豆粕：回调震荡，等待USDA报告 豆一：跟随周边市场氛围波动，调整震荡

豆粕：回调震荡，等待USDA报告 豆一：跟随周边市场氛围波动，调整震荡 吴光静投资咨询从业资格号：Z0011992wuguangjing015010@gtjas.com 报告导读： 上周（09.03-09.06），美豆期价先涨后跌，主要因出口活跃、优良率下降、中国对自加拿大进口油菜籽发起反倾销调查。周五下跌则因丰产压力、周边市场偏空氛围。9月3日和5日，美豆有3笔大额出口销售订单（数量约44.67万吨）销往中国和未知目的地，在2024/25年度交付。从周K线角度，9月6日当周，美豆主力11月合约周涨幅0.55%、美豆粕主力12月合约周涨幅3.68%。 上周（09.02-09.06），国内连豆粕和豆一期价均延续反弹。豆粕方面，除了跟随美豆反弹之外，菜粕大幅上涨也有带动作用。菜粕上涨的事件驱动为：因加拿大对华贸易限制、中方依法对自加拿大进口油菜籽发起反倾销调查。豆一方面，东北产区大豆现货价格稳中偏弱，新季大豆生长良好，国储等各类拍卖持续进行。下游豆制品需求好转，因学校开学、食堂采购增加，部分地区高温则限制需求恢复。从周K线而言，豆粕主力m2501合约周涨幅3.14%，豆一主力a2501合约周涨幅1.03%。（上述期货价格及涨跌幅数据引自文华财经） 上周，国际大豆市场主要基本面情况：1）美豆净销售周环比下降，符合预期、影响中性。据USDA出口销售报告，8月29日当周，美豆出口装船约49万吨，周环比降幅约9%；2023/24年度美豆累计出口装船约4443万吨，同比降幅约15%。美豆当前年度（2023/24年度）周度净销售约-23万吨（前一周约-14万吨），略低于预期（-20～20万吨）；下一市场年度（2024/25年度）周度净销售约166万吨（前一周约262万吨），符合预期（80～200万吨），两者合计约143万吨（前一周约248万吨）。美豆对中国当前作物年度（2023/24年度）周度净销售约-10万吨（前一周约6万吨），美豆对中国下一作物年度（2024/25年度）周度净销售约100万吨（前一周87万吨）。2）美豆优良率周环比下降、低于预期，影响偏多。据USDA作物生长报告，截至9月2日当周，美豆优良率65%（前一周67%），低于预期（66%），去年同期53%。美豆结荚率94%、去年同期95%，五年均值93%。3）美豆主产区天气预报：据9月7日天气预报，美豆主产区9月上旬降水较少、9月中旬降水环比增加；9月7日～9日气温偏低、9月10日～21日气温偏高。 上周（09.02-09.06），国内豆粕现货主要情况：1）成交：豆粕成交量周环比下降。据钢联统计，截至9月6日当周，我国主流油厂豆粕日均成交量约28万吨，前一周日均成交约34万吨。2）提货：豆粕提货量周环比上升。据钢联统计，截至9月6日当周，主要油厂豆粕日均提货量约18.6万吨，前一周日 均提货量约17.9万吨。3）基差：豆粕基差周环比上升。据统计，截至9月6日当周，豆粕（张家港）基差周均值约-4元/吨，前一周约-16元/吨，去年同期约836元/吨。4）库存：豆粕库存周环比下降、同比上升。据钢联统计，截至8月30日当周，我国主流油厂豆粕库存约129万吨，周环比降幅约8%，同比增幅约79%。5）压榨：大豆压榨量周环比上升，预计下周继续上升。据钢联预估（125家油厂），截至9月6日当周，国内大豆周度压榨量约221万吨（前一周205万吨，去年同期198万吨），开机率约63%（前一周58%，去年同期57%）。下周（9月7日～9月13日当周）油厂大豆压榨量预计约233万吨（去年同期205万吨），开机率66%（去年同期59%）。6）进口大豆流拍。据博朗资讯，9月4日进口大豆计划拍卖数量33万吨，全部流拍（8月28日拍卖成交率约19%、成交均价3580元/吨）。 上周（09.02-09.06），国内豆一现货主要情况：1）豆价稳中偏弱。据博朗资讯，①东北部分地区大豆净粮收购价格（过4.5筛净粮主流收购价格）报价区间4620～4700元/吨，较前周下跌40元/吨；②关内部分地区大豆净粮收购价格区间4900～5040元/吨，持平前周；③销区东北食用大豆销售价格（中等含包装“塔选”东北豆市场主流零售价）区间5100～5360元/吨，多数较前周下跌20～40元/吨。2）东北产区新豆生长情况良好。据博朗资讯，东北产区新季大豆处于鼓粒期，近期天气良好，利于作物生长。3）需求部分好转、多数销区走货略有加快。据博朗资讯，各级学校开学后，食堂对豆制品采购量相应增加，各地经销商表示国产大豆走货略有加快。4）国储大豆拍卖成交率略降、市场参与度尚可。据博朗资讯，①9月2日中储粮网计划拍卖国产大豆49145吨，成交9355吨，成交率约19%，成交均价约4497元/吨。②9月4日中储粮网计划拍卖国产大豆48673吨，成交10016吨，成交率约21%，成交均价约4523元/吨。③9月6日中储粮网计划拍卖国产大豆42753吨，成交4577吨，成交率约11%，成交均价约4528元/吨。虽然临近新豆上市，但部分库点豆源品质尚可，且部分贸易主体出货较好、参与积极性尚可。 下周（09.09-09.13），预计连豆粕和豆一期价或回调震荡，规避假期风险。豆粕方面，由于近期偏多事件影响、价格连续上涨。关注9月USDA报告（北京时间9月12日24:00），主要看美豆单产调整情况。如果报告偏空，价格可能有所回调。豆一方面，东北产区新豆生长良好、关注天气变化，抛储仍在，需求端略有改善，基本面暂无重大变化，预计期价震荡为主。临近中秋小长假，注意规避风险。（个人观点，仅供参考，上述内容在任何情况下均不构成投资建议） （正文） 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 资料来源：Wind，USDA，国泰君安期货研究 资料来源：Wind，USDA，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 资料来源：Wind，同花顺，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 资料来源：Agweather 资料来源：Agweather 国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。 本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，力求报告内容独立、客观、公正。本报告仅反映作者的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表本公司或任何其附属或联营公司的立场，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，对此本公司可不发出特别通知。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他个人或机构（以下简称“该个人或机构”）发送本报告，则由该个人或机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该个人或机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该个人或机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该个人或机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为国君期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记，未经国君期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。