煤炭行业周报：日耗高位，煤价下行时点可能比预想的延后

核心观点

当前日耗仍维持高位，煤价下行时点可能比预想的延后。动力煤日耗高位带动短期煤价回升，短期内可能都以稳为主；焦煤价格拐点已现，反弹首选。

投资要点

• 投资建议：推荐优质的高盈利稳定性与盈利可预见性的龙头（中国神华、中煤能源、陕西煤业），煤电一体的新集能源，受益陕西能源；长协焦煤标的（淮北矿业、恒源煤电、平煤股份、山西焦煤）；业绩底部恢复的山煤国际、潞安环能、兰花科创。
• 日耗高位原因：气温创同期新高，非电煤自发电比例下降，新能源调峰。
• 动力煤：日耗高位带动短期煤价回升，短期内可能都以稳为主，预计9月下旬前日耗可能依然高位维持。煤价短期触底的风险继续降低，后续煤价回调预计底部更为清晰，800元/吨以上。
• 焦煤：价格拐点已现，反弹首选。8月最后一周，钢铁出货量出现明显好转，螺纹钢盈利恢复至2023年年度平均的吨毛利200元/吨左右，预示着盈利和出货压力最大的时期已经过去。随着“金九银十”的到来，市场对于钢铁的预期有望得到修正。

行业回顾

• 动力煤：截至2024年9月7日，秦皇岛港库存为482.0万吨（4.8%）。北方港港口库存三港合计392.1万吨（11.6%），200万吨以上的焦企开工率为73.89%（-0.02PCT）。年度长协价：2024年9月，北方港电煤Q5500年度长协价为697元/吨，较上月下跌2元/吨（-0.3%）。
• 焦煤：截至2024年9月6日，炼焦煤库存三港合计392.1万吨，较上周增加40.7万吨（11.6%）。焦化厂焦煤库存较上周减少，钢厂焦煤库存较上周减少。国内主要港口平均仓冶金焦价格与上周持平。

风险提示

• 宏观经济增长不及预期。
• 进口煤大规模进入。
• 供给超预期释放。