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Morning session notice 2024年9月5日星期四 方正中期期货研究院京证监许可【2012】75号 观点概览 重要事项:本报告中的信息均源于公开资料，方正中期期货研究院对信息的准确性及完备性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息和意见并不构成所述期货合约的买卖出价和征价，投资者据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关，方正中期期货有限公司不承担因根据本报告操作而导致的损失，敬请投资者注意可能存在的交易风险。本报告版权仅为方正中期期货研究院所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制发布，如引用、转载、刊发，须注明出处为方正中期期货有限公司。 分品种观点详述 评级预测说明：“+”表示：当日收盘价>上日收盘价；“-”表示：当日收盘价<上日收盘价。数字代表当日涨跌幅度范围（以主力合约收盘价计算）。0.5表示：0≤当日涨跌幅<0.5%；1表示：0.5%≤当日涨跌幅<1%；2表示：1%≤当日涨跌幅<2%；3表示：2%≤当日涨跌幅<3%；4表示：3%≤当日涨跌幅<4%；5表示：4%≤当日涨跌幅。评级仅供参考，不构成任何投资建议。 在荣枯线以下回落，表现弱于预期，也是连续第四个月萎缩。其中供需指标全面走弱，原材料购进价格和出厂价格进一步下跌，库存周期有转向被动加库存的迹象。总体上看，国内经济修复趋势仍偏慢，再通胀继续放缓。基建改善预期较强但地产风险未减，内需有待提升，外需暂时稳定，总需求仍有压力。海外方面，美联储9月降息25BP可能性相对更大，但衰退预期交易再度上升，美股明显回落。地缘政治风险变动不大，海外市场风险偏好下降。 【市场逻辑】 经济数据仍弱于市场期待，基本面修复偏慢，预期未明显好转，暂时均无利多，关注其他将公布的8月数据。货币和财政政策维持宽松方向，增量政策仍围绕地产，落地效果将决定对市场影响。外盘影响转向偏空，风险偏好间接影响暂时不大。中长期来看，基本面风险未彻底消除，企业盈利预期、政策宽松节奏和地产修复、债务化解情况仍是关键。 【交易策略】 策略方面，股指短期偏弱，建议观望并等待技术反弹，关注弹性较大的IC和IM，中长期焦点仍在IF和IH。期现套利方面，IC和IM各期限合约存在反套空间，尤其是IM空间较大。跨期价差方面，焦点仍是03合约和近月价差波动情况。跨品种方面，IH、IF对IC、IM比价继续下降，多头可短线适度平仓，等待震荡上行方向重新确认。 【行情复盘】 周三国债现券收益率分化，短端上升、长端下降。国债期货主力合约同样短端下跌、长端上涨。成交持仓方面，四个品种成交持仓全面上升。 【重要资讯】 一级市场方面，国债和政金债日内共计发行5只，融资金额总计1950亿元，净融资额990亿元。短期净融资或正重新加速，继续关注超长期特别国债发行节奏，供给高峰将延续至10月，发行节奏变动和流动性压力，以及监管对长端利率态度的政策风险对市场影响不减。消息面上看，央行今日公开市场操作继续大幅净回笼流动性2766亿元，短端资金成本仍位于低位。数据显示8月财新中国服务业PMI降至年内次低，服务业扩张速度放缓，综合PMI则与7月持平。此前消息显示，8月官方PMI显示制造业在荣枯线以下回落，表现弱于预期，也是连续第四个月萎缩。其中供需指标全面走弱，原材料购进价格和出厂价格进一步下跌，库存周期有转向被动加库存的迹象。总体上看，国内经济修复趋势仍偏慢，再通胀继续放缓。基建改善预期较强但地产风险未减，内需有待提升，外需暂时稳定，总需求仍有压力。海外方面，美联储9月降息25BP可能性相对更大，但衰退预期交易再度上升，美债收益率小幅下降，美元指数和人民币汇率维持震荡。地缘政治风险变动不大，海外市场风险偏好下降。 