PMI 进一步软化

PMI 进一步软化 Bingan YE, Ph. D(852) 3761 8967 yebingnan @ cmbi. com. hk 中国经济进一步放缓，8月制造业PMI触及年内新低，自2月以来已连续四个月收缩。生产因新订单需求疲软而滑入收缩区间。企业采购活动显著下降，去库存现象持续。建筑业活动急剧放缓，其PMI降至2020年2月以来的新低。制造业通缩压力进一步加剧，出厂价格指数因原材料购买价格下降明显下滑。就业情况也保持迟缓，影响消费者信心，目前达到历史最低水平。PMI指数的减弱、通缩压力的加剧以及就业状况的恶化均指向第四季度经济增长动力减弱。政策制定者可能开始关注提振消费，近期已增加对消费者汽车和家电升级的财政补贴，并可能进一步降低未偿还房贷利率以减轻家庭债务负担。中国的货币政策可能会继续保持宽松，全年剩余时间内LPR、再融资利率和存款利率可能分别下调10-20个基点。 弗兰克 · 刘(852) 3761 8957frankliu @ cmbi. com. hk 在广泛恶化的情况下 ， 制造业 PMI 进一步下降。中国制造业 PMI 从 7 月份的 49.4% 降至 8 月份的 49.1% ,自2月份以来达到本年度最低点，并且未能达到49.5%的共识预期。8月的新订单指数下滑至48.9%，为去年12月以来的最低值，原因是消费者情绪和就业条件减弱导致需求放缓。新出口订单指数从48.5%微升至48.7%。由于需求疲软，生产指数下滑至50.1%以下的49.8%。现有订单进一步收缩至44.7%，而供应商交货时间缩短，其指数保持在49.6%。8月企业采购的收缩程度加深至47.8%，这是自2022年12月以来的最低读数。去库存持续进行，原材料库存和成品库存继续减少，8月分别为47.6%和48.5%，与7月相比略有下降。从行业细分来看，食品、酒类、饮料及茶叶，运输设备（除车辆外）和电气设备行业显示了旺盛的需求和生产，而化学纤维、橡胶及塑料产品、钢铁冶炼和加工、专用设备等行业的收缩程度依然严重。大型企业的PMI从50.5%微降至50.4%；中型企业显著收缩至48.7%，小型企业则收缩至46.4%，分别从49.4%和46.7%以及49.8%和47.4%。 在原材料价格下跌的情况下 ， 制造业产品的通货紧缩进一步升级。出厂价格指数在8月份急剧下降至42%，这是自2023年5月以来的最低读数，从46.3%降至42%，主要原因是原材料购买价格在8月份降至43.2%，从49.9%下降。随着全球商品价格在市场预期美联储转向的情况下趋于稳定，我们可能会看到成本方面的通缩压力有所缓解。同时，服务价格指数降至47.1%，而建筑价格则放缓至48.1%，从49.3%。展望未来，中国的通缩压力可能在CPI逐渐反弹至较低的正区间内略有改善，这得益于服务价格的温和回升和低基数效应的影响。尽管前一段时期由成本驱动的再通胀作用逐渐消退，但由于基数效应，PPI面临的阻力可能会增加，尽管其年同比跌幅因基数效应而收窄。 服务业 PMI 温和反弹 ， 而建筑业活动明显放缓。非制造业 PMI 从 8 月的 50.2% 小幅上升至 50.3% ， 略高于市场预期。服务业 PMI 扩大至 50.2% 46.8%从46.7%，而商业活动预期降至55.4%从56.6%，这是自2022年12月以来的最低读数。按行业细分，航空和铁路货运、邮政服务、电视及广播、以及文化、体育与娱乐活动的活动在8月达到了超过55%的水平，而房地产、资本市场和居民服务则处于收缩状态。8月的建设PMI急剧放缓至50.6%，这是自2020年2月以来的最低读数，因为固定资产投资的增长有所放缓。新订单指数反弹至43.5%，从40.1%。 就业仍然低迷。制造业、服务和建筑行业的就业指数均处于收缩状态。前两者在8月下降至48.1%和45.9%，分别从48.3%和46.4%下滑，而后者微升至41%，从40.2%。就业状况的恶化对消费造成了沉重打击，消费者信心指数在6月达到了新的低点。 中国准备进一步放松政策以支持经济PMI指数的下滑、加剧的通缩压力以及就业状况的恶化都指向了2024年第四季度经济动力减弱的趋势。政策制定者已微妙地转向需求侧刺激，通过提高对家庭汽车和家电升级的财政补贴，并可能进一步下调未偿还房贷利率。随着哈里斯获胜的可能性增加，中国在美国关系中表现出更大的一致性，而美联储9月转向的预期意味着中国人民银行对汇率的担忧不再构成限制。2024年第四季度，中国的货币政策可能保持宽松，全年剩余时间内LPR、再融资利率和存款利率可能分别下调10-20个基点。中国可能通过信贷和财政资源加大对高新技术产业的发展、二手房回购和提振私人消费的逆周期支持。. 来源 ： Wind ， CMBIGM 来源 ： Wind ， CMBIGM 来源 ： Wind ， CMBIGM 来源 ： Wind ， CMBIGM 来源 ： Wind ， CMBIGM 来源 ： Wind ， CMBIGM 来源 ： Wind ， CMBIGM 来源 ： Wind ， CMBIGM 来源 ： Wind ， CMBIGM 来源 ： Wind ， CMBIGM 来源 ： Wind ， CMBIGM 来源 ： Wind ， CMBIGM 披露和免责声明 分析师认证 负责本研究报告（全部或部分）内容的研究分析师声明：针对本报告中涉及的证券或发行主体，该分析师确实表达了其个人观点；且（2）该分析师的薪酬与本报告中具体表达的观点并无直接或间接关联。 