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Morning session notice 2024年9月19日星期四 方正中期期货研究院京证监许可【2012】75号 观点概览 重要事项:本报告中的信息均源于公开资料，方正中期期货研究院对信息的准确性及完备性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息和意见并不构成所述期货合约的买卖出价和征价，投资者据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关，方正中期期货有限公司不承担因根据本报告操作而导致的损失，敬请投资者注意可能存在的交易风险。本报告版权仅为方正中期期货研究院所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制发布，如引用、转载、刊发，须注明出处为方正中期期货有限公司。 分品种观点详述 评级预测说明：“+”表示：当日收盘价>上日收盘价；“-”表示：当日收盘价<上日收盘价。数字代表当日涨跌幅度范围（以主力合约收盘价计算）。0.5表示：0≤当日涨跌幅<0.5%；1表示：0.5%≤当日涨跌幅<1%；2表示：1%≤当日涨跌幅<2%；3表示：2%≤当日涨跌幅<3%；4表示：3%≤当日涨跌幅<4%；5表示：4%≤当日涨跌幅。评级仅供参考，不构成任何投资建议。 仓方面，四个品种合约成交持仓全面上涨，市场对冲交易热情不减。 【重要资讯】 行业来看，31个一级行业涨跌互现，行业涨跌差异明显放大，结合行业在指数中所占权重看，银行支持300和50但食品饮料拖累明显，医药生物、电子继续拖累500和1000。资金方面，主要指数资金多数流入。消息面上看，上周六至今央行公开市场操作净回笼资金3716亿元，包括到期的5910亿元MLF，该笔流动性操作将在9月25日续作。短端资金成本小幅抬升。假期数据显示，8月经济数据总体表现偏弱，工业增加值、固定资产投资、社会零售消费增速均放慢且弱于预期。名义增速弱于实际增速、内需弱于外需、边际动能减弱等问题仍在，全年经济5%增速目标难度上升。总体上看，国内经济修复趋势仍偏慢，短期存在去通胀风险。基建总体稳定但地产风险未减，内需有待提升，外需压力上升，总需求仍表现不佳。海外方面，市场对美联储9月降息50BP期待仍高市场分歧巨大，美股刷新高点后警惕波动放大。地缘政治风险变动有限，市场风险偏好回落。 已公布的数据多数仍偏弱，基本面修复缓慢，预期未明显好转，暂时均无利多，仍需警惕潜在利空。货币和财政政策维持宽松，总量宽松和地产政策值得期待，效果将决定市场走向。外盘假期期间上行利多有限，风险偏好利空增加。中长期来看，基本面风险未彻底消除，企业盈利预期、政策宽松节奏和地产修复、债务化解情况仍是关键。 场风险偏好回落。 【市场逻辑】 已公布的数据多数仍偏弱，基本面修复缓慢，预期未明显好转，暂时均无利空，预计仍有潜在利多。货币和财政政策维持宽松，总量宽松和地产政策值得期待，效果将决定市场走向。外盘假期期间变动影响不大，风险偏好利多增加。经济预期悲观仍是支持短期上行的主要因素。长期来看，资产荒逻辑依然不变，同时继续关注名义增长情况。 【交易策略】 策略方面，期债震荡向上走势不变，现券收益率突破前低后央行未干预，政策风险下降，可维持现有久期和杠杆。期现方面，长端品种基差继续下降，短端有上升态势，暂时维持观望。跨期方面，各合约价差波动增加而短期脱离无套利区间，可关注机会但操作难度较大，下一个交易窗口在12月交割前。曲线方面，主要曲线走陡放缓，短线平仓并转向观望。 【行情回顾】 【重要资讯】 【市场逻辑】 11、2024年8月份SMM中国电解铜制杆开工率74.09%，环比上升3.57个百分点。 【市场逻辑】 美联储宣布了自2020年以来的首次降息，将基准利率下调50BP至4.75%-5%区间，以阻止劳动力市场放缓。