【市场逻辑】 经济数据仍弱于市场期待，基本面修复偏慢，预期未明显好转，暂时均无利空，关注其他将公布的8月数据。货币和财政政策维持宽松方向，增量政策仍围绕地产，结合央行干预等潜在影响，货币政策潜在利多，其他政策利空尚未排除。外盘影响不大，风险偏好影响偏多，长期来看，资产荒逻辑依然不变，同时继续关注名义增长情况。 【交易策略】 沪铜昨夜盘冲高回落，主力合约CU2410收于71920元/吨，跌幅0.10%。 【重要资讯】 1、据SMM，上周SMM调研了国内主要大中型铜杆企业的生产及销售情况，综合看企业开工率为79.26%，环比下降1.29个百分点，低于预期值2.03个百分点。 2、据SMM，上周（8.23-8.29）SMM铜线缆企业开工率为94.64%，环比小幅增长1.09个百分点，高于预计开工率0.24个百分点。 3、据海关总署数据显示，2024年7月中国进口阳极铜7.07万吨，环比增加5.63%，同比减少17.65%；2024年1-7月累计进口阳极铜53.50万吨，累计同比减少16.63%。 4、根据海关总署公布的最新数据，2024年7月中国铜废料及碎料进口量达194673吨，环比增长13%，同比上升23%，实现了同比和环比的双增长。 5、国家统计局最新数据显示，2024年7月全国铜材产量190.01万吨，同比增长1.3%；1-7月累计产量1236.0万吨,同比下降1.3%。 6、截至9月2日周一，SMM全国主流地区铜库存环比上周四下降1.45万吨至26.46万吨，连续6周周度去库，且去库速度在加快。但当前总库存较去年同期的9.67万吨仍高出16.79万吨。LME铜库存8月30日减少2025吨，但上周仍累库5350吨。截止8月30日，COMEX铜库存已已连续增加39日至40117吨。 7、8月30日SMM进口铜精矿指数（周）报5.73美元/吨，较上一期下降0.68美元/吨。 8、8月份中国制造业采购经理指数为49.1%，连续4个月低于荣枯线。 10、美国第二季度核心PCE物价指数季调后环比折年率修正值为2.8%，预估为2.9%，初值为2.9%。美国上周首次申领失业救济人数为23.1万人，预估为23.2万人，前值为23.2万人。 11、美国7月耐用品订单初值环比增长9.9%，预估为增长4.9%，前值为下降6.7%。 【市场逻辑】 美国8月标普全球制造业PMI终值47.9，预期48.1，前值48。为8个月来新低。美国8月ISM制造业PMI47.2，预期47.5，前值46.8，连续5个月低于50%。生产指标连续第五个月走低，创2020年5月以来最低水平。新订单指标降至15个月低点，出口订单以今年年初以来最快速度萎缩。市场对美国经济的衰退仍有隐忧。但美国近期就业数据体现出韧性，且美国二季度GDP季调后环比折年率向上修正为3%，使得市场对美联储9月降息50bp的预期降温，美元指数反弹，利空商品。中国制造业PMI同样连续4个月处于荣枯线下方。中美制造业PMI的同步走弱对铜价形成宏观利空。日元汇率再度走强，引发全球风险资产价格集体回调。产业层面，近期国内铜库存持续去库，但当前整体库存依旧偏高，且后续LME库存及保税区资源可能流入。海外库存继续累库，全球铜显性库存压力仍偏大。国内需求“金九银十”旺季不旺预期发酵。 【操作建议】 操作上，短期铜价面临阶段性回调压力，关注前低71000附近的支撑力度，若跌破则新一轮下行将开启。 【行情复盘】 沪锌价格脱离高点，主力ZN2410合约收于23410元，跌0.68%。 【重要资讯】 宏观情绪偏空，沪锌价格转向调整，震荡偏空思路为主，短空暂可持有。 【交易策略】 宏观情绪偏弱，库存增加，铅10合约17500线下偏弱震荡延续，下档关注17000，16800附近。仓单显著增至万吨上方，back结构逐渐走平。窄整理暂可能延续。供需双弱， 【市场逻辑】 基本面供给方面，国内锡冶炼厂加工费环比暂时持平，SMM调研云南江西冶炼企业周度开工率环比断崖式下降27.03%，主因云锡检修所致，其他产能基本保持稳定。