透视A股：2024Q2高增长细分占比环比下滑，当前景气投资失效

2024年09月03日 透视A股：2024Q2高增长细分占比环比下滑，当前景气投资失效 证券研究报告 报告摘要： 林荣雄分析师SAC执业证书编号：S1450520010001linrx1@essence.com.cn 估值分化指数：上周行业估值分化指数有所上升 全球市场概览：上周A股涨跌互现，成交量相较上一周有所下跌 黄玮宗联系人SAC执业证书编号：S1450123070007huangwz1@essence.com.cn 市场风格：上周小盘风格占优货币市场：上周流动性边际改善基金发行：上周发行下降，仓位处历史中位市场情绪：上周A股换手率上升，美国恐慌指数下降国债及外汇市场：上周国债收益率上升，人民币升值资金流向：上周两融余额下降，A股资金流入重要股东减持：上周食品饮料减持最多机构调研：近一个月机构密集调研农林牧渔行业出口：7月船舶出口持续增长货币供给与社融：7月M2增速上升、社融增速上升中游景气：7月居民用电量同比增长20.8%风险提示：政策不及预期，地域政治冲突超预期 相关报告 透视A股：最新央地财政支出增速差环比小幅抬升2024-08-27相比经济，A股更需要固本培元2024-08-25高股息核心品种或正在迎来泡沫化定价——中国股市记忆第六期2024-08-23透视A股：四大行上涨的本质2024-08-21缩量之下，何去何从？2024-08-18 内容目录 1.透视A股：周度全观察.......................................................4 图表目录 图1.当前高增长细分占比仅为21.5%，环比202401进一步下滑......................3图2.上周A股涨跌互现，成交量相较上一周有所上涨。............................4图3.申万一级行业估值........................................................5图4.申万一级行业PIG指标（赔率）............................................5图5.A股主要指数估值.........................................................6图6.国际估值分行业对比......................................................6图7.国际估值分板块对比......................................................6图8.上周成长风格下降，周期风格上升..........................................7图9.中观景气：一级行业（滚动更新）..........................................7图10.中观景气：下游消费部分，7月新能源汽车销量同比增长27%..................8图11.近期各领域主要商品价格跟踪简报.........................................9图12.7月船舶出口持续增长...................................................10图13.当前各细分行业工业增加值和PPI分布图（7月）...........................10图14.本月各指数一致预测净利润(FY1)环比变化.................................11图15.本月各指数一致预测净利润(FY2)环比变化.................................11图16.上月一致预测净利润(FY1)环比上升较多的行业.............................11图17.上月一致预测净利润(FY2)环比上升较多的行业.............................11图18.M1和M2同比增速（%）..................................................12图19.社融存量同比增速......................................................12图20.货币市场：上周流动性边际改善..........................................12图21.国债及外汇市场：上周国债收益率上升，人民币升值........................13图22.重要股东减持：上周有色金属减持最多....................................13图23.基金发行和仓位：上周发行环比下降，仓位处历史中位......................14图24.资金流向：上周融资融券余额下降........................................14图25.资金流向：上周A股资金净流入..........................................14图26.大宗交易：上周成交额上升..............................................15 高增长细分占比：当前仅为21.5%，暗示景气投资有效性下滑 1、当高增长细分（净利润增速在30%以上）占比达到50%以上时，景气投资有效性>产业主题投资有效性>核心资产投资有效性； 2、当高增长细分（净利润增速在30%以上）占比达到25-50%时，核心资产投资有效性>景气投资有效性>产业主题投资有效性； 3、当高增长细分（净利润增速在30%以上）占比在25%以下时，产业主题投资有效性>核心资产投资有效性>景气投资有效性。 