豆粕周报：反倾销调查引发市场担忧，短期情绪偏多

期货研究报告 2024 年 9 月 8 日 报告日期： 商品研究 报告内容摘要: 豆粕周报 供需逻辑：供给端：本周大豆到港172.25万吨，累计到港5755.75万吨。美豆产区无干旱地区占比45%，中度干旱地区占比19%，重度及以上干旱地区占比5%。沿海油厂开工率为69.58%，较上周变动5.92%。国内油厂本周产量为152万吨，累计产量为4562.2万吨，同比变化0.19%。需求端：本周国内大豆盘面压榨利润为128.4元/吨，较上周变动-36.26元/吨。现货压榨利润为-377.2元/吨，较上周变动23.85元/吨。最新一期的能繁母猪存栏为512.82万头，较上月变动1.66万头，商品猪存栏为3616.73万头，较上月变动44.61万头，油厂五日移动平均提货量为186400吨，较上周变动-377.2吨。库存方面，本周豆粕油厂库存为 139.46 万吨，较上周变动 1.51万吨，豆粕饲料企业库存为 7.61 万吨，较上周变动 0.02 万吨。仓单数量为35796 张，较上周变动 2104 张。巴西豆粕库存最新一期数据为 1979240 吨，环比变化 9.12%，阿根廷豆粕库存最新一期数据为 430265 吨，环比变化 1.8%，美国豆粕库存最新一期数据为 396929 短吨，环比变化-8.26%。供给方面，随着美豆收割期逐步临近，大豆丰产格局仍然比较明显，天气影响将逐步减弱，美豆长期来看整体以偏宽松为主。最新的美豆优良率低于预期，市场短期消息偏多。另外海外大豆市场南美巴西部分产区降水少，市场担心种植进度偏慢，加之国际市场大豆压榨需求处于好转状态，尤其以巴西为主，南美大豆给予盘面支撑。叠加中加贸易摩擦，市场预期油菜籽进口会受到较大影响，作为替代品的豆粕也跟随上涨。需求方面，美国方面，根据美豆最新周度出口检验量接近市场预估区间的上限、对中国的大单出口也在继续，短期出口需求增长 。本周下游采购情绪提升，全国主要油厂豆粕现货与基差成交火爆，华东现货基差转为 0 附近。9 月 17-18 日的美议息会议，到时候将决定是否正式开启降息周期，降息路径和力度。市场预期降息周期将正式开启，不确定主要集中在 25 个基点还是 50 个基点。美国制造业活动低迷，引发了市场对美国经济衰退的担忧；宏观不利形势下，美股暴跌等金融系统风险犹如悬在头上的一把剑，虽然说农产品受宏观影响是所有商品中比较小的，但是商品如果受宏观影响暴跌，农产品也很难独善其身。库存方面，全国港口大豆库存 879.85 万吨，环比上周减少 20.68 万吨；库存在经历了连续数周累库后，开启了首次去库，未来需要持续关注去库持续性和去库速度。 走势评级：豆粕——震荡 谢长进从业资格证号：F03100117投资咨询证号：Z0017906联系电话：0571-28132528邮箱：xiechangjin@cindasc.com 王文超从业资格证号：F03111869联系电话：0571-28132528邮箱：wangwenchao1@cindasc.com 策略建议：单边：观望为主。套利：暂时观望。期权：看涨期权比率价差策略离场。新开仓做扩波动率：买 M2501-C-3050&买*M2501-P-3050。 风险提示：天气异常影响大豆生长收获；出口政策变化造成供给紧张； 信达期货有限公司CINDAFUTURESCO.LTD杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19-20楼邮编：311200 目录 一、盘面回顾................................................................................................................................ 3二、供应端.................................................................................................................................... 5三、需求端.................................................................................................................................... 7四、库存........................................................................................................................................ 8 图目录 图1：美湾大豆升贴水......................................................................................................................3图2：巴西大豆升贴水......................................................................................................................3图3：进口大豆到岸完税价..............................................................................................................3图4：进口大豆运费（单位：美元/吨）.........................................................................................3图5：CBOT大豆持仓情况..............................................................................................................3图6：CBOT豆粕持仓情况..............................................................................................................3图7：豆粕盘面走势..........................................................................................................................4图8：豆粕持仓情况..........................................................................................................................4图9：豆粕期限结构..........................................................................................................................4图10：豆粕01基差（广东）..........................................................................................................4图11：豆粕15月差..........................................................................................................................4图12：美国大豆出口检验量............................................................................................................5图13：美国大豆累计出口检验量....................................................................................................5图14：巴西大豆出口数量................................................................................................................5图15：巴西大豆累计出口数量........................................................................................................5图16：USDA大豆累计出口中国数量............................................................................................5图17：USDA大豆出口中国装船量................................................................................................5图18：大豆累计到港........................................................................................................................6图19：美国大豆产区干旱程度比例................................................................................................6图20：巴西大豆收割情况................................................................................................................6图21：阿根廷土壤最佳湿度占比....................................................................................................6图22：国内油厂周度产量................................................................................................................6图23：沿海油厂开工率....................................................................................................................6图24：大豆压榨盘面利润................................................................................................................7图25：大豆压榨现货利润...............