金融工程衍生品周报：市场情绪谨慎，期债或將震荡下行

本公司具备证券投资咨询业务资格 请务必阅读正文后免责条款部分 摘要：  股指期货： 受监管层规范险资举牌行为的影响，股指先抑后扬。本周，险资举牌概念板块受监管影响或面临一定调整压力，未来继续关注监管政策的出台。本周四美联储将公布年内最后一次利率决议，市场普遍预期，美联储将在此次会议上加息 25 个基点，需关注美联储对明年的加息指引。由于短期市场受到人民币贬值和流动性偏紧的制约，预计市场在美联储议息会议前以弱势震荡为主。  商品期货：商品期货市场上周整体上涨，能化类涨幅最为明显，涨幅超过 5%; 后市展望来看，焦炭，目前煤焦短期仍以高位震荡为主，考虑到目前中频炉炒作火热，操作上建议逢低试多，关注 J1705的 1700 支撑位，焦煤方面，考虑目前下游螺焦矿持续拉涨，操作上建议暂观望，关注 JM1705 的 1250 支撑位。铁矿石，钢厂冬储补库高峰后进入安全阈值，需求后期或将转弱。考虑目前中频炉事件发酵，钢厂挺价，操作上建议短期暂观望，5-9 正套逢高止盈。  国债期货：国债期货呈现弱势下跌的态势。5 年期国债期货主力TF1703 收在 99.47，较前一周下跌 0.30%，10 年期国债期货 T1703收于 97.705 点，较前一周下跌 0.56%。本周，12 月美联储议息会议结果将出炉。目前美联储加息几乎确认，需要关注的是美联储对未来加息速度的表述。如果美联储将在未来加快加息进程，则对国债期货市场是较大利空。若美联储加息速度维持，则目前市场高涨的情绪可能回落，利好期债市场。同时，央行继续在流动性市场维持紧平衡的局面，进一步推进债市去杠杆进程，可能会继续影响债市配置情绪。目前期债市场将处在一个震荡区间，建议投资者空单轻仓持有，等待美联储加息决议落地。  期权：上周 50ETF 表现强于大盘，标的波动率及 iVix 指数均如预期上升，成交量认沽认购比均值下降至 0.67，表明市场情绪稍有謹改善但仍偏 慎，本周我们对标的本周持中性偏谨慎的态度，预期未来价格波动会在特定范围内，甚至有下行的可能，因此推荐卖出 50ETF 沽 12 月 2.45，同时卖出 50ETF 沽 12 月 2.40。 证券研究报告 分析师 李怀军 S1080510120001 研究助理 暐峯潘 S1080116100034 电 话： 0755-23838259 邮 件： panweifeng@fcsc.com 市场情绪谨慎將，期债或 震荡下行 2016年12月12日 金融工程衍生品周报 《市场情绪趋于谨慎，股指国债持续震荡》 20161205 金融工程衍生品周报 《股指延续乐观，债市调整继续》 20161128 金融工程衍生品周报 《股指贴水扩大，债市继续调整》 20161121 金融工程衍生品周报 第一创业证券股份有限公司 First Capital Securities Corporation Limited 研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 21、股指期货 1.1 行情回顾 本周上证综指收于3232.88点，较前一周下跌0.34%，沪深300指数收于3493.7.0点，较前一周下跌1%，上证50指数收于2411.31点，较前一周下跌0.21%，中证500指数收于6513.92点，周下跌0.11%。 沪深300期货主力IF1612合约收于3479点，较前一下跌1.33%，上证50主力IH1612收于2407.6点，较前一周下跌0.21%，中证500主力IC1612收于6456点，漲较前一周上 0.36%。 表1：上周股指期货合约交易指标 合约 周收盘 涨跌幅(%) 周成交量 成交量變化 周持仓量 持仓量变化 沪深300期货 IF1612 3479.00 -1.33 51,458 -5,293 23,644 -7,598 IF1701 3453.6 -1.56 9,977 5,503 8,154 5,355 I1703 3409.4 -1.83 6,113 1,925 7,451 2,775 IF1706 3347.4 -2.52 1,102 -191 1,385 251 上证50期货 IH1612 2407.6 -0.21 21,843 -6,476 14,803 -3,685 IH1701 2397.0 -0.37 4,138 1,035 4,702 2,134 IH1703 2382.4 -0.14 2,232 8 3,956 787 IH1706 2359.8 -0.10 618 -88 1,041 243 中证500期货 IC1612 6456.0 0.36 34,549 -4,252 16,411 -6,071 IC1701 6376.2 0.33 6,646 4,152 5,769 4,085 IC1703 6203.0 0.24 3,676 396 7,152 750 IC1706 5972.0 -0.30 1,501 -5 3,371 564 资料来源：Wind，第一创业证券研究所整理 图1：行业板块表现 资料来源：Wind，第一创业证券研究所整理 第一创业证券股份有限公司 First Capital Securities Corporation Limited 研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 3 1.2 价差分析 本周IF和IH贴水小幅扩大，IC则继续收敛。