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Morning session notice 2024年9月4日星期三 方正中期期货研究院京证监许可【2012】75号 观点概览 重要事项:本报告中的信息均源于公开资料，方正中期期货研究院对信息的准确性及完备性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息和意见并不构成所述期货合约的买卖出价和征价，投资者据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关，方正中期期货有限公司不承担因根据本报告操作而导致的损失，敬请投资者注意可能存在的交易风险。本报告版权仅为方正中期期货研究院所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制发布，如引用、转载、刊发，须注明出处为方正中期期货有限公司。 分品种观点详述 评级预测说明：“+”表示：当日收盘价>上日收盘价；“-”表示：当日收盘价<上日收盘价。数字代表当日涨跌幅度范围（以主力合约收盘价计算）。0.5表示：0≤当日涨跌幅<0.5%；1表示：0.5%≤当日涨跌幅<1%；2表示：1%≤当日涨跌幅<2%；3表示：2%≤当日涨跌幅<3%；4表示：3%≤当日涨跌幅<4%；5表示：4%≤当日涨跌幅。评级仅供参考，不构成任何投资建议。 近期消息显示，8月官方PMI显示制造业在荣枯线以下回落，表现弱于预期，也是连续第四个月萎缩。其中供需指标全面走弱，原材料购进价格和出厂价格进一步下跌，库存周期有转向被动加库存的迹象。总体上看，国内经济修复趋势仍偏慢，再通胀继续放缓。基建改善预期较强但地产风险未减，内需有待提升，外需暂时稳定，总需求仍有压力。海外方面，美联储9月降息25BP可能性更大，外盘放慢上行步伐转为震荡走势，人民币汇率回落。地缘政治风险和市场风险偏好变动不大。 经济数据仍弱于市场期待，基本面修复偏慢，预期未明显好转，暂时均无利多，关注其他将公布的8月数据。货币和财政政策维持宽松方向，增量政策仍围绕地产，落地效果将决定对市场影响。外盘和风险偏好影响减小，但资金面仍偏空。中长期来看，基本面风险未彻底消除，企业盈利预期、政策宽松节奏和地产修复、债务化解情况仍是关键。 策略方面，股指短期偏弱，建议观望并等待技术反弹，关注弹性较大的IC和IM，中长期焦点仍在IF和IH。期现套利方面，IC和IM各期限合约存在反套空间，尤其是IM空间较大。跨期价差方面，焦点仍是03合约和近月价差波动情况。跨品种方面，IH、IF对IC、IM比价下降，继续关注运行节奏，暂时维持多头并等待震荡上行方向重新确认。 【行情复盘】 周二国债现券收益率继续全面下行。国债期货主力合约相应全面上涨。成交持仓方面，TL合约成交持仓均下降，其他品种成交下降持仓上升。 【重要资讯】 一级市场方面，国债和政金债日内共计发行5只，融资金额总计400亿元，净融资额360亿元。短期净融资节奏放慢，但仍需继续关注超长期特别国债发行节奏，供给高峰将延续至10月，发行节奏变动和流动性压力，以及监管对长端利率态度的政策风险对市场影响不减。消息面上看，央行今日公开市场操作继续大幅净回笼流动性4713亿元，短端资金成本仍位于低位。近期消息显示，8月官方PMI显示制造业在荣枯线以下回落，表现弱于预期，也是连续第四个月萎缩。其中供需指标全面走弱，原材料购进价格和出厂价格进一步下跌，库存周期有转向被动加库存的迹象。总体上看，国内经济修复趋势仍偏慢，再通胀继续放缓。基建改善预期较强但地产风险未减，内需有待提升，外需暂时稳定，总需求仍有压力。海外方面，美联储9月降息25BP可能性更大，美债收益率和美元指数持反弹，人民币汇率回落。地缘政治风险和市场风险偏好变动不大。 经济数据仍弱于市场期待，基本面修复偏慢，预期未明显好转，暂时均无利空，关注其他将公布的8月数据。