机械行业2024H1中报综述：全球产业链重构，出口链+周期复苏板块受益

2024Q1-Q2：营业收入增速下降，归母净利润同比有所下滑。我们选用CS机械为样本，2024Q1/2024Q2，板块营收同比+6.2%/+3.5%，板块归母净利润同比+8.5%/-6.8%。 营收端：光伏、核电、服务机器人高增速，纺服、3C、基础件加速增长，运输、起重运输设备稳定增长。2024Q1/2024Q2，光伏设备（41.6%/34.9%）、服务机器人（27.5%/14.6%）、核电设备（18.3%/51.3%）保持高速增长态势，纺服机械（7.4%/10.3%）、3C设备（1.6%/20.1%）、基础件（5.4%/7.4%）加速增长，运输设备（9.5%/7.6%）、起重运输（21.3%/10.7%）增速放缓。（注：以上数据均为同比）。 归母净利润端：核电、起重运输、塑料加工设备、船舶制造、纺织设备明显增速较快，矿山机械、 基础件稳定增长 ， 高空作业平台增速转正 。 2024Q1/2024Q2核电设备（36.6%/114.2%）、服务机器人（42.6%/53.4%）、起重运输 （7.3%/22.0%）、 塑料加工设备 （200.7%/70.1%） 、 船舶制造（299.2%/101.1%）、纺织设备（136.5%/20.3%）呈现明显增速 ， 基础件（3.1%/2.5%）、矿山冶金机械（9.6%/9.5%）保持稳定增长，高空作业平台（-5.4%/1.9%）增速转正，光伏设备（21.2%/-11.7%）、锂电设备（-12.1%/-100.0%）、工业机器人及工控（-40.0%/-23.5%）、仪器仪表（-22.1%/-19.1%）呈现盈利性下行状况（注：以上数据均为同比）。 毛利率：从环比/同比角度看，机械整体同比毛利率水平有所下降，同比来看，起重运输、叉车、矿山冶金设备、塑料加工设备增长明显。其中起重运输（+1.9pct）、叉车（+1.8pct）、矿山冶金设备（+0.9pct）、电梯（+1.1pct）增长明显，而光伏设备（-6.7pct）、3C设备（-2.3pct）、核电设备（-2.1pct）毛利率下降较为明显。 估值：目前机械22个子板块中，部分子板块估值处于4年区间20%分位数以下。目前部分机械子板块估值相对较低，22个子板块中，4年区间内，估值在10%分位数以内的包含叉车（5.83%）、油气装备（0.41%）、3C设备（5.83%）、光伏设备（0.83%）、船舶制造（0.41%）、矿山设备（0.83%）。 投资建议：从以上分析来看，二季度表现较好的公司主要对应海外产业链重构需求，或者有自身产业逻辑支撑。建议关注几个方向：1）受益于海外产能建设需求的通用机械板块，叉车领域，如杭叉集团、安徽合力，注塑机如伊之密、海天国际；2）工程机械出海及设备更新政策需求推动，如三一重工、徐工机械、中联重科、浙江鼎力等；3）纺织机械复苏，叠加技术迭代：宏华数科。4）3C自动化及检测设备供应商：赛腾股份、博众精工、创世纪等。5）农机受益于大型化趋势，建议关注：一拖股份。6）运输设备板块：船舶迎来“换船周期”，新签订单表现良好，利润端有望逐步改善，建议关注：中国船舶、中国重工、中国动力等。 风险提示：1）宏观经济复苏低于预期风险；2）原材料价格上行导致毛利率波动风险；3）下游需求不及预期风险。 12024Q2：营收同比+3.5%，归母净利润-6.8% 1.1营收稳定增长，利润略有下降 截至目前，按规定上市公司2024年中报基本披露完毕，我们选用CS机械合计591家上市公司（除北交所上市公司）为样本，二级分类可分为专用机械（油气、锂电、光伏、核电、3C、纺服、矿山和其他设备）、运输设备（铁路交通、船舶和企业设备）、仪器仪表、通用设备（塑料加工、起重运输、激光加工、基础件、机床、锅炉、工业机器人及工控系统、服务机器人和其他设备）、金属制品、工程机械（细分为工程机械、高空作业平台、电梯、叉车）6类。 