IC/IH 比例继续下降，蓝筹股优势明显。 图2：IF現期 基差 资料来源：Wind，第一创业证券研究所整理 图3：IH現期 基差 资料来源：Wind，第一创业证券研究所整理 第一创业证券股份有限公司 First Capital Securities Corporation Limited 研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 4图4：IC現期 基差 资料来源：Wind，第一创业证券研究所整理 图5：IC/IH約主力合 比例 资料来源：Wind，第一创业证券研究所整理 1.3 后市展望 上周受监管层规范险资举牌行为的影响，股指先抑后扬，全周沪指跌0.34%，创业板跌2%。上周是深港通开通的首周，北向深股通累计净流入82.93亿元，南向港股通累计净流入25.06亿元。 从盘面上看，上证指数呈现震荡调整的行情。热点方面，各大板块涨跌不一，其中酒类、银行、零售、纺织服装等板块领涨，建筑、互联网、券商、贵金属等板块领跌。综合来看，上周市场保持缩量整理态势，资金较为谨慎。 国内方面，中国11月外汇储备30516亿美元，环比下降691亿美元，连续第五月下滑，且为今年1月以来最大单月降幅。外汇储备降幅扩大主要是因为央 第一创业证券股份有限公司 First Capital Securities Corporation Limited 研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 5行外汇市场操作、美元强势以及债券价格走低等因素影响。市场认为由于外储接近3万亿美元重要整数关口，可能会加大人民币贬值的预期。同时本周美联储将召开议息会议，人民币继续走弱压力不减，上周五美元兑人民币收盘价站上6.90关口。资金面上，年底央行公开市场连续净回笼，资金面持续偏紧。短期人民币贬值和流动性偏紧制约着市场。 国外方面，12月4日意大利公投失败，意大利总理伦齐辞任总理一职。修宪公投失败或加剧意大利银行业危机，削弱欧洲金融系统的稳定性。欧洲央行将主要再融资利率维持在0、隔夜存款利率维持在-0.40%、隔夜贷款利率维持在0.25%不变，将继续每月购买800亿欧元资产，直至明年3月份；将延长QE计划至明年12月，明年4-12月将每月购买600亿欧元资产。 总的来看，险资举牌概念板块受监管影响或面临一定调整压力，未来继续关注监管政策的出台。本周四北京时间12月15日凌晨3:00，美联储将公布年内最后一次利率决议，市场普遍预期，美联储将在此次会议上加息25个基点，需关注美联储对明年的加息指引。由于短期市场受到人民币贬值和流动性偏紧的制约，预计市场在美联储议息会议前以弱势震荡为主。 2、商品期货 2.1 行情回顾 上周大宗商品市场整体上涨，周涨幅3.68%，从各分类指数来看，受原油上涨影响，能化类商品涨幅最为明显，达5.01%，其次是工业品，上涨4.41%，农产品表现相对弱势，下跌了0.84%，品种方面，燃料油聚丙烯甲醇等能化品领涨，动力煤领跌，跌幅超过11%。 图6：各分类指数表现 资料来源：Wind，第一创业证券研究所整理 第一创业证券股份有限公司 First Capital Securities Corporation Limited 研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 6图7種約漲：各品 主力合 跌幅表现 资料来源：Wind，第一创业证券研究所整理 第一创业证券股份有限公司 First Capital Securities Corporation Limited 研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 7 2.2 后市展望 焦炭现货非主流焦企有下调动作，炼焦利润维持高位。高炉开工稳步下滑，大中小型焦企开工回落明显。港口库存小幅下降，钢厂焦炭有回升迹象，其中华北、华东上升趋势明显，此外全国独立焦企库存继续回升。汽运紧张逐步缓解，焦企或向钢厂让渡汽运下调利润。11月中旬粗钢继续回升，但季节性需求端仍利空。目前煤焦短期仍以高位震荡为主，考虑到目前中频炉炒作火热，操作上建议逢低试多，关注焦炭J1705約合 1700支撑位。 焦煤产量有所释放，但短期影响有限，粗估要到明年一季度逐步释放。炼焦煤产量同比降幅显著，进口端增速维持高位，但受价格限制增量有上限。港口库存变化不大，煤矿库存屡创新低；钢厂焦企焦煤库存累计，但补库动作有所放缓，短期市场资源偏紧格局延续。焦化厂开工回落明显，需求端利空。目前运力紧张逐步缓解，汽运费有所下调，但不排除后期极端天气再度加剧紧张局面。05盘面大幅回调后修复长协炒作预期。考虑目前下游螺焦矿持续拉涨，操作上建议暂观望，关注焦煤JM1705約合 1250支撑位。 铁矿石，从供给面来看，外矿发货稳定，发货总量环比下降315.45万吨，澳洲铁矿石发往中国环比增加201.1万吨；港口库存继续回升，同比+19.24%。日均疏港小幅增加，同比向好。高炉开工稳步下滑，钢厂冬储补库高峰后进入安全阈值，需求后期或将转弱。长期来