业绩稳健增长，B端大有可为

核心观点与关键数据

公司2024年上半年实现收入8.1亿元，同比增长7.5%，归母净利润8823.6万元，同比增长0.9%，扣非归母净利润8288.4万元，同比增长17.8%。Q2单季收入4.5亿元，同比增长5.7%，归母净利润5546.1万元，同比基本持平，扣非归母净利润5585.6万元，同比增长20.2%。费用端管控良好，销售费用率、管理费用率、研发费用率分别同比下降0.85pp、0.72pp、1.44pp。毛利率为61.0%，同比下降1.85pp，净利率为10.8%，同比下降0.71pp。现金流大幅改善，Q2经营性现金流净流入7608.9万元，同环比均扭亏为正。

业务表现

• G端业务：上半年收入2.6亿元，同比增长2.1%。金税四期项目稳步推进，支撑全国36省市推广上线；个税社保业务优化，实现个税股权转让产品在20个省市推广上线；税费数据要素业务快速推广，已实现5条主营产品线快速推广，并入围人社部数据治理服务项目。
• B端业务：上半年收入5.5亿元，同比增长10.4%，净利润1.4亿元，同比增长11.0%。数智财税服务平台活跃企业用户900万户，付费用户615万户，分别较年初增长9.8%和8.3%。合规税优产品有望加速渗透，提高用户ARPU值。创新业务三大产品蓄力，标杆案例不断积累。

盈利预测与投资建议

预计2024-2026年EPS分别为0.38元、0.62元、0.96元，对应动态PE分别为64倍、39倍、25倍。考虑到G端市占率领先，B端基础财税客户数增长及合规税优产品提升ARPU值，叠加AI赋能提升盈利能力，给予2024年77倍PE，对应目标价为29.26元，维持“买入”评级。

风险提示

宏观经济下滑、行业竞争加剧、政策推进节奏不及预期、技术落地不及预期、中小微企业需求不及预期等风险。