Q2业绩高增，看好公司引领高端机床国产替代

科德数控2024年中报显示，公司业绩表现强劲。2024H1实现营收2.56亿元，同比增长27.12%；归母净利润0.48亿元，同比增长1.78%。单Q2营收1.54亿元，同比增长33.37%；归母净利润0.33亿元，同比增长61.18%。Q2利润增速高于营收增速，主要得益于费用管控良好。毛利率为43.34%，同比下滑1.78个百分点，主要因高毛利五轴卧加产品占比下降；但主力机型毛利率均有所提升，五轴立加、五轴卧铣复合、五轴卧加毛利率分别同比提升0.62、3.45、0.72个百分点。期间费用率为17.91%，同比降低4.67个百分点，主要因规模效应显现。

新签订单保持高增，五轴联动数控机床新签订单同比增速44%，平均单价从2023年的190.21万元增长至2024H1的222万元/台，复购率近50%，其中民企占比超过80%。下游覆盖航天科工、航天科技等40余家用户单位，竞争实力突出。

政策方面，工信部推出《“工业母机+”百行万企产需对接活动实施方案》等政策，支持产需对接和首台套装备应用，推动国产机床技术迭代。科德数控作为高端机床领军企业，市占率有望稳步提升。

投资建议：预计公司2024-2026年收入分别为6.76、10.29、14.01亿元，同比增速分别为49.48%、52.16%、36.18%；净利润分别为1.52、2.32、3.19亿元，增速分别为49.06%、52.37%、37.76%。对应PE分别为39X/25X/18X，给予2024年PE 45X估值，目标价67.50元，维持“买入-A”评级。

风险提示：宏观经济下行、市场竞争加剧、五轴机床国产替代不及预期、研发进度不及预期、产能释放节奏不及预期、政策落地不及预期。