工业硅9月报：工业硅九月供需双弱，有冲高回落可能

工业硅9月报 工业硅九月供需双弱，有冲高回落可能 研究员：陈寒松期货从业证号：F03129697投资咨询证号：Z0020351联系方式：:chenhansong_qh@chinastock.com.cn. 第一部分摘要 内蒙古恒业成有机硅有限公司有机硅项目9月将停产，但在行业需求旺盛且库存压力较小的背景下，有机硅中间体总供应不会大幅降低，预计9月有机硅中间体行业开工率仍能保持70%以上。多晶硅价格保持低位的情况下，9月二、三线厂商并无复产可能，预计9月份多晶硅产量维持13-14万吨左右，基本供需平衡。铝合金开工率相对稳定，铝合金对工业硅的需求边际影响不大，预计9月工业硅出口量6-7万吨。四川地区工业硅厂库存和资金压力较大，9月还将继续减产。云南工业硅厂前期套保订单基本交付完毕，但库存和资金压力不大，9月大规模减产的概率降低。新疆和西北其他厂家库存压力有所缓解，9月亦难大规模减产。综合来看，9月工业硅将呈现供需双弱的格局，但在厂家逐渐减产的背景下，工业硅基本面将修复。 中长期来看，工业硅价格有两种演绎情景，关键影响因素在于12合约的本轮反弹幅度。（1）若本次反弹12合约价格上涨至13500元/吨左右，则云南、新疆和四川产区工业硅厂有套期保值的空间，在此种情景下，三大产区9、10月份便不会出现大规模减产，工业硅行业总库存或将增加至80-90万吨。中长期即便多晶硅厂家复产，在天量库存压制下，工业硅价格将毫无起色。（2）若本轮反弹12合约价格高点并未突破13000元/吨，则只有少数厂家拥有套期保值空间，10月后云南怒江、德宏以及四川和新疆部分厂家将进一步减产。中长期多晶硅复产后，需求拉动的情况下，工业硅价格将出现一轮较大幅度反弹，12合约价格或将达到14500元/吨左右。 9月工业硅仍然过剩且12合约价格高点承压，9月工业硅价格上行的空间较为有限，需关注硅厂实际减产情况。但可以确定的是，从中长期策略的角度考虑，7、8月是工业硅基本面最差的时刻，且远月多晶硅复产将显著拉动工业硅需求，8月工业硅价格已经是年内底部。 策略推荐：单边：9月工业硅价格有冲高回落可能，短线策略区间操作；长线来看，工业硅在9月可逢低多单参与；期权：盘面若有回调，支撑位可考虑牛市价差期权策略参与。套利：11与12合约合理价差为2500-2600元/吨，在工业硅基本面逐渐修复的过程中，9月份11和12合约并不具备反套的逻辑，而正套策略空间较小，因此套利策略建议观望。 风险关注：工业硅厂超预期减产。 第二部分8月份工业硅呈现先跌后涨的走势 成本回落和供应端负反馈是8月份的主要逻辑。7月底工业硅期货主力合约在10000元/吨左右横盘，8月初横盘趋势被打破，主要原因在于工业硅成本降低。云南、四川水量充足，8月初工业硅厂平均电价下调0.01元/度，石油焦、煤炭价格下调200-300元/吨。西南工业硅成本平均降低400元/吨左右。8月中旬后，迫于生产压力，工业硅厂开始更大规模减产，据铁合金在线统计，8月全国工业硅矿热炉700台正常开炉414台，环比7月减产28台；8月产量约48.07万吨，环比降低3.31%。供应不断缩减叠加期货大幅贴水现货，工业硅期货价格8月中下旬开始反弹。8月29日及30日龙头大厂报价平台报价分别上涨200元/吨、300元/吨。月底工业硅期货主力合约价格反弹至10125元/吨。 数据来源：银河期货，SMM 数据来源：银河期货，SMM 数据来源：银河期货，SMM 第三部分9月工业硅供需双弱 一、9月工业硅需求不会有较大起色 （一）9月有机硅环节对工业硅的需求不会有较大增量 2024年有机硅对工业硅的消费占比已经下滑至27%左右，对工业硅需求的边际贡献减弱。据海关统计，7月国内初级形状的聚硅氧烷出口量达到4.99万吨，同比增加45.63%。出 口大幅增加叠加下游消费好转，8月份有机硅中间体保持较高开工率。