表1：CS机械样本公司情况 收入角度：2024Q2CS机械实现营收5871亿元，同比+3.5%。CS机械二级子板块中运输设备板块增长最快，同比+8.4%；24Q2通用设备板块增速延续24Q1势头，同比+5.7%；24Q2工程机械设备收入同比-2.4%。 表2：CS机械板块单季度营收情况（亿元） 表3：CS机械板块单季度营收同比增速（%） 归母净利润角度：2024Q2CS机械实现归母净利润399亿元，同比-8.0%。 所有CS机械二级子板块利润增速除了运输设备，其他板块均盈利性均呈现下行趋势。其中，运输设备在实现了24Q1的高增长后在24Q2增速有所回落。归母净利润增速低于营业收入增速表明行业复苏疲软、业绩短期承压等因素对行业的盈利性存在负面影响。 表4：CS机械板块单季度归母净利润（亿元） 表5：CS机械板块单季度归母净利润同比（%） 毛利率角度：2024Q2CS机械毛利率22.7%，环比-0.3pct，主要是由于运输设备（环比-0.8 pct）、金属制品（环比-0.1 pct）带动整体机械行业毛利率下行，24Q2实现环比正增长的是专用设备板块（环比+0.1 pct）、仪器仪表板块（环比+2.3pct）、通用设备板块（环比+0.9 pct）。 表6：CS机械板块单季度毛利率情况（%） 期间费用率角度：2024Q2CS机械期间费用率约14.1%（其中，销售费用率约4.0%，管理费用率约4.9%，研发费用率约4.9%，财务费用率约0.3%），同比+1.1 pct（其中，销售费用率-0.6 pct，管理费用率+0.1 pct，研发费用率+0.1 pct，财务费用率+1.5 pct），期间费用率上升主要与财务费用率上升有关。 表7：CS机械板块单季度期间费用率情况（%） 表8：CS机械板块单季度销售费用率情况（%） 表9：CS机械板块单季度管理费用率情况（%） 表10：CS机械板块单季度研发费用率情况（%） 表11：CS机械板块单季度财务费用率情况（%） 表12：CS机械板块单季度资产负债率情况（%） 1.2专用设备：光伏设备依旧强势，油气、矿山、纺服装备增速提高 收入角度：2024Q2CS专用设备板块中光伏（yoy+40.5%）、核电 （yoy+51.3%）、3C（yoy+21.3%）、纺服机械（yoy+10.3%）同比增速较高，油气装备、锂电设备同比连续两个季度下降，矿山冶金收入增速由正转负； 锂电设备：2024Q1和2024Q2同比增速分别为-6.6%和-27.5%。2024Q2先导智能实现收入24.41亿元，同比-36.0%，实现归母净利润-1.05亿元，同比转亏； 光伏设备：2024Q1和2024Q2同比增速分别为50.7%和40.5%，增速下降，但仍保持较高增速，龙头晶盛机电2024Q1和2024Q2分别录得 +25.3%/+17.3%的同比增速，奥特维录得89.1%和65.9%的同比增速； 油气设备：2024Q1和2024Q2同比增速分别为-12.1%和-2.1%。龙头杰瑞股份2024Q1和2024Q2分别录得-6.5%%和-10.0%的同比增速，进一步下滑。石化机械同期分别录得-13.5%和-5.1%的同比增速； 矿山冶金设备：2024Q1和2024Q2同比增速分别为2.5%和-1.2%，增速转负。行业龙头天地科技2024Q1和2024Q2分别录得10.7%和-4.8%； 纺服机械：2024Q1和2024Q2同比增速分别为7.4%和10.3%，增速略有提升。其中龙头杰克股份2024Q1和2024Q2营收同比增速分别是12.6%和29.1%，呈现高速增长趋势； 3C设备：2024Q1和2024Q2同比增速分别为3.4%和21.3%，增速大幅度上升。龙头芯碁微装2024Q1和2024Q2营收同比分别为26.3%和55.37%。 核电设备：2024Q1和2024Q2同比增速分别为18.3%和51.3%，增速上升。 