煤炭行业周报：日耗高位，煤价下行时点可能比预想的延后

股票研究/2024.09.09 日耗高位，煤价下行时点可能比预想的延后煤炭 评级：增持 黄涛(分析师) 021-38674879 huangtao@gtjas.com ——煤炭行业周报 相关报告 上次评级:增持 登记编号S0880515090001 本报告导读： 当前日耗仍维持高位，煤价下行时点可能比预想的延后。动力煤：日耗高位带动短期煤价回升，短期内可能都以稳为主；焦煤：价格拐点已现，反弹首选。 投资要点： 投资建议：我们认为煤炭板块在2024H1业绩压力已经基本释放完毕，自2023年年初以来煤价持续下降带动行业ROE回落预计在2024Q2-Q3见底。未来在行业价格底部及中枢越发清晰的带动下，煤炭行业周期性 减弱，红利龙头盈利可预见性与稳定性更强，“红利”的投资思路延续推荐：1）优质的高盈利稳定性与盈利可预见性的龙头：中国神华、中煤能源、陕西煤业；2）煤电一体的新集能源；受益陕西能源；3）长协焦煤标的：淮北矿业、恒源煤电、平煤股份、山西焦煤；4）业绩底部恢复的山煤国际、潞安环能、兰花科创。 日耗仍高位，背后是气温创同期新高&非电煤自发电比例下降&新能源调峰所致。根据CCTD数据，截至2024年9月第一周沿海8省日耗为 240万吨，依然保持了旺季的需求水平，丝毫未见逐步转淡，而2023年 同期当前日耗已经降至188万吨/天（较日耗高点下降22%）。7月煤炭日耗维持历史最高水平至今超预期，核心在于8月气温创同期新高，同 时降雨量减少来水对于火电的冲击减弱。而从7月电力数据分拆，二产及居民是当前增幅主力，二产可能是部分非电自产电转为采购电网优惠支撑，叠加新能源占比提高带来的火电调峰需求增加，使得煤炭的日耗 7月以来始终维持历史高位。考虑到当前非电煤的需求已经出现明显底部恢复特征，预计到国庆左右，整体需求可以对冲部分电煤需求下降， 对于价格底部更加有支撑，800元/吨的煤价底部可以得到再次确认。动力煤：日耗高位带动短期煤价回升，短期内可能都以稳为主。本周煤价继续略涨，核心原因在于日耗依然保持在历史高位，导致电厂可用天 数降至过去5年均值以下，电厂进行了部分补库，预计9月下旬前日耗可能依然高位维持。伴随非电煤需求的回升，接力电煤需求，煤价短期触底的风险继续降低，后续煤价回调预计底部更为清晰，800元/吨以上 焦煤：价格拐点已现，反弹首选。8月最后一周，我们观察到钢铁出货 量出现明显的好转，并且在连续的原材料降价下，钢铁螺纹的盈利已经 恢复至今年3月底最差时间及2023年年度平均的吨毛利200元/吨左右预示着无论是盈利还是出货最大的压力点已经过去。随着“金九银十”的到来，市场对于钢铁的预期有望得到修正。 行业回顾：1）截至2024年9月7日，秦皇岛港库存为482.0万吨（4.8%）。京唐港主焦煤库提价1770元/吨（0.0%），港口一级焦1726元/吨（0.0%），炼焦煤库存三港合计392.1万吨（11.6%），200万吨以上的焦企开工率为73.89%（-0.02PCT）。2）澳洲纽卡斯尔港Q5500离岸价上涨0美元 /吨（0.3%），北方港(Q5500)下水煤较澳洲进口煤成本高686元/吨；澳 洲焦煤到岸价200美元/吨，较上周下跌13美元/吨（-6.1%），京唐港山 西产主焦煤较澳洲进口硬焦煤成本高146元/吨。 风险提示：宏观经济增长不及预期；进口煤大规模进入；供给超预期。 煤炭《国君煤炭行业基本面数据库大全 20240908》2024.09.08 煤炭《业绩压力释放，迎接9月行业拐点到来》 2024.09.04 煤炭《业绩压力释放，迎接9月行业拐点到来》 2024.09.01 煤炭《电煤耗高位维持，非电煤压力最大时刻或即将过去》2024.08.25 煤炭《国君煤炭行业基本面数据库大全 20240825》2024.08.25 股票研 究 行业周 报 证券研究报 告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 目录 1.