此外，分析师确认以下几点：1. 在报告发布的前30个日历日内，分析师及其定义范围内的关联人士（由香港证券及期货事务监察委员会发布的守则中所界定）并未买卖或交易过本研究报 告涵盖的股票；2. 在报告发布后3个营业日内，分析师及其关联人士将不买卖或交易本研究报告涵盖的股票； HOLDSELL未评级： 未来 12 个月潜在回报率超过 15% 的股票： 未来 12 个月潜在回报率为 + 15% 至 - 10% 的股票： 未来 12 个月潜在亏损超过 10% 的股票： Stock 未被 CMBIGM 评级BUY CMB 国际全球市场有限公司跑赢大盘： 行业预计将在未来 12 个月内超越相关的广泛市场基准市场表现： 行业预计未来 12 个月的表现将与相关的广泛市场基准保持一致性能欠佳： 行业预期在未来 12 个月内表现低于相关的广泛市场基准 地址 ： 香港花园道 3 号冠军大厦 45 楼 ， 电话 ：(852) 3900 0888 传真 ：(852) 3900 0800CMB国际环球市场有限公司（“CMBIGM”）是中国招商银行全资子公司CMB国际资本公司（CMB国际资本公司的全资子公司）的全资子公司。 重要披露 在任何证券交易中都存在风险。本报告所含信息可能不适合所有投资者的用途。CMBIGM不提供个性化的投资建议。此报告在不考虑个别投资者的投资目标、财务状况或特殊需求的情况下编制。过去的表现并不能预示未来表现，实际事件可能与报告中所包含的内容有显著差异。投资的价值和回报都是不确定的，并且没有保证，可能会因基础资产表现或其他变量市场因素的变化而波动。CMBIGM建议投资者独立评估特定的投资和策略，并鼓励投资者咨询专业的财务顾问以做出自己的投资决策。本报告或其中所含的任何信息，仅由CMBIGM准备，旨在向CMBIGM的客户提供信息。 或其附属机构（向其分发本报告的机构）。本报告不构成购买、出售任何证券或证券利益或参与任何交易的要约或邀请。CMBIGM及其任何附属机构、股东、代理、顾问、董事、官员或雇员均不对因依赖本报告中包含的信息而产生的任何损失、损害或费用（无论直接还是间接）负责。任何使用本报告中包含信息的人完全自行承担风险。 本报告所包含的信息和内容基于对认为公开可获取且可靠信息的分析与解读。CMBIGM已尽最大努力确保这些信息的准确性、完整性、时效性或正确性，但不提供任何保证。所提供的信息、建议与预测均以“现状”形式呈现。信息及内容可能无事先通知而发生变化。CMBIGM可能会发布具有不同信息与结论的其他出版物。这些出版物在编制时采用了不同的假设、观点与分析方法。CMBIGM可能作出与本报告推荐或观点相悖的投资决策或持有自有立场。 中银国际可能持有提及公司在本报告中所涉及的证券、促成交易或以自身及/或代表其客户的方式担任主要交易商。投资者应假定中银国际与报告中的公司存在投资银行或其他业务关系。因此，接收者应意识到中银国际可能存在影响报告客观性的利益冲突，并且中银国际对此不会承担任何责任。此报告仅供指定收件人使用，未经中银国际书面同意，不得复制、重印、销售、重新分发或出于任何目的部分或全部复制此出版物。如需推荐证券的额外信息，请随时提出请求。 本文件在英国的收件人本报告仅供以下两类人士获取：（I）符合《2000年金融服务与市场法案（金融推广）2005年条例》（不时修订）第19条（5）款的定义，或者（II）符合该 条例第49条（2）款（a）至（d）项的高净值公司、非公司联合体等。未经CMBIGM的先前书面同意，不得向其他人士提供此报告。 适用于本文件在美国的收件人CMBIGM并非美国注册的经纪交易商。因此，CMBIGM不受美国关于研究报告准备及分析师独立性的规定约束。负责本研究报告内容的主要研究分析师并未 在美国金融行业监管署（FINRA）注册或获得资格认证。分析师不受FINRA规则中旨在确保分析师不受可能影响研究报告可靠性的利益冲突影响的相关限制。此报告仅限于向“美国主要机构投资者”，根据1934年《证券交易法》修订版第15a-6条定义，在美国独家分发，且不得提供给美国的其他人士。接收此报告的每一名美国主要机构投资者均表示同意，不得将此报告提供给任何其他人士。任何希望基于本报告提供的信息在美进行证券买卖交易的美国收件人，应通过美国注册的经纪交易商进行。 本文件在新加坡的收件人 本报告由CMBI（新加坡）私人有限公司（CMBISG）（注册号为201731928D），根据新加坡《财务顾问法》（第110章）中定义的豁免财务顾问，并受新加坡金融管理局监管，在新加坡分发。CMBISG可能根据《财务顾问条例》第32C条的规定，分发其各自海外实体、附属机构或其他海外研究机构所制作的报告。对于非认证投资者、专家投资者或机构投资者（根据新加坡《证券与期货法》（第289章）的定义）而言，CMBISG仅就法律要求的范围对报告内容承担法律责任。新加坡地区的接收者如有任何关于本报告的问题或事宜，可联系CMBISG，电话号码为+65 6350 4400。