海外大选观察系列：欧洲议会光谱右移，法国悬浮议会未来如何

挖掘价值投资成长 2024年09月05日 证券分析师：曲一平证书编号：S1160522060001证券分析师：陈然证书编号：S1160524060002联系人：李嘉文电话：18019080337 2024年欧洲议会选举光谱右移。欧洲议会是唯一一个超主权组织中直选的立法机构，议会成员来自欧盟各国成员。2024年欧洲议会整体投票率由2019年的50.66%提升至2024年的51.05%，其中法国投票率近些年一路走高，年轻选民参与率成为右翼崛起基础。三大偏中间派的党团欧洲人民党党团（EPP）、社会民族进步联盟党团（S&D）、复兴欧洲党团（Renew Europe）这三个传统主流党团在欧洲议会中组成的“超大联盟”仍是欧洲议会的主力军，占总席位的近56%，但同时右翼和极右翼政党议席增加，而中左翼和自由派政党议席减少。 《政策调整时机已致——杰克逊霍尔年会鲍威尔演讲点评》2024.08.27《经济结构转型提速，关注新型举国体制下绩优国企扩张机会——三中全会精神系列专题》2024.08.20《消费重新成为稳增长主力军——7月经济增长数据点评》2024.08.19《降息预期临近——美联储7月议息会议点评》2024.08.01《完成年内增速目标还需政策加力——6月经济增长数据点评》2024.07.16 马克龙提前解散国民议会，两轮选举组成“悬浮议会”。欧洲议会选举后马克龙决定解散议会，希望通过新的议会选举重新洗牌，试图使执政党在议会中有机会获得绝对多数地位。首轮选举极右翼“国民联盟”获得33%选票领先，二轮投票中左翼联盟“新人民阵线”支持率31.2%领先，没有一个政党获得多数席位，“悬浮议会”扩大法国政治陷入僵局概率。 “悬浮议会”从多个维度加大了法国财政状况的不确定性，而能源转型与地缘冲突相关政策或将维持现有方向。短期来看，“左右共治”、法国总理空缺等法国政治困境将给欧系资产带来较大扰动，三大阵营在利益层面分歧将降低决策落地效率。中长期来看，左翼获得最终国民议会选举相对多数，法国面临的财政压力或将超越此前极右翼“国民联盟”单独执政下的预期，分歧严重的议会下，预算削减计划的通过将更加困难。 更长时间维度下，建立“右转”预期。尽管最终主流政党掌控了相对多数席位，但欧洲总体政治立场亦明显向右偏移，反映法国民众对于欧洲一体化、移民、通胀、地缘政治等问题的不满，作为欧盟最重要的国家之一，“国民联盟”的崛起依然将给目前的欧洲一体化进程带来阻力。 【风险提示】 法国政策不确定性加剧地缘冲突加剧 正文目录 1.大选年风暴，欧洲议会光谱右移........................................................................31.1欧洲议会选举法国投票率提升.........................................................................31.2欧洲议会选举右翼势力崛起，撼动主流政治格局.........................................52.法国国民议会选举三足鼎立，组成“悬浮议会”............................................92.1法国半总统半议会民主制或加大政策不确定性.............................................92.2两轮选举“三足鼎立”，右翼席位提升........................................................103.“悬浮议会”影响几何......................................................................................133.1移民、通胀等核心矛盾推动右翼崛起...........................................................133.2悬浮议会下法国政策不确定性增强，财政或存隐忧..................................15 图表目录 图表1：欧盟主要机构结构示意图...................................3图表2：本次欧洲议会的720个席位及此前705个席位的国家分布.......4图表3：本次欧洲议会选举法国投票率提升...........................4图表4：2024年欧洲议会选举结果（按党团及地区）...................5图表5：2024年欧洲议会选举中法国选举结果.........................7图表6：法国政体机制.............................................9图表7：2024年法国国民议会选举第一轮投票结果....................10图表8：法国历年国民议会选举首轮参与率..........................10图表9：2024、2022法国国民议会选举第二轮投票结果对比............11图表10：2017-2024年法国总统支持率..............................11图表11：2002-2024法国国民议会投票率情况........................11图表12：左翼联盟“新人民阵线”内部席位分布.....................12图表13：法国各党派支持率民调结果...............................13图表14：1960-2023年法国难民人数................................13图表15：选民在投票中将最重视的问题.............