除2020年受疫情影响的紧急降息外，上一次降息50BP还要追溯到2008年。意外着美国经济的走弱以及全球总需求的萎缩，美元指数先跌后涨。复盘以往多次美联储降息周期中铜价的表现，多以下跌为主，宏观层面短期利空铜价。中期来看，美国8月ISM制造业PMI47.2，预期47.5，前值46.8，连续5个月低于50%。生产指标连续第五个月走低，创2020年5月以来最低水平。新订单指标降至15个月低点，出口订单以今年年初以来最快速度萎缩。美国制造业PMI继续沿季节性偏下水平运行，6月美国制造业库存同比仅增0.9%、主动补库动能依然偏弱。中国制造业PMI同样连续4个月处于荣枯线下方。中美制造业PMI的同步走弱限制铜价反弹空间。中国8月宏观金融显示总需求恢复仍偏缓，M1-M2差值进一下降，流动性利空商品。产业层面，9月国内需求改善程度有限，下游已基本完成补库，持货成本较高，随着铜价的反弹短期放缓对铜的采购。国内主流地区铜库存加速去化，但当前整体库存依旧偏高，且海外库存高于近年同期，全球铜显性库存压力仍偏大，基本面短期对铜价上行驱动不足，操作上短期维持震荡偏空策略。 【操作建议】 操作上，前低71000附近的支撑力度得到确认，技术上出现双底形态。但随着美联储货币政策转向的开启，铜价短期将面临回调，75000附近可尝试逢高沽空。 【行情复盘】 沪锌整理，主力ZN2410合约收于24000元，涨0.42%。 【重要资讯】 1、SMM9月12日讯：据SMM调研，截至本周四（9月12日），SMM七地锌锭库存总量为11.34万吨，较9月5日减少1.05万吨，较9月9日减少0.42万吨，国内库存录减。2、据SMM调研显示国内精炼锌8、9月份环比下降程度有限，产量仍维持48万吨以上。3、New Century披露二季度报，报告显示其2024年第二季度锌精矿产量3.1万吨，环比增加55%，同比增加10.7%，2024年上半年锌精矿产量5.1万吨。 美联储降息50bp，但鲍威尔表态令市场认为这是一次鸽派降息，美元指数先抑后扬。供给端利多支持减弱，俄罗斯锌矿复产，但据SMM调研，矿产端四季度改善空间相对有限。锌精矿当前供给偏紧，而加工费持续下行后有所企稳，随着供应预期变化或有回升可能。精炼锌企业亏损较大，冶炼企业开工率偏低，目前预计精炼锌8-9月产量环降程度较有限。SMM七地锌锭库存继续下降，市场需求旺季去库存节奏延续，镀锌开工率回升。 沪铅主力合约pb10收于16385，跌0.4%。 【重要资讯】 据SMM调研，截至9月12日，SMM铅锭五地社会库存总量至5.04万吨，较9月5日增加1.89万吨:较9月9日增加1.17万吨。据调研，周初铅价大幅下挫，加之沪铅2409合约交割临近，持货商家积极转移铅锭至交割仓库。以备后续交割。铅锭社会库存周增近2万吨。 【市场逻辑】 美联储降息50bp预期兑现。外盘铅价偏弱。中秋节期间，大部分铅蓄电池企业放假1-3天不等，而冶炼企业除去检修外，基本维持正常生产，节后铅市场累库预期上升。下游来看，再生精铅报价升贴水优势不强，下游采购偏向原生铅，原生铅厂库库存有所下降。进口窗口关闭，对铅精矿进口补充并不有利。9月交割日到来，铅期现货前期均继续显著累库存，关注出库后续下游需求承接。LME铅库存自节前18万吨以内回升至20万吨上方，外盘承压波动。后续关注现货市场精废价差变化以及供减需增能否带来形势逐渐扭转。后续关注蓄电池相关需求回升情况。 【交易策略】 铅偏弱整理，国内外累库存，节后需求修复意愿不明朗令铅价回调承压，铅10合约预计阶段会继续在16000-17200之间波动为主。关注美联储降息兑现，铅价阶段偏弱波动可能延续，后续市场走势有待需求修复。 【行情复盘】 沪镍主力合约整理，收于124210，涨0.22%。 【重要资讯】 1、据SMM,菲律宾镍矿方面，周内菲律宾镍矿价格稳中有降。周内，一方面受国内高镍生铁市场价格逐步下滑的因素影响，另一方面，叠加市场对于月内中下旬印尼红土镍矿RKAB审批配额放量预期进一步显现，最终致使下游冶炼厂对于菲律宾中品位镍矿的接受意向价进一步走低，周内，但市场对于中秋节后的接货意向价已出现明显下探。 