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Morning session notice 2024年9月18日星期三 方正中期期货研究院京证监许可【2012】75号 观点概览 重要事项:本报告中的信息均源于公开资料，方正中期期货研究院对信息的准确性及完备性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息和意见并不构成所述期货合约的买卖出价和征价，投资者据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关，方正中期期货有限公司不承担因根据本报告操作而导致的损失，敬请投资者注意可能存在的交易风险。本报告版权仅为方正中期期货研究院所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制发布，如引用、转载、刊发，须注明出处为方正中期期货有限公司。 分品种观点详述 评级预测说明：“+”表示：当日收盘价>上日收盘价；“-”表示：当日收盘价<上日收盘价。数字代表当日涨跌幅度范围（以主力合约收盘价计算）。0.5表示：0≤当日涨跌幅<0.5%；1表示：0.5%≤当日涨跌幅<1%；2表示：1%≤当日涨跌幅<2%；3表示：2%≤当日涨跌幅<3%；4表示：3%≤当日涨跌幅<4%；5表示：4%≤当日涨跌幅。评级仅供参考，不构成任何投资建议。 需有待提升，外需暂时稳定，总需求仍有压力。海外方面，市场对美联储9月降息50BP较大，美股暂时维持反弹。地缘政治风险变动不大。市场风险偏好下降后回升。 【市场逻辑】 已公布的数据多数仍偏弱，基本面修复缓慢，预期未明显好转，暂时均无利多，继续关注周六公布的8月经济数据，警惕潜在利空。货币和财政政策维持宽松，增量政策仍围绕地产，落地效果将决定市场走向。外盘假期期间变动需关注，风险偏好利空减弱。中长期来看，基本面风险未彻底消除，企业盈利预期、政策宽松节奏和地产修复、债务化解情况仍是关键。 【交易策略】 策略方面，股指下行趋势未改，建议观望并等待技术反弹，短线关注高弹性的IC和IM，中长期焦点仍在IF和IH。期现套利方面，IC和IM远月合约存在反套空间，IM升水但幅度有限，正套空间不足。跨期价差方面，焦点仍是03合约和近月价差波动情况。跨品种方面，IH、IF对IC、IM比价小幅反弹，暂时维持观望并等待上行方向重新确认。 【行情复盘】 近一周国债现券收益率全面下行，国债期货主力合约则均加速上涨，并在本周五开始交割。成交持仓方面，除TL合约成交持仓均上升外，其他品种合约成交下降持仓上升。 【重要资讯】 一级市场方面，国债和政金债日内共计发行25只，融资金额总计6203.1亿元，净融资额2330.7亿元。政府融资速度再度加快，继续关注国债发行节奏变动和流动性影响以及监管对长端利率态度风险。消息面上看，近一周数据显示，8月出口同比增速超预期上升，进口增速则有所减缓，贸易差额升至年内次高点。8月CPI小幅加速但不及预期，果蔬涨价带动食品价格上行，对冲油价、耐用品、服务价格回落影响。PPI则超预期回落，受到大宗商品价格下跌明显拖累。情况表面，出口或暂时稳定，但海外需求承压迹象增加，出口加速动能受限。而短期去通胀风险上升，有助于更多稳经济政策出台。央行周内公开市场操作净投放流动性6743亿元，短端资金成本抬升后回落。政策方面，国家领导人强调抓好三季度末和四季度经济，努力完成全年目标。全国人大常委会审议延迟退休决定草案，但未透露具体细节。此外，消息称本月商业银行或降低存量住房贷款利率，部分房贷款利率可能下调50基点。总体上看，国内经济修复趋势仍偏慢，再通胀继续放缓。基建改善预期较强但地产风险未减，内需有待提升，外需暂时稳定，总需求仍有压力。海外方面，市场对美联储9月降息50BP较大，美债收益率低位震荡，美元指数、人民币汇率也维持震荡。地缘政治风险变动不大。市场风险偏好下降后回升。 