宏观经济点评：真实外需或为韧性放缓

核心观点与数据

• 出口同比回升，真实外需或为韧性放缓：2024年8月出口同比+8.7%，较前值+7.0%回升，但7-8月合计出口同比+7.9%，较6月略有下滑，显示外需高位放缓但仍具韧性。外部领先指标（如韩国、越南出口）也印证此趋势。
• 出口边际改善：对欧盟出口同比明显改善，对俄罗斯、印度、非洲、拉美出口同比显著改善，但对东盟出口同比连续回落。
• 汽车出口大幅回升：汽车出口同比+32.7%，较前值+13.8%大幅上升，是8月出口超预期的重要因子。
• 量价拆分：8月出口数量与价格均边际改善，10类产品出口数量贡献边际上升，9类产品出口价格贡献边际上升。
• 进口同比回落：8月进口同比+0.5%，较前值下降6.7个百分点，主因国际大宗品价格下滑。
• 出口放缓方向未改变：发展中地区需求波动较大，汽车出口高增难以持续，出口放缓的基本方向未发生改变。
• 下半年出口或仍具韧性：美国需求衰退相对较缓，叠加低基数效应，下半年出口大概率正增长。

研究结论

• 出口放缓但仍有韧性：出口放缓的基本方向未改变，但考虑到美国需求衰退相对较缓及低基数效应，年内出口或仍具韧性，下半年同比大概率维持正增长。
• 风险提示：外需回落超预期，政策变化超预期。