据百川盈孚统计，8月份有机硅中间体产量19.28万吨，环比降低0.99%。截至月底，有机硅中间体工厂库存5.07万吨，厂家并无较大库存压力。9月份为有机硅终端传统消费旺季，有机硅中间体需求仍有支撑。据了解，内蒙古恒业成有机硅有限公司有机硅项目9月将停产，但在行业需求旺盛且库存压力较小的背景下，有机硅中间体总供应不会大幅降低，预计9月有机硅中间体行业开工率仍能保持70%以上，按照SMM的口径，9月DMC月产或保持21万吨左右。 数据来源：银河期货，SMM 数据来源：银河期货，百川盈孚 数据来源：银河期货、百川盈孚 数据来源：银河期货、百川盈孚 （二）9月多晶硅产量仍将处于低位 根据有色金属工业协会硅业分会数据，截至2023年底多晶硅产能202万吨，2024年上半年多晶硅新增产能接近50万吨，预计2024年底我国多晶硅产能将达到280-300万吨。我国硅片产量在全球占比接近98%，意味着我国多晶硅需求总量由全球新增光伏装机量决定。乐观情况下，2024年全球新增光伏装机容量550GW，对应多晶硅需求180-185万吨，从全年 来看，多晶硅月产量需保持在16万吨以下，才能供需平衡。 8月初多晶硅价格普涨1元/kg，但厂家仍然处于亏现金状态。月初部分厂家再度低降低生产负荷，8月多晶硅产量13.5万吨左右。从下游需求来看，根据硅业分会数据，8月国内硅片产量52.6GW，环比上涨4.37%。硅片龙头大厂有减产的可能，预计9月国内硅片产量降至45-46GW之间，环比降低14%左右。按照9月的硅片排产量核算，9月多晶硅需求将降低至13.5-13.8万吨。从多晶硅企业生产动态来看，8月底龙头企业乐山产能因电力供应问题降低60-70%开工负荷，预计9月初恢复满产，大厂内蒙多晶硅产能亦有开工的预期。多晶硅价格保持低位的情况下，9月二、三线厂商并无复产可能，预计9月份多晶硅产量维持13-14万吨左右，基本供需平衡。9月多晶硅对工业硅需求量约为14.56-15.68万吨。 数据来源：银河期货、百川盈孚 数据来源：银河期货、百川盈孚 数据来源：银河期货、SMM 数据来源：银河期货、百川盈孚 （三）铝合金和出口对工业硅需求量边际影响较小 上半年铝合金对工业硅的消费占比已经下降至14.6%左右，且每月开工率相对稳定，铝合金对工业硅的需求边际影响不大。从历年数据来看，工业硅月度出口量相对稳定，预计9月工业硅出口量6-7万吨。 数据来源：银河期货、SMM 数据来源：银河期货、SMM 数据来源：银河期货、SMM 数据来源：银河期货、SMM 二、9月工业硅企业将进一步减产 8月工业硅厂迫于利润和库存压力逐渐减产，分地区来看，四川地区硅厂套期保值比例低，工厂库存持续积累，四川硅厂8月减产幅度较大。根据百川盈孚统计，8月四川地区硅厂开炉数由72台降低至52台，云南、新疆地区工业硅厂减产幅度不大。 新疆产区不同工业硅厂成本差异巨大，核心原因在于电价不同。新疆有三种不同的电价，分别是自备电电价、电网电价、兵团电价，其中自备电成本基本在0.3元/度以下，电网电价0.35-0.4元/度，兵团电价0.35元/度左右。按照当前工业硅现货价格计算，不同用电类型的工业硅厂利润不一。使用电网电的厂家已经开始亏损现金，但部分非龙头企业已经转产新标基准交割品，9月大规模减产的概率不大。龙头大厂具有较大成本优势，减产概率不大。内 蒙、宁夏、青海等地99硅成本12000元/吨左右，厂家亦存在亏损压力。不过三地产能大多为下游配套项目，大规模减产可能性不大。 四川工业硅厂自6月开始复产，截至7月上旬基本复产结束。但四川部分工业硅厂仍生产不通氧553，且生产421的企业套保比例较低。部分厂家出货不畅，存在一定资金压力。8月份四川工业硅厂工厂库存持续积累，且12合约并无套期保值空间，四川地区工业硅厂生产压力逐渐增大，9月份四川地区工业硅厂还将进一步减产。 今年云南丰水期最低电价相较于2023年低0.03元/度，6月以后硅厂大规模复产，7月云南产区基本满产。