证券行业2024年二季度市场表现分析

金融结构评级部刘兴堂魏昊 摘要：2024年二季度，股票市场震荡下行，两融余额同比仍有所下降。受市场景气度影响，一级市场发行放缓，股权融资规模下降明显，首发审核通过率亦小幅下滑但仍在较高水平。2024年二季度，利率债及信用债收益率均持续下行；信用债利差小幅收窄；二级市场波动加大，交投活跃；债券发行规模较去年同期小幅增长。 从债券发行情况看，2024年二季度，证券行业发债主体信用等级集中于AAA级，行业内主体信用质量较高。从发行利差来看，相较于公开发行产品，私募产品发行利差相对较大。 级别调整方面，2024年二季度，共有1家证券公司主体信用等级发生上调，为民生证券，主体信用等级由AA+调整至AAA。 一、行业季度运行数据与点评 2024年二季度，股票市场震荡下行，两融余额同比仍有所下降。受市场景气度影响，一级市场发行放缓，股权融资规模下降明显，首发审核通过率亦小幅下滑但仍在较高水平。 2024年二季度，市场总体情绪偏弱，主要指数震荡下行，上证综指下跌2.43%、深证成指下跌5.87%、沪深300指数下跌2.14%。从两融余额来看，市场融资融券月平均余额为15,064.86亿元，较去年同比减少965.54亿元。同期，新增股票质押市值规模为2,525.12亿元，其中，证券公司业务开展规模为734.26亿元，占比为29.08%，较去年同期有所下降。证券公司首发、增发以及可转债和可交债承销金额分别为88.74亿元、311.10亿元和223.22亿元，金额合计为623.07亿元，较去年同比减少79.72%，同比下降明显。从股票首发通过率看，2024年二季度，共6家企业上发审会，其中5家过会，通过率为83.33%，上会家数较去年同期减少97家，通过率较去年同期下降4.05个百分点。 从上市公司估值情况来看，截至2024年6月末，除上证A股及北交所外，各交易所板块股票市盈率较去年同期均有不同程度下降，其中，科 创板及创业板调整最为明显。 2024年二季度，利率债及信用债收益率均持续下行；信用债利差小幅收窄；二级市场波动加大，交投活跃；债券发行规模较去年同期小幅增长。 2024年二季度，经济修复进度较为缓慢，地方政府化债持续进行，在此背景下，利率债和信用债收益率持续下行，信用债利差持续小幅收窄。截至2024年6月末，国债1年、5年和10年期收益率分别收于1.53%、1.97%和2.20%，相比2024年3月末收益率分别变动-19.19BP、-24.61BP、-7.93BP；国开债1年、5年和10年期收益率分别收于1.67%、2.01%和2.29%，相比2024年3月末收益率分别变动-15.30BP、-24.94BP、-10.65BP；交易所公司债曲线AAA/AA+/AA/AA-品种1年期、3年期、5年期分别收于2.04%/2.11%/2.17%/2.93%、2.16%/2.23%/2.26%/3.50%、2.26%/2.35%/2.42%/3.81%，相比2024年3月末分别变动-30.84BP /-33.58BP /-32.77BP /-133.51BP、-36.46BP /-38.43BP /-49.09BP /-117.10BP、-38.54BP /-42.33BP /-53.52BP /-126.07BP。 从债券交易情况来看，2024年二季度，债券市场交投活跃，银行间和交易所债券合计成交110.94万亿元，总成交量较去年同期上升26.85%。分类别看，国债、金融债、同业存单和地方政府债券成交量居前，2024年二季度，上述券种分别成交33.14万亿元、37.54万亿元、20.14万亿元和4.65万亿元。 从债券发行规模来看，2024年二季度，根据Wind资讯统计，债券市场合计发行额为20.96万亿元，较去年同期发行规模增长16.23%。其中，同业存单发行8.97万亿元、金融债发行2.88万亿元、国债发行3.37万亿元、地方政府债发行1.92万亿元、短期融资券发行1.01万亿元、公司债 券发行0.93万亿元。 二、债券发行、行业信用等级分布及级别迁移及分析1 目前，国内证券公司的负债渠道主要包括债券正回购、证金公司转融资、两融收益权转让、发行债券（包括短期融资券、短期公司债券、公司债券、次级债券和可转债等）、同业拆借、收益互换。证券公司主要通过债券正回购增加债券自营杠杆、证金公司转融资和两融收益权转让补充融资融券资金需求，债权融资的可行途经已拓宽至发行短期融资券、短期公司债券、公司债券、次级债券及可转债等。