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Morning session notice 2024年9月9日星期一 方正中期期货研究院京证监许可【2012】75号 观点概览 重要事项:本报告中的信息均源于公开资料，方正中期期货研究院对信息的准确性及完备性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息和意见并不构成所述期货合约的买卖出价和征价，投资者据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关，方正中期期货有限公司不承担因根据本报告操作而导致的损失，敬请投资者注意可能存在的交易风险。本报告版权仅为方正中期期货研究院所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制发布，如引用、转载、刊发，须注明出处为方正中期期货有限公司。 分品种观点详述 评级预测说明：“+”表示：当日收盘价>上日收盘价；“-”表示：当日收盘价<上日收盘价。数字代表当日涨跌幅度范围（以主力合约收盘价计算）。0.5表示：0≤当日涨跌幅<0.5%；1表示：0.5%≤当日涨跌幅<1%；2表示：1%≤当日涨跌幅<2%；3表示：2%≤当日涨跌幅<3%；4表示：3%≤当日涨跌幅<4%；5表示：4%≤当日涨跌幅。评级仅供参考，不构成任何投资建议。 5、9月7日中美商贸工作组举行第二次副部长级会议。双方同意将为各自举办的贸易投资促进活动提供必要支持；在跨境数据流动、检验检疫、医疗保健和妇女健康、医疗器械、清洁能源等领域保持沟通；继续推动中美企业合作对接项目并增设项目办公室；在二十国集团、亚太经济合作组织等机制下加强合作。两国商务部愿与中美企业保持沟通，听取企业意见。 行情回顾：上周期市继续大跌。一方面，班轮公司持续大幅下调即期运价，市场不断下修各大合约的估值水平。同时，美国经济数据不佳，未来消费需求前景并不乐观，宏观情绪转空；另一方面，各方施压要求以色列和哈马斯尽早达成和谈协议。 后市展望：虽然班轮公司持续下调9月下半月FAK报价，但是整体水平依然远高于成本线，且货源并不理想，各大班轮公司将继续降价揽货避免亏舱。9月下旬要提前为国庆长假囤货，这将会继续导致即期运价踩踏式下跌，预计10月运价将测试$3000/FEU支撑位。不过，近月合约已大幅贴水，因此继续大跌空间有限。美国非农和失业率转好，上周六中美双方贸易谈判气氛融洽，同时巴以冲突持续，整体宏观层面利多。总体来看，下周存在低位反弹的可能性，尤其远月合约，但反弹力度相对有限。鉴于明年2月处于农历春节假期，发运量低于4月，EC2502对EC2504升水有望收敛。 【行情复盘】 中美商务会谈。市场风险偏好波动暂时不大。 【市场逻辑】 已公布的数据仍偏弱，基本面修复缓慢，预期未明显好转，暂时均无利多，关注其他将公布的8月数据。货币和财政政策维持宽松方向，增量政策仍围绕地产，落地效果将决定对市场影响。外盘影响偏空，风险偏好影响暂时不大，警惕周五晚间和周六事件影响。中长期来看，基本面风险未彻底消除，企业盈利预期、政策宽松节奏和地产修复、债务化解情况仍是关键。 【交易策略】 策略方面，当前股指仍偏弱，建议观望并等待技术反弹，短线可关注高弹性的IC和IM，中长期焦点仍在IF和IH。期现套利方面，IC和IM各期限合约存在反套空间，尤其是IM远月空间较大。跨期价差方面，焦点仍是03合约和近月价差波动情况。跨品种方面，IH、IF对IC、IM比价总体下降，多头可适度平仓并等待上行方向重新确认。 【行情复盘】 近一周国债现券收益率下行。国债期货主力合约相应上涨，2年和5年品种刷新高位。成交持仓方面，TS和TF成交下降持仓上升，其他品种成交持仓均下降。 【重要资讯】 一级市场方面，国债和政金债近一周共计发行25只，融资金额总计4780亿元，净融资额-1288.9亿元。