【市场逻辑】 已公布的数据多数偏弱，基本面修复缓慢，预期未明显好转，暂时均无利空，继续关注周六公布的8月经济数据，或有潜在力多。货币和财政政策维持宽松方向，增量政策仍围绕地产，落地效果将影响市场走向。央行干预等潜在利空影响仍未排除。外盘假期期间变动需关注，风险偏好利多下降。长期来看，资产荒逻辑依然不变，同时继续关注名义增长情况。 【交易策略】 【市场逻辑】 【交易策略】 贵金属对美联储9月降息预期充分计价，同时对衰退预期的计价下降。中长期而言随 加1.89万吨:较9月9日增加1.17万吨。据调研，周初铅价大幅下挫，加之沪铅2409合约交割临近，持货商家积极转移铅锭至交割仓库。以备后续交割。铅锭社会库存周增近2万吨。 【市场逻辑】 节前有色偏强波动，铅价显著反弹。供应端来看，近期，原生铅开工率出现下滑，再生铅亏损加大，现货贴水已现收窄，废电瓶价格依然坚挺对再生铅利润影响将可能影响未来供应。下游来看，开工率略有回升，以旧换新等政策提振力度有待时间发酵，而出口订单暂未现明显回流情况，以销定产为主。进口窗口关闭，沪伦比波动略有回升，后续继续关注进口窗口变化，而出口窗口缺乏。9月后交仓需求回升，铅期现货均继续显著累库存，预计后续仍有累库空间。LME铅库存近期回落至18万吨以内。后续关注现货市场精废价差变化以及供减需增能否带来形势逐渐扭转。 【行情复盘】 沪镍主力合约整理，收于124110，涨0.49%。 【重要资讯】 【市场逻辑】 不锈钢随镍整理。印尼矿端支撑存在，镍生铁成本支撑仍在，最新成交价偏强，且印尼镍生铁回流量依然偏紧，对不锈钢成本支撑继续较强。不锈钢本期库存显现去库存，300系降量明显，逢低刚需采购显现。从供应端来看，粗排数据来看，不锈钢9月300系排产略有回升。印尼现货供应偏紧升水逐渐持稳，市场等待矿端形势缓解，国内镍生铁8月因利润改善或有增产，而印尼镍生铁8月实际表现增产，预期减产。从需求端来看，不锈钢需求情况有所改善，黑色系整体偏弱对不锈钢带来偏空带动。不锈钢期货库存降至12万吨以内。市场待需求进一步好转带动去库存延续，目前来看有所进展，但仍以刚需采购为主。 【市场逻辑】 供应方面，周供应基本维持稳定，主要是四川、云南地区有少量停炉减产，而四川、广西以及新疆有少量开炉复产，整体体量相当。据百川盈孚统计，截至9月12日，中国金属硅开工炉数369台，整体开炉率49.46%。2024年8月中国金属硅整体产量44.46万吨，同比上涨36.01%。下游多晶硅行业整体开工率继续回落，行业开工率下滑至五成以下，预计9月多晶硅产量或有小幅增长；8月有机硅产量创年内新高，但后续产量预计将受部分企业产线停车检修影响开始下滑，减量约为1.3万吨左右；铝合金方面，开工率基本维持稳定，总体变化不大。金九银十或将略有好转。出口方面，2024年1-7月金属硅累计出口量41.91万吨，同比增加25.2%。目前企业库存持续回升，交易所库存有所去化。 【交易策略】 盘面继续回落，仍未脱离底部区间。供给端开工小幅下滑，而需求难以大幅上升，产业依然严重过剩。近期宏观情绪多有反复，有色板块波动显著。重点关注注册仓单变化，盘面依然延续磨底行情，建议暂时观望为主。期权方面可考虑买入虚值看跌期权做保险。 【行情复盘】 上周碳酸锂期货盘面偏强运行，主力合约LC2411涨9.61%收于77550元。 【重要资讯】 现货方面，电池级碳酸锂报73500元/吨，（+500元/吨）；工业级碳酸锂（综合）报71000元/吨，（+500元/吨）；电池级碳酸锂长协均价70500元/吨，（+100元/吨）；氢氧化锂指数报70167元/吨，（持平）；锂辉石（非洲SC 5%）报410美元/吨，（持平）；锂辉石（中国CIF 6%）报750美元/吨，（持平）；锂辉石指数（5％≤ Li2O＜6％）报4713元/吨，（持平）；锂云母指数（2％≤ Li2O＜4％）报1967元/吨，（持平）；磷锂铝石（7％≤ Li2O＜8％）报7475元/吨，（持平）；富锂铝电解质指数（1.5%≤Li2O＜5%）报2013元/吨，（持平）；富宝卤水（硫酸锂）折扣系数报77%。 