................14图表16：法国选民对各党派或联盟在不同议题上做出正确决策的信任度.14图表17：三大阵营的政治观点.....................................14图表18：2009-2023年法国及欧洲财政赤字与GDP的比值..............16图表19：2019-2029法国及欧洲一般债务与GDP比值预测..............16图表20：各党派计划所需成本.....................................16图表21：法德10年期利差扩大....................................17图表22：2023年以来法国及欧元区持续去通胀.......................18图表23：2024H1各类能源发电量变化与2023H1对比（TWh）...........19图表24：2024H1超75%的欧洲化石能源发电量下降来自五个成员国.....19图表25：各国政府对乌克兰的援助金额统计（十亿欧元）.............19 1.大选年风暴，欧洲议会光谱右移 1.1欧洲议会选举法国投票率提升 欧盟的管理组织架构中，最高决策机构是欧洲理事会（European Council），由成员国国家元首或政府首脑及欧洲理事会主席、欧委会主席组成。欧盟理事会（Council of the European Union），又称部长理事会，欧盟立法与政策制定、协调机构。欧盟委员会（European Commission），简称欧委会，是欧盟立法建议与执行机构。欧洲议会（European Parliament）为欧盟监督、咨询和立法机构，议员由成员国直接选举产生，任期5年。 欧洲议会是欧盟事实上的两院制立法机关，充当下议院角色，是唯一的一个直选议会机构，与欧盟理事会（上议院）同为欧盟的主要立法决策机构。欧洲议会是唯一一个超主权组织中直选的立法机构，议会成员来自欧盟各国成员。然而欧洲议会立法方面话语权较弱，欧洲议会和欧洲理事会都没有立法倡议权（欧洲理事会在某些政府间事务上拥有权力）。在共同体事务中，这是欧盟委员会（执行机构）独有的权力。因此，虽然欧洲议会可以修改和否决立法，但需要欧盟委员会起草法案才能成为法律。 注：欧盟的七个机构以蓝色表示，国家/政府间机构以橙色表示。 2024年欧洲议会选举于6月6日至9日于欧洲联盟各成员国举行，以选举出第10届欧洲议会议员。本次欧洲议会选举亦是自英国脱欧以来的第一次选举，同时在选举期间，部分成员国内将举行各级选举。由于英国脱欧，2020年1月英国代表团的27个席位被重新分配给其他国家（这些席位原本在2019年选定，但尚未正式入席的人员现在就座），其余46个席位被裁撤，欧洲议会议员总数因此从751人减少至705人。2023年7月26日，欧洲联盟理事会达成一项进一步的协议，将欧洲议会的席位数增加至720个，其中法国占有81个席位。 资料来源：欧洲议会官网，东方财富证券研究所 欧洲议会选举法国投票率超均值提升，年轻选民参与率成为右翼崛起基础。2024年欧洲议会整体投票率由2019年的50.66%提升至2024年的51.05%，其中法国投票率近些年一路走高，从2019年的50.12%提升至2024年的51.49%，远超2004年的42.76%以及2009年的40.63%。低投票率是长期困扰欧洲议会选举的问题，因为许多选民认为它的重要性和影响力不如国家级选举，本次选举中年轻选民参与程度增加，而法国年轻选民在民调中支持右翼势力，成为右翼势力崛起基础。 资料来源：欧洲议会官网，东方财富证券研究所 1.2欧洲议会选举右翼势力崛起，撼动主流政治格局 选举结果显示欧洲议会政治光谱向右移动。中间偏右的欧洲人民党党团（EPP）获得总共720个议席中的188席，较上届议会增加1席，保持第一大党团地位；中间偏左的社会民族进步联盟党团（S&D）维持第二大党团地位，获得136个席位，较上届减少12席；持中间立场的复兴欧洲（Renew Europe）党团获77席，减少20席；右翼爱国者联盟（Patriots for Europe）；右翼的欧洲保守与改革党团（ECR）获78席，增加16席；极右翼主权联盟获25席；绿党和欧洲自由联盟组成的党团（Greens/EFA）获53席，减少18席；左翼联盟党团获46席，增加6席。 从上述结果看，三大偏中间派的党团欧洲人民党党团（EPP）、社会民族进步联盟党团（S&D）、复兴欧洲党团（Renew Europe）这三个传统主流党团在欧洲议会中组成的“超大联盟”仍是欧洲议会的主力军，占总席位的近56%。传统中右和中左力量仍将执掌欧洲议会、主导欧盟政策，欧洲政治大方向不会变化，欧盟大体会延续既定议程。 右翼和极右翼政党议席增加，而中左翼和自由派政党议席减少。新一届欧洲议会中不隶属现有党团的极右翼党派议员可能加入现有的右翼和极右翼党团，或者组成新的党团，那将使右翼或极右翼党团成为第三甚至第二大党团。持民族主义和民粹主义立场的右翼或极右翼政党借物价上涨以及民众对移民、绿色转型成本和俄乌冲突的担忧成功扩大了票仓。它们在欧洲议会势力的扩大将增强其影响欧盟在移民、援乌、绿色转型等方面政策的能力，可能使欧盟在相关领域通过新立法变得更加困难。 资料来源：Europeelects资讯，维基百科-2024 European Parliament election，欧洲议会官网，东方财富证券研究所 法国选举结果同样显示“右倾”趋势，欧洲议会选举结果连锁反应初现。法国总统马克龙所在的中间派复兴党获得13个（14.56%）席位居于第二；勒庞所在的极右翼政党国民联盟获得30个（31.47%）席位居于第一，得票率较前一次大幅上升，远超复兴党；中左翼政党社会党获得13个（13.8%）个席位居于第三，得票率同样较上次提升较大。欧洲议会选举的结果也表明执政党复兴党的支持率在进一步下降，对其构成