纸浆：进入前期震荡平台，大稳小动
期货研究 二〇 二2024年09月17日 四年度 纸浆：进入前期震荡平台，大稳小动 国 泰高琳琳投资咨询从业资格号：Z0002332gaolinlin@gtjas.com 君 安报告导读： 期 货1、【常熟港纸浆库存统计】截至2024年9月12日，中国纸浆常熟港库存58.0万吨，较上周期上 研涨1.1万吨，环比上涨1.9%。本周常熟港库存呈现窄幅累库走势。 究 所2、【青岛港纸浆库存统计】截至2024年9月12日，中国纸浆青岛港库存115.2万吨，较上周下 降3.9万吨，环比下降3.3%。本周期青岛港库存周期内呈现窄幅去库走势。 3、【高栏港纸浆库存统计】截至2024年9月12日，中国纸浆高栏港库存5.6万吨，较上周下降 0.5万吨，环比下降8.2%。本周期高栏港库存呈现去库的趋势。 4、【中国纸浆主流港口样本库存】据隆众资讯不完全统计，截止2024年9月12日，中国纸浆主流港口样本库存量：187.8万吨，较上期下降2.5万吨，环比下降1.3%，库存量在本周呈现去库的走势，港上库存连续四周累库后转为去库的走势。本周期纸浆国内主流港口青岛港呈现去库的走势，周期内港上到港数量变动不大，出货速度加快，基本维持1.6万吨/天左右，港内阔叶浆数量仍多于针叶浆。本周期 常熟港库存量呈现小幅累库的走势，出货数量较上周期增多，周期内累计出货超过10万吨。整体来看，港口库存处于年内中位水平，本期国内主流港口样本库存呈现窄幅去库的走势。（保定库因内部原因暂时无法公布数据，本周纸浆库存样本剔除保定库。） 5、【2024年8月国内纸浆进口量统计】据隆众资讯9月10日报道：据海关总署公布的数据显示, 中国2024年8月纸浆进口量为280.7万吨，环比+20.7%，同比-14.6%，全年累计进口量2296.4万吨，累计同比-2.5%。 6、【俄浆国际木浆外盘快讯】据隆众资讯9月13日报道：据悉，俄浆宣布最新外盘报价，针叶浆 海运报盘740美元/吨。由于本月设备升级改造，工厂生产不稳定，本轮针叶浆对中国市场供应量为 50%。 7、【中国针叶材进口下降9%】2024年1至7月，中国针叶材进口总量为2559万立方米，较去年同期（2797万立方米）下降了9%。进口总金额为41.03亿美元，同比下降11%。平均进口单价（CIF）较去年同期下降了3%。从月度数据来看，各月进口数量均呈现不同程度的波动。其中，1月和6月的进口量下降最为显著，分别下降了9%和30%。这可能与国际市场价格波动、供应链调整以及国内市场需求变化等因素有关。尽管4月和7月进口量略有回升，但整体而言，上半年针叶材进口量呈现下滑趋势。进口金额的变化趋势与进口数量基本一致，均呈现下降趋势。特别是6月，进口金额大幅下降29%，反映出当月 针叶材进口市场的低迷。整体来看，进口金额的下降幅度略大于进口数量的下降幅度，这或许与进口单价下降有关。平均进口单价对比2023年同期下降3%。这表明在国际市场上，针叶材的供应可能相对充裕，导致价格出现下滑。值得注意的是，尽管大部分月份的单价均有所下降，但因季节性因素以及特定市场条件，6月和7月的单价有所回升。细分市场方面，针叶原木进口下降10%至1529万了；贸易额下降17%至 19.9亿美元。值得注意的是，对比2023年，平均进口单价经历了连续6个月下滑，随后在7月迎来上涨，前7个月整体的平均进口单价仍是下降8%。针叶锯材进口同样呈现下滑趋势，幅度相对针叶原木较小，达到6%；贸易额下降4%至21亿美元。对比2023年，针叶锯材平均进口单价连续4个月呈现上涨趋势，前7个月整体小幅上涨2%。从供应源来看，新西兰和俄罗斯依然是我国针叶材的主要供应来源。前7个月中，自新西兰进口的针叶材增长3%；自俄罗斯进口下降3%。对中国针叶材出口排名前十国家（按数量）中，德国对我国针叶材出口下滑最为明显，达到-64%。日本（+12%）和白俄罗斯（+41%）对我国的锯材出口增长明显。而由于对主要供应转为欧洲地区，芬兰以及波兰等欧洲木材产国对中国的针叶材出口明显减少。因中澳原木贸易得以恢复，对比2023年同期，前7个月澳大利亚对中国的针叶材出口增长明显。整体上看，针叶材进口量的下降反映了国内市场需求的变化。展望未来，中国针叶材进口市场可能会继续受到国内外多种因素的影响。 （资料来源：隆众资讯、中纸网） 目录 1.行情数据4 2.基差与月差4 3.供给4 4.库存6 5.价格7 6.需求8 7.操作建议10 （以下是正文开始） 1.行情数据 2.基差与月差 表1：纸浆行情数据 周一开盘价 本周最高价 本周最低价 周五收盘价 本周涨跌幅 成交量变化 持仓量变化 SP2501.SHF 5,818 5,824 5,612 5,666 -2.61% -10,125 -1,289 SP2505.SHF 5,790 5,800 5,590 5,644 -2.52% 2,187 1,238 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 图1：基差图2：月差 6400 400 80 300 6200 60 元/吨基差期货收盘价(活跃:成交量):纸浆(SP)银星现货价元/吨 元/吨01-05月差01收盘价05收盘价元/ 7000 6000 5000 4000 600 500 200 100 6600 3000 0 5800 2000 -100-200 5600 1000 -300 5400 0 -400 6000 5200 120 100 40 20 0 -20 -40 -60 -80 2024-06-132024-07-132024-08-132024-09-13 资料来源：隆众化工，钢联，国泰君安期货研究资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 3.