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Morning session notice 2024年9月20日星期五 方正中期期货研究院京证监许可【2012】75号 观点概览 重要事项:本报告中的信息均源于公开资料，方正中期期货研究院对信息的准确性及完备性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息和意见并不构成所述期货合约的买卖出价和征价，投资者据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关，方正中期期货有限公司不承担因根据本报告操作而导致的损失，敬请投资者注意可能存在的交易风险。本报告版权仅为方正中期期货研究院所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制发布，如引用、转载、刊发，须注明出处为方正中期期货有限公司。 分品种观点详述 评级预测说明：“+”表示：当日收盘价>上日收盘价；“-”表示：当日收盘价<上日收盘价。数字代表当日涨跌幅度范围（以主力合约收盘价计算）。0.5表示：0≤当日涨跌幅<0.5%；1表示：0.5%≤当日涨跌幅<1%；2表示：1%≤当日涨跌幅<2%；3表示：2%≤当日涨跌幅<3%；4表示：3%≤当日涨跌幅<4%；5表示：4%≤当日涨跌幅。评级仅供参考，不构成任何投资建议。 发布多项举措优化调整经济结构、畅通国内经济循环、支持民营经济、加速政策落地、完善对外开放等。前期数据显示，8月经济数据总体表现偏弱，工业增加值、固定资产投资、社会零售消费增速均放慢且弱于预期。名义增速弱于实际增速、内需弱于外需、边际动能减弱等问题仍在，全年经济5%增速目标难度上升。总体上看，国内经济修复趋势仍偏慢，短期存在去通胀风险。基建总体稳定但地产风险未减，内需有待提升，外需压力上升，总需求仍表现不佳。海外方面，美联储超预期降息50BP，利多出尽后美股冲高回落，仍需警惕波动放大。地缘政治风险变动有限，市场风险小幅回升。 【市场逻辑】 已公布的数据多数仍偏弱，基本面修复缓慢，预期未明显好转，暂时均无利多，仍需警惕潜在利空。政策总体稳定，但市场对政策加码期待增加，存利多影响，实际能否出台则待观察。外盘利多影响减弱，风险偏好利空下降。中长期来看，基本面风险未彻底消除，企业盈利预期、政策宽松节奏和地产修复、债务化解情况仍是关键。 策略方面，股指有触底迹象但仍待确认，如尝试抄底可选择IC或IM，中长期焦点仍在IF和IH。期现套利方面，IC和IM近月合约波动巨大，临近交割机会有限，远月深度贴水下的反套仍可关注。跨期价差方面，焦点转向03和10合约价差。跨品种方面，IH、IF对IC、IM比价再度回落，可尝试做多并等待上行方向重新确认。 【行情复盘】 周四国债现券收益率全面上升，国债期货主力合约相应均下挫。成交持仓方面，TS合约成交持仓均上升，其他品种成交上升持仓下降。 【重要资讯】 一级市场方面，国债和政金债日内共计发行8只，融资金额总计590亿元，净融资额590亿元。继续关注国债发行节奏变动和流动性影响，以及监管对长端利率态度风险。消息面上看，央行公开市场操作净投放流动性3628亿元，短端资金成本继续抬升。发改委发布多项举措优化调整经济结构、畅通国内经济循环、支持民营经济、加速政策落地、完善对外开放等。前期数据显示，8月经济数据总体表现偏弱，工业增加值、固定资产投资、社会零售消费增速均放慢且弱于预期。名义增速弱于实际增速、内需弱于外需、边际动能减弱等问题仍在，全年经济5%增速目标难度上升。总体上看，国内经济修复趋势仍偏慢，短期存在去通胀风险。基建总体稳定但地产风险未减，内需有待提升，外需压力上升，总需求仍表现不佳。海外方面，美联储超预期降息50BP，利多出尽后美债收益率总体上行，但美元指数走弱，人民币汇率大幅升值。地缘政治风险变动有限，市场风险偏好回落。 