分析师盈利预测的修正

@2021华创版权所有 证券研究报告 分析师盈利预测的修正 2024年9月5日证券分析师：姚佩 执业编号：S0360522120004 邮箱：yaopei@hcyjs.com 联系人：蔡雨阳 执业编号：S0360123050008 邮箱：caiyuyang@hcyjs.com 本报告由华创证券有限责任公司编制 报告仅供华创证券有限责任公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。华创证券对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对所述证券买卖的出价或询价。本报告所载信息均为个人观点，并不构成对所涉及证券的个人投资建议。 请仔细阅读PPT后部分的分析师声明及免责声明。 分析师盈利预测的修正 证券研究报告 •统计全部A股上市公司截至每月底的当年预测净利润近4周变化率（万得一致预测，>0为上修，<0为下修），通过对 比当月全A业绩获上修公司数量/下修公司数量，可观测市场整体对于当年的业绩预期的变化情况。 •2021年以来市场整体对于当年的业绩预期逐年回落；截至8月31日，全A业绩获上修/下修公司比例为32%。 •对比行业间业绩获上修/下修公司比例：随着中报的陆续披露，市场对于多数行业的业绩预期出现一定回落。截至9月4日，根据24E净利润近4周变化率来看，业绩预期较好的申万一级行业包括农林牧渔、汽车、有色金属、电子等。 •（1）农林牧渔：养殖业景气度回升，猪价中枢逐步上移。 •（2）汽车：国内汽车市场电动化以及出海维持较高景气度，板块业绩实现较快增长。 •（3）有色金属：在海外降息预期、供需关系调整、地缘政治因素等影响下，有色金属价格持续上行，驱动板块业绩明显增长。 •（4）电子：消费终端需求回暖，板块基本面出现反转，整体业绩显著回升。 •筛选中报业绩发布前后均有24年净利润预测值的上市公司，在截至8月28日发布中报的上市公司中，全年业绩预测值获上修的上市公司短期内（中报发布后一周）股价表现优于业绩预测值获下修的上市公司；表明业绩预期的改善在财报季期间对于上市公司的股价表现能够带来一定提振作用。 •从普通股票型、偏股混合型和灵活配置型三类主动偏股型基金持仓总市值前100（截至24Q2）的上市公司中，筛选24E净利润近4周变化率最高的10只股票，包括中国铝业、温氏股份、诺泰生物、新易盛等。 2021年以来市场整体对于当年的业绩预期逐年回落 证券研究报告 160% 140% 全A业绩上修/下修公司比例(%，当年预测净利润近4周变化率，月频) •统计全部A股上市公司截至每月底的当年预测净利润近4周变化率（万得一致预测，>0为上修，<0为下修）， 通过对比当月全A业绩获上修公司数量/下修公司数量，可观测市场整体对于当年的业绩预期的变化情况。 •2021年以来市场整体对于当年的业绩预期逐年回落；截至8月31日，全A业绩获上修/下修公司比例为32%。 2021年 2022年 2023年 2024年 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 •年初以来，每月末全A业绩上修公司占比较往年偏少，8月全A业绩上修公司占比9.1%（23年同期为9.6%）；每月末全A业绩下修公司占比仍较多，不过7、8两月下修占比已逐步低于23年同期（8月全A业绩上修公司占比28.1%，23年同期为30.7%）。 全A业绩上修公司占比(%，当年预测净利润近4周变化率，月频) 2021年 2022年 2023年 2024年 16 14 12 10 8 6 4 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 全A业绩下修公司占比(%，当年预测净利润近4周变化率，月频) 2021年 2022年 2023年 2024年 40 35 30 25 20 15 10 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 各行业24年预测净利润上修/下修公司比例（%，24E净利润近4周变化率） 行业截至8/7截至8/14截至8/21截至8/28截至9/4 农林牧渔 85% 85% 85% 72% 82% 汽车 103% 100% 91% 62% 60% 有色金属 87% 70% 51% 64% 46% 电子 96% 75% 76% 56% 43% 银行 67% 80% 100% 58% 43% 美容护理 100% 117% 86% 42% 40% 医药生物 56% 59% 53% 47% 38% 公用事业 77% 82% 60% 63% 37% 非银金融通信基础化工钢铁机械设备建筑装饰传媒食品饮料计算机轻工制造石油石化家用电器煤炭商贸零售环保纺织服饰社会服务建筑材料电力设备交通运输国防军工 房地产 83% 80% 83% 40% 33% 81% 75% 35% 52% 30% 75% 44% 28% 31% 29% 29% 20% 43% 33% 29% 50% 46% 38% 23% 28% 62% 46% 50% 40% 28% 55% 73% 44% 32% 24% 44% 44% 36% 27% 23% 33% 33% 28% 29% 23% 46% 63% 43% 28% 22% 25% 22% 20% 22% 21% 64% 82% 69% 50% 21% 20% 50% 18% 27% 21% 23% 18% 14% 33% 21% 83% 71% 67% 32% 20% 47% 67% 50% 38% 20% 54% 25% 16% 23% 20% 27% 44% 38% 24% 19% 47% 43% 30% 20% 18% 65% 65% 32% 33% 18% 20% 17% 20% 6% 13% 43% 25% 40% 0% 11% •对比行业间业绩获上修/下修公司比例：随着中报的陆续披露，市场对于多数行业的业绩预期出现一定回落。