短期净融资速度继续放缓，继续关注超长期特别国债发行节奏，供给高峰将延续至10月，发行节奏变动和流动性压力，以及监管对长端利率态度的政策风险对市场影响不减。消息面上看，数据显示乘联会8月初步统计数据显示，乘用车市场零售销量同比下降1%，新能源车则增长42%，汽车市场总体萎缩与耐用品消费走弱逻辑一致。8月财新服务业PMI回落至年内次低，服务业扩张放缓，综合PMI则与7月持平。此前官方PMI则显示制造业在荣枯线以下回落，表现弱于预期，也是连续第四个月萎缩。其中供需指标全面走弱，原材料购进价格和出厂价格进一步下跌，库存周期有转向被动加库存的迹象。月末效应影响结束后，央行本周公开市场操作大幅净回笼流动性11916亿元，短端资金成本在月末效应结束后稍有下降。央行官员暗示法定存款准备金率有下降空间，将继续推动社会融资成本下降，但存贷款利率下行面临约束。同时央行称将淡化数量目标，注重价格调控工具作用。其他方面变动不大，市场对中美商务部工作会议关注较大，其影响将在周一显现。海外方面，美联储9月降息25BP可能性相对更大，但衰退预期交易再现，美债收益率、美元指数回落，人民币汇率小幅升值。地缘政治风险焦点在中美贸易方面。市场风险偏好波动不大。 国债 【市场逻辑】 已公布的数据仍偏弱，基本面修复缓慢，预期未明显好转，暂时均无利空，关注其他将公布的8月数据。货币和财政政策维持宽松方向，增量政策仍围绕地产，结合央行干预等潜在影响，货币政策潜在利多，其他政策利空尚未排除。外盘和风险偏好影响暂时不大。长期来看，资产荒逻辑依然不变，同时继续关注名义增长情况。 【交易策略】 策略方面，交易盘关注市场情绪，配置盘做好持仓管理。短期继续震荡走势，TS和TF刷新高点后波动放大，建议维持现有久期和杠杆。期现方面，基差回落趋势不变，TL 11、美国7月耐用品订单初值环比增长9.9%，预估为增长4.9%，前值为下降6.7%。 铝锭现货平均升贴水-20元。氧化铝主力合约AO2411震荡反弹，报收于3860元/吨，环比涨1.5%。夜盘有所下跌。安泰科及百川氧化铝现货价格均价为3953.5元/吨。 【重要资讯】 据SMM统计，9月5日中国铝锭社会库存79.4万吨，较上周四去库1.7万吨；9月5日中国铝棒社会库存11.64万吨，较上周四累库0.63万吨。 【市场逻辑】 从盘面上看，沪铝资金呈小幅流入态势，主力空头减仓较多。供给端电解铝产能整体运行稳定供应充足，内蒙新产能也在逐步投产，云南地区的复产已基本结束。氧化铝供应端有小幅增长，氧化铝现货价格小幅上涨，升水于盘面。需求方面，铝下游加工企业开工率微幅回升。库存方面，国内铝锭社会库存小幅减少，伦铝库存继续下降。 【交易策略】 沪铝盘面小幅反弹。目前基本面供给端放量，需求端淡季即将结束，在宏观刺激下盘面跟随有色板块反弹，建议空单减仓，中长线盘面维持区间震荡。沪铝主力合约上方压力位20000，下方支撑位19000。氧化铝现货价格暂时企稳，供应端产能有增有减，整体暂时持稳。目前盘面受板块共振影响较大，令近强远弱的格局使得近月合约回调趋势较明显，建议中长线高抛低吸区间操作为主，可关注月间价差套利。需关注产能复产情况及矿端供应情况。 【行情复盘】 沪锡尾盘大幅拉升，主力2410合约收于253780元/吨，涨2.99%。夜盘再度下跌，伦锡冲高回落。现货主流出货在249700-251300元/吨区间，均价在250500元/吨，环比涨1300元/吨。 央行：降准有空间，存贷款利率进一步下行还面临一定的约束。 【市场逻辑】 基本面供给方面，国内锡冶炼厂加工费环比暂时持平，SMM调研云南江西冶炼企业周度开工率环比断崖式下降27.03%，主因云锡检修所致，其他产能基本保持稳定。7月锡矿进口数据环比增加17.56%，同比下降51.2%，主因从非洲地区，主要为刚果（金）进口锡矿量环比持续增长。从缅甸进口量环比小幅回升，但缅甸佤邦禁矿还在继续，目前并无官方复产消息。未来矿端紧张格局还将延续且趋紧。近期沪伦比虽然基本维持在8以上，但进口盈利窗口依然维持关闭。