表13：CS专用设备板块单季度营业收入（亿元） 表14：CS专用设备板块单季度营业同比增速情况（%） 归母净利润角度：2024Q2均实现较快同比增速的是核电设备、纺织机械和矿山冶金设备，24Q1及24Q2下滑严重的为锂电设备板块： 锂电设备：2024Q1和2024Q2同比增速分别为-6.6%和-101.3%，龙头先导智能在2024Q1和2024Q2分别录得0.2%和-116.5%的利润同比增速，锂电设备景气度有所下滑； 光伏设备：2024Q1和2024Q2同比增速分别为44.0%和3.0%，增速下降。龙头晶盛机电分别录得20.7%和-22.2%的增速，迈为股份分别录得17.8%和-1.3%的增速（利润增速低于收入）； 矿山冶金设备：2024Q1和2024Q2同比增速分别为9.6%和7.6%，增速连续两季度为正，龙头郑煤机利润同比分别增33.1%和24.6%，天地科技利润增速分别是10.8%和10.3%的增速； 油气设备：2024Q1和2024Q2同比增速分别为153.7%和-2.9%，增速大幅下降，龙头杰瑞股份2024Q1和2024Q2利润增速分别是6.8%和3.1%； 3C设备：2024Q1和2024Q2同比增速分别为15.8%和-40.0%，增速下降； 纺服机械：2024Q1和2024Q2同比增速分别为100.0%和7.3%，增速大幅度回落。 核电设备：2024Q1和2024Q2同比增速分别为36.6%和114.2%，增速为正且实现较高增长。 表15：CS专用设备板块单季度归母净利润情况（亿元） 表16：CS专用设备板块单季度归母净利润同比增速情况（%） 毛利率角度：2024Q2大多子板块毛利率同比出现增长，油气装备同比提升0.3 pct，锂电设备同比提升0.5 pct，纺织服装机械同比提升0.6 pct，矿山冶金机械同比提升0.8 pct。 锂电设备：2024Q1和2024Q2毛利率分别为31.4%和31.8%，24Q2同比+0.5 pct； 光伏设备：2024Q1和2024Q2毛利率分别为33.3%和29.6%，24Q2同比降低3.7 pct，龙头晶盛机电24Q2毛利率环比降低11.7 pct，而迈为股份毛利率Q1环比提升0.1 pct； 矿山冶金设备2024Q1和2024Q2毛利率分别为23.3%和24.7%，24Q2同比提升0.8 pct，主要系受益于上游大宗原材料价格恢复正常影响，龙头天地科技毛利率环比上升4.8 pct； 油气设备：2024Q1和2024Q2毛利率分别为25.3%和25.4%，24Q2同比提升0.3 pct，龙头杰瑞股份2024Q2毛利率环比0.2pct； 3C设备：2024Q1和2024Q2毛利率分别为35.4%和33.3%，24Q2同比-2.2 pct，龙头芯碁微装2024Q2毛利率环比-3.5pct。 核电设备：2024Q1和2024Q2毛利率分别为21.9%和18.0%，24Q2同比降低2.2 pct。 纺织服装机械：2024Q1和2024Q2毛利率分别为23.1%和24.4%，24Q2同比提升0.6 pct。宏华数科和杰克股份24Q2毛利率分别环比提升0.4 pct和3.5 pct。 表17：CS专用设备板块单季度毛利率情况（%） 期间费用率角度：2024Q2，矿山冶金设备期间费用率为13.0%，同比-0.3 pct，纺服机械期间费用率为17.4%，同比0.7 pct，油气装备期间费用率为 12.9%，同比2.9 pct，核电设备期间费用率为20.1%，同比-11.9 pct，光伏设备期间费用率为9.4%，同比-1.3 pct，3C设备期间费用率为27.5%，同比-0.9 pct，锂电设备期间费用率为22.9%，同比4.4 pct。 表18：CS专用设备板块单季度期间费用率情况（%） 表19：CS专用设备板块单季度销售费用率情况（%） 表20：CS专用设备板块单季度管理费用率情况（%） 表21：CS专用设备板块单季度研发费用率情况（%） 表22：CS专