货币和财政政策维持宽松方向，增量政策仍围绕地产，结合央行干预等潜在影响，货币政策潜在利多，其他政策利空尚未排除。外盘影响有限，风险偏好影响偏多，长期来看，资产荒逻辑依然不变，同时继续关注名义增长情况。 【交易策略】 策略方面，交易盘关注市场情绪，配置盘做好持仓管理。短期重回震荡反弹，TS刷新 11、美国7月耐用品订单初值环比增长9.9%，预估为增长4.9%，前值为下降6.7%。 美国8月标普全球制造业PMI终值47.9，预期48.1，前值48。为8个月来新低。美国8月ISM制造业PMI47.2，预期47.5，前值46.8，连续5个月低于50%。生产指标连续第五个月走低，创2020年5月以来最低水平。新订单指标降至15个月低点，出口订单以今年年初以来最快速度萎缩。但美国近期就业数据体现出韧性，且美国二季度GDP季调后环比折年率向上修正为3%，使得市场对美联储9月降息50bp的预期降温，美元指数反弹。中国制造业PMI同样连续4个月处于荣枯线下方。中美制造业PMI的同步走弱对铜价形成宏观利空。产业层面，近期国内铜库存持续去库，但当前整体库存依旧偏高，且后续LME库存及保税区资源可能流入。海外库存继续累库，全球铜显性库存压力仍偏大。 2、据Mining.com网站援引路透社报道，周四，美国国务院声明称，为加强关键矿产合作，已经同秘鲁签署一项谅解备忘录。 3、据SMM了解，进入九月，尽管下游冶炼厂受限于当前高镍生铁成本持续性高位，意向更倾向于印尼内贸红土镍矿升水暂稳。但由于当前印尼内贸红土镍矿实际供应偏紧的局面仍存，上游对于当前9月内贸镍矿CIF价格预期仍倾向于持平上月，目前部分谈单内贸镍矿升水趋向于23-24美金/湿吨的趋势有所显现。 【市场逻辑】 美联储降息节奏预期向9月降息25bp偏移，美元指数反弹有色继续承压，镍脱离低点有所修复。供应来看，印尼镍矿内贸供应情况依然表现紧张，镍铁成本支撑仍存，9月预计内贸基准价料有下移但升水自高位回落仍有过程，镍生铁价格持稳。我国精炼镍现货供应偏宽松升水收窄，8月预期进口增长而出口或有减少。需求来看，精炼镍近期成交一般，按需采购为主。硫酸镍，供应偏紧，价格坚挺，下游有刚需备货。不锈钢9月300系排产略降，最新社库窄幅降库存。国外精炼镍波动累库存近12万吨，国内期现货库存继续累库存回升。 沪镍主力合约显著调整下寻支撑后略有修复反弹，近期料会延续12.5-13.5万元之间波动，临近区间下沿，关注下沿附近是否企稳。镍属于供需偏弱品种，而镍矿端成本支撑存在提振成本，供应增长延续，库存压力波动增加。美国制造业指标在8月摆脱7月创下的八个月低点回升，因就业情况有所改善，但总体趋势仍然表明制造业活动低迷，有色涨跌互现，继续关注就业数据对降息路径的指引。 【行情复盘】 不锈钢主力合约收于13490，跌0.55%。 【重要资讯】 不锈钢现货价格持平。9月3日江苏无锡304冷轧2.0mm价格：张浦14300，平；太钢天管14200，平；甬金四尺14100，平；北港新材料13650，平；德龙13650，平；宏旺13700，平。316L冷轧2.0mm价格：太钢，张浦25400，平。2024年8月29日，全国主流市场不锈钢89仓库口径社会总库存108.65万吨，周环比下降0.21%。其中冷轧不锈钢库存总量70.76万吨，周环比下降1.39%，热轧不锈钢库存总量37.89万吨，周环比上升2.08%。本期全国主流不锈钢89仓库口径社会总库存呈现窄幅降量，以200系和400系资源消化为主。本周市场到货不多，周内现货价格随盘上探，刺激部分下游阶段性补库需求释放，因此本期全国不锈钢社会库存呈现窄幅降库态势。 【市场逻辑】 不锈钢偏弱整理。印尼矿端支撑存在，镍生铁成本支撑仍在，最新成交价继续偏强，且印尼镍生铁回流量依然偏紧，对不锈钢成本支撑继续较强。不锈钢本期库存显现窄幅去库存。从供应端来看，粗排数据来看，不锈钢8月产量显著增加，而9月300系产量或微有减量。印尼内贸矿价8月有所下调但现货供应偏紧升水走阔，国内镍生铁8月因利润改善或有增产，但印尼镍生铁有减产可能性，市场采购意愿增加。