但受制于较严格的资格和额度审批以及出于对债券销售和成本的考虑，一般仅有中大型证券公司通过债券进行融资，已发债证券公司多为大中型综合类，且呈现越是大型综合类，越是发债品种多的特点；中小型证券公司不仅发债主体少，且发债品种单一。 从不同主体信用等级的证券公司发行债券规模和利差来看，主体信用等级更高的证券公司，公开市场发行债券的渠道更加通畅，利差亦更窄。2024年二季度，AAA等级的证券公司发债规模为2,223.70亿元，占比为96.36%，利差均值为70.65BP，较上年同期有所下降。同比来看，2024年二季度，AAA及AA+等级证券公司发行规模均有不同程度下降。 数据来源：WIND资讯，新世纪评级整理 从证券公司发行券种上看，2024年二季度，发行量较大的债券种类为 短期融资券和公司债券，发行规模分别为924.00亿元和1,163.70亿元。其中，短期融资券的发行期限100-300天居多，公司债券发行期限以3年居多。同比来看，2024年二季度，证券公司债券总体发行规模较2023年同期有所下降，其中，短期融资券发行规模同比下降0.61%，公司债券同比下降41.35%，次级债券发行规模同比下降66.23%。 2024年二季度，证券行业发行债券主体共计45家，其中AAA级主体38家，AA+级主体7家。截至2024年6月末，证券行业仍在公开发行债券市场有存续债券的发行主体共计74家，其中AAA级主体53家，AA+级主体17家，AA级主体4家。具体情况详见附录一。 2024年二季度，共有1家证券公司主体信用等级发生上调，为民生证券，主体信用等级由AA+调整至AAA。 三、行业主要债券品种利差分析3 2024年二季度，证券公司合计发行57支公司债券、11支次级债券和61支短期融资券，具体发行利差情况详见附录二。 1.公司债券 2024年二季度，证券公司共发行57支公司债券，期限包括期限1年内、1年期、2年期、3年期、4年期和5年期。其中，3年期公司债券发行数量最多，主体信用等级为AAA和AA+，利差均值为33.30BP；短期公司债券14只，发行数量较去年同期小幅下降，期限均在1年及以内。同比来看，2024年二季度新发行公司债券中，主体信用等级为AAA级的1年期及以内、2年期、3年期和5年期公司债券利差均值较去年同期有不同程度下降。 2.次级债券 2024年二季度，证券公司共发行11支次级债券，期限包括3年期和 5年期。其中，3年期的次级债券数量较多，主体信用等级为AAA级和AA+级。同比来看，2024年二季度新发行次级债券中，主体信用等级为AAA级的3年期和5年期次级债券利差均值较去年同期有不同程度下降。 3.短期融资券4 2024年二季度，证券公司发行了61支短期融资券，期限包括0.21年-1年期。其中，主体信用等级为AAA级的利差均值为66.17BP，主体信用等级为AA+级的利差均值为78.00BP。同比来看，2024年二季度新发行的短期融资券中，各主体信用等级的样本利差均值较去年同期均有不同程度下降。 短期债务=期末短期借款+期末交易性金融负债+期末拆入资金+期末卖出回购金融资产+其他负债中应计入部分； 有息债务=期末短期借款+期末交易性金融负债+期末拆入资金+期末卖出回购金融资产+期末应付债券+期末长期借款+期末长期应付款中应计入部分+期末其他负债中应计入部分。 数据来源：WIND资讯，上海新世纪整理（截至2024年3月末） 免责声明： 本报告为新世纪评级基于公开及合法获取的信息进行分析所得的研究成果，版权归新世纪评级所有，新世纪评级保留一切与此相关的权利。未经许可，任何机构和个人不得以任何方式制作本报告任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用本报告。经过授权的引用或转载，需注明出处为新世纪评级，且不得对内容进行有悖原意的引用、删节和修改。如未经新世纪评级授权进行私自转载或者转发，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担，新世纪评级将保留随时追究其法律责任的权利。 本报告的观点、结论和建议仅供参考，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，对任何因直接或间接使用本报告内容或者据此进行投资所造成的一切后果或损失新世纪评级不承担任何法律责任。