高端锻铸行业深度报告：锻大国重器，铸国防长城

国防举工 投资评级增侍特评级 高踏锻铸行业深摄告：人国重器，铸国防长城 披告摘 ◆●高拍设转优势显.答，是高销装备关链部件制造的主流门艺端投待艺要定指面向高品表各料零高效气造 的，所牛产的产出具产忙能、高可生、产时加估的锻轻些：例人型复专构件监体计将设产改大、径-油取可析密民支六、超相生型温般逆传术、粉末锻消支六、料漠档连持造反术等，这些技代可以实记亲控件临体、近成形总减！收件一法化.高端务提共小会品晓无余量的毛注和零部价、县有降低生产成本、范想用其、是高部州杜能利延长高端实各寿合的价势： 作格 : - 3351337031Iugwwwa 日，高增设将工艺股为制汽各不机机体构，机起浴案纤构，安江然扩“质机”中打些不斗、叶片等关零证计药工流！，车前空前人、武牌产、招拍制造、格核改帝等须成中起美作出 *.+EA: - I. K$335221203c1I agul ◆+退叫润的成用有单降低高病锻作的成本，均模拍货+3力打即或将加快临消快件的生产逆应李通过股运1芝生时，股定过90料会成为返后 l ,11Ev; -a.el.k 83- 312337m325tj HfsIisi..tt 科，而高台会白常金两以合金中就专际等金要价格有，这也与数高编零部拍上产制造成本层下下，际面已经注立起录·完测达到款-，降变本30以上，来企国人划应述划、元末来高常评还低产成本的兰点方向。 3-*:-15II+*: *“**+-13.±.: .4- 探模抽锌13打印示高势格三双发及方12一：3D打证4换三、有效灌还了！1工用其，产土的度料极少、在非批量化土产！1且有较的效率和成交代势，车开发阶股气盗性动方案的宝重选代当节炼按护许13D打1怕底计包括~人心云改：一录通过打日蒸得寺造模或铸型从前抗短、加运游法工芝流程：二元采压I打印方修复余件点面，口，去产刀分、微视孔多、表面料物度，成品、 中航证券究所发布证券研究报告 产效率等先天收：所以打印还难以成为模描铸的替作艺，当前主要作为货工艺的补充和证仲，前天三，培扩诀光心端装谨制运业羽三，级、仍与有非以皆的作用。 ◆+下游多个领域品求Ⅲ盛，高编装备般钱市场坡长与序飞机机锻实 2:500忆元，牛均220-3611忆元（注：立义双算的股存：币场间是挡成品部，面 回产训速批产，设计市网迎来新量，按们预计2021-2030民机以体结券药银特州总场宝约为2-亿元，1均4们-1亿元 ②航空发动机锻协们： 年片加质装书致车H院发北产型放业，个计42030年航发主机：“发动1设次件的市函空间约为2700-3700忆元，个均400-5亿元 民发站巨产代刻容级，计20222011年巨民空发市满规膜2.2方亿元，陷已.系列爱江服微产，裤为“新” ③燃气轮机锻试件 分方式能、：业发户，物增压利所动力等领城降之燃机两求择改，作陷国产然来成熟，国设等守落小三大， 视新锻待竹 年计证续保持产东气，长胎非人新一轮1斗息：作 @按电机组银铸件 一广审性虫后新高、我们认为中国液牛一经进人黄金期，扫关银等说询的敏辨门总空间约为50亿元，个均50亿元 ◆◆可内高猫程缺能力建设成效显客：别双神或将为行业公可带来 2222月，关耳部发市为s:urinolerist-GrilicaupplyChaias，标出强习防二业化关使应链的评理议：美国上防部兰点湿对于家安而为兰要的区个里点额戒，铸银件制为H中之一，指出对，巨工业基出所有的主家新御系统的开爱，案购和继持沾主、费“策至电要，龄件和高"乎可干·（如，，、飞科、、航天器等）、动非武器和武器系统（划如，抢支、三牢二火等、炸单、归约实地等）：以及迁多支援系路1、山此可见，保障高端锻诗竹能力，对」强化国工业基仙能小和蝉造安全，稳，弹性供度链宰关虫要，为此抵回世是高度电视门快速进高端试件能力的建设 车产作延设上：不完全统计，耳内商新得企业近1：来推进产能产项日16个（包则中以及安率口“，系计改资76.82亿元，其1有15个定造计开好理设、当已2产页F11个。