- 核心观点：低风险偏好环境下，现金流是行业比较的定价锚。重视现金流增速改善且持仓不拥挤赛道的布局机会，如保险/石化/化工/电池/轨交/教育/休闲食品等，杠铃策略两端盈利增长质量高的赛道继续持有，如半导体/造船/汽零/创新药/贵金属/电力/公路等。
- 低风险偏好环境下，当前行业的定价是现金流：24年以来量期底部震荡，市均偏好持低位而股票溢价高，意味着分子端期的现金流受到更大的折价，投更注重即期EPS，关注盈利量与真股回。格上集中体现高股息策略与自由现金流策略。展望下段，市均偏好中枢的修复仍需要看到期面极的展——尤其是地地条与制造条供需格局两大域出极信号，以及市微交易构与定价机制的正常化。在此之前，现金流仍然是行业的定价。
- 行业现金流表比：
- 周期：下游>上游>中游。石化和公用事业现金流增，下行力集中于煤炭/建材/交运。投资金流看，煤炭/化工/下游周期增速向下，新增能减少。筹资金流或付息，公用事业/保险/化工流出大，依融资支撑。
- 科技：科技制造>TMT硬件>器件。多数科技行固定周率有所修复，但收、存周率改善仍不清晰。机械、工整体金流修复好。新能源、投金流双向下。TMT金流同比均向下，融端有金流出力，子/通信好于媒/计算机。
- 消费：消费金流增速均放，可消于必，且晚于必。一行看，汽/社服/食金流增速偏，多数消费行面一定融端金流出力。
- 盈利增量比：
- 周期：石化/金属/化学原料/橡胶/力/航空盈利增且金流同步改善，盈利改善但金流修复有限的行是工金属。
- 科技：新内池利降幅收窄，金流高增且保持性，光伏金流向下力大。工中造船盈利增量高，航空条金流表好于盈利。机械内，工程机械与交金流改善明确，通用金流与同比均向下。子整体高增，但光学光体/半金流量持改善，而消子/元件高增但金流增。通信的增量也高，器件道盈利增速向下且金流表承。
- 消费：金流增速放斜率大于利。构上，白、白酒金流同比增速近2个季度明放。与金流均改善的分道包括：汽零部件/化学制/教育/酒店旅游/休食品，生猪养殖条高增但金流增速仍在磨底期。
- 布局盈利量改善，且微交易构不的分数道：
- 高景气高位道，持有：半体/造船/汽零/创新/金属/力/公路等；
- 金流修复，低持或出清久道，极布局：保/石化/化工/池/交/教育/休食品等；
- 利增量有瑕疵的高持板，保持慎：消费子/家/养殖/工金属等。
- 业绩压力释放，迎接9月行业拐点到来：煤炭中报业绩跑赢行业。动力煤：提前预判底部可能出现在9月中旬；焦煤：价格拐点已现，反弹首选。推荐优质的高盈利稳定性与盈利可预见性的龙头。
- 8月房企货值|土地市场的新变量：2024年1~8月拿地TOP50房企投资规模收缩43%，央国企集中度为90%，8月单月土地市场热度偏低；存量规划调整后去化能力增强，重点追踪房企再投资的情况。
- 中报消化悲观预期，细数龙头企业亮点：龙头企业在报表端进一步验证了明显领先于行业的竞争优势，而且各公司呈现不同的亮点（排名不分先后）：海螺水泥、东方雨虹、北新建材、伟星新材、兔宝宝、华新水泥、三棵树。
- 新增专项债发行提速，建筑实物工作量将迎改善：国君建筑韩其成/郭浩然基建下半年好于上半年。8月新增专项债发行7965亿元同环比均增加，后续1.33万亿元待发行。
- 产量边际回升，但库存维持下降趋势：随着旺季逐步深入，需求有望逐步边际回升，总库存仍将维持降库趋势，行业盈利仍有望逐渐修复。进入传统旺季阶段，随着需求逐步回升，我们预期行业盈利仍有望逐渐修复。
- 降息周期即将开启，化工龙头24H1业绩具备韧性：自上而下的维度看好成本优势明显及具备逆势扩张性的细分行业龙头。同时，新材料板块2024年虽有压力，但仍看好下游有产业趋势、技术或渠道壁垒较高的有成长性的部分子行业龙头。
