宏观周报：固定资产投资降速

宏 观 周 报： 固 定 资 产 投 资 降 速 固定资产投资方面，整体出现了降速。7月底召开的中共中央政治局会议在部署下半年财政政策时，要求加快专项债发行使用进度，因此8月地方债发行明显提速。值得注意的是，8月份福建、山西、重庆、吉林、江苏、山东、湖南、四川、内蒙古九个省份发行了“特殊”新增专项债，合计规模超2000亿元。截至8月底，特殊新增专项债披露发行总额5000亿元左右，年内特殊新增专项债发行量或可超万亿。特殊新增债用于“补充政府性基金财力”，偿还地方政府存量债务，发行额度算在当年新增债额度，会弱化新增专项债对于基建投资拉动的指标意义。 信贷方面，金融机构新增人民币贷款比上年同期减少4600亿元，分项来看，住户贷款同比减少2022亿元，短期和中长期分别同比减少1604、402亿元。企业贷款同比减少1088亿元，短期和中长期分别同比减少1499、1544亿元，票据同比增加1979亿元，已经连续两个月有“票据冲量”的现象。货币方面，M1同比跌幅扩大至7.2%，加大存款产品整顿以后部分存款资金流向银行理财等资管产品持续影响存款增长。据测算，8月理财规模环比增加1100亿元，略低于季节性的增长，主要受到收益率下行的影响。未来随着政府债券融资持续推进、财政支出加快，货币增速有望企稳。 下周关注：美国、英国（周四）、日本（周五）央行公布利率决议 宏观经济数据总览 1.1-8月经济数据 8月全国规模以上工业增加值同比增长4.5% 资料来源：Wind，光大期货研究所 5.403.40产量:钢材产量:十种金属8月份，规模以上工业增加值同比实际增长4.5%。分三大门类看，采矿业增加值同比增长3.7%，制造业增长4.3%，电力、热力、燃气及水生产和供应业增长6.8%。分行业看，通用设备制造业增长2.2%，专用设备制造业增长2.9%，汽车制造业增长4.5%，铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业增长12.0%。受需求偏弱影响，粗钢、钢材、水泥产量同比大幅相较于去年同期明显减少。 8月社会消费品零售总额同比增长2.1% 资料来源：Wind，光大期货研究所 资料来源：Wind，光大期货研究所 8月份，社会消费品零售总额同比增长2.1%，环比减少0.01%。其中，除汽车以外的消费品零售额增长3.9%，前值3.6%。按消费类型分，商品零售同比增长1.9%；餐饮收入同比增长3.3%。 汽车类销售额同比持续负增长，未来有改善的空间 8月汽车类销售额同比下降7.3%，降幅扩大，未来有改善的空间。消费品“以旧换新”政策中，汽车政策的效果可能更加明显。按照保有量2%估算汽车报废量，以及按照7.5%的增速估算汽车保有量的增长，不考虑进口车辆的增量情况下，2023年新车销售3350万辆，2024预估增加新车数量约350万辆左右，同比增长12%。若测算汽车的销售对社零的拉动，要结合价格的变化。1-8月PPI中的汽车制造业同比下滑1.9%。量价结合来看，预计汽车销售额同比增加10%。汽车销售额在限额以上企业商品零售总额中占比29.4%，在社会消费品零售总额中占比10.3%，则汽车销售额同比增长10%可以拉动社零同比增长一个百分点。 8月城镇失业率5.3%，环比增加0.1个百分点 资料来源：Wind，光大期货研究所 资料来源：Wind，光大期货研究所 1-8月份，全国城镇调查失业率平均值为5.2%，比上年同期下降0.1个百分点。8月份，全国城镇调查失业率为5.3%，比上月上升0.1个百分点。 固定资产投资同比连续降速 资料来源：Wind，光大期货研究所 资料来源：Wind，光大期货研究所 1-8月份，固定资产投资同比增长3.4%，环比增长0.16%。分领域看，基础设施投资同比增长4.4%，制造业投资增长9.1%，房地产开发投资下降10.2%。 