结论
- 矿端调整进入新阶段：2024年9月江西枧下窝锂矿产能调整事件标志着锂矿端正式进入深度调整阶段，反映锂价下跌导致矿端减产、停产，预示锂价周期见底至回升的三个阶段中的第一阶段。
- 矿端调整持续：参考上一轮周期，本轮矿端产能调整将持续，主要分为四类：盐湖锂厂商（成本3-5万元/吨）、传统澳洲矿山（成本5-8万元/吨）、中资控股硬岩锂矿商（成本5-10万元/吨）、高成本边际矿山（成本8-15万元/吨）。澳洲矿山和部分中资硬岩锂矿商主导边际定价，澳矿亏损即停产，中资矿商受多因素约束。
- 冶炼环节利润变化：年内锂盐价格反弹后，冶炼环节利润较好，但存在压缩空间。截至2024年9月，国内碳酸锂+氢氧化锂年化冶炼产能近200万吨LCE，供需不匹配，锂辉石冶炼利润表现较好。
- 供需平衡预期：未来数个季度锂将逐渐走向供需平衡，价格波动有限，供应端变化带来短线机会，趋势性机会需等待。
事件分析
- 江西枧下窝产能调整：该矿规划年产10万吨LCE/年碳酸锂，当前月产量5-6kt，调整事件信号意义强烈，反映矿端进入深度调整。
- 库存变化：国内碳酸锂库存转为小幅去库，仓单规模略有下降，但主要受7月需求季节性偏强影响，年内去库周期仍有望到来。
矿端减产节奏
- 澳洲矿山：现有Mt Finniss已停产，Mtcattlin预计2025年上半年转入保养状态，生产目标明确，亏损即停产。
- 中资控股硬岩锂矿商：A股上市硬岩锂矿合计利润连续三个季度亏损，季度均价击穿完全成本但未击穿现金成本。现金规模从23Q2的547亿元降至402亿元，部分样本现金消耗周期约6-7个季度，三季度价格下行将加剧运营压力。
冶炼利润
- 年内表现：锂辉石冶炼利润年内表现较好，相对年初+约2.2万吨/月的产能，至近期仍维持平衡或小幅盈利。
- 金属冶炼利润波动：铝、铜、铅、锌冶炼利润随价格下跌转负，反映矿端相对紧缺、冶炼环节不匹配、终端需求偏弱的产业链格局。
研究员简介
颜正野：招商期货产研业务总部新能源与ESG团队负责人，拥有6年新能源产业链研究、8年商品与股票市场投研、13年金融品种交易经验。
重要声明
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