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Morning session notice 2024年9月3日星期二 方正中期期货研究院京证监许可【2012】75号 观点概览 重要事项:本报告中的信息均源于公开资料，方正中期期货研究院对信息的准确性及完备性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息和意见并不构成所述期货合约的买卖出价和征价，投资者据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关，方正中期期货有限公司不承担因根据本报告操作而导致的损失，敬请投资者注意可能存在的交易风险。本报告版权仅为方正中期期货研究院所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制发布，如引用、转载、刊发，须注明出处为方正中期期货有限公司。 分品种观点详述 评级预测说明：“+”表示：当日收盘价>上日收盘价；“-”表示：当日收盘价<上日收盘价。数字代表当日涨跌幅度范围（以主力合约收盘价计算）。0.5表示：0≤当日涨跌幅<0.5%；1表示：0.5%≤当日涨跌幅<1%；2表示：1%≤当日涨跌幅<2%；3表示：2%≤当日涨跌幅<3%；4表示：3%≤当日涨跌幅<4%；5表示：4%≤当日涨跌幅。评级仅供参考，不构成任何投资建议。 成交持仓方面，四个品种成交持仓均明显下降。 【重要资讯】 行业来看，31个一级行业大多数下跌，行业涨跌差异略减小，结合行业在指数中所占权重看，食品饮料是拖累300和50的主要因素，电子拖累300、500、1000，医药生物拖累500、100。资金方面，主要指数资金均有明显流出。定开基金赎回或仍在继续扰动资金面。消息面上看，央行今日公开市场操作大幅净回笼流动性4675亿元，短端资金成本在月末效应结束后回归低位。周末消息显示，8月官方PMI显示制造业在荣枯线以下回落，表现弱于预期，也是连续第四个月萎缩。其中供需指标全面走弱，原材料购进价格和出厂价格进一步下跌，库存周期有转向被动加库存的迹象。该数据也是导致今日市场大幅下挫的重要原因。总体上看，国内经济修复趋势仍偏慢，再通胀继续放缓。基建改善预期较强但地产风险未减，内需有待提升，外需暂时稳定，总需求仍有压力。海外方面，美联储9月降息25BP可能性更大，外盘放慢上行步伐转为震荡走势，人民币汇率回落。地缘政治风险变动不大，市场风险偏好明显下降。 【市场逻辑】 【市场逻辑】 【交易策略】 【行情复盘】 【重要资讯】 1、美国7月核心PCE物价指数年率录得2.6%，与上月一致，略低于市场预期的2.7%；月率维持在0.2%，符合预期。美国7月PCE物价指数年率录得2.5%，低于预期的2.6%，与前值2.5%持平；月率从上月的0.1%升至0.2%，符合预期。 3、美国至8月24日当周初请失业金人数23.1万人，预期23.2万人，前值由23.2万人修正为23.3万人。 【市场逻辑】 7月PCE数据大体符合市场预期，美国通胀持续放缓。通胀保持下行趋势下，美联储的目光开始转向到就业市场上；7月非农数据受飓风季影响大幅走弱，但分项来看并未指向衰退，同时近期初请数据维持在23万人附近波动，这可能表面美国就业市场仍具有一定韧性，迈入衰退的可能性较小。而目前市场充分预期9月25BP、部分预期9月50BP降息可能，在此背景下，若本周密集就业数据均指向强劲，贵金属仍存在一定回调空间；反之，贵金属或将开启新一轮上涨。等待本周数据验证。 【交易策略】 支撑位。 沪铜昨夜盘低开高走，维持稳定，主力合约CU2410收于73810元/吨，涨幅0.01%。 4、根据海关总署公布的最新数据，2024年7月中国铜废料及碎料进口量达194673吨，环比增长13%，同比上升23%，实现了同比和环比的双增长。 