需求方面，7月锡焊料企业开工率环比下降1.07个百分点，主因光伏行业订单不断萎缩，以及行业处于传统淡季的原因。8月第4周铅蓄电池企业开工率周环比上升0.87个百分点，随着高温天气逐渐减少，此前放高温假企业也逐渐复产。库存方面，上期所库存继续大幅下降，LME库存有所增加，smm社会库存周环比上升。 【交易策略】 沪锡盘面显著反弹。基本面目前矿端进口环比回升，精炼锡加工费暂时持平。矿端供应紧张依旧是供给端隐忧，且已在逐步传导至冶炼端，加之大厂检修，预计供应短期偏紧。上期所锡库存大幅下降。目前市场依然被宏观以及板块共振影响，建议空单减 上周五晚间玻璃期货盘面偏弱运行，主力01合约跌1.96%收于1102元。 【重要资讯】 【重要资讯】 供应方面，上周纯碱产量63.72万吨，环比减少3.63万吨，降幅5.39%。轻质纯碱产量25.28万吨，环比减少1.51万吨。重质碱产量38.44万吨，环比减少2.12万吨。库存方面，截止到2024年9月5日，国内纯碱厂家总库存128.36万吨，较前一周升6.48万吨，涨幅5.32%。其中，轻质纯碱63.13万吨，环比增加3.29万吨，重质纯碱65.23万吨，环比增加3.19万吨。 期货市场：热卷期货主力合约周五夜盘继续下行。日间现货跌30-50元，成交较弱，冷轧跌20-40元，成交一般。 【重要资讯】 据Mysteel不完全统计，2024年8月，全国各地共开工2021个项目，环比下降36.37%；总投资额约13389.49亿元，环比下降26.32%；前8月合计总投资约23.56万亿元。据Mysteel统计，截至8月5日，15家车企发布8月新能源汽车销量数据。从同比看，8成车企8月新能源汽车销量正增长；从环比看，10家车企8月新能汽车销量有所增长。据中国工程机械工业协会统计，2024年8月工程机械主要产品月平均工作时长为86.6小时，环比下降0.2%；工程机械主要产品月开工率为61.9%，环比下降1.64%。 基本面看，热卷本周产量增加，需求持稳，继续累库，库存维持高位，产需弱稳，压力仍在，9月有减产预期，需跟踪实际落实情况。从终端看，板材直接出口回落，间接出口同比偏好，内需汽车销售走弱，家电排产情况好转，新能源、造船、机械等尚可，因此热卷需求崩塌的可能性偏低，预计弱稳为主，且终端产需面临季节性回升。短期若未见到钢材需求预期改善迹象，成本对热卷价格的拖累将会延续，热卷偏弱运行。 从市场走势看，工业品未能有效企稳，热卷低基差下偏空交易，后期在看到炉料止跌或工业品有企稳后空单离场。 【行情复盘】 铁矿石期货主力合约周五夜盘继续下跌，收盘价跌2.6%。 淡水河谷宣布，其卡帕内马(Capanema)项目目前预投产活动正在进行中。从该公司季度电话会议中获悉，该项目计划到2025年下半年新增1500万吨高品质矿石产能。9月5日，全国主港铁矿石成交108.40万吨，环比增25.8%；237家主流贸易商建筑钢材成交9.06万吨，环比减9.2%。本周，新口径114家钢厂进口烧结粉总库存2532.98万吨，环比上期降58.55万吨。进口烧结粉总日耗114.92万吨，增3.96万吨。 基本面看，上周全球发货再次增加，重回近期高位，在8月到港下降后，9月预计国内到港量将再次回升，而前期矿价跌至90美元附近后，非澳巴发货减量并不明显，铁矿石供应压力尚存；需求方面，铁水产量降至4月低位，但钢厂盈利率开始改善，同时从Mysteel等调研看，9月高炉存复产预期，铁矿石需求或有所好转，但复产幅度取决于钢材需求及利润改善情况，近期钢价下跌后，影响钢厂复产意愿及节奏，因此现阶段铁矿石是供应将增加，而需求改善不确定，外加库存较高，因此偏弱震荡运行，短期普氏指数重新关注90美元支撑，钢材需求预期若继续未见好转，存在跌破90美元可能，向下寻找80-85美元支撑的可能，期货对应支撑630-650元。 【交易策略】 铁矿反弹需要市场情绪好转配合，因此向上空间或有限，但价格跌至90美元以后，估值已不高价格波动可能放大，因此空单
