酒店行业研究框架深度报告

核心结论

• 精细化运营将成为酒店行业未来核心竞争壁垒，主要体现在会员体系、价格体系和收益管理三个方面。
• 供给端呈现增速快、结构升级特征，中高端酒店占比持续提升，但经济型酒店仍为基本盘。
• 需求端或已超过2019年同期水平，主要节假日出游人数、铁路、航空客运量已超2019年同期。
• 当前酒店行业经营数据偏弱，主要原因是供给增速超过需求增速导致供过于求，头部连锁酒店集团经营数据好于大盘。

供需分析

• 供给量：疫后供给高速增长，四线及以下城市增量更多。2024年7全国酒店数量达74.2万家，总客房规模2043.5万间，同比增长58.2%和15.6%。
• 供给结构：中高端酒店占比提升，2019年至2023年，中档酒店客房占比由15.9%提升至21.4%，高档酒店占比由12.5%提升至15.4%。经济型酒店仍占50%以上。
• CC端需求：假期客流量超2019年水平，收入及就业预期弹性充足。
• BB端需求：铁路客运量同比增长15.7%，同比2019年增长18.4%；国内航线累计客运量同比2019年增长13.6%；制造业PMI整体未大幅低于荣枯线。
• 行业经营：入住率、平均房价、平均每间客房收益同比2019年分别下降4.7%、4.6%和11.3%。

竞争格局

• 头部酒店集团市占率提升，连锁酒店市场竞争激烈。
• 华住集团：有序推动品牌升级，持续渗透低线城市，会员规模庞大，高粘性高复购。
• 锦江酒店：中国区系列改革持续推进，CRS业务收入提升，海外债务优化降低费用支出。

风险提示

1. 门店数量增长不及预期。
2. 需求增长不及预期。
3. 行业竞争加剧风险。
4. 其他风险。