从需求端来看，不锈钢需求情况继续表现一般，不过以旧换新补贴等对下游提振预期存在，地产利好政策预期仍可能提振黑色系阶段向好。不锈钢期货库存至12.5万吨以内。市场 持在8以上，但进口盈利窗口依然维持关闭。需求方面，7月锡焊料企业开工率环比下降1.07个百分点，主因光伏行业订单不断萎缩，以及行业处于传统淡季的原因。8月第4周铅蓄电池企业开工率周环比上升0.87个百分点，随着高温天气逐渐减少，此前放高温假企业也逐渐复产。库存方面，上期所库存大幅下降，LME库存暂时持平，smm社会库存周环比上升。 【交易策略】 沪锡盘面跟随有色板块继续回调态势。基本面目前矿端进口环比回升，精炼锡加工费暂时持平。矿端供应紧张依旧是供给端隐忧，且已在逐步传导至冶炼端，加之大厂检修，预计供应短期偏紧。上期所锡库存大幅下降。目前市场依然被宏观以及板块共振影响，且上行乏力，建议短线偏空思路。需关注矿端供应情况及宏观风险，上方压力位280000，下方支撑位240000。 【行情复盘】 工业硅主力2411合约有所反弹，跌1.25%至9735元/吨，日成交量大幅下降，持仓量小幅增加。仓单减少434张，至64045张。 【重要资讯】 金十数据9月2日讯，隆基绿能总经理钟宝申认为，硅片环节上半年价格持续下跌，7月、8月已经跌至最低点，即便是优势企业，价格也达到现金成本下方。“因此，隆基根据市场情况分析，然后做了价格的稍微上调。这次上调价格后，我们认为价格是能够站住的，未来我们的判断是价格只会往上，不会继续往下。”他说，“主要的判断是经过前段时间市场上各方参与者的充分竞争，大家都相对看清整个行业竞争的趋势，上游原材料价格已经企稳，上游企业基本处于亏损状况，所以我们认为向下的空间基本没有。”钟宝申透露，业内都清楚知道“生产越多，亏损越多”，所以在这种情况下，各个企业的生产规模不会随着本次调价而有所增加。 【市场逻辑】 供应方面，周供应环比继续回落，且降幅明显加大，主要是西南回落，随着前期订单的结束，其中四川、黑龙江减产停炉较多，西北也有下降，但降幅相对有限，目前多数企业策略是开工不满产。据百川盈孚统计，2024年7月中国金属硅整体产量46.4万吨，同比增加53%，7、8月北方新产能投产，供给仍存一定压力。下游多晶硅行业整体开工率继续回落，但降幅有所放缓，8月产量预计继续下滑；有机硅开工产量小幅回升，增量需求有限，进一步增加难度较大；铝合金方面，产量略有下降，采购需求走弱，总体变化不大。预计9月将略有好转。出口方面，2024年1-7月金属硅累计出口量41.91万吨，同比增加25.2%。目前企业库存持续回升，回升斜率有所放缓。交易所库存有拐头迹象，关注持续性。 【交易策略】 盘面在昨日大跌后有所反弹。操作上，除去此前非主流地区减产，近期因高温四川有限电情况，供给端收缩持续量变，但尚未质变，产业驱动向下。近期宏观情绪多有反复，盘面预计较难形成趋势性上涨。重点关注注册仓单变化，注销明显增加时可关注企稳做多，目前以及有所增加，建议暂时观望为主。 【行情复盘】 周二碳酸锂期货盘面偏弱运行，主力合约LC2411跌2.16%收于74900元。 【重要资讯】 现货方面，9月3日富宝锂电网发布数据显示，电池级碳酸锂报74000元/吨，-2000元/吨；工业级碳酸锂（综合）报72000元/吨，-1000元/吨；电池级碳酸锂长协均价71450元/吨，-300元/吨。富宝电碳现货基差指数为-1185元/吨，持平。氢氧化锂指数报71167元/吨，-500元/吨；锂辉石（非洲SC 5%）报430美元/吨，持平；锂辉石（中国CIF 6%）报780美元/吨，持平；锂辉石指数（5％≤ Li2O＜6％）报5825元/吨，持平；锂云母指数（2％≤ Li2O＜4％）报2137元/吨，-10元/吨；磷锂铝石（7％≤ Li2O＜8％）报8175元/吨，持平；富锂铝电解质指数（1.5%≤Li2O＜5%）报2150元/吨，持平；富宝卤水（硫酸锂）折扣系数报75%，