原油周度报告：欧佩克+延迟增产，油价却依然疲软

策略报告 原油周度报告20240902-20240906 2024年9月8日 市场表现：（0902-0906）本周油价大幅下跌，因美国制造业PMI不及预期导致市场担忧美国经济衰退，此外，利比亚东西部政府即将达成协议任命新央行行长，且部分油田已经重启，需求预期下调，而供应预期上调，因此油价大跌，原油月差也同步走弱。虽然周四欧佩克宣布延迟增产，但未能逆转颓势。 资料来源：文华财经，招商期货 基本面：需求端，美国经济数据不佳，市场担忧衰退。由于汽油旺季进入尾声，柴油淡季累库，炼厂综合利润持续走弱，9月美国炼厂即将进入秋季检修，需求环比即将走弱。中国炼厂开工持续偏低，原油采购意愿弱。供应端，欧佩克+增产延迟至12月，但利好影响有限，因利比亚接近达成协议，产量或很快恢复，同时，美国，巴西和加拿大Q4预计环比共增产35万桶/天。 研究员：安婧0755-82763159anjing@cmschina.com.cnF3035271Z0014623 总结：因供应端环比增加，需求端环比走弱，因此基本面环比转弱，趋于平衡，在此背景下，美国经济数据不佳导致市场对衰退感到担忧，因此油价连续下跌，接下来我们需要关注两个方面，宏观方面，需要关注美联储9月17日的议息会议，以及市场情绪对降息的反馈，供应方面，关注欧佩克+是否有进一步挺价的举措。油价震荡区间预计下移至布伦特65-85美元/桶。建议关注正套机会，因为近端欧佩克+维持限产计划，即使美国经济衰退，但是传导至油品需求可能需要数月时间，因此近月需求可能相比远月更好一些，等待悲观情绪充分释放后，建议做布伦特正套。 风险点：地缘风险爆发，欧佩克+减产，需求超预期，美联储降息幅度超预期。 一、近期交易热点 7月主要地区制造业PMI来看，只有印制造业PMI高于50，表明经济景气度提升，而欧洲，美国和中国PMI均低于50表明其需求存在隐忧。 因近期柴油库存累积，汽油旺季尾声，美国炼厂综合利润再度回落。 欧美与中国7月服务业PMI均高于50，表明汽油消费尚可。 资料来源:彭博，招商期货 资料来源：彭博，招商期货 资料来源：彭博，招商期货 二、原油期货价格及持仓 本周油价大幅下跌，因美国制造业PMI不及预期导致市场担忧美国经济衰退，此外，利比亚东西部政府即将达成协议任命新央行行长，且部分油田已经重启，需求预期下调，而供应预期上调，因此油价大跌，原油月差也同步走弱。虽然周四欧佩克宣布延迟增产，但未能逆转颓势。 本周SC已升水布伦特，因海外衰退预期导致海外价格跌幅更大。截止9月3日，WTI投机多头净持仓环比减少5万张。 资料来源：彭博，招商期货 资料来源:Wind，招商期货 资料来源：彭博，招商期货 三、基本面情况 (一)欧佩克与俄罗斯供应 根据彭博调查数据，7月欧佩克9国环比增产6万桶/天，主要是伊拉克增产3万桶/天。伊朗产量下滑5万桶/天，委内瑞拉产量下滑6万桶/天。根据IEA，俄罗斯5月原油减产10万桶/天，虽然减产不达标，但好于市场预期。 资料来源：彭博，招商期货 资料来源:彭博，招商期货 资料来源:IEA，招商期货 资料来源：彭博，招商期货 (二)美国基本面主要情况 美国EIA周报数据显示，上周原油产量回落10万桶/天。EIA月报显示5月产量环比下降6万桶/天，因钻机减少。美国压裂指数仍然处于停滞不前的状态。美国油气钻机数本周减少2口。美国需求方面，炼厂开工回升1个百分点，开工率回到去年同期水平。汽油消费环比回升11万桶/天，4周移动平均同比增加10万桶/天；馏分油消费均环比回升25万桶/天，4周移动平均同比下降14万桶/天。 资料来源:彭博，招商期货 资料来源：彭博，招商期货 资料来源:彭博，招商期货 资料来源：彭博，招商期货 资料来源：彭博，招商期货 资料来源:彭博，招商期货 上周美国原油及石油制品总库存（含战略储备）去库231万桶，其中原油去库85万桶，因炼厂开工恢复。因消费回暖，汽油去库220万桶，柴油累库27万桶。库欣交割库去库67万桶。 资料来源:彭博，招商期货 资料来源：彭博，招商期货 (三)国际需求 亚太油品需求占全球的30%。7月中国原油进口量环比大幅减少100万桶/天，1-7月均值同比减少28万桶/天。印度方面，7月消费环比下降8万桶/天，1-7月均值同比增加21万桶/天。 资料来源：彭博，招商期货 资料来源:彭博，招商期货 (四)国际库存 6月因供需出现缺口，成品油和原油均去库，OECD油品总库存环比去化1800万桶，库存水平低于五年均值4100万桶，原油库存环比去化3300万桶，原油库存低于五年均值4100万桶。 资料来源:彭博，招商期货 资料来源：彭博，招商期货 本周新加坡成品油库存去化205万桶，主要是燃料油去库。 资料来源：彭博，招商期货 资料来源:彭博，招商期货 上周欧洲原油库存环比累库78万桶，库存接近历史均值。本周成品库存累积50万桶，主要是汽油和柴油累库，成品库存高于历史同期均值。 资料来源：彭博，招商期货 资料来源:彭博，招商期货 (五)价差 本周月差环比走强，因利比亚大幅减产以及伊拉克宣布9月或减产，10月后欧佩克+即将增产，因此近端更加紧张，而远端趋于宽松。 资料来源：彭博，招商期货 资料来源：彭博，招商期货 资料来源:彭博，招商期货 本周汽柴油裂解偏震荡，目前柴油裂解利润已跌至历史均值水平，汽油利润略高于历史均值。 资料来源：彭博，招商期货 资料来源:彭博，招商期货 本周BW价差震荡。布伦特与迪拜价差再度走强，因利比亚减产后大西洋盆地趋于紧张。 资料来源:彭博，招商期货 资料来源：彭博，招商期货 研究员简介 安婧：英国华威大学金融硕士，招商期货产研业务总部能化航运团队原油研究员，长期扎根能源基本面研究，善于从国际供需矛盾及数据分析中对行情走势进行判断。荣获第十五届《期货日报》《证券时报》最佳工业品期货分析师。研究报告曾刊登于《期货日报》、《证券时报》、《资本市场前沿》。（从业资格号：F3035271）及投资咨询资格（证书编号：Z0014623）。 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可取代自己的判断。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。本报告版权归招商期货所有，未经招商期货事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。