供给 图3：全球纸浆发运量图4：中国针叶浆进口量 万吨 550 500 450 400 350 300 纸浆：出港量：全球（月） 20162017201820192020 2021202220232024 01-3102-2803-3104-3005-3106-3007-3108-3109-3010-3111-3012-31 万吨 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 针叶浆月度进口数量（区域）:中国 20162017201820192020 2021202220232024 01-3102-2803-3104-3005-3106-3007-3108-3109-3010-3111-3012-31 资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究 图5：中国阔叶浆进口量图6：中国本色浆进口量 万吨 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 阔叶浆月度进口数量（区域）:中国 20162017201820192020 2021202220232024 本色浆月度进口数量（区域）:中国 万吨 1820162017201820192020 162021202220232024 14 12 10 8 6 4 2 0 01-3102-2803-3104-3005-3106-3007-3108-3109-3010-3111-3012-31 01-3102-2803-3104-3005-3106-3007-3108-3109-3010-3111-3012-31 资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究 图7：中国化机浆进口量图8：纸浆供给替代品价格 化机浆月度产量（区域）:中国 万吨 1620162017201820192020 2021202220232024 14 12 元/吨山东纸企黄板纸采购价格江苏纸企黄板纸采购价格 1800 广东纸企黄板纸采购价格 1750 1700 1650 1600 101550 1500 8 1450 61400 4 01-3102-2803-3104-3005-3106-3007-3108-3109-3010-3111-3012-31 资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究 图9：针阔叶价差图10：进口利润 元/吨价差银星金鱼 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 元/吨 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 元/吨利润 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 元/吨 1000 500 0 -500 -1000 -1500 2021-08-312022-08-312023-08-312024-08-31 资料来源：同花顺，钢联，国泰君安期货研究资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究 4.库存 图11：纸浆仓库仓单数量图12：纸浆厂库仓单数量 吨仓单数量:纸浆(仓库):小计 600000 500000 400000 300000 200000 100000 0 吨仓单数量:纸浆(厂库):小计 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 2022-12-31 2023-01-31 2023-02-28 2023-03-31 2023-04-30 2023-05-31 2023-06-30 2023-07-31 2023-08-31 2023-09-30 2023-10-31 2023-11-30 2023-12-31 2024-01-31 2024-02-29 2024-03-31 2024-04-30 2024-05-31 2024-06-30 2024-07-31 2024-08-31 2024-09-30 2024-10-31 2024-11-30 2024-12-31 2022-12-31 2023-01-31 2023-02-28 2023-03-31 2023-04-30 2023-05-31 2023-06-30 2023-07-31 2023-08-31 2023-09-30 2023-10-31 2023-11-30 2023-12-31 2024-01-31 2024-02-29 2024-03-31 2024-04-30 2024-05-31 2024-06-30 2024-07-31 2024-08-31 2024-09-30 2024-10-31 2024-11-30 2024-12-31 0 资料来源：国泰君安期货资料来源：国泰君安期货 图13：青岛港纸浆库存图14：常熟港纸浆库存 万吨 130 125 120 115 110 105 100 95 90 85 80 纸浆：港口库存：青岛港（周） 202220232024 纸浆：港口库存：常熟港（周） 万吨 90202220232024 80 70 60 50 40 01-05 01-19 02-02 02-11 02-25 03-10 03-22 04-01 04-14 04-26 05-12 05-24 06-03 06-16 06-28 07-08 07-21 08-02 08-12 08-25 09-06 09-16 10-06 10-21 11-10 11-25 12-15 12-30 01-05 01-19 02-02 02-11 02-25 03-10 03-22 04-01 04-14 04-26 05-12 05-24 06-03 06-16 06-28 07-08 07-21 08-02 08-12 08-25 09-06 09-16 10-06 10-21 11-10 11-25 12-15 12-30 30 资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究 图15：保定地区港口纸浆库存（停更）图16：欧美港口纸浆库存 纸浆：港口库存：保定港（周） 万吨 9202220232024 8 7 6 5 4 3 2 1 01-05 01-14 01-26