7月锡矿进口数据环比增加17.56%，同比下降51.2%，主因从非洲地区，主要为刚果（金）进口锡矿量环比持续增长。从缅甸进口量环比小幅回升，但缅甸佤邦禁矿还在继续，目前并无官方复产消息。未来矿端紧张格局还将延续且趋紧。近期沪伦比虽然基本维持在8以上，但进口盈利窗口依然维持关闭。需求方面，7月锡焊料企业开工率环比下降1.07个百分点，主因光伏行业订单不断萎缩，以及行业处于传统淡季的原因。8月第4周铅蓄电池企业开工率周环比上升0.87个百分点，随着高温天气逐渐减少，此前放高温假企业也逐渐复产。库存方面，上期所库存继续大幅下降，LME库存有所减少，smm社会库存周环比上升。 【交易策略】 沪锡盘面跟随有色板块继续回调态势，且跌幅较大。基本面目前矿端进口环比回升，精炼锡加工费暂时持平。矿端供应紧张依旧是供给端隐忧，且已在逐步传导至冶炼端，加之大厂检修，预计供应短期偏紧。上期所锡库存大幅下降。目前市场依然被宏观以及板块共振影响，跌势未止，建议短线偏空思路。需关注矿端供应情况及宏观风险，上方压力位280000，下方支撑位240000。 【行情复盘】 工业硅主力2411合约震荡偏强，涨0.26%至9760元/吨，日成交量大幅上升，持仓量有所增加。仓单减少122张，至63923张。 【重要资讯】 美国8月ISM制造业PMI录得47.2，低于预期的47.5，高于前值的46.8；美国ISM制造业新订单指数降至2023年5月以来最低。两项PMI和7月营建支出数据均不及预期。 【市场逻辑】 供应方面，周供应环比继续回落，且降幅明显加大，主要是西南回落，随着前期订单的结束，其中四川、黑龙江减产停炉较多，西北也有下降，但降幅相对有限，目前多数企业策略是开工不满产。据百川盈孚统计，2024年7月中国金属硅整体产量46.4万吨，同比增加53%，7、8月北方新产能投产，供给仍存一定压力。下游多晶硅行业整体开工率继续回落，但降幅有所放缓，8月产量预计继续下滑；有机硅开工产量小幅回升，增量需求有限，进一步增加难度较大；铝合金方面，产量略有下降，采购需求走弱，总体变化不大。预计9月将略有好转。出口方面，2024年1-7月金属硅累计出口量41.91万吨，同比增加25.2%。目前企业库存持续回升，回升斜率有所放缓。交易所库存有拐头迹象，关注持续性。 【交易策略】 盘面逆势偏强震荡。操作上，除去此前非主流地区减产，近期因高温四川有限电情况，供给端收缩持续量变，但尚未质变，产业驱动向下。近期宏观情绪多有反复，有色板块集体承压。重点关注注册仓单变化，注销明显增加时可关注企稳做多，目前已经有所增加，建议暂时观望为主。 【行情复盘】 周三碳酸锂期货盘面偏弱运行，主力合约LC2411跌1.34%收于73600元。 【重要资讯】 现货方面，9月4日富宝锂电网发布数据显示，电池级碳酸锂报73000元/吨，-1000元/吨；工业级碳酸锂（综合）报71000元/吨，-1000元/吨；电池级碳酸锂长协均价71250元/吨，-200元/吨。富宝电碳现货基差指数为-1189元/吨，-4元/吨。氢氧化锂指数报70667元/吨，-500元/吨；锂辉石（非洲SC 5%）报430美元/吨，持平；锂辉石（中国CIF 6%）报775美元/吨，-5美元/吨；锂辉石指数（5％≤ Li2O＜6％）报5825元/吨，持平；锂云母指数（2％≤ Li2O＜4％）报1979元/吨，-158元/吨；磷锂铝石（7％≤ Li2O＜8％）报8125元/吨，-50元/吨；富锂铝电解质指数（1.5%≤Li2O＜5%）报2074元/吨，-76元/吨；富宝卤水（硫酸锂）折扣系数报76.5%，系数较昨日+1.5%。 雅保4日在Metalshub平台上举行新的碳酸锂竞标活动，产品包括由容汇锂业、吉诚锂业分别生产的电池级碳酸锂，合计200吨。招标最终结果为:容汇73035元/吨，张家港自提:吉诚77050元/吨，天津自提。随后雅宝确认，先前公布的对应于BE#19的77050元/吨的投标已取消。