H中，表造行非的产项上有9个，常投资43.397.：可产户有电机，三会动券、派究新财，抗会技业科技等，于广产的段计湛设大型模锻门、等锣件、环彩银件：指锻口·等：辩造行非药扩产日有7，累投穿33.13亿六产企业有酬财股份，斗高纳更流股份，方泽设份等，广产的决件过轻得正产，小型请有驾资望文六型实年件等。巨高端银将产全天花权一丝显产提升，随本一部品求择收步入书，这须密破将为入关业纳营长奥定尺让， 车产业链延件上：不完全统，内商新装铸业让10文高产业缺证钟地日11个（有括计划一及实通中），累改资82.55亿元：其1产业注楼和动延筛页F分列为9个和个，有12~是在量五才始市四：前二长产的项1个，服境行业产新项日9个，累计资69.98亿元，叫益业专年机（拉列1纵向至伸）、角房务（模可-额门延旧）排源克新（换延件）：高持行非的产非证4日5，景计资13.5亿元，业包闵可当沟（黄延件）、图股份（龄向延问）和产流段付（快向延件）：企业瑞运描展新的产品，导新门分市场，升业统天龙技，数证们文品附，提于公盈利能方， +投资建设 ◆ 块运成长的逆，交江在新代室、月产大飞机、“然气轻以 压产航中发动引利核电教案一取得证会资质利份额的服辩企业，以总在 产业链生要企业： 银：航（600765.SII、务（300775.SZ），业料（688310.5H）航宁（688239.8）派新财（60512.5H） 业：村服价（683563.H），（300031.S），区南股持（3008.35.57），应股协（62.9F、方泽支份000.334.57）.风险提示：原材料价格限动，影的行业益剂能！；银新法术计发黑制领，（能信失配套新型号装么的机会：产品质量控制光效，致二流大：军品价率证整的风险：下游需求话整：客！订单不及须贴：一部商流表备新型发过民，能下及通期：落在过人老的汇十风险 正义日录 锻造是固态金属塑性变形，铸造是液金属充型， (一)锻造可以改善纠缺陷，铸造以制造复杂内腔结构件.1(二)造和铸造涵盖益多种衍生I艺，有适川场影131、造帮分为口模锻和环，132，铸造包含砂型铸造和特种铸造，T（三）高竭装备对高性能，轻量化和低成本的强烈诉求，牵引高端锻铸芒快速发展.20 、高游假造山成为高游装备今部件制造主流！艺. （一）件在高端装备中应川比重高且承担扭若关链作川...22（二）高端锻造技术制造粘度高，生产成本低，产品质量好...+++241，人型复杂构件体精盘锻造技术，.242、终-轴效间精密环轧技术.3、超塑性等温锻造技术4、粉末锻造技术.29（三）回料的应川是末来高端锻造降低生产成本的点方向.30 三、熔模粘铸足多高端零部件的最优锈造工艺+32 () 2培模精铸优点突出，可以助推零部件制造提效降本..32() 3熔模精铸件在高装备中地悦重要儿应用广泛..35熔模特件在航空航大和武器装备中将到泛成用..酵造涡轮叶片是航发刺燃机的关健热端游件..363.转造机压是航空发动机的来力背架，. 40)(=)熔模精锈13D打印足高端铸造电要发展方问之一+++ 四、 高垢锻铸行业市场空间测算44 （一）车机机身锻铸件：益于年用机规模性增长改结构性升级...44（二）民机机身锻链件：国产民机加速批产，假铸件市场迎新增量47（三）军川航空发动机教铸件：军发放量先行：微铸件价值量占比较51（四）民用航空发动机锻铸件：民机发动机国产替代加速、回际转包放虽，后动十足，(五)燃气轮机锻铸件：燃机成用领城“泛，国产加速迎米大市场.55(六)舰船缺件：造船大周期已至，需求持续攀升...