营贷增速则不断下降； 2017-2018年随着房住不炒的提出以及按揭的收紧，个人购房贷款增速降低，而经营贷增速开始回升；2019年两者增速相对稳定；之后疫情开始，叠加地产下行，住房贷款增速持续走低，并在2023年6月开始负增，而经营性贷款则开始增速提高，从2020年6月开始增速一直在15%以上。 其中，21年下半年房价达到近年来峰值（下文将具体测算说明），在此之前不乏经营贷用于购房，在此之后又存在用于提前偿还房贷的现象，在房价下跌趋势下，资金用途违规也提升了个人经营贷的违约风险。 案例一，个人经营贷违规用于购房：自2021年3月1日开始，上海银保监局选取辖内16家银行开展了经营贷、消费贷违规流入房市专项稽核调查。本次监管稽核调查已发现123笔、3.39亿元经营贷和消费贷涉嫌被挪用于房地产市场。通过稽核调查，上海银保监局发现六类典型违规案例，包括：个人经营贷款违规用于支付购房首付款；企业经营贷违规用于支付购房款；消费贷违规用于本行住房贷款首付款；部分空壳公司集中作为受托支付交易对手，接收多笔个人经营贷款，部分贷款资金涉嫌回流至借款人并用于购房；房产企业违规向购房客户提供首付资金；小额贷款公司贷款用于购房认筹。 案例二，个人经营贷违规用于提前偿还房贷：2023年3月9日银保监会发布《关于开展不法贷款中介专项治理行动的通知》，要求各银保监局、各银行业金融机构要深刻认识不法贷款中介乱象的严重危害，部署开展为期六个月(2023年3月15日-2023年9月15日)的不法贷款中介专项治理行动，鼓励各银行业金融机构建立贷款中介黑名单制度，加强贷后资金流向监测和用途真实性管理，关注经营用途贷款发放前后借款人提前偿还住房按揭贷款的情形。该通知还通报了一起案件，案件当事人与其关联人存在通过注册空壳公司并转让等方式帮助他人套取经营贷、提供基于购置房屋和其他资金需求的多种中介服务的违法行为。通报指出，该案件涉及银行信贷业务超过2