【市场逻辑】 已公布的数据多数仍偏弱，基本面修复缓慢，预期未明显好转，暂时均无利空，预计仍有潜在利多。政策总体稳定，但市场对政策加码期待增加，存利空影响，实际能否出台则待观察。外盘影响不大，风险偏好利多减弱。继续关注10年利率2%附近央行是否干预。长期来看，资产荒逻辑依然不变，同时继续关注名义增长情况。 【交易策略】 策略方面，政策风险叠加获利了结带来压力，期债上涨走势或转为高位震荡，暂维持 【行情回顾】 【重要资讯】 有色贵金属与新能源 【市场逻辑】 美联储宣布了自2020年以来的首次降息，将基准利率下调50BP至4.75%-5%区间。除2020年受疫情影响的紧急降息外，上一次降息50BP还要追溯到2008年。由于前期贵金属价格已经计价降息50BP的预期，黄金再创历史新高。本次降息落地后意味着短期利多出尽，虽然国内黄金和白银主力合约短期回调后再度拉起，回升至前高水平，但短期上行动能临近枯竭，回调风险加大。点阵图显示在今年年底美联储有望再降息50个基点，但本次鲍威尔的表态并未提供明显的鸽派信号，而是提醒市场不要将大幅降息视为未来的常规节奏，称美联储不急于完成降息，后续决策完全将根据数据，认为未来的中性利率将高于以往。中期来看，黄金累计涨幅过大，央行购金步伐放缓，美债吸引力开始增强。美股不断创新高也将削弱黄金作为无息资产的吸引力。白银商品属性对价格的利空随着降息的开启也将逐步显现。当前市场预期趋于一致，贵金属的多头交易出现拥挤，需防范降息预期落地后可能带来的回调，谨慎追高。 【交易策略】 沪铜昨夜盘走强，主力合约CU2410收于75660元/吨，涨幅为1.03%。 【市场逻辑】 不锈钢主力合约收于13410，涨0.22%。 不锈钢现货价格持平。9月19日江苏无锡304冷轧2.0mm价格：张浦14050，平；太钢天管14050，平；甬金四尺13900，平；北港新材料13450，平；德龙13450，平；宏旺13500，平。316L冷轧2.0mm价格：太钢，张浦25300，平。2024年9月19日，全国主流市场不锈钢89仓库口径社会总库存103.13万吨，周环比上升0.68%。其中冷轧不锈钢库存总量67.3万吨，周环比上升0.88%，热轧不锈钢库存总量35.83万吨，周环比上升0.29%。本期全国主流不锈钢89仓库口径社会总库存呈现增量，主要以300系、400系资源增加为主。本周钢厂到货正常，由于中秋假期市场买卖双方多休假2-3日，下游采购备货行为减缓，整体买卖氛围平静，成交略少，因此本周全国不锈钢社会库存呈现增库态势。 铝锭现货平均升贴水-50元。氧化铝主力合约AO2411震荡上涨，报收于4073元/吨，环比涨1.7%。夜盘震荡偏弱。安泰科及百川氧化铝现货价格均价为3996元/吨。 【重要资讯】 据SMM统计，9月18日国内主流消费地电解铝锭库存74.3万吨，较上周四减少0.5万吨；国内主流消费地铝棒库存12.13万吨，较上周四增加0.89万吨。 【市场逻辑】 从盘面上看，沪铝资金呈小幅流入态势，主力多头增仓较多。供给端电解铝产能暂无变化，整体维持高位运行。氧化铝供应端产能暂时维持稳定，氧化铝现货价格持续上涨，转为升水于盘面。需求方面，铝下游加工企业开工率持续小幅回升。库存方面，国内铝锭社会库存继续去化，伦铝库存继续下降。 【交易策略】 沪铝先抑后扬震荡上涨。目前基本面供给端放量，需求端进入旺季，又叠加十一节前备货行情。在宏观刺激下盘面跟随有色板块波动，沪铝站上20000重要关口，建议暂时观望，关注能否继续上行。沪铝主力合约上方压力位20500，下方支撑位19000。氧化铝整体盘面走势跟随有色板块运行，短线偏多，中长线高抛低吸区间操作为主。需关注产能复产情况及矿端供应情况。 【行情复盘】 沪锡先抑后扬，主力2410合约收于259710元/吨，涨2%。夜盘震荡偏弱，伦锡横盘整理。现货主流出货在256200-257800元/吨区间，均价在257000元/吨，环比涨1000元/吨。 【重要资讯】 美东时间9月19日凌晨，美联储议息会议尘埃落定。