动力煤数据跟踪：煤价下跌，库存下跌3 1.1.市场跟踪：煤价下跌3 1.1.1.港口市场煤价上涨3 1.1.2.山西坑口煤价上涨、内蒙坑口煤价下跌3 1.1.3.海外煤价上涨，澳煤与国产煤的价差缩小4 1.1.4.南方港口、北方港口、秦皇岛库存减少5 1.2.年度长协价：2024年8月环比持平6 2.焦煤数据跟踪：国内煤价下跌，海外煤价下跌7 2.1.市场煤：国内煤价下跌，海外煤价下跌7 2.1.1.港口焦煤价格持平7 2.1.2.产地焦煤价格下跌7 2.1.3.澳洲焦煤价格下跌，蒙煤价格下跌8 2.1.4.港口库存增加，钢厂库存减少，下游螺纹、线材开工率下降9 2.2.长协价：焦煤长协价与上周持平11 3.无烟煤：价格基本持平，下游聚乙烯价格下跌12 4.本周行情回顾：板块上涨，跑赢大盘13 5.附录14 5.1.本周重要事件回顾14 5.2.上市公司本周重要公告16 5.3.主要公司盈利预测与估值17 6.风险提示18 请务必阅读正文之后的免责条款部分2of19 1.动力煤数据跟踪：煤价下跌，库存下跌 1.1.市场跟踪：煤价下跌 1.1.1.港口市场煤价上涨 北方港市场煤价格上涨。截至2024年9月6日，北方港市场煤情况：北方黄骅港Q5500平仓价852元/吨，较上周上涨2元/吨（0.2%）；黄骅港Q5000平仓价754元/吨，较上周上涨6元/吨（0.8%）。 图1：北方黄骅港Q5500平仓价上涨2元/吨（0.2%）图2：北方黄骅港Q5000平仓价上涨6元/吨（0.8%） 1,800 1,700 1,600 1,500 1,400 1,300 1,200 1,100 1,000 900 800 700 600 500 400 300 黄骅港:平仓价:动力煤(Q5500) 黄骅港:平仓价:动力煤(Q5000) 数据来源：wind、国泰君安证券研究 注：2021年7月9日至2021年12月22日期间，该数据停更 数据来源：wind、国泰君安证券研究 注：2021年7月9日至2021年12月22日期间，该数据停更 江内港口市场煤价格持平。截至2024年9月6日，江内徐州港Q5500动力煤船板价为925元/吨，较上周上涨0元/吨（0.0%）；江内徐州港Q5000动力煤船板价为820元/吨，较上周上涨0元/吨（0.0%）。 南方港口市场煤价格上涨。截至2024年9月6日，南方宁波港Q5500动力煤库提价为893元/吨，较上周上涨2元/吨（0.2%）；南方宁波港Q5000动力煤库提价为791元/吨，较上周上涨7元/吨（0.9%）。 图3：江内徐州港Q5500船板价上涨0元/吨，持平0.0%图4：南方宁波港动力煤库提价较上周上涨， 2,000 2,000 1,500 1,500 1,000 1,000 500 500 0 0 2021-062021-122022-062022-122023-062023-122024-06 2021-072022-012022-072023-012023-072024-012024-07 徐州港Q5500船板价(元/吨)徐州港Q5000船板价(元/吨)宁波港Q5500库提价(元/吨)宁波港Q5000库提价(元/吨) 数据来源：wind、国泰君安证券研究 注：2021年7月9日至2021年12月22日期间，该数据停更 数据来源：wind、国泰君安证券研究 注：2021年7月9日至2021年12月22日期间，该数据停更 1.1.2.山西坑口煤价上涨、内蒙坑口煤价下跌 山西坑口煤价持平，内蒙坑口煤价下跌，陕西坑口煤价持平。