5、国家统计局最新数据显示，2024年7月全国铜材产量190.01万吨，同比增长1.3%；1-7月累计产量1236.0万吨,同比下降1.3%。 6、截至9月2日周一，SMM全国主流地区铜库存环比上周四下降1.45万吨至26.46万吨，连续6周周度去库，且去库速度在加快。但当前总库存较去年同期的9.67万吨仍高出16.79万吨。LME铜库存8月30日减少2025吨，但上周仍累库5350吨。截止8月30日，COMEX铜库存已已连续增加39日至40117吨。 7、8月30日SMM进口铜精矿指数（周）报5.73美元/吨，较上一期下降0.68美元/吨。 8、8月份中国制造业采购经理指数为49.1%，连续4个月低于荣枯线。 9、美国第二季度GDP季调后环比折年率修正值为3%，预估为2.8%，初值为2.8%。亚特兰大联储GDPNow模型预计美国第三季度GDP增速为2.5%，此前预计为2.0%。 10、美国第二季度核心PCE物价指数季调后环比折年率修正值为2.8%，预估为2.9%，初值为2.9%。美国上周首次申领失业救济人数为23.1万人，预估为23.2万人，前值为23.2万人。 11、美国7月耐用品订单初值环比增长9.9%，预估为增长4.9%，前值为下降6.7%。 【市场逻辑】 国内铜库存持续去库，但当前整体库存依旧偏高，且后续LME库存及保税区资源可能流入。海外库存继续累库，全球显性库存压力仍偏大。从供应看，进口铜精矿指数近期小幅下降，9月国内将进入检修高峰期，精炼铜供给端预计偏紧，对铜价有一定支撑。下游进入传统消费旺季，但需求的释放力度受铜价影响，铜价上涨会抑制下游采购需求，回调会激发补库，总之需求具备一定韧性，但对价格上涨驱动不足。中美制造业PMI均持续处于荣枯线下方运行。美国二季度GDP上修，市场对美国经济衰退的担忧缓解，美元指数触底反弹，对铜价形成抑制。短期铜价走势震荡偏强，上方空间有限。 【操作建议】 操作上，在经历大涨大跌后，市场短期难以形成趋势性行情，建议以区间宽幅思路应对，短期震荡偏强，关注上方75000-76000元附近压力。 【行情复盘】 沪锌价格震荡转弱，主力ZN2410合约收于23730元，跌0.46%。 【重要资讯】 2、Industrias Penoles上周五宣布，由于全国矿业工会号召举行罢工，其位于墨西哥州的Minera Tizapa部门无限期停止运营。Penoles持有该矿51%的股份，主要开采铅、锌和铜。 【市场逻辑】 【操作建议】 近期沪锌价格连续24000元附近存在较大压力，承压回调已现，前期多单平仓，近期震荡偏空思路为主。 【行情复盘】 沪铅主力合约pb10收于17240，跌0.69%。17100~17250关注17175-25。 【重要资讯】 据SMM调研，截至9月2日，SMM铅锭五地社会库存总量至2.03万吨，较8月26日增加0.32万吨:较8月29日增加0.45万吨。据调研，近期铅价走势偏弱，现货市场普遍以大贴水交易，如铅治炼企业厂提货源报价对SMM1#铅均价贴水200-100元/吨出厂，但下游企业接货积极性不高，故部分持货商转移库存至社会仓库，社库库存止跌回升。同时，持货商积极出售进口铅锭，进口铅报价对沪铅2409合约贴水400-100元/吨(自提)。此外，再生铅治炼企业随行出货，再生精铅报价对SMM1#铅均价贴水350-150元/吨出厂，市场流通货源相对宽松，下游企业的采购选择较多，故铅锭社库消耗缓慢，即使在冶炼企业检修的背景下，铅锭社会库存仍呈上升趋势。9月上旬，原生铅冶炼企业检修增多，供应相对收紧，但冶炼企业厂库库存偏高，持货商移库因素尚存，短期铅锭社库或维持增势。 【市场逻辑】 美联储降息25bp预期升温，美元指数回升，有色金属承压多回落，铅回调后整理脱离低点。供应来看，原生铅与再生铅有减产检修消息。需求端来看，蓄电池需求好转情况有延迟，开工一般，旺季暂未兑现，关注以旧换新对电动车、汽车消费提振。7月进口量显著回升，不过随着价格下行窗口快速收窄，精铅报价已处观望状态，后续继续关注进口窗口变化，蓄电池出口下滑外需表现不利，随着沪伦比变化出口优势回升料提振旺季需求。