2、南非金属公司斯班静水公布2024年半年报，二季度企业生产镍1991金属吨，环比减少12.64%，同比增加5.68%，Sandouville计划未来改造产线进行前驱体（pCAM）生产，以供法国电池行业的需求；精炼镍和镍盐的生产将于2024年底停止，库存供应将延续至2025年一季度。 【市场逻辑】 市场整理反复波动。而精炼镍贸易及全球供需形势可能因俄罗斯政策而发生变化，引发镍价显著回升。供应来看，目前市场对RKAB后续新增批复配额预期的时间已经极为接近，也对后续镍矿升水价格开始逐步回落存在较强期待。镍生铁价格持稳，近期价格松动。我国精炼镍现货供应偏宽松，据SMM数据8-9月继续增产，电积镍利润已现明显收窄或亏损加剧。需求来看，精炼镍近期成交一般，按需采购为主。硫酸镍，8月供需双增，原料逐渐改善预期，价格可能有松动。不锈钢9月300系排产略增，最新社库显示降库存。国外精炼镍波动累库存超12万吨，国内期现货库存波动回升。 【交易策略】 沪镍主力合约整理，预计会在12-13.5万元之间波动回升，下沿附近企稳意愿较强短 美国政府13日确定大幅度上调中国产品的进口关税，其中包括将电动汽车关税提高100%，以加强对美国国内战略产业的保护。美国贸易代表办公室的新闻稿说，一些关税将于9月27日生效。除了对中国电动汽车加征100%的关税以外，美国还将对中国太阳能电池加征50%的关税，对中国钢铁、铝、电动汽车电池和关键矿物加征25%的关税。同时，美国将中国半导体的进口关税提高50%，此新税率将于2025年1月开始生效。半导体这一项里新增了太阳能电池板使用的多晶硅和硅晶圆两个类别。 供应方面，周供应基本维持稳定，主要是四川、云南地区有少量停炉减产，而四川、广西以及新疆有少量开炉复产，整体体量相当。据百川盈孚统计，截至9月12日，中国金属硅开工炉数369台，整体开炉率49.46%。2024年8月中国金属硅整体产量44.46万吨，同比上涨36.01%。下游多晶硅行业整体开工率继续回落，行业开工率下滑至五成以下，预计9月多晶硅产量或有小幅增长；8月有机硅产量创年内新高，但后续产量预计将受部分企业产线停车检修影响开始下滑，减量约为1.3万吨左右；铝合金方面，开工率基本维持稳定，总体变化不大。金九银十或将略有好转。出口方面，2024年1-7月金属硅累计出口量41.91万吨，同比增加25.2%。目前企业库存持续回升，交易所库存有所去化。 盘面震荡整理，仍未脱离底部区间。供给端开工小幅下滑，而需求难以大幅上升，产业依然严重过剩。近期宏观情绪多有反复，有色板块波动显著。重点关注注册仓单变化，盘面依然延续磨底行情，建议暂时观望为主。期权方面可考虑买入虚值看跌期权做保险。 周三碳酸锂期货盘面偏弱运行，主力合约LC2411跌2.4%收于75300元。 现货方面，富宝锂电网发布数据显示，电池级碳酸锂报74500元/吨，（持平）；工业级碳酸锂（综合）报72250元/吨，（+250元/吨）；电池级碳酸锂长协均价70600元/吨，（持平）；氢氧化锂指数报70000元/吨，（-167元/吨）；锂辉石（非洲SC 5%）报410美元/吨，（持平）；锂辉石（中国CIF 6%）报760美元/吨，（持平）；锂辉石指数（5％≤ Li2O＜6％）报4713元/吨，（持平）；锂云母指数（2％≤ Li2O＜4％）报1967元/吨，（持平）；磷锂铝石（7％≤ Li2O＜8％）报7325元/吨，（-50元/吨）；富锂铝电解质指数（1.5%≤Li2O＜5%）报2013元/吨，（持平）；富宝卤水（硫酸锂）折扣系数报77%，系数较昨日持平。 【行情复盘】 夜盘玻璃期货盘面震荡偏强运行，主力01合约涨0.78%收于1030元。 【重要资讯】 现货方面，周三国内浮法玻璃市场稳中偏弱整理，部分区域厂家价格松动。华北个别厂下调1元/重量箱，主流暂稳运行，市场成交平平；华东市场稳中下调，安徽凤