截至2024年 9月6日，山西大同Q5500动力煤坑口价为696元/吨，较上周上涨0元/吨 （0.0%）；内蒙古鄂尔多斯东胜动力煤Q5200坑口价621元/吨，较上周下跌20元/吨（-3.1%）；陕西黄陵Q5000坑口价为680元/吨，较上周上涨0元/吨（0.0%）。 图5：山西坑口煤价持平，内蒙坑口煤价下跌，陕西坑口煤价持平 2,200 1,700 1,200 700 200 2021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-102024-012024-042024-07 山西大同Q5500坑口价（元/吨）内蒙古鄂尔多斯Q5200坑口价（元/吨）陕西黄陵Q5000坑口价（元/吨） 数据来源：wind、国泰君安证券研究 1.1.3.海外煤价上涨，澳煤与国产煤的价差缩小 南非高卡煤价上涨，澳洲煤价下跌。截至2024年8月30日，ARA港动力煤119.25美元/吨，理查德RB动力煤112.54美元/吨，纽卡斯尔NEWC动力煤146.50美元/吨，分别较上周上涨0.00美元/吨（0.00%）、上涨0.44美 元/吨（0.39%）、下跌1.55美元/吨（-1.05%）。图6：南非高卡煤价上涨，澳洲煤价下跌 500 450 400 350 300 250 200 150 100 50 2019-09 2019-11 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 2023-09 2023-11 2024-01 2024-03 2024-05 2024-07 0 ARA港（美元/吨）理查德RB（美元/吨）纽卡斯尔NEWC（美元/吨） 数据来源：wind、国泰君安证券研究 澳洲纽卡斯尔港煤较上周上涨，国产煤成本低于澳煤。截至2024年8月22日，澳洲纽卡斯尔港Q5500离岸价90美元/吨，较上周上涨0美元/吨（0.3%）。截至2024年9月7日，北方港(Q5500)下水煤较澳洲进口煤成本高686元/ 吨，较上周下跌1元/吨（-0.2%）。 图7：澳洲纽卡斯尔港Q5500离岸价上涨（0.3%）图8：北方港(Q5500)下水煤较澳洲进口煤成本高686元 /吨 350 300 250 200 150 100 50 0 1000 500 0 -500 -1000 FOB价:动力煤1#(A20%,Q5500(NAR)):纽卡斯尔港北方港下水煤与澳洲进口煤价差(Q5500)(元/吨) 数据来源：中国煤炭市场网、国泰君安证券研究数据来源：wind、国泰君安证券研究 印度尼西亚中低卡煤价下跌。截至2024年9月5日，印度尼西亚卡里曼丹港Q4200离岸价50美元/吨，较上周上涨0美元/吨（0.5%）；印度尼西亚卡里曼丹港Q3800离岸价41美元/吨，较上周下跌0美元/吨（-0.2%）。 图9：印尼Q4200离岸价上涨0美元/吨（0.5%）图10：印尼Q3800离岸价下跌0美元/吨（-0.2%） 200 140120 150 100 100 8060 50 4020 0 0 2021-082022-022022-082023-022023-082024-022024-082021-082022-022022-082023-022023-082024-022024-08 FOB价:动力煤1#(Q4200(GAR)):卡里曼丹FOB价:动力煤2#(Q3800(GAR)):卡里曼丹 数据来源：中国煤炭市场网、国泰君安证券研究数据来源：中国煤炭市场网、国泰君安证券研究 1.1.4.南方港口、北方港口、秦皇岛库存减少 南方港口库存减少，秦皇岛库存增加，北方港口库存增加。截至2024年9 月7日，秦皇岛库存482万吨，较上周增加22.0万吨（4.8%）。截至2024 年9月2日CCTD北方主流港口库存为3106.2万吨，较上周增加57.9万吨 （1.9%）；南方港库存3590.2万吨，较上周减少48.1万吨（-1.3%）。