本次议息会议中，美联储投票决定将联邦基金目标利率下调50个基点至4.75%-5%区间。 【市场逻辑】 基本面供给方面，国内锡冶炼厂加工费环比暂时持平，SMM调研云南江西冶炼企业周度开工率环比微幅上升0.21%，云南地区主因云锡检修以及矿石供应偏紧产能收缩，江西产能基本保持稳定，但未来原生锡冶炼企业或将面临原料采购难。7月锡矿进口数据环比增加17.56%，同比下降51.2%，主因从非洲地区，主要为刚果（金）进口锡矿量环比持续增长。从缅甸进口量环比小幅回升，但缅甸佤邦禁矿还在继续，目前并无官方复产消息。未来矿端紧张格局还将延续且趋紧。近期沪伦比虽然基本维持在8以上，但进口盈利窗口依然维持关闭。需求方面，8月锡焊料企业开工率环比下降1.18个百分点，主因淡季下终端客户需求量减少，致使8月焊料企业订单有所下滑。9月第2周铅蓄电池企业开工率周环比微幅下降0.04个百分点，主因目前终端消费依然偏淡，另外8月海合会对我国铅蓄电池的反倾销调查影响逐渐升级。库存方面，上期所库存小幅下降，LME库存小幅增加，smm社会库存周环比大幅下降。 【交易策略】 沪锡盘面先抑后扬有所上涨。基本面目前矿端进口环比回升，精炼锡加工费暂时企稳。矿端供应紧张依旧是供给端隐忧，且已在逐步传导至冶炼端，加之大厂检修，预计供应短期偏紧。上期所锡库存再度回落。目前市场依然被宏观以及板块共振影响，建议 夜盘纯碱期货盘面震荡偏强运行，主力01合约涨0.73%收于1376元。 【重要资讯】 现货方面，周四国内纯碱市场变动不大，市场交投气氛一般。天津碱厂尚未开车运行，山东海化、龙山化工、内蒙银根化工开工负荷不足，双环纯碱装置仍在恢复中。期货盘面反弹，业者多谨慎观望市场，纯碱厂家新单接单一般，部分厂家灵活接单出货。供应方面，本周纯碱产量66.18万吨，环比增加3.85万吨，增幅6.18%。其中轻质碱产量26.07万吨，环比增加2.02万吨；重质碱产量40.11万吨，环比增加1.83万吨。库存方面，本周国内纯碱厂家总库存139.88万吨，较上一周增加4.83万吨，增幅3.58%。其中，轻质纯碱库存64.33万吨，环比下降0.26万吨；重质纯碱库存75.55万吨，环比增加5.09万吨。 【市场逻辑】 夏季检修季过后，纯碱供过于求态势愈发突出，检修的产能终将开启，短期部分厂家检修挺价效果相对有限；在光伏玻璃及浮法玻璃减产预期升温的态势下，下游需求缩量，缺乏补库动能，纯碱行业或将经历新一轮库存累积压力。 【行情复盘】。 期货市场：螺纹钢期货主力合约夜盘震荡偏强，收盘价上涨0.8%。北京地区开盘价格上涨20，河钢敬业报价3240，商家反馈整体成交不错，市场有惜售的，也有上调报价的，下午有涨20报3260，但是商家反馈3260基本没啥成交，全天终端提货为主，个别锁货的。上海地区价格较昨日上下10波动，永钢3280跌10、中天3230涨10、三线持稳3160，商家反馈全天价格持稳，上午成交还可以，下午转弱，全天表现一般尚可。 【重要资讯】 中国人民银行货币政策司司长邹澜表示，目前金融机构的平均法定存款准备金率大约7%，还有一定下降空间。受银行存款向资管产品分流的速度，银行净息差收窄的幅度等因素影响，存贷款利率进一步下行也还面临一定的约束。 【市场逻辑】 钢材产能充裕、需求强度不足的情况未变，因此单纯依靠需求季节性修复价格向上高点比较有限。本周螺纹产需小幅走弱，去库放缓，但存在假期影响，基本面仍比较健康，旺季需求难言见顶，支持螺纹继续复产，但以目前需求看，产量难以回到上半年高点，也限制了高炉端复产幅度及正反馈强度。假期过后，政策面消息增多，特别在美联储9月降息50bp后，国内政策空间相应打开，也使得市场对国内政策宽松的预期增强。目前，螺纹现货产需错配未结束，叠加国内政策预期，预计对价格有一定利多影响，但黑色整体基本面预期不强，因此价格持续走强有待刺激政策兑现。 6.44个百分点；高炉炼铁产能利用率83.89%，环比增加0.29个百分点，同比减少8.76个百分