*.58(-七)俊电机纠教铸件：核电发展步入黄金期，机纠李部件需求加速放量,+60i、我国高端锻铸行业发展现状及竞尔格局....62（）般铸产量已多年位展世界首忙，产业加速适间高端化....1、锻造行业：寻求结构优化，高端产能提升较快，622、酵造领域：行业巢中度较低，尚行少数高精尖街件能力待提升，65（二）高端铸位丁产业链中游，近年来业结增长进入快车道.681、高端锻转“小核心，人协作”加快建立，军民两爪届性显，++682，锻铸板块近年来普收和予利均实现快速增长，行业未来新增虽正73、高端锻链壁室高筑，先发片可以在配套型号上实现签断供成...74（三）高端徽缺行业产业链整合成为趋势，过慎1、PCC发展路径参号：内生外延式扩张与一体化发展战略拆行，助雅PCC成为国际高端锻转行业的标杆企业，+1*** 75 2、国内高端锻铸产能大花板显菩提升，产业链延钟成术米拉势.78六、锻行业重点上市公司.82·L.风险提示83 表H录 图1常见的零部件生产减造过程11图2锻造使金质品粒细化，从而得别致带的纠织:图3销造工艺川以制造复杂结构件，期工余量小....13图4等造工的四个货本环伟.图5砂型销选的要1序图6说注系统图用缩17图8在微型转造的基础「收变景此条件创造了特种针造.6T'图大型民机机身结博锻件22图10直环机结构锻性图11真型的求段造工艺流程，图 12 T.T.4P1C 风机13粘假气机片..23图14导弹上的常见的翻件.24图15火篇上的常见的锻性..21图16F-22用站含余人锻件，25图17安2用智合金临准，图18乌克新克拉马抵型机微(11K3)建的7.5片吨经极锻液机...25图1关回成些-高变（wmanGr公可的4吨模假机，图20径间轧间.26图21径-轴效间轧制，.26图22典型形戴面轨制环件..27图23低浓轮机...27因25镁合金批匝等温拍密锻件29图26钻合金期印等油粘案假件，图27典型的粉末般造1.芒流程，29图28内外高温合金透回料回收利川情况.31图29焙模帮衡工艺流程.32 图熔模格铸优势实出33图31整体川盒转件以提高结构性能：降低成本.35图32送合金衡件可以减轻航器重量..35图波音77胎门件.36图34E公司1合金满轮件、...36图36果型导弹引倍子体销个金销案销件.图了满轮叶开是航空发动机的关键热滑部纤，图8等细、定利单品叶片...38图39润轮片3新品我组到的贼原障...38图4复杂的冷即结构给叶片制造带来了卫大桃战34411125燃气轮机结构，...39图42型燃轮机源轮前进（温度专联合诺环效响......39图43满轮叶片制备1艺流粗.图44航空发动机1机的分.图45航空发动机的中介机厘41图46瓶空发动机的浓轮后机师.42图47印的蜡模，图48打印的尚瓷塑芯49主机对成型丹和军机类型情记图军机各机成部分价市比图51RJ21新支载机图52C919机搬况49图民批各纠成部分价值比.31图54温腐发动机资值均：... 53图55涡扇发动机叶片价值肉成，.33图56我规划广1个型马前长用满发动机.图57分布式能源系统....56图59我回白主研制的300完止级1龄中型燃气轮机首台样机总装下毁.......58图燃机结构航发类似，同择山大量将们构成，图1我持舶订单量（修正总吨在全球市场占比42.9临.. 0图62我国近年来核准的核电机组致量（2024年的数据的统计截时间为$311图3我近年米的设件总产量（万吨）62图4二重方航的模假液压机.-62图防务的等波机.62 图转件产量股增长率情况.655图672023年生产的钳件按行业拆分，65图682023年1产的伤作校材质拆分..65图码高端锻舒能于高踏装备产业链的中游环节..68图0设造板快的营业收入实现无连增...7271般造板块的净利问实现止连增，图72中航重拟在微板快中的书收规模最人（心）图73中航假造板块中的净利润愿模股（亿元）图74锻造板块中，三角防务的毛利率持续维持在4们%以上（单值：购）.7图75铭造板块的营业收入实现五连增，...73图76转造板块的市和润实现丘性增7图77制研高纠在钩造板块中节收规接最人：（亿心）...74图7航材份在使流报块净利润规模臣大（化元）... 74图等造板块中除万港股份外，各公司的范利率基本在3引购左