8月商品房销售面积同比-12.6% 资料来源：Wind，光大期货研究所 资料来源：Wind，光大期货研究所 房地产销售端资金同比跌幅收窄 资料来源：Wind，光大期货研究所 资料来源：Wind，光大期货研究所 房地产分项来看，1-8月新开工/施工/竣工同比分别为-23%/-12%/-24%，基本与上个月持平。1-8月房地产开发企业到位资金累计同比下降20.2%，各个分项跌幅均有所修复。 基建投资增速持续下降 资料来源：Wind，光大期货研究所 资料来源：Wind，光大期货研究所 1-8月基建投资同比增长4.4%，前值4.9%。8月新增政府专项债16130亿元，比去年同期增加4371亿元，环比7月增加9249亿元。7月底召开的中共中央政治局会议在部署下半年财政政策时，要求加快专项债发行使用进度，因此8月地方债发行明显提速。 制造业投资增速保持高位 资料来源：Wind，光大期货研究所 资料来源：Wind，光大期货研究所 1-8月制造业投资同比增长9.1%，1-8月份，高技术产业投资同比增长10.2%，增速比全部投资高6.8个百分点。1-8月份，高技术制造业投资同比增长9.6%，增速比全部制造业投资高0.5个百分点。其中，航空、航天器及设备制造业投资增长34.4%，电子及通信设备制造业投资增长10.0%。 2.其他金融经济数据 社融存量同比增速为8.1%，较前值回升落0.1个百分点 资料来源：Wind，光大期货研究所 资料来源：Wind，光大期货研究所 中国8月份社会融资规模增加30298亿元人民币，比上年同期减少981亿元。人民币贷款增加9000亿元人民币，比上年同期减少4600亿元。社融存量同比增速为8.1%，较前值回升落0.1个百分点。 8月社融同比少增主要是人民币贷款的拖累，政府专项债券同比是正向拉动。8月新增政府专项债16130亿元，比去年同期增加4371亿元，环比7月增加9249亿元。7月底召开的中共中央政治局会议在部署下半年财政政策时，要求加快专项债发行使用进度，因此8月地方债发行明显提速。值得注意的是，8月份福建、山西、重庆、吉林、江苏、山东、湖南、四川、内蒙古九个省份发行了“特殊”新增专项债，合计规模超2000亿元。截至8月底，特殊新增专项债披露发行总额5000亿元左右，年内特殊新增专项债发行量或可超万亿。特殊新增债用于“补充政府性基金财力”，偿还地方政府存量债务，发行额度算在当年新增债额度，会弱化新增专项债对于基建投资拉动的指标意义。 8月社融同比少增主要是人民币贷款的拖累，政府专项债券同比是正向拉动 资料来源：Wind，光大期货研究所 资料来源：Wind，光大期货研究所 已经连续两个月有“票据冲量”的现象 资料来源：Wind，光大期货研究所 资料来源：Wind，光大期货研究所 金融机构新增人民币贷款比上年同期减少4600亿元，分项来看，住户贷款同比减少2022亿元，短期和中长期分别同比减少1604、402亿元。企业贷款同比减少1088亿元，短期和中长期分别同比减少1499、1544亿元，票据同比增加1979亿元，已经连续两个月有“票据冲量”的现象。 M1同比跌幅扩大至7.2% 资料来源：Wind，光大期货研究所 资料来源：Wind，光大期货研究所 货币方面，M1同比跌幅扩大至7.2%，加大存款产品整顿以后部分存款资金流向银行理财等资管产品持续影响存款增长。据测算，8月理财规模环比增加1100亿元，略低于季节性的增长，主要受到收益率下行的影响。未来随着政府债券融资持续推进、财政支出加快，货币增速有望企稳。 中国8月CPI同比0.6%，预期0.7% 资料来源：Wind，光大期货研究所 中国8月CPI同比0.6%，预期0.7%，前值0.5%。今年价格变动的新影响约为0.9个百分点，上月为0.5个百分点。扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨0.3%，保持温和上涨。 从环比看，CPI上涨0.4%，涨幅比上月回落0.1个百分点。