国内现货持货商积极出货，贴水销售，9月后交仓需求有可能回升，铅库存料有回升。LME铅库存近期回落至18万吨以内，国内期货库存显著回升至7000吨上方。 【交易策略】 【行情复盘】 夜盘玻璃期货盘面偏弱运行，主力01合约跌4.6%收于1162元。 【重要资讯】 【市场逻辑】 修复，煤焦价格具备一定反弹条件。 【交易策略】 【重要资讯】 1-7月中国焦炭累计进口量5.4万吨，同比下降64%，7月进口0.7万吨。1-7月出口焦炭564.1万吨，同比增加94.9万吨，增幅20.2%，7月出口77.3万吨，环比减少9.7万吨，同比增加13万吨。 焦炭 山东提出推动钢铁行业控住总量，优化提升，节能减排，确保完成国家下达的粗钢产量控制目标。按节点有序推进焦化行业产能整合转移，退出装置关停，严格落实年度产量3200万吨左右的控制目标。 7月中国焦炭产量4157.6万吨，同比增长2.7%，1-7月累计产量28343.5万吨，同比下降0.4%。 【市场逻辑】 焦炭夜盘些许回暖。现货端，8月28日，石家庄邢台地区部分钢厂针对湿熄焦炭价格进行第7轮提降，幅度为50元/吨，29日零时执行。提降落地之后钢厂利润有所修复，钢厂补库下焦企库存压力有所缓解，但大范围检修下需求依旧偏弱；铁水暂未出现复产，需求端对炉料端价格尚未开启正反馈。热卷当前库存矛盾较大，但螺纹基本面改善。焦炭自身供需基本面相对宽松，焦企厂内库存本周结束累库，实际需求方面8月明显下降，9月有望环比回升。成本端焦煤现货价格下降，使得焦企仍能维持低利润空间，故短期主动减产意愿不强。今年上半年焦炭出口维持高增速，外需坚挺，但随着海外制造业PMI下降，焦炭出口增速逐步放缓。金九银十预期或使得焦炭迎来阶段性反弹的机会，但空间有限。 【交易策略】 钢厂利润开启修复，对焦炭补库意愿有所增强，金九银十预期下，焦炭价格短期维持 【交易策略】 基本面驱动不强，甲醇期货维持弱势，短期重心将考验2450-2480附近支撑。 【行情复盘】 【重要资讯】 【市场逻辑】 成本端缺乏支撑，PVC货源供应稳定，下游需求低迷，但仍存在旺季预期，华东及华南地区社会库存缓慢消化，高库存压力略有缓解。 【交易策略】 当前市场缺乏利好驱动，PVC重心回到震荡区间下沿徘徊，短期难改弱势，重心或继续 【市场逻辑】 【交易逻辑】 菜粕01合约预计继续筑底震荡，进取型可考虑左侧逢低做多菜粕01合约。 【交易策略】 货价格先涨后落，周末蛋价小幅调整，主产区均价4.78元/斤左右，环比上周跌0.11元/斤左右，主销区均价5.02元/斤左右，环比上周跌0.10元/斤，全国均价4.86元/斤左右，环比上周跌0.11元/斤。期价截止收盘，主力10合约收于3664元/500公斤，环比前一交易日涨0.66%，淘鸡价格6.13元/斤，环比上周跌0.15元/斤，毛鸡价格均价3.61元/斤，周环比跌0.10元/斤，毛鸡处于历史同期低位水平。蛋鸡养殖户当前现金盈利增加，集中淘鸡不多。关注中秋节终端旺季备货带来现货的顶点。 【重要资讯】 1、周度卓创数据显示，截止9月1日第34周，全国鸡蛋生产环节库存0.97天，环比前一周降0.12天，同比低0.09天，流通环节库存0.78天，环比前一周降0.10天，同比高0.06天。淘汰鸡日龄平均530天，环比前一周延后3天，同比高10天，淘汰鸡日龄显著走高；8月豆粕及玉米价格止跌，蛋价反弹，淘鸡价格调整，蛋鸡养殖利润季节性走高，第34周全国平均养殖利润1.73元/斤，周环比涨0.01元/羽，同比高0.74元/斤；第34周代表销区销量9471吨，环比增8.60%。卓创数据显示，截止2024年8月底，全国在产蛋鸡存栏量12.88亿羽，环比7月增0.86%，同比高7.69%。 2、周初商品市场情绪再度转弱，农产品板块持续回落。鸡蛋近端供给不大的情况下，蛋价出现高开低走，延续季节性旺季。期价上，09合约反映节后现货淡季，10
