港股月报：港股优势仍在

港股优势仍在：港股整体估值较A股优势依旧明显；港股整体&红利资产股息率均高于A股；借鉴上轮降息周期，降息交易之下恒生科技弹性或更大。 港股高股息率&低估值优势仍在，降息交易之下恒生科技弹性或更大 从估值视角来看，当前港股市场整体市盈率绝对值及分位数均低于A股，市净率绝对值同样低于A股，估值优势明显；截至24/9/10，恒生指数市盈率为8.5倍（2010年以来7%分位），上证指数为12.1倍（2010年以来26%分位）。 从整体股息率来看，截至24/9/10恒生指数股息率（近12个月，下同）为4.4%，高于上证指数股息率3.1%；从红利资产来看，当前恒生中国内地企业高股息率指数股息率7.1%、恒生高股息率指数7%，同样高于A股红利指数5.5%、中证红利5.3%，港股高股息优势凸显。此外，随着美联储新一轮降息周期临近，港股市场尤其是恒生科技的风险偏好有望得到明显改善。虽然美联储后续的降息路径仍然存在着不确定性，但从历史经验来看，借鉴上轮降息周期，股指、商品、房价、债券等大类资产都有望受益于流动性宽松，获得较为明显的上行。2019/8/1-20/1/23美联储降息周期，中国市场当中，恒生科技弹性更大，年化涨幅达到85%。 近一个月港股盈利预测整体上修，医疗保健、资讯科技上修幅度居前 截至24/8/31，近一个月内港股2024年EPS增长率（彭博一致预期）整体上修，其中恒生指数上修2.7 pct，恒生科技上修8.4 pct，恒生中国企业指数上修4.2 pct，恒生综合指数上修2pct；恒生行业指数中多数行业盈利预测上修，医疗保健业、资讯科技业、原材料业上修幅度居前。 8月港股整体回升，资讯科技、能源涨幅居前 截至24/8/31，过去一个月内港股整体回升，主要指数中，恒生指数上涨3.7%，恒生科技上涨1.2%，恒生国企指数上涨3.7%；风格上，恒生大型股指数上涨3.5%，恒生中型股指数下跌0.4%，恒生小型股指数下跌3.3%，大盘风格占优。 行业方面，资讯科技业、能源业、电讯业涨跌幅居前。 南向资金大幅流入传媒板块 近期南向资金主要流向传媒、金融、公用等板块，整体流入速度小幅放缓。8月南向资金净买入/卖出前10个股中，腾讯控股（净买入81亿港元，下同）、中国移动（29亿港元）、小米集团（22亿港元）位居净买入前三；汇丰控股（净卖出29亿港元，下同）、美团（10亿港元）、中国神华（8亿港元）位居净卖出前三。 近期恒生指数成交额及换手率企稳 成交热度方面，港股整体成交额及换手率在5/20恒生指数阶段性触顶后持续回落，截至9/10，恒生指数近四周日均成交额为967亿元（7/31为968亿港元）；恒生指数近四周日均换手率为0.25%（7/31为0.25%），成交额及换手率基本企稳。 华创策略联合行业筛选9月港股金股组合。结合华创行业分析师推荐，构建9月港股金股组合，包括比亚迪电子、腾讯控股、华润啤酒、名创优品等。 风险提示： 宏观经济复苏不及预期；海外经济疲弱，可能对相关产业链及国内出口造成影响；历史经验不代表未来。 核心结论： 1、港股优势仍在：港股整体及红利资产股息率均高于A股，同时低估值优势仍在；借鉴上轮经验，进入降息周期后恒生科技弹性或更大。 2、8月港股盈利预测整体上修，医疗保健、资讯科技上修幅度居前。 3、8月港股整体回升，资讯科技、能源涨幅居前；风格上大盘依旧占优；成交额及换手率企稳。 4、8月南向资金主要流向传媒、金融、公用等板块，整体流入速度小幅放缓。 5、华创策略联合行业筛选9月港股金股组合。结合华创行业分析师推荐，构建9月港股金股组合，包括比亚迪电子、腾讯控股、华润啤酒、名创优品等。 一、港股优势仍在，降息交易下恒生科技弹性或更大 港股高股息率&低估值优势仍在，降息交易之下恒生科技弹性或更大。