截至9月4日，根据24E净利润近4周变化率来看，业绩预期较好的申万一级行业包括农林牧渔、汽车、有色金属、电子等。 •（1）农林牧渔：养殖业景气度回升，猪价中枢逐步上移。 •（2）汽车：国内汽车市场电动化以及出海维持较高景气度，板块业绩实现较快增长。 •（3）有色金属：在海外降息预期、供需关系调整、地缘政治因素等影响下，有色金属价格持续上行，驱动板块业绩明显增长。 •（4）电子：消费终端需求回暖，板块基本面出现反转，整体业绩显著回升。 •筛选中报业绩发布前后均有24年净利润预测值的上市公司，在截至8月28日发布中报的上市公司中，全年业绩预测值获上修的上市公司短期内（中报发布后一周）股价表现优于业绩预测值获下修的上市公司；表明业绩预期的改善在财报季期间对于上市公司的股价表现能够带来一定提振作用。 24年中报发布后一周内24E净利润&发布后一周内股价变动 变化 业绩上修 业绩不变 业绩下修 涨跌幅中位数（%） 0.8 0.9 -0.3 涨跌幅均值 （%） 0.8 0.6 -0.5 发布一周内24E净利润上修/下修幅度 前20% （上修幅度最多）前20-40% 前40-60%前60-80%前80-100% （上修幅度最少）未上修/下修 前20% （下修幅度最少）前20-40% 前40-60%前60-80%前80-100% （下修幅度最多） 涨跌幅中位数（%） 1.2 1.7 0.8 -1.3 0.3 0.9 0.1 -0.3 -1.0 -0.3 0.0 涨跌幅均值 （%） 0.7 1.7 1.1 0.0 0.6 0.6 0.3 -0.6 -1.2 -1.0 0.0 •从中报发布后两周的视角来看，在截至8月21日发布中报的上市公司中，全年业绩预测值获上修的上市公司整 体表现同样优于业绩预测值获下修的上市公司。 24年中报发布后一周内24E净利润&发布后两周内股价变动 变化 涨跌幅中位 数（%） 涨跌幅均值 （%） 发布一周内24E净利润上修/下修幅度 涨跌幅中位 数（%） 涨跌幅均值 （%） 业绩上修 -2.6 -1.2 前20% （上修幅度最多） -1.1 -0.4 前20-40% -1.7 -0.2 前40-60% - 3.1 -1.5 前60-80% - 3.0 -2.2 前80-100% （上修幅度最少） -1.0 -1.6 业绩不变 -3.1 -2.5 未上修/下修 - 3.1 -2.5 业绩下修 -3.5 -3.3 前20% （下修幅度最少） -1.6 -1.5-1.7 前20-40% -1.8 前40-60% -5.3 -4.3 前60-80% -4.4 -4.6 前80-100% （下修幅度最多） -4.4 -4.1 •从普通股票型、偏股混合型和灵活配置型三类主动偏股型基金持仓总市值前100（截至24Q2）的上市公司中， 筛选24E净利润近4周变化率最高的10只股票，包括中国铝业、温氏股份、诺泰生物、新易盛等。 代码简称申万一级行业 总市值（亿元） 持股总市值（亿元） 24E净利润近4周变化率（%） 24E归母净利润 增速（%） PE（TTM，近一个月涨跌幅 倍）（%，8/5-9/4） 601600.SH中国铝业 有色金属 1134 44 31.2 84 11.0 0.6 000975.SZ银泰黄金 有色金属 426 42 9.1 52 24.1 -14.0 688076.SH诺泰生物 医药生物 131 33 27.3 127 37.6 -11.7 600276.SH恒瑞医药 医药生物 2839 163 7.7 37 52.3 5.5 002916.SZ深南电路 电子 489 41 10.1 42 25.6 -14.1 002463.SZ沪电股份 电子 625 157 6.2 62 28.9 2.3 300502.SZ新易盛 通信 625 153 11.3 149 49.4 -4.6 689009.SH九号公司-WD 汽车 328 35 10.6 74 33.7 12.9 300498.SZ温氏股份 农林牧渔 1108 62 30.0 255 -296.7 -17.7 605117.SH德业股份 电力设备 549 39 9.5 61 31.1 -11.2 数据来源：Wind，华创证券注：24E净利润近4周变化率统计时间截至24/9/4， 1、宏观经济不及预期，可能导致相机抉择的货币政策与市场预期产生偏离； 2、国际关系、地缘政治变化风险； 3、历史经验不代表未来：因市场环境等因素变化，历史数据得出的经验可能在未来失效。 组长、首席分析师：姚佩 中国人民大学金融硕士，曾任东吴证券策略首席分析师、海通证券策略高级分析师，连续四年新财富策略第一团队核心。在传统策略大势 研判、行业比较、主题研究以外，对大类资产、政策取向、市场风格、产业周期、个股特征均有增量研究与发现。 策略高级分析师：邢妍姝 香港中文大学经济学硕士，南开大学工学学士，5年策略研究经验，曾任职于东吴证券、东北证券、川财证券，关注宏微观基本面、风格&行业轮动、海外映射、产业趋势等方向。 策略分析师：丁炎晨 上海交通大学硕士，华中科技大学学士，2023年4月加入华创策略团队，曾任东吴证券策略研究员。目前专注于政策跟踪、个股特征等方面的增量研究。 策略分析师：林昊 华东师范大学统计学硕士，金融工程学士，曾任职于德邦证券。2023年加入华创证券研究所，主要覆盖流动性、主题研究等。 助理研究员：蔡雨阳 圣路易斯华盛顿大学金融硕士。2023年加入华创研究所。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证