资料来源：wind，国投证券研究中心 1.透视A股：周度全观察 市场总体概览： 上周A股涨跌互现，成交量相较上一周有所下跌。各板块表现上，创业板指上涨2.17%，深证成指上涨2.04%。行业方面，金融行业中，房地产上涨2.55%，非银金融上涨2.03%，银行下跌-5.75%。科技成长类行业中，传媒上涨4.41%，电气设备上涨4.32%。 消费行业中商业贸易上涨3.29%，休闲服务上涨2.44%。周期行业中，化工上涨3.76%，轻工制造上涨2.89%。 海外权益市场方面，香港恒生指数上涨2.14%，印度SENSEX上涨1.58%。商品市场方面，DCE焦煤上涨4.3%，DCE豆粕上涨3.35%。货币市场方面，上周国内利率有所上涨。 行业估值层面： 目前PE水平位于三年内分位数水平最高的行业及其当前PE依次是电子（38.02）、非银金融（16.67）以及银行（5.51），最低的依次是休闲服务（21.15）、计算机（50.89）、以及建筑装饰（6.43）。 目前PB水平位于三年内分位数水平最高的行业及其当前PB依次是银行（0.52）、采掘（1.53）、公用事业（1.64）、以及最低的依次是综合（1.09）、休闲服务（2.16）、农林牧渔（2.12） 资料来源：wind，国投证券研究中心 当前市场对国防军工、计算机、社会服务、电子等行业抱有偏高成长预期，对银行、煤炭、建筑装饰、石油石化等行业抱有偏低成长预期。 资料来源：wind，国投证券研究中心 A股主要指数估值： 上周上证综指PE为12.74，环比下降0.82%；茅指数PE为16.64，环比下降0.98%；创业板指PE为23.89，环比下降2.89%。 上周上证综指PB为1.2，环比下降0.71%；茅指数PB为3.04，环比下降0.77%；创业板指PB为3.08，环比下降3.15%。 国际估值对比： 相对港股而言，上周A股能源、金融行业估值有所上升；相对美股来看，上周A股能源、工业行业估值有所下降 资料来源：wind，国投证券研究中心 市场风格： 我们使用创业板指市盈率/沪深300市盈率描述成长股相对收益。上周10年期国债到期收益率为2.15%，环比下降4bp；成长股相对收益为2.08，环比下降2.8%。上周周期风格指数环比上升1.59%。7月PPI同比下降0.80%，环比下降0.20%。 资料来源：wind，国投证券研究中心 金融地产部分，7月M2增速6.3%，与上月比有上升，全国商品房销售面积、房地产新开工面积、房地产开发投资完成额分别同比下降18.6%、23.2%、10.1%。央行8月13日发布的金融数据显示，今年前七个月，人民币贷款增加13.53万亿元；社会融资规模增量为18.87万亿元，比上年同期少3.22万亿元；7月末，广义货币（M2）余额303.31万亿元，同比增长6.3%。7月M2增速转为上行，是非常值得重视的积极变化。但我国有效融资需求仍然不足，在经济新旧动能转换过程中存在“阵痛”，导致信贷增长出现波动。但总体看，金融总量增长整体“减速提质”，增速仍高于名义GDP增速。在下一阶段逆周期宏观政策“更加给力”的支持下，等待政策的落地、落地后的效果显现、M2确认上行趋势。M2将成为更有效的金融指标指向经济的企稳回升，成为投资的重要标尺。 中游制造部分，7月挖掘机销量同比增长5.3%，制造业投资累计同比增长9.3%，基建投资累计同比增长4.9%，发电量同比增长2.5%。7月份，全社会用电量9396亿千瓦时，同比增长5.7%。从分产业用电看，第一产业用电量142亿千瓦时，同比增长1.5%；第二产业用电量5656亿千瓦时，同比增长5.0%；第三产业用电量1871亿千瓦时，同比增长7.8%；城乡居民生活用电量1727亿千瓦时，同比增长5.9%。火电电量占比较高、在电力板块权重较大。受煤价下降、煤电容量补偿推出的影响，火电行业亏损面进一步减少，但部分地区的火电受水电挤占出现电量下滑、在年初长协电价签订时未得到充分考虑引发业绩增速下滑。水电行业受电量上升、总体业绩表现亮眼。 资料来源：wind，国投证券研究中心 上月各指数一致预测净利润(FY1)环比变化如下：上证50上升2.34%，沪深300上升1.61%，万得全A上升1.14%，茅指数上升0.29%，宁组合上升0.16%，创业板指下降0.26%，中证500下降0.91%，中证1000下降1.39%。 上月各指数一致预测净利润(FY2)环比变化如下：创业板指下降0.45%，中证1000下降0.69%，茅指数下降0.87%，宁组合下降1.48%，中证500下降1.51%，万得全A下降1.73%，沪深300下降2.04%，上证50下降2.33%。 资料来源：Wind，国投证券研究中心 资料来源：Wind，国投证券研究中心 上月一致预测净利润(FY1)环比上升较多的行业有有色金属，环比下降较多的行业有房地产；一致预测净利润(FY2)环比上升较多的行业有电子、家用电器，环比下降较多的行业有非银金融、房地产。 资料来源：Wind，国投证券研究中心 资料来源：Wind，国投证券研究中心 6月M1同比增速-5.00%,比上月下降0.80个百分点，M2同比增速6.20%，比上月下降0.8个百分点。社融新增1.2376万亿元，同比下降70.7%，比上月下降103.91个百分点；金融机构新增人民币贷款2.13万亿元，下降30.16%，比上月下降0.02个百分点。今年6月份社融规模总量上升。6月末社会融资规模存量为395.11万亿元，同比增加8.10%。社会融资规模增量为1.24万亿元，比上年同期少29865.00亿元，比上月下降103.91个百分点；月末人民币贷款余额250.85万亿元，同比增长8.80%，增速比上月末低0.50个百分点，比上年同期低2.50个百分点。 资料来源：Wind，国投证券研究中心 资料来源：Wind，国投证券研究中心 上周流动性边际改善，央行公开市场操作净投放2040亿元