我们在前期报告《降息预期下的港股洼地优势——港股月报》中提到，从估值视角来看，当前港股市场整体市盈率绝对值及分位数均低于A股，市净率绝对值同样低于A股，估值优势明显； 截至24/9/10，恒生指数市盈率为8.5倍（2010年以来7%分位），上证指数为12.1倍（2010年以来26%分位）。从整体股息率来看，截至24/9/10恒生指数股息率（近12个月，下同）为4.4%，高于上证指数股息率3.1%；从红利资产来看，当前恒生中国内地企业高股息率指数股息率7.1%、恒生高股息率指数7%，同样高于A股红利指数5.5%、中证红利5.3%，港股高股息优势凸显。此外，随着美联储新一轮降息周期临近，港股市场尤其是恒生科技的风险偏好有望得到明显改善。虽然美联储后续的降息路径仍然存在着不确定性，但从历史经验来看，借鉴上轮降息周期，股指、商品、房价、债券等大类资产都有望受益于流动性宽松，获得较为明显的上行。2019/8/1-20/1/23美联储降息周期，中国市场当中，恒生科技弹性更大，年化涨幅达到85%。 图表1港股估值水平相比A股更低，股息率更高 图表2港股高股息优势明显 图表3 19/8-20/1美联储降息期间恒生科技弹性更大 二、近一个月港股盈利预测整体上修 近一个月港股盈利预测整体上修，医疗保健、资讯科技上修幅度居前。截至24/8/31，近一个月内港股2024年EPS增长率（彭博一致预期）整体上修，其中恒生指数上修2.7pct，恒生科技上修8.4pct，恒生中国企业指数上修4.2pct，恒生综合指数上修2pct；恒生行业指数中多数行业盈利预测上修，医疗保健业上修11.3pct、资讯科技业上修9.7pct、原材料业上修5.7pct相对居前；地产建筑业下修7.9pct相对靠后。 图表4过去一个月港股盈利预测整体上修 图表5过去一个月港股多数行业盈利预测上修 三、港股整体回升，成交热度企稳 8月港股整体回升，资讯科技、能源涨幅居前。截至24/8/31，过去一个月内港股整体回升，主要指数中，恒生指数上涨3.7%，恒生科技上涨1.2%，恒生国企指数上涨3.7%； 风格上，恒生大型股指数上涨3.5%，恒生中型股指数下跌0.4%，恒生小型股指数下跌3.3%，大盘风格占优。行业方面，资讯科技业（8月涨跌幅4.6%，下同）、能源业（4.5%）、电讯业（4.4%）涨跌幅居前，原材料业（-1.4%）、工业（-0.6%）、必需性消费（0.7%）涨跌幅居后。 图表6 8月港股整体回升 图表7 8月港股多数行业上涨 南向资金大幅流入传媒板块。截至8月31日，年初以来南向资金净流入达4612亿港元，8月南向资金净流入额419亿港元。近期主要流向传媒、金融、公用等板块，整体流入速度小幅放缓。8月南向资金净买入/卖出前10个股中，腾讯控股（净买入81亿港元，下同）、中国移动（29亿港元）、小米集团（22亿港元）位居净买入前三；汇丰控股（净卖出29亿港元，下同）、美团（10亿港元）、中国神华（8亿港元）位居净卖出前三。 图表8 8月南向资金成交净买入419亿港元 图表9 8月南向资金大幅流入传媒板块 图表10 8月南向资金净买入/卖出前10个股 近期恒生指数成交额及换手率企稳。成交热度方面，港股整体成交额及换手率在5/20恒生指数阶段性触顶后持续回落，截至9/10，恒生指数近四周日均成交额为967亿元（7/31为968亿港元）；恒生指数近四周日均换手率为0.25%（7/31为0.25%），成交额及换手率基本企稳。 图表11港股近四周日均成交额 图表12港股近四周日均换手率 四、港股金股组合 华创策略联合行业筛选9月港股金股组合。结合华创行业分析师推荐，构建9月港股金股组合，包括比亚迪电子、腾讯控股、华润啤酒、名创优品等。 图表13华创策略联合行业9月港股金股组合 风险提示： 1、宏观经济复苏不及预期； 2、海外经济疲弱，可能对相关产业链及国内出口造成影响； 3、历史经验不代表未来：因市场环境等因素变化，历史数据得出的经验可能在未来失效。