【市场逻辑】 供应方面，上周样本装置开工率有所分化，其中盐湖及锂辉石提锂企业开工率有显著下降，加权平均开工率有所下降；周度产量13654吨，终结前期的下降趋势，连续两周稳中略升。库存方面，上周碳酸锂样本库存128304吨，较前一周下降1517吨，连续三周保持较快下降势头。近期在期货盘面随预期波动的同时，碳酸锂基差波动走强。从产业链角度看，碳酸锂期货盘面此前低位企稳有所反弹，产业有低位买入套保或备货以锁定加工利润的需求，买方力量阶段性增强。 【交易策略】 碳酸锂价格6月初以来持续深跌，上游锂矿锂盐企业利润受到挤压，正极材料企业维持低库存运营。宜春多家锂盐企业的停产计划或阶段性激发中下游补库动能，从而促进碳酸锂期现货价格出现阶段性好转。连续三周库存去化的数据阶段性利多盘面表现，短期碳酸锂期货是较好的多头配置标的。需求方宜择机为短期需求备货或期货盘面买入套保锁定加工利润；同时，从锂盐生产利润修复的角度看，建议矿商及锂盐生产企 万吨降0.74万吨；原煤库存286.18万吨增7.79万吨；精煤库存189.95万吨增6.26万吨。 【市场逻辑】 黑色板块反弹向上带动炉料端各品种回暖。基本面方面，洗煤厂开工率与产量环比上行，焦煤供给端依旧偏宽松；焦煤内外价差贴水持续收窄，进口规模有缩减可能；库存方面，焦化企业厂内焦煤库存增加，焦煤坑口库存维持稳定；需求端看，焦炭第八轮提降落地下焦企亏损扩大，短期内仅维持刚需采购；钢厂高炉开工率环比上行，铁水复产下日均产量有所增加，全国建筑钢材成交量回暖，钢厂报价小幅上行，利润有所改善，下游需求端处于修复态势。宏观层面看，近期宏观数据偏弱，同时政策面缺乏驱动，宏观情绪整体偏脆弱，仍需观察需求端改善是否持续。 【交易策略】 预期焦煤将跟随板块反弹回暖，盘面看市场情绪有所修复，短期可持偏多思路。从基本面来看，焦煤供需矛盾还需进一步缓解，关注成材端复产情况。近期预计上行空间有限。 【行情复盘】 上周焦炭呈反弹上行走势，主力2501合约上涨3.81%收于1866.0元/吨。 【重要资讯】 1. Mysteel建筑企业调研数据显示，9月份计划钢材采购量659万吨，根据8月份实际采购量、商家计划采购量以及当前市场表现来预估，9月份实际采购量月环比预计小幅增加。 2. 9月6日当周，230家独立焦化厂的产能利用率录得69.53%。日均产量录得51.02万吨，均环比下行；230家独立焦化厂库存录得46.97万吨，247家钢铁厂库存录得542.57万吨，均环比上行。 3. 9月9日，唐山、石家庄、邢台地区部分钢钢厂计划对湿熄焦炭价格下调50元/吨、干熄焦下调55元/吨，2024年9月10日0时起执行。9日山东市场部分钢厂对焦炭采购价下调55元/吨，准一级干熄冶金焦：灰分≤13，硫份≤0.7，CSR≥60，全水≤0.5，2024年9月10日0时起执行。 4.本周唐山主流样本钢厂平均钢坯含税成本3055元/吨，周环比下调46元/吨，与9月11日普方坯出厂价格2830元/吨相比，钢厂平均亏损225元/吨。 【市场逻辑】 黑色板块集体反弹，带动双焦价格上行。基本面来看，焦炭价格在经过连续多轮提降后，目前焦企大多处于亏损状态，Mysteel调查数据显示，上周全国30家独立焦化企业平均吨焦亏损96元/吨；第八轮提降落地，焦企利润再度受损，减产态势或将持续，独立焦企与钢厂日均产量均有下行；需求端看，钢厂高炉开工率环比上行，铁水复产下日均产量有所增加，全国建筑钢材成交量回暖，钢厂报价小幅上行，利润有所改善，下游需求端处于修复态势。宏观层面看，近期宏观数据偏弱，同时政策面缺乏驱动，宏观情绪整体偏脆弱，仍需观察需求端改善是否持续。 【交易策略】 预期焦炭将跟随板块反弹回暖，盘面看市场情绪有所修复，短期可持偏多思路。目前 主流价格在7470-7630元/吨。 【重要资讯】 （2）需求方面：进入旺季，需求有所恢复，但节奏相对缓慢。截止9月