其中，食品价格上涨3.4%，食品中，受夏季高温及局地强降雨天气等因素影响，鲜菜、鲜菌、鲜果和鸡蛋价格分别上涨18.1%、9.8%、3.8%和3.3%，合计影响CPI环比上涨约0.49个百分点；生猪产能去化叠加看涨预期偏强，猪肉价格上涨7.3%，影响CPI环比上涨约0.10个百分点。上半年，生猪出栏下降，供给利多，猪价延续走强。随着气温下降，终端需求有所提升，叠加开学前学校备货，下游备货积极性提升，屠宰企业订单增加，屠宰开工率提升，亦带动猪价上涨。农业农村部公布数据显示，5-7月能繁母猪存栏延续环比增加，若此趋势延续，对应明年上半年生猪出栏量将出现增加。 扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨0.3%，保持温和上涨 资料来源：Wind，光大期货研究所 资料来源：Wind，光大期货研究所 中国8月PPI同比-1.8%，降幅比上月扩大1.0个百分点 资料来源：Wind，光大期货研究所 资料来源：Wind，光大期货研究所 8月份，受市场需求不足及部分国际大宗商品价格下行等因素影响，全国PPI环比、同比均下降。从环比看，PPI下降0.7%，降幅比上月扩大0.5个百分点。高耗能行业价格下降是PPI环比下降的主要原因，部分技术密集型行业价格上涨。从同比看，PPI下降1.8%，降幅比上月扩大1.0个百分点。汽车制造业价格下降2.2%，跌幅较上个月扩大。叠加车市销售“价格战”，汽车量价的同比均减少将在社零的汽车销售额中体现，从而对社零的商品销售有一定的拖累。 PPI生产资料-生活资料差值回落 资料来源：Wind，光大期货研究所 资料来源：Wind，光大期货研究所 中国8月出口同比增长8.7%，前值增7.0% 资料来源：Wind，光大期货研究所 资料来源：Wind，光大期货研究所 中国8月出口（以美元计价）同比增长8.7%，前值增7.0%；进口增长0.5%，前值增7.2 %；贸易顺差910.2亿美元，前值846.5亿美元。 3.实体经济高频 螺纹去库加快，表需回升 资料来源：iFinD，mysteel，光大期货研究所 资料来源：iFinD，mysteel，光大期货研究所 五大品种钢材表需回升 资料来源：iFinD，mysteel，光大期货研究所 水泥磨机开工负荷回落 资料来源：卓创资讯，光大期货研究所 资料来源：百年建筑网，光大期货研究所 卓创对62个主要城市的监测数据显示，与上周相比，本周磨机开工负荷有所下降。全国水泥磨机开工负荷均值46.81%，较上周下降3.61个百分点，由升转降。整体看需求还是处于上升状态，但华南等省受超强台风影响，磨机存在较大范围停产。 沥青出货量近两周回落 资料来源：iFinD，光大期货研究所 浮法平板玻璃产能利用率回落 资料来源：iFinD，光大期货研究所 资料来源：iFinD，光大期货研究所 30大中城市商品房成交面积保持低位 资料来源：iFinD，光大期货研究所 资料来源：iFinD，光大期货研究所 8月中国小松挖掘机开工小时数为93小时，同比提高3.3%，环比提高5.4% 资料来源：iFinD，光大期货研究所 资料来源：iFinD，光大期货研究所 2024年8月，主要制造企业销售各类挖掘机14647台，同比增长11.8%；其中国内6694台，同比增长18.1%；出口7953台，同比增长6.95%。2024年8月，中国小松挖掘机开工小时数为93小时，同比提高3.3%，环比提高5.4%。 美国粗钢产量平稳 资料来源：iFinD，光大期货研究所 资料来源：iFinD，光大期货研究所 一线城市地铁客运量回落 资料来源：iFinD，光大期货研究所 主要二线城市地铁客运量回落 资料来源：iFinD，光大期货研究所 一线城市拥堵延时指数回升 资料来源：iFinD，光大期货研究所 主要二线城市拥堵延时指数回升 资料来源：iFinD，光大期货研究所 国内航班执行数回落 资料来源：iFinD，光大期货研究所 资料来源：iFinD，光大期货研究所 集装箱运价指数回落 资料