从成本利润情况来看，云南保山地区成本相对低廉，421成本约12000元/吨，德宏、怒江地区电价高于保山，硅厂421成本普遍在12500-13000元/吨。云南大部分硅厂均与期现商或贸易商签订了供货协议，订单截止日期为8月中旬或9月。8月前基本无库存压力，与期现商采取货到付款模式，不存在资金压力。近期云南厂家基本完成前期订单的交付，工厂库存开始积累，但由于前期无资金压力且当前成本为年内最低，9月份云南产区亦无大规模减产的可能性。 综合来看，9月份云南工业硅厂将保持较高开工率，四川地区工业硅厂有进一步减产的可能。9月份工业硅月度产量有望降低至45万吨以下。 数据来源：银河期货、SMM 数据来源：银河期货、SMM 数据来源：银河期货、SMM 数据来源：银河期货、百川盈孚 数据来源：银河期货、百川盈孚 第四部分库存压制盘面价格上涨空间 一、8月工业硅生产成本无显著下降空间 云南、四川工业硅电价在7-9月达到最低，且每年丰水期电价在7月份后基本稳定。新疆全年电价保持不变，四川虽然夏季用电紧张，但电价一般不变。9月份工业硅电力成本相对稳定。 从资源禀赋看，国内工业硅冶炼所用的硅石并不紧张，2023年国内新立硅石采矿权总计25个，累计新增硅石年度开采量2243万吨/年，但目前新立采矿权中部分产能未投入使用。新疆地区新立采矿权数量最大，且有个别年度开采量超过百万吨级别的超大型硅石矿山新立。2023年合盛硅业的年产275万吨硅石矿山、东方希望年产100万吨的硅石矿山的设立填补了疆内硅石供应缺口。硅石并无较大供需矛盾，价格以稳看待，对工业硅成本影响较小。 目前工业硅厂使用的还原剂种类较多，煤炭、石油焦、木炭价格均对工业硅成本有较大影响。8月煤炭价格下调200-300元/吨，但在夏季用电高峰的背景下，煤炭价格进一步下跌的可能性不大。石油焦总供应相对宽松，但中东地区地缘危机有进一步扩散的趋势，届时或推动原油价格上涨，进而提高石油焦价格。 综合来看，9月工业硅成本相较于8月差异不大，需关注煤炭和石油焦价格变化。从成本占比来看，西北全煤工艺煤炭成本占比25%左右，西南非全煤工艺煤炭和石油焦成本占比16-20%。预计9月工业硅成本变动幅度在100-200元/吨区间。综合上文对三大产区的成本分析，近月合约9000元/吨有强支撑。 数据来源：银河期货、SMM 数据来源：银河期货、SMM 数据来源：银河期货、SMM 二、库存压制工业硅价格向上空间 截至8月底，工业硅行业总库存67.41万吨，其中交割库库存32.5万吨。8月中旬工业硅期货价格下跌至10000元/吨一下，仓单价格低于现货价，硅粉厂和部分有机硅厂开始买仓单，部分交割库货源流出。当前四川、新疆工业硅厂库存压力较大，但现货和盘面价格一旦上涨至硅厂成本线附近，为回流现金，工业硅厂或将主动去库存，届时将压制工业硅期货和现货价格。按照四川、西北工业硅生产成本来看，11合约盘面价格若上涨至11000元/吨，厂家有大规模出货的可能。 数据来源：银河期货、SMM 数据来源：银河期货、SMM 数据来源：银河期货、广州期货交易所 数据来源：银河期货、SMM 第五部分9月工业硅价格或冲高回落 一、中长期工业硅价格演绎有两种可能性，但9月冲高回落确定性较大 8月下旬工业硅价格开始反弹，主要由硅厂减产和大厂提价驱动，但8月工业硅仍然过剩，基本面并未好转。展望9月，工业硅仍将呈现供需双弱的态势，基本面将进一步修复，但供需过剩的格局很难逆转。 中长期来看，工业硅价格有两种演绎情景，关键影响因素在于12合约的本轮反弹幅度。（1）若本次反弹12合约价格上涨至13500元/吨左右，则云南、新疆和四川产区工业硅厂有套期保值的空间，在此种情景下，三大产区9、10月份便不会出现大规模减产，工业硅行业总库存或将增加至80-90万吨。中长期即便多晶硅厂家复产，在天量库存压制下，工业硅价格也将毫无